PAPIZZEC REVNI 2012 - Bolsa de valores Quito

Transcripción

MEMORANDO DE INVERSIÓN
PAPIZZEC S.A.
PAGARES A LA ORDEN
MONTO DE LA EMISIÓN:
USD 600.000,00
PLAZO:
540 Días
TASA:
9,25%
AMORTIZACION CAPITAL: Trimestral
PAGO INTERESES:
Mensual
REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS - REVNI
Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su negociación no constituye
Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de
Garantía de Ejecución aportado por las Casas de Valores.
La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de los miembros del
Directorio de ésta Institución, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni
pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o la
rentabilidad de los valores anotados.
EMISIÓN REVNI PAPIZZEC S.A.
INDICE
1 DECLARACIÓN
03
2 INFORMACIÓN GENERAL
04
3 CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
16
4 INFORMACIÓN ECONÓMICA – FINANCIERA
20
5 ANEXOS
59
2
3
1. INFORMACIÓN GENERAL
a. Razón Social del Emisor
PAPIZZEC S.A.
Nombre Comercial
PAPA JOHN’S
b. Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el
Registro Mercantil
Escritura Pública: PAPIZZEC CIA. LTDA. fue constituida mediante escritura pública
celebrada ante el Notario Cuadragésimo del Cantón Quito, Doctor Oswaldo Mejía
Espinosa, otorgada el 2 de septiembre del 2004.
Inscripción en el Registro Mercantil: PAPIZZEC CIA. LTDA., fue inscrita en el
Registro Mercantil del Cantón Quito el 20 de septiembre del 2004.
La compañía fue creada con un plazo de duración de cincuenta años desde la fecha de
inscripción de la escritura de constitución en el Registro Mercantil, es decir hasta el 20
de septiembre de 2054.
Ultimo aumento de capital y adopción de un nuevo estatuto:
•
Mediante escritura pública celebrada ante el Notario Trigésimo Segundo del Cantón
Quito, Doctor Ramiro Dávila Silva, otorgada el 19 de agosto de 2010, se realiza un
aumento de capital. Luego de este aumento, el capital social de la empresa
asciende a USD 80.400,00.
En la misma escritura se realiza la transformación
Responsabilidad Limitada a Sociedad Anónima.
de
Compañía
de
c. Número del RUC
1791957342001
d. Objeto Social de la Compañía
El objeto social de la compañía será: El establecimiento, administración, representación
y manejo de centros de comidas y bebidas, restaurantes, restaurantes de comida
4
rápida, todo tipo de centros de diversión y esparcimiento permitidos por la Ley, salas de
banquetes, centros y complejos para convenciones y/o reuniones, y sus afines. La
creación, administración, manejo y venta de franquicias dentro de su objeto social; entre
otros.
e. Domicilio principal del emisor, incluyendo la dirección, teléfono, fax,
página web.
Oficina Matriz:
Teléfono:
Telefax:
Mail:
Av. Naciones Unidas No. E10-50 y Av. 6 de Diciembre,
frente al Quicentro Shopping.
225-0044
225-0207
225-0085
[email protected]
Dirección Establecimientos:
Establecimiento No. 1:
Teléfono:
Teléfono:
Teléfono:
Av. Naciones Unidas No. E10-50 y Av. 6 de Diciembre,
frente al Quicentro Shopping.
225-0044
225-0207
225-0085
Brasil N40-38 y Charles Darwin, frente al Club Buenavista,
Quito
226-4193
226-3543
226-5215
Av. General Rumiñahui No. 15-08 y Novena Transversal,
San Rafael
286-0517
256-1659
286-8626
Teléfono:
Av. De la Prensa N54-75 y Av. Rigoberto Heredia, Quito
253-0163
253-4678
259-1751
Av. Interoceánica y Primera Intersección, Edif. Centro
Comercial Villa Cumbayá, Cumbayá
5
Teléfono:
220-4308
204-2309
204-2311
Teléfono:
Av. Mariscal Sucre S10-461 y Fray San Miguel, Quito
266-6505
261-5764
Teléfono:
Av. De los Eucaliptos E3-40 y Pasaje Juncos, Quito
346-3730
346-3771
Teléfono:
Juan León Mera N25-65 y Santa María, Quito
252-9500
252-9959
Vía Guayaquil – Salinas Km 6 ½, Centro Comercial La
Piazza Ceibos, Guayaquil
04-381-2202
04-381-2203
04-381-2204
Teléfono:
Establecimiento No.10:
Teléfono:
f.
•
•
•
•
Víctor Emilio Estrada 407 y Dátiles, Guayaquil
04-238-3955
04-238-0025
04-238-0711
Capital autorizado, suscrito y pagado
Capital autorizado:
Capital suscrito:
Capital pagado:
Capital Social:
160.800,00
80.400,00
80.400,00
80.400,00
g. Número de acciones, clases, valor nominal y series, cuando
corresponda:
Número de acciones:
Clase:
80.400,00
Ordinarias y Nominativas
6
Valor nominal de cada acción:
USD $ 1,00
h. Nombre y registro del auditor externo
PAPIZZEC S.A. es auditada por la Consultora Panamerican Martínez y Asociados
Conmartínez Cia. Ltda., auditores externos independientes con RNAE – No. 110. El
representante legal es el Ing. Mario Martínez C. con RNC – No. 13.333.
i.
Nombre del Representante Legal, nómina de los administradores y
miembros del directorio y sus respectivas hojas de vida
La Junta General Extraordinaria y Universal de la compañía PAPIZZEC S.A., celebrada
el 13 de enero del 2011, designó como Gerente General y por ende como
Representante Legal de la misma, por el período de tres años al señor Mario Alfredo
Cordovez Lalama; acta que fue inscrita en el Registro Mercantil el 15 de marzo del
2011.
Nómina de los principales ejecutivos de la empresa
NOMBRE
Rocío Pallarez Villamar
Mario Alfredo Cordovez Lalama
CARGO
Presidenta
Gerente General
Nómina miembros del Directorio:
Los estatutos de la empresa no establecen la presencia de un Directorio.
Breve currículo de los principales Ejecutivos:
Rocío Pallarez Villamar
Realizó sus estudios superiores en Les Roches Hospitality Management University y ha
desempeñado funciones en el área de Catering, Recepción y Banquetes tanto para el
Hotel Hilton Colon Quito, como para el Grupo Barlovento. Actualmente presta sus servicios
a la Representación de Universidades de Hotelería Red Laureate.
Mario Alfredo Cordovez Lalama
Posee título en Administración de Empresas otorgado por la Universidad San Francisco de
Quito. Se ha desempeñado como Gerente General de la empresa COMDINAVALLE y
7
ECUAVALLEY DISTRIBUTORS INC. A partir del año 2008 ejerce la Representación Legal
y por ende la Gerencia General de PAPIZZEC S.A.
j.
Detalle de los valores sujetos a la anotación, incluyendo identificación
numérica
Tipo de instrumento
Clase:
Monto:
Plazo:
Unidad Monetaria:
Pagaré a la orden con vencimientos sucesivos
A
USD 300.000,00
540 días
Dólares de los Estados Unidos de América
Tipo de instrumento
Clase:
Monto:
Plazo:
Unidad Monetaria:
Pagaré a la orden con vencimientos sucesivos
B
USD 300.000,00
540 días
Dólares de los Estados Unidos de América
Número y Valor Nominal de los Pagarés
El número de títulos de los pagarés se establecen de acuerdo al siguiente detalle según
clase y serie:
Clase A
Serie 1:
Valor nominal de cada título:
Numeración de títulos:
Número de cupones de interés:
Número de cupones de capital:
Numeración de cupones de capital:
Valor de cada cupón de capital:
50
US $ 1.000,00
del 01 al 50 inclusive
18
6
del 01al 06 inclusive
USD 166,67
Serie 2:
50
US $ 5.000,00
18
6
8
USD 833,33
Clase B
Serie 1:
50
US $ 1.000,00
18
6
USD 166,67
Serie 2:
50
US $ 5.000,00
18
6
USD 833,33
Denominación
Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la firma
del Representante Legal de PAPIZZEC S.A.
Tasa de Interés y Forma de Reajuste
Los pagarés reconocerán una tasa de 9.25% fija anual y no será reajustable.
Fecha a partir de la cual el tenedor de los pagarés empezará a ganar
Intereses
Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de
negociación de los títulos en las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de
cálculo la fecha de la primera colocación primaria de cada clase, por lo que, aquellas
colocaciones posteriores a esa fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso.
Forma de Pago de Intereses
Cada pagaré de las Clases A: Serie 1 y Serie 2 y Clase B: Serie 1 y Serie 2 y estarán
representados por un (1) título con pagos de intereses mensuales.
9
Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo o fin de semana, los pagos se
realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique
reconocer intereses adicionales.
Forma de Amortización
El pago del capital se realizará:
CLASE A
Días
Capital
30
60
90
120
150
180
210
240
270
300
330
360
390
420
450
480
510
540
300.000,00
300.000,00
300.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
200.000,00
200.000,00
200.000,00
150.000,00
150.000,00
150.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
Amortización
% del capital
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
300.000,00
16,67%
100,00%
10
CLASE B
Días
Capital
30
60
90
120
150
180
210
240
270
300
330
360
390
420
450
480
510
540
300.000,00
300.000,00
300.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
200.000,00
200.000,00
200.000,00
150.000,00
150.000,00
150.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
Amortización
% del capital
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
300.000,00
16,67%
100,00%
Contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores
entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria
de cada clase. Los pagarés serán cancelados a la presentación del título original al
Agente Pagador.
Agente Pagador, Lugar y Modalidad de Pago
FIDUECUADOR S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos, en su oficina
matriz, en la ciudad de Quito y los pagos se efectuarán de acuerdo a las instrucciones
entregadas por los tenedores de los títulos.
OFICINA QUITO:
Dirección:
Teléfonos:
E-mail:
Av. República del Salvador N35-82 y Portugal, Edf. Twin Towers, Oficina
5C
226-6400
[email protected]
11
Tipo de garantía (en caso de ser flujo de fondos indicar el nombre
del fiduciario y del fideicomiso)
General: La presente emisión se encuentra respaldada por el 80% de los activos libres
de gravamen de la empresa.
Específica: La presente emisión se encuentra respaldada por Garantía Específica, para
lo cual se ha contratado a FIDUECUADOR S.A. Administradora de Fondos y
Fideicomisos y se constituyó el Fideicomiso mercantil irrevocable de administración
denominado “FIDEICOMISO DE GARANTIA REVNI PAPA JOHN’S”.
k. Nómina de los accionistas que representan el 6% o más del capital
social de la compañía, indicando hasta el tercer nivel de propiedad
PAPIZZEC S.A.
NOMBRE
ACCIONISTAS
Columbia Management Inc.
Cordovez Lalama Mario Alfredo
Pallarez Villamar Rocío
TOTAL
TOTAL
CAPITAL
24.100,00
22.532,00
33.768,00
80.400,00
No. DE
ACCIONES
24.100,00
22.532,00
33.768,00
80.400,00
% CAPITAL
29,98%
28,02%
42,00%
100,00%
COLUMBIA MANAGEMENT INC.
NOMBRE
ACCIONISTAS
Arias Quiroz Edgar Efraín
TOTAL
l.
CEDULA
IDENTIDAD
No.
1703117232
% CAPITAL
100,00%
100,00%
Descripción de la empresa, principales actividades y perspectivas
futuras incluyendo los riesgos exógenos del negocio y los planes de
mitigación que tiene la compañía frente a ellos, entorno económico,
participación de mercado, ámbito regulatorio, etc.
12
Papa John's Pizza es la tercera cadena de restaurantes más grande de pizza en los
Estados Unidos, detrás de Pizza Hut y Domino's Pizza. Tiene su sede en Louisville,
Kentucky. Hay cerca de 2,100 tiendas de Papa John's en los EE. UU. y presencia en
más de 11 países a nivel mundial.
Papa John’s Pizza basa su accionar en una filosofía muy simple: “Nos enfocamos en
nuestro objetivo y tratamos de hacerlo mejor que todos”.
El menú simplificado que ofrece, les permite garantizar la calidad superior de todos sus
productos. La masa tradicional fresca (nunca congelada), es preparada con agua
purificada; tomates maduros que van de la viña a la lata en un promedio de seis horas
componen la salsa; su queso es 100% mozzarella; y así, cada ingrediente que se
emplea tiene su valor agregado, lo que se traduce en productos que deleitan el paladar
de los consumidores.
La franquicia adquirida por Papizzec S.A. es MASTER FRANCHISE. Esto quiere decir
que solo ellos pueden hacer uso de la marca "Papa Johns" en todo el Ecuador.
Adicionalmente, el contrato firmado prevé que puedan vender subfranquicias o
desarrollar locales propios. Papizzec S.A. hasta el momento posee 10 locales propios y
una subfranquicia en la ciudad de Cuenca.
“Papa Johns” llega al Ecuador en el año 2004 y tiene que empezar a competir con
pizzerías que ya estaban establecidas en el país con mucha anterioridad y por lo tanto
gozaban del reconocimiento de los consumidores; sin embargo, debido a la buena
calidad de sus productos y a la eficiente estrategia de venta y distribución empieza a
ganar terreno hasta tener en la actualidad 10 locales, 8 en Quito y los Valles aledaños y
2 en Guayaquil.
Los factores exógenos que podrían afectar el normal desenvolvimiento de la empresa
son:
•
Lentitud en el proceso de transportación y desaduanización de las
importaciones; en caso de que se retrasen los buques que traen los insumos, o
se complique la gestión de desaduanización, siempre existe la posibilidad de
enviar embarques urgentes por avión.
•
Otro factor, es el aumento de impuestos y aranceles a las importaciones de
bienes de consumo; si esto sucede la única medida de mitigación que se puede
utilizar es el incremento de precios en el producto final.
m. Información sobre las empresas vinculadas
Se detalla a continuación las empresas vinculadas a PAPIZZEC S.A.:
13
NOMBRE
R.U.C.
DIACELEC
SOCIEDAD
ANONIMA S.A.
DRESLER S.A.
1790801837001
SERVICIOS
CADEGRU S.A.
FLORICOLA
LA
ROSALEDA
S.A.
FLOROSAL
1792389046001
1791956664001
0590059684001
PERSONA
VINCULADA
Edgar Efraín Arias
Quiroz
TIPO VINCULACION
Por
gestión
propiedad
y
Cordovez
Lalama
Mario Alfredo
Cordovez
Lalama
Mario Alfredo
Pallarez
Villamar
Rocío
Por
gestión
propiedad
Por
gestión
propiedad
Por
gestión
propiedad
y
y
y
n. Destino de los recursos a ser recibidos
Los recursos provenientes de la colocación de títulos en el REVNI, a través de la Bolsa
de Valores, serán destinados a capital de trabajo (crecimiento nuevos locales).
o. Número de resolución y la fecha en la que se autorizó la emisión
La Presidencia del Directorio de la Bolsa de Valores de Quito, autorizó la presente anotación
con fecha 31 de octubre de 2012, mediante Resolución No. DIR-REVNI-008-2012.
p. Fecha de inicio de negociación
La negociación de los pagarés producto de la presente anotación, podrán ser
negociados en el mecanismo de REVNI de la Bolsa de Valores de Quito, a partir del
tercer día hábil luego de realizada la publicación del extracto de la resolución.
q. Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la anotación
La presente anotación se mantendrá vigente hasta que llegue al límite del monto
máximo de anotación de valores de renta fija
r. Nombre de la Casa de Valores que patrocina la anotación
PLUSVALORES CASA DE VALORES S.A. es quien patrocina la anotación.
14
s.
Gastos de la emisión
PAPIZZEC S.A., ha incurrido en los siguientes gastos para generar la presente
anotación REVNI:
COSTO SERVICIOS
ANOTACION REVNI
MONTO REFERENCIAL EMISION: USD 600.000
PAPPIZEC S.A.
600.000,00
Detalle
Estructuracion Financiera
Piso de Bolsa
Comision de Colocacion
Constitución contrato Fideicomiso
Administración Fideicomiso (mensual)
Liquidación Fideicomiso
Impresión y diseño títulos físicos
Impresión y diseño CDs
Publicación (aproximado)
Total Gastos Anotación
Valor inicial
Valor
actualización
Periodicidad
actualización
9.000,00
540,00
5.460,00
1.500,00
Total gasto en el
tiempo
653,50
295,00
208,32
9.000,00
540,00
5.460,00
1.500,00
9.000,00
1.000,00
653,50
295,00
208,32
17.656,82
27.656,82
500,00
1.000,00
Mensual
Al vencimiento
% monto emision
1,50%
0,09%
0,91%
0,25%
1,50%
0,17%
0,11%
0,05%
0,03%
4,61%
15
2. CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
a. Tipo de valor a anotarse
Pagarés a la orden con vencimientos sucesivos
b. Monto y plazo de la emisión
•
•
Monto: USD 600.000,00
Plazo de la emisión: Hasta 540 días
c. Valor nominal de cada valor
CLASE A:
SERIE 1:
• Se emite 50 pagarés por USD 1.000,00 cada uno.
• La numeración de los pagarés irá desde el 0001 hasta el 0050 inclusive.
• Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con la
firma del representante legal de PAPIZZEC S.A.
SERIE 2:
• Se emiten 50 pagarés por USD 5.000,00 cada uno.
CLASE B:
SERIE 1:
• Se emite 50 pagarés por USD 1.000,00 cada uno.
SERIE 2:
• Se emiten 50 pagarés por USD 5.000,00 cada uno.
16
d. Modalidad de amortización
•
Se amortizará el capital trimestralmente de la siguiente manera:
CLASE A
Días
Capital
30
60
90
120
150
180
210
240
270
300
330
360
390
420
450
480
510
540
300.000,00
300.000,00
300.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
200.000,00
200.000,00
200.000,00
150.000,00
150.000,00
150.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
Amortización
% del capital
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
300.000,00
100,00%
17
CLASE B
•
Días
Capital
30
60
90
120
150
180
210
240
270
300
330
360
390
420
450
480
510
540
300.000,00
300.000,00
300.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
200.000,00
200.000,00
200.000,00
150.000,00
150.000,00
150.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
Amortización
% del capital
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
300.000,00
100,00%
El plazo del título correrá a partir de la fecha de negociación de los mismos en las
Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la
primera colocación primaria de cada clase.
e. Base de cálculo de la tasa y pago de interés
•
•
•
•
La tasa de interés que pagará la presente emisión es del 9.25% fija anual.
La base de cálculo para la cancelación de los intereses será 360/360.
El pago de los intereses se realizará mensualmente.
Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de
negociación de los títulos en las Bolsas de Valores entendiéndose como fecha
inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria de cada clase, por lo
que, aquellas colocaciones posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos
según sea el caso.
f.
Modalidad y lugar de pago
18
El agente pagador FIDUECUADOR S.A. Administradora de Fondos y Fideicomisos,
en su oficina matriz, en la ciudad de Quito y los pagos se efectuarán de acuerdo a las
instrucciones entregadas por los tenedores de los títulos.
OFICINA QUITO:
Dirección:
Teléfonos:
E-mail:
Av. República del Salvador N35-82 y Portugal, Edf. Twin Towers, Oficina
5C
226-6400
[email protected]
g. Información sobre la garantía de la emisión
General: La presente emisión se encuentra respaldada por el 80% de los activos libres
de gravamen de la empresa.
Específica: La presente emisión se encuentra respaldada por Garantía Específica, para
lo cual se ha contratado a FIDUECUADOR S.A. Administradora de Fondos y
Fideicomisos y se constituyó el Fideicomiso mercantil irrevocable de administración
denominado “FIDEICOMISO DE GARANTIA REVNI PAPA JOHN’S”
19
3. INFORMACIÓN ECONÓMICA – FINANCIERA
a. Descripción del entorno económico en que ha venido desarrollando y
desarrollará sus actividades y del entorno competitivo para las líneas
de negocio de la empresa y sus perspectivas
Las Franquicias
La franquicia, en su sentido más estricto, es un acuerdo contractual en el que una
empresa matriz (el franquiciante) concede una licencia a otra empresa o individuo (el
franquiciado), por medio de la cual este último obtiene los derechos para explotar una
marca o un sistema de producción por un tiempo previamente fijado. Las condiciones
bajo las cuales se hacen las concesiones, varían en función de varios parámetros.
Según los derechos y responsabilidades que se otorgan al franquiciado, presentamos a
continuación la clasificación que mayoritariamente se utiliza en textos especializados:
• Franquicia Master: Al franquiciado se le conceden todos los derechos para explotar
una marca, dentro de un territorio específico (puede ser una ciudad, un país o una
región). El franquiciado master será el responsable de seleccionar y explotar la
franquicia por sí solo, o entregando subfranquicias.
• Franquicia Corner: Se desarrolla dentro de un espacio pequeño dentro de otro
negocio, pero que está relacionado o es complementario al producto que ofrece el
franquiciante
• Individual: Lo concede un franquicitario Master a otra persona para explotar la marca
en un lugar determinado.
• Múltiple: Se ceden los derechos a un solo franquiciado quien puede abrir muchos
locales, pero no puede ceder derechos a un tercero.
• De producción: El franquiciante, además de ser titular de la marca, fabrica los
productos que se venderán después en los establecimientos franquiciados.
• De distribución: El franquiciado actúa como mediador en las compras, selecciona
productos que son fabricados por otras empresas y los distribuye a través de sus puntos
de venta.
• De servicios: Permite la explotación de un servicio, cuya fórmula original pertenece al
franquiciante, que traspasa los conocimientos necesarios para el correcto
funcionamiento del servicio entregado.
20
• Industrial: El Franquiciante cede a sus franquiciados la tecnología y materias primas
necesarias para fabricar un determinado producto y posteriormente venderlo en el
mercado.
• De marca: Se otorgan derechos por uso de marca o logotipos, por una sola vez (o por
tiempo limitado). Se utiliza mucho en ropa o artículos de temporada, que se exhiben en
ferias u otros eventos.
La ventaja del sistema de franquicias, es que su implantación es relativamente fácil (en
comparación con abrir un negocio desde cero), y siempre habrá un producto o servicio
que pueda adaptarse al país. Así, sin importar si los países atraviesan por momentos de
crecimiento o recesión, las franquicias van y viene, ocupando nichos de mercado donde
surgen oportunidades. Esta característica ha hecho que el número de franquicias en el
mundo aumente constantemente.
Las franquicias de comida en Ecuador1
Si queremos analizar la situación de un sector representativo de las franquicias en
nuestro país, lo más lógico es estudiar el sector de restaurantes y comidas, pues es ahí
donde se han desarrollado la mayor parte (aunque hoy por hoy, franquicias de estética,
gimnasia y salud, son las que pegan fuerte, como en todo el resto del mundo).
Según la información de la empresa Pulso Ecuador, los cuatro restaurantes con mayor
participación en el mercado nacional (según la frecuencia de visita de los consumidores)
son: KFC con el 26,5% del total; Gus 10,8%; Mc Donald´s 7,1%; Pizza Hut 3,7%. Según
otros reportes (como el de la Revista Gestión de abril 2005), habría que sumar a esta
lista (Gestión se basa en el criterio del restaurante más recordado, no el más visitado
como en caso de Pulso Ecuador), a Burguer King, Domino´s Pizza, American Deli,
Fridays y Tropiburguer. A pesar de las pequeñas diferencias, entre una y otra muestra,
existen claramente tres restaurantes que predominan a nivel nacional.
Lo que está claro, es el éxito rotundo que han tenido las franquicias como modelo de
negocio en el sector comidas. Prácticamente todas las cadenas de comida que se
1
Revista Económica del IDE – PERSPECTIVA No. 6 de junio del 2005
21
mencionan trabajan en base a este sistema, y han logrado adjudicarse gran parte del
jugoso mercado de los restaurantes y comidas rápidas. Recordemos, que una familia
ecuatoriana destina en promedio el 5,3% de su ingreso para el consumo en este rubro,
lo que equivale sumando todo el consumo nacional a un poco más de 40 millones de
dólares al mes (¡500 millones al año!).
Mercado de las Pizzerías
Para analizar el mercado en el que compiten los restaurantes denominados pizzerías es
importante considerar los siguientes datos estadísticos con respecto al Perfil del
Consumidor de Pizzas:
•
•
•
•
•
El 65% de las personas que consumen pizzas oscilan entre los 25- 40 años.
En cuanto al lugar de consumo, un 57% consumen generalmente en pizzerías,
un 39% consumen la pizza en centros comerciales abarcando que la ubicación
de local influye en la decisión de compra del producto.
En cuanto a la frecuencia de consumo un 81% de las personas consumen pizza
con mayor frecuencia en la noche
Por otra parte el 70% de las personas, suelen consumir la pizza con sus
familiares y amigos.
Con respecto a las expectativas de los consumidores, un 53% de las personas,
esperan que en el momento de consumir una pizza, esta sea 100% natural, que
sea de masa suave y que tenga un precio justo para los clientes.
En el Ecuador, las pizzerías con una mayor participación de mercado y reconocimiento
de marca son:
PIZZA HUT:
Pizza Hut, Inc., una subsidiaria de Yum! Brands, es la compañía líder mundial de
restaurantes de pizza con cerca de 6.600 locales en Estados Unidos y más de 4,000
locales en otros 100 países.
En 1977, Pizza Hut contaba con más de 3000 restaurantes en todo el mundo. El 7 de
noviembre del mismo año Pizza Hut Inc, se fusiona con Pepsico Inc.
La organización se apoya y crece por medio de estudios e investigaciones, con los
sistemas de comercialización de mercados más sofisticados, con estandarización de
operaciones en toda la organización y con el desarrollo de nuevos sistemas
comerciales.
22
El primer local en el Ecuador se inauguró en el año 1981 en la Juan León Mera y
Carrión, en la actualidad cuentan con 23 locales, en las tres principales ciudades del
país Quito, Guayaquil y Cuenca, también tienen presencia en Centros comerciales.
EL HORNERO
Esta pizzería inició como un emprendimiento de cuatro socios, dos ecuatorianos y dos
uruguayos en los años 70. En la actualidad el HORNERO tiene 10 locales en Quito, 1
en Guayaquil, 1 en Santo Domingo de los Tsáchilas y 1 en Esmeraldas.
CH FARINA
Ch Farina nació en el año de 1979 en un pequeño local de la Av. República en la ciudad
de Quito; para el año de 1982 se trasladó a un local más amplio en la Av. Naciones
Unidas y Corea.
A partir de allí ha seguido creciendo y ganando prestigio. En enero de 1985 abrieron su
primera sucursal en la calle Jerónimo Carrión, entre Amazonas y Juan León Mera.
Para el año de 1990 se inaugura el local matriz en la Av. Amazonas y Naciones Unidas.
Hoy en día cuentan con 13 locales en Quito y 7 locales en provincias
Santo Domingo, Manta, Portoviejo, Ibarra, Loja, Quevedo y Guayaquil.
DOMINOS PIZZA
Domino's Pizza es una empresa multinacional de comida rápida, especializada en pizzas.
Actualmente es la segunda cadena de este tipo más grande en Estados Unidos, y cuenta
con 9.000 establecimientos en régimen de franquicia en más de 60 países.
La empresa fue fundada en 1960 en Ypsilanti (Míchigan) por Tom Monaghan, y con el paso
de los años fue expandiendo su negocio por todo el país. Desde 1998 pertenece al fondo de
capital riesgo Bain Capital, y en 2004 comenzó a cotizar en Bolsa.
Al momento en el Ecuador cuenta con 7 locales en Quito y 6 locales en Guayaquil.
PAPA JOHN’S
23
Llega al Ecuador en el año 2004 y tiene que empezar a competir con pizzerías que ya
estaban establecidas en el país con mucha anterioridad y por lo tanto gozaban del
reconocimiento de los consumidores; sin embargo, debido a la buena calidad de sus
productos y a la eficiente estrategia de venta y distribución empieza a ganar terreno
hasta tener en la actualidad 10 locales, 8 en Quito y los Valles aledaños y 2 en
Guayaquil. Para finales del 2012 y del 2013 proyecta la apertura de 2 locales más por
cada año.
b. Principales líneas de productos, servicios, negocios y actividades de
la compañía
La empresa se dedica solamente a la línea de alimentos, y dentro de esta línea
básicamente a las pizzas Papa Johns, PAPIZZEC S.A. procesa, distribuye y vende
directamente al consumidor.
c. Detalle de los principales activos productivos e improductivos
Los principales activos productivos que maneja la empresa al 31 de julio del 2012 son
los siguientes:
PAPIZZEC S.A.
DETALLE DE ACTIVOS
AL 31 DE JULIO 2012
ACTIVOS PRODUCTIVOS
Caja Bancos
Cuentas por cobrar no relacionados
Crédito Tributario IR
Inventario Materia Prima
Inventario de Suministros y Materiales
Activo fijo neto
80.466,34
29.390,44
125.471,96
198.372,28
57.556,84
1.190.632,27
TOTAL ACTIVOS PRODUCTIVOS
ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
1.681.890,13
Otras cuentas por cobrar relacionados
Otros activos corrientes
Activo diferido
TOTAL ACTIVOS IMPRODUCTIVOS
ACTIVO TOTAL
1.605,70
22.673,90
165.805,28
190.084,88
1.871.975,01
24
d. Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los
últimos tres años y para los tres años siguientes
Se han invertido en los últimos 3 años una cantidad aproximada de USD 400.000,00 en
apertura de nuevos locales y también se ha mejorado la planta de procesamiento y
distribución. Adicionalmente, se han comprado camiones refrigerados para poder
abastecer los nuevos locales. Estas inversiones se han financiado en un 50% de los
recursos provenientes del giro del negocio y el otro 50% por aportes de los accionistas.
Está confirmada la apertura de 3 locales nuevos en el primer semestre del 2012, 2 en la
ciudad de Guayaquil y uno en la ciudad de Santo Domingo de los Tsáchilas, esto
costará alrededor de USD 500.000,00 que serán financiados por la banca privada. Al
captar recursos a través de la anotación de pagarés REVNI se pueden abrir 2 locales
más a finales del 2012 y 2 más para el primer semestre del 2013.
e. Situación comparativa de los estados financieros
El análisis horizontal y vertical se presenta en el Anexo No. 1 y los Balances Auditados
de los años 2009, 2010 y 2011 e internos de la empresa al 31 de julio se presentan en
el Anexo No. 2.
ACTIVOS
Los activos totales de la empresa han crecido en 26,23% del año 2009 al 2010 y 2,18%
del año 2010 al 2011. Al 31 de julio de 2012 el valor del activo total es de USD
1.871.975,01.
CALIDAD DE ACTIVOS
USD DOLARES
2.000.000,00
1.500.000,00
1.000.000,00
500.000,00
2009
2010
2011
jul-12
25
Los activos de mayor crecimiento fueron los activos fijos que crecieron 46,18% del año
2009 al 2010 y 12,39% del año 2010 al 2011, pasando de USD 668.792,80 a USD
1.098.750,84 en el periodo mencionado, debido al crecimiento en las instalaciones,
mobiliario y equipos con los que inauguraron nuevos locales.
Así mismo el activo corriente creció en 49,73% del año 2009 al 2010 y en 49,02% del
año 2010 al 2011, pasando de USD 244.565,10 a 545.697,53 en dicho periodo,
impulsados especialmente por el crecimiento de los inventarios para atender las
demandas de los nuevos locales.
Al 31 de julio del 2012, los activos totales se encuentran conformados en un 27,54% por
los activos corrientes, 63,60% por los activos fijos y 8,86% en activos diferidos.
COMPOSICION DEL ACTIVO
USD DOLARES
2.000.000,00
1.500.000,00
Largo Plazo
Diferido
1.000.000,00
Fijo
500.000,00
Corriente
2009
2010
2011
jul-12
En cuanto al activo corriente, el mismo se encuentra conformado principalmente por el
Inventario, tanto de materias primas, suministros y materiales como de producto
terminado, al 31 julio del 2012 este rubro representó el 13,67% del activo total, seguido
de Crédito Tributario Impuesto a la Renta que representó el 6,70% del activo total y
4,30% en Caja Bancos sobre el activo total.
26
COMPOSICION ACTIVO CORRIENTE
600.000,00
Inventarios
USD DOLARES
500.000,00
400.000,00
Credito Tributario
300.000,00
200.000,00
Otras cuentas por cobrar
relacionados
100.000,00
Cuentas por cobrar neta
-
Caja Bancos
2009
2010
2011
jul-12
PASIVOS Y PATRIMONIO
Los pasivos de la empresa crecieron en 26,77% del año 2009 al 2010 y en 2,07% del
año 2010 al 2011. Pasando en dicho periodo de USD 1.3 millones a USD 1.7 millones.
Los pasivos de mayor crecimiento fueron las Cuentas por Pagar a proveedores y las
Obligaciones Patronales, provocados por el incremento de la compra de inventarios y
empleados para atender el crecimiento en locales.
Al 31 de julio del 2012, el pasivo total corresponde al 94,65% de la relación pasivo más
patrimonio. El pasivo corriente representa el 35,35% y el pasivo a largo plazo el 59,30%
de la misma relación.
27
USD DOLARES
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
2.000.000,00
1.800.000,00
1.600.000,00
1.400.000,00
1.200.000,00
1.000.000,00
800.000,00
600.000,00
400.000,00
200.000,00
-
Patrimonio
Pasivo Largo Plazo
Pasivo Corriente
2009
2010
2011
jul-12
El patrimonio ha presentado crecimiento del 16,37% del año 2009 al 2010 y de 4,34%
del año 2010 al 2011, pasando de USD 74 mil a USD 117 mil en dicho periodo.
El patrimonio representa, al 31 de julio del 2012, el 5,35% de la relación pasivo más
patrimonio.
El rubro de mayor crecimiento ha sido el capital social de la empresa que pasó de ser
USD 400,00 en el año 2009 a ser USD 80.400,00 en el año 2011, representando el
4,29% de la relación pasivo más patrimonio, seguido del aporte para futuras
capitalizaciones que representa el 2,23% de la misma relación.
28
COMPOSICION PATRIMONIO
100%
Resultados del ejercicio
80%
60%
Resultados acumulados
ejercicios anteriores
40%
Reserva Legal
20%
Aportes para futuras
capitalizaciones
0%
-20%
2009
2010
2011
jul-12
Capital social
-40%
ESTADO DE RESULTADOS
Los ingresos de la empresa crecieron en 17,41% del año 2009 al 2010 y en 53,03% del
año 2010 al 2011, pasando de USD 2.2 millones a USD 4.0 millones en el periodo
mencionado.
El Costo de Ventas también creció, subiendo en un 2,14% del año 2009 al 2010 y en un
64,25% del año 2010 al 2011. El Costo de Ventas representó el 39,76%, el 35,41% y el
38,24% de los ingresos, en los años 2009, 2010 y 2011, respectivamente.
De tal manera que la Utilidad Bruta ha representado el 60,24% de los ingresos en el año
2009, el 64,59% de los ingresos en el año 2010 y el 61,76% de los ingresos en el año
2011. Para el 31 julio del 2012, el porcentaje de Utilidad Bruta fue de 62,89%
29
2.000.000,00
4.500.000,00
4.000.000,00
3.500.000,00
3.000.000,00
2.500.000,00
2.000.000,00
1.500.000,00
1.000.000,00
500.000,00
-
1.500.000,00
1.000.000,00
500.000,00
USD DOLARES
USD DOLARES
MARGEN BRUTO
2009
2010
Ventas Netas
2011
jul-12
Costo de Ventas
En cuanto a los gastos de la empresa, el total de los mismos representó el 61,65% de
los ingresos totales en el año 2009, el 63,91% en el año 2010 y el 61,65% en el año
2011. Los gastos totales de la empresa crecieron en 13,98% del año 2009 al 2010 y en
46,73% del año 2010 al 2011.
Los gastos más representativos corresponden a los gastos de personal, que
comprenden Gasto Salarios, Beneficios Sociales y Aportes de Seguridad Social, que en
conjunto representaron el 17,73% de los ingresos totales en el año 2009, el 20,25% en
el año 2010 y el 22,89% en el año 2011, de la misma relación.
En cuanto a la rentabilidad obtenida, los resultados del ejercicio crecieron en 2,22% del
año 2009 al 2010 y decrecieron en 75,31% del año 2010 al 2011. Pasando de una
pérdida USD 31 mil a una utilidad de 3 mil en el periodo mencionado. Al 31 de julio del
2012 la empresa registra una utilidad del ejercicio de USD 10 mil.
La utilidad neta representó el -1,42% de los ingresos en el año 2009, el 0.35% en el año
2010 y el 0,07% en el año 2011 de la misma relación.
30
20.000,00
3.000.000,00
10.000,00
2.500.000,00
-10.000,00
2.000.000,00
2009
2010
2011
jul-12
1.500.000,00
-20.000,00
1.000.000,00
-30.000,00
500.000,00
-40.000,00
Utilidad Bruta
f.
UTILIDAD BRUTA
UTILIDAD NETA
RENTABILIDAD
Utilidad Neta
Indicadores económico – financiero: liquidez, eficiencia, rentabilidad
Los indicadores de liquidez de la empresa evidencian la necesidad de inyectar capital
de trabajo para atender las obligaciones de corto plazo, ya que debido a las inversiones
que Papizzec S.A. ha realizado para su crecimiento en locales, los niveles de liquidez
se han visto disminuidos, adicionalmente se evidencia que una buena parte de la
liquidez se encuentra en el inventario, más no en las cuentas por cobrar, debido a que
las ventas se realizan en efectivo o con tarjeta de crédito en cargos corrientes, por lo
tanto se recuperan en un plazo menor a 30 días. Al 31 de julio del 2012, la necesidad de
capital de trabajo era de USD 146 mil.
En cuanto al indicador de endeudamiento (Pasivo Total / Activo Total) que al 31 de julio
del 2012 fue de 0,95, se debe mencionar que la deuda con proveedores no es
representativa, al igual que con las entidades financieras, los principales acreedores de
la empresa son los accionistas de la misma. El indicador de apalancamiento (Pasivo
Total / Patrimonio) que refleja una relación de 17,69 veces, también está influenciado
por las cuentas por pagar a accionistas, ya que la empresa inclusive denota un
incremento de capital en el año 2011. En cuanto al Pasivo Total / Ventas este
representa, al 31 de julio del 2012, el 0,76, por lo tanto con el nivel de ventas actual la
empresa podría pagar sus pasivos totales en aproximadamente 9 meses.
Los indicadores de rotación al 31 de julio del 2011, presentan un periodo de cobro de 3
días, lo cual es razonable con los medios de pago que la empresa recibe por la venta de
sus productos que son de consumo, 9 veces al año de rotación de su inventario y 93
31
días de periodo de pago, con lo cual su ciclo de manejo de efectivo para el giro del
negocio es eficiente.
Los indicadores de rentabilidad al 31 de julio del 2012, presentan una Rentabilidad
Bruta de 62,89%, Utilidad Neta / Ventas de 0,41%, ROA de 0,55%, ROE de 10,23% y
una utilidad por acción de 0,13 centavos por acción.
INDICADORES DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO
(*)
INDICE
31-dic-09
31-dic-10
31-dic-11
31-jul-12
Liquidez (veces)
0,69
0,60
0,79
0,78
Razon corriente - Rotacion CxC
0,62
0,53
0,73
0,73
Prueba Acida (veces)
0,28
0,25
0,33
0,39
(110.564)
(248.457)
(146.986)
(146.243)
Capital de Trabajo (USD)
Endeudamiento (Pasivo Total/Activo Total)
0,95
0,95
0,95
0,95
Apalancamiento (veces) (Pasivo Total/Patrimonio)
18,11
19,73
19,30
17,69
Pasivo Total / Ventas
0,60
0,65
0,43
0,76
Razón de suficiencia en la generación de flujo de efectivo
0,34
0,81
1,01
1,02
INDICADORES DE ROTACION
INDICE
dic-09
dic-10
dic-11
jul-12
Días de Cuentas por Cobrar
4
6
4
Rotación de Cuentas por Cobrar
5
3
5
4
Días de Inventario
58
82
74
58
Rotacion de Inventario (veces)
16
12
13
9
Días de Cuentas por Pagar
91
158
97
93
-29
-71
-19
-33
Periodo de conversion de efectivo
3
INDICADORES DE RENTABILIDAD
INDICE
dic-09
dic-10
dic-11
jul-12
Rentabilidad Bruta
60,24%
64,59%
61,76%
62,89%
Utilidad Neta/Ventas
-1,42%
0,35%
0,07%
0,41%
Utilidad Operacional
-1,42%
0,68%
0,11%
0,41%
Rentabilidad sobre Activos
-2,23%
0,51%
0,16%
0,55%
Rentabilidad de Patrimonio
-42,53%
10,55%
3,33%
10,23%
-79,10
22,84
0,04
0,13
Utilidad por Accion
(*) CON DATOS SIN AUDITORIA EXTERNA
32
g. Modelo Financiero
El consumo de alimentos es de carácter masivo y la industria dedicada a la elaboración
de los mismos tiene una particular relevancia dentro de la producción y desempeño
económico nacional.
Según las Cuentas Nacionales, en el 2007 el valor agregado de la industria
manufacturera sin incluir la refinación de petróleo representó el 13,99% del Producto
Interno Bruto (PIB) siendo la industria de alimentos y bebidas la de mayor aporte (7,83%
del PIB). Además tiene especial importancia dentro del sector manufacturero pues
contribuye con el 55,9% de su valor agregado.
Según la Encuesta de Condiciones de Vida, Quinta ronda; a nivel nacional el consumo
de alimentos y bebidas no alcohólicas representa el 27,8% del gasto de consumo de los
hogares. En el área rural el consumo en este rubro tiene mayor representatividad que
en el área urbana (38,53% vs. 24,97%). La participación del consumo de alimentos está
estrechamente vinculada con el nivel de renta del hogar, es de esperarse por lo tanto
que los hogares de menores ingresos destinen una mayor cantidad proporcional de su
presupuesto familiar al consumo de esta categoría de productos.
El sistema de Franquicias como formato de negocios ha sido aplicado en el Ecuador
desde hace varios años, en forma básicamente receptiva, es decir, importando
franquicias o conceptos de negocios extranjeros. Estas franquicias han provenido
principalmente de los Estados Unidos.
El mercado ecuatoriano, por su proximidad a la economía estadounidense
especialmente desde la dolarización del país en 2000, y por la afinidad hacia la
gastronomía y cultura de este país, ha desarrollado un gran número de establecimientos
franquicias de empresas multinacionales norteamericanas.
El sector de la alimentación se puede considerar como el sector estrella dentro de la
franquicia en Ecuador. Las grandes firmas americanas de comida, tanto rápida como
restaurantes, dominan la mayor parte de este segmento. A pesar de que la comida
ecuatoriana está muy valorada y es de gran tradición y consumo por los ecuatorianos,
los restaurantes de comida americana suelen tener muy buena acogida en los patios de
comidas de los principales malls del país.
33
Debido a la novedad del modelo de negocio, no existen datos fiables sobre el tamaño
del mercado. Las franquicias procedentes de los Estados Unidos dominan el mercado
con un 80%, lo que supone alrededor de 93 millones de dólares, de un mercado que
podría suponer unos 116 millones de dólares.
La tasa de crecimiento de las franquicias en Ecuador se estima en un 4% anual, sin
embargo el número de establecimientos por franquicia cada año se estima que crece un
25%. El mercado crece más en número de establecimientos por firmas establecidas que
por nuevas firmas que se incorporen.
La mayoría de las franquicias establecidas en Ecuador han comenzado en Quito. La
primera franquicia en establecerse en Ecuador fue Martinizing en 1967, seguida por
Kentucky Fried Chicken (KFC) en 1975, Pizza Hut en 1982 y Tropi Burger en 1986. El
sector de la franquicia comenzó lentamente a desarrollarse hasta 1994 cuando se
expandieron rápidamente gracias a las políticas liberales establecidas por el gobierno
en ese momento. Los sectores que más se desarrollaron fueron el fast food y las
lavanderías.
Llega al Ecuador en el año 2004 y tiene que empezar a competir con pizzerías que ya
estaban establecidas en el país con mucha anterioridad y por lo tanto gozaban del
reconocimiento de los consumidores; sin embargo, debido a la buena calidad de sus
productos y a la eficiente estrategia de venta y distribución empieza a ganar terreno
hasta tener en la actualidad 10 locales, 8 en Quito y los Valles aledaños y 2 en
Guayaquil. Para finales del 2012 y del 2013 proyecta la apertura de 2 locales más por
cada año.
Los recursos provenientes de la presente emisión de pagarés REVNI serán utilizados
serán destinados a capital de trabajo (crecimiento nuevos locales).
Los recursos obtenidos serán cancelados de la siguiente manera:
34
CLASE A
Días
Capital
30
60
90
120
150
180
210
240
270
300
330
360
390
420
450
480
510
540
300.000,00
300.000,00
300.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
200.000,00
200.000,00
200.000,00
150.000,00
150.000,00
150.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
Amortización
% del capital
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
300.000,00
100,00%
Amortización
% del capital
CLASE B
Días
Capital
30
60
90
120
150
180
210
240
270
300
330
360
390
420
450
480
510
540
300.000,00
300.000,00
300.000,00
250.000,00
250.000,00
250.000,00
200.000,00
200.000,00
200.000,00
150.000,00
150.000,00
150.000,00
100.000,00
100.000,00
100.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
16,67%
50.000,00
300.000,00
16,67%
100,00%
35
a) Proyecciones financieras en escenario probable sin financiamiento
Para construir el primer escenario del flujo de caja de la empresa PAPIZZEC S.A. se
han considerado las siguientes variables:
•
Ventas
El presupuesto de ventas de la empresa para el año 2012 considera en primer lugar un
incremento del 5% en las ventas de los 10 locales que ya están instalados y en segundo
lugar a partir del mes de julio se prevé el inicio de operaciones de dos locales
adicionales que ya se encuentran en desarrollo, iniciando con ventas del 25% de su
capacidad en el primer mes, el 50% en el segundo mes, el 75% en el tercer mes y el
último trimestre del 2012 al 100% de su capacidad en ventas. Los ingresos totales para
el 2012 se proyectan en USD 4.7 millones.
Para el año 2013 se prevé un crecimiento de las ventas de los 12 locales instalados del
5%; sin embargo se proyecta crecer en 2 locales adicionales, los cuales entrarían en
funcionamiento en el segundo semestre, considerando que inician sus ventas al 25% de
la capacidad en el primer mes, al 50% de la capacidad en el segundo mes, al 75% de la
capacidad en el tercer mes y el último trimestre del 2013 al 100% de su capacidad en
ventas. Los ingresos totales para el 2013 se proyectan en USD 5.1 millones.
Para el año 2014 se prevé un crecimiento de las ventas de los 14 locales instalados del
5%; sin embargo se proyecta crecer en 1 local adicional, el cual entraría en
funcionamiento en el segundo semestre, considerando que inician sus ventas al 25% de
la capacidad en el primer mes, al 50% de la capacidad en el segundo mes, al 75% de la
capacidad en el tercer mes y el último trimestre del 2013 al 100% de su capacidad en
ventas. Los ingresos totales para el 2014 se proyectan en USD 6.2 millones.
• Costos de ventas
La empresa PAPIZZEC S.A. en el periodo analizado del 2009 al 2012, ha presentado un
nivel promedio de costos de ventas del 37.63% sobre las ventas, promedio que se ha
considerado para la construcción del escenario probable sin financiamiento.
• Gastos de operación totales
Los gastos de operación totales han correspondido en promedio al 61,02% de las
ventas, respectivamente. Para este escenario se mantuvo el promedio histórico de los
gastos de operación totales, los cuales incluyen al gasto financiero.
36
• Otros Ingresos y Otros Egresos
Dentro de la presente proyección no se han considerado Otros Ingresos u Otros
Egresos, en vista de que históricamente no corresponden a un rubro representativo de
la operación.
• Financiamientos bancarios
La empresa a la fecha cuenta con los siguientes financiamientos bancarios vigentes:
BANCO
VALOR INICIAL
USD
SALDO POR
AMORTIZAR
USD
PERIODICIDAD
TASA
FECHA
VENCIMIENTO
Machala
Machala
Pichincha
25.000,00
20.000,00
100.000,00
15.196,63
18.974,67
92.085,84
Mensual
Mensual
Mensual
11,23%
11,23%
11,20%
13-jun-2013
27-sep-2013
26-may-2013
Con los datos anteriores se procedió a proyectar el flujo de caja hasta diciembre del
2014 y los resultados obtenidos fueron los siguientes:
37
38
-
137.156,75
SALDO DE CAJA FINAL
(*) REAL
(**) PROYECTADO
125.484,41
10.082,55
300.000,00
GASTOS QUE NO REPRESENTAN FLUJO
PAGOS CAPITAL PRESTAMOS
INVERSIONES NUEVOS LOCALES
-
119.527,94
22.226,68
10.176,71
5.578,84
-
100.730,28
23.236,99
10.271,75
5.832,42
5.832,42
14.512,43
20.344,85
91.396,17
25.167,66
29.524,83
7.467,35
4.786,64
22.068,78
918,35
2.489,22
23.236,99
5.813,83
36.591,37
249.461,19
269.806,04
162.797,02
376.176,57
56.426,49
432.603,05
119.527,94
-
-
80.764,66
24.247,29
10.367,67
6.086,00
6.086,00
15.143,40
21.229,40
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
281.536,73
169.875,15
376.176,57
75.235,31
451.411,88
100.730,28
-
-
60.895,85
24.247,29
10.464,48
6.086,00
6.086,00
15.143,40
21.229,40
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
281.536,73
169.875,15
376.176,57
75.235,31
451.411,88
80.764,66
(**)
nov-12
-
-
6.086,00
15.143,40
21.229,40
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
281.536,73
169.875,15
376.176,57
75.235,31
451.411,88
60.895,85
(**)
dic-12
-
56.019,72
24.247,29
11.666,86
7.704,30
10.244,79
-
(**)
oct-12
UTILIDAD NETA
5.578,84
13.881,45
19.460,29
87.422,42
24.073,41
28.241,15
7.142,68
4.578,52
21.109,26
878,42
2.381,00
22.226,68
5.561,06
35.000,44
238.615,05
258.075,34
155.718,88
376.176,57
37.617,66
413.794,22
137.156,75
(**)
sep-12
5.987,11
7.803,20
10.244,79
-
(**)
ago-12
15% PARTICIPACION TRABAJADORES
IMPUESTO A LA RENTA
RESULTADO DEL EJERCICIO
OTROS INGRESOS NO OPERACIONALES
102.228,16
OTROS EGRESOS NO OPERACIONALES
Gastos Financieros
591.251,79
145.535,94
155.818,46
34.049,23
33.251,24
118.356,75
2.551,71
19.582,60
125.484,41
23.290,64
211.605,02
1.460.777,79
Gastos salarios y beneficios
Honorarios profesionales
Arrendamiento de inmuebles
Mantenimiento y reparaciones
Combustibles
Promoción y Publicidad
Impuestos y contribuciones
Gastos de viaje
Gastos depreciación
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
112.472,95
1.573.250,74
UTILIDAD BRUTA
UTILIDAD OPERATIVA
928.459,09
2.334.773,87
166.935,96
2.501.709,83
37.196,60
(**)
jul-12
Costo de Ventas
Ventas Netas locales existentes
Ventas Netas proyecciones nuevos locales
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
FLUJO DE CAJA INICIAL
FLUJO DE CAJA PROYECTADO
ESCENARIO PROBABLE SIN FINANCIAMIENTO
PAPPIZEC S.A.
-
56.019,72
243.689,95
63.030,02
300.000,00
26.123,75
5.987,11
7.803,20
39.914,06
-
176.052,24
215.966,29
1.056.180,14
273.562,73
306.010,01
72.035,33
57.600,66
230.619,66
7.223,33
32.245,18
243.689,95
52.865,35
397.743,70
2.729.776,03
2.945.742,32
1.756.600,43
4.215.656,71
319.750,08
166.935,96
4.702.342,75
37.196,60
(**)
TOTAL 2012
39
-
90.024,10
SALDO DE CAJA FINAL
(*) REAL
(**) PROYECTADO
-
124.128,13
21.316,43
10.770,83
50.000,00
-
158.332,75
21.316,43
10.871,42
50.000,00
5.350,37
-
-
192.638,90
21.316,43
10.972,95
50.000,00
5.350,37
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
149.341,72
396.848,09
396.848,09
158.332,75
-
-
227.047,55
21.316,43
11.075,44
50.000,00
5.350,37
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
149.341,72
396.848,09
396.848,09
192.638,90
(**)
may-13
-
-
251.548,90
21.316,43
1.168,15
50.000,00
5.350,37
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
149.341,72
396.848,09
396.848,09
227.047,55
(**)
jun-13
-
-
224.727,84
22.382,25
1.179,08
5.617,88
5.617,88
13.978,61
19.596,50
88.034,32
24.241,91
28.438,81
7.192,68
4.610,57
21.257,01
884,57
2.397,66
22.382,25
5.599,98
35.245,42
240.285,19
259.881,69
156.808,81
396.848,09
19.842,40
416.690,50
251.548,90
(**)
jul-13
-
-
196.584,47
23.448,08
1.190,11
5.885,40
5.885,40
14.644,26
20.529,66
92.226,43
25.396,29
29.793,04
7.535,19
4.830,12
22.269,25
926,69
2.511,84
23.448,08
5.866,65
36.923,77
251.727,35
272.257,01
164.275,90
396.848,09
39.684,81
436.532,90
224.727,84
(**)
ago-13
-
-
167.119,00
24.513,90
1.201,35
6.152,92
6.152,92
15.309,91
21.462,83
96.418,54
26.550,66
31.147,27
7.877,70
5.049,67
23.281,49
968,82
2.626,01
24.513,90
6.133,31
38.602,12
263.169,50
284.632,33
171.742,98
396.848,09
59.527,21
456.375,31
196.584,47
(**)
sep-13
-
-
135.118,84
25.579,72
6.420,44
6.420,44
15.975,56
22.396,00
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
297.007,65
179.210,07
396.848,09
79.369,62
476.217,71
167.119,00
(**)
oct-13
-
-
103.118,68
25.579,72
6.420,44
6.420,44
15.975,56
22.396,00
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
297.007,65
179.210,07
396.848,09
79.369,62
476.217,71
135.118,84
(**)
nov-13
-
-
6.420,44
15.975,56
22.396,00
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
297.007,65
179.210,07
396.848,09
79.369,62
476.217,71
103.118,68
(**)
dic-13
-
94.964,84
25.579,72
17.425,87
5.350,37
21.316,43
10.671,18
50.000,00
UTILIDAD NETA
5.350,37
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
149.341,72
396.848,09
396.848,09
124.128,13
(**)
abr-13
10.352,96
13.493,36
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
-
(**)
mar-13
IMPUESTO A LA RENTA
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
Gastos Financieros
247.506,37
UTILIDAD BRUTA
UTILIDAD OPERATIVA
149.341,72
Costo de Ventas
149.341,72
396.848,09
90.024,10
396.848,09
396.848,09
56.019,72
(**)
feb-13
396.848,09
-
(**)
ene-13
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
PAPPIZEC S.A.
-
-
94.964,84
274.981,98
59.100,51
300.000,00
45.173,41
10.352,96
13.493,36
69.019,72
-
171.737,23
240.756,95
1.081.564,51
297.829,20
349.391,16
88.367,19
56.644,13
261.157,61
10.867,60
29.457,00
274.981,98
68.799,75
433.015,10
2.952.075,24
3.192.832,19
1.926.508,22
4.762.177,13
357.163,28
5.119.340,41
56.019,72
(**)
TOTAL 2013
40
16.774,33
Gastos Financieros
86.364,67
SALDO DE CAJA FINAL
77.764,51
25.000,00
25.000,00
(*) REAL
(**) PROYECTADO
26.858,71
6.741,46
26.858,71
UTILIDAD NETA
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
IMPUESTO A LA RENTA
-
23.515,79
UTILIDAD OPERATIVA
-
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
6.741,46
311.858,03
311.858,03
UTILIDAD BRUTA
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
188.170,57
188.170,57
Costo de Ventas
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
500.028,60
86.364,67
500.028,60
-
500.028,60
94.964,84
(**)
feb-14
500.028,60
-
(**)
ene-14
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
PAPPIZEC S.A.
-
-
69.164,34
25.000,00
26.858,71
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
77.764,51
(**)
mar-14
-
-
60.564,17
25.000,00
26.858,71
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
69.164,34
(**)
abr-14
-
-
51.964,01
25.000,00
26.858,71
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
60.564,17
(**)
may-14
-
-
43.363,84
25.000,00
26.858,71
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
51.964,01
(**)
jun-14
-
-
8.923,67
27.530,17
6.910,00
6.910,00
17.193,69
24.103,69
108.282,21
29.817,55
34.979,74
8.846,99
5.671,00
26.146,13
1.088,02
2.949,13
27.530,17
6.887,98
43.351,86
295.550,79
319.654,48
192.874,84
512.529,31
500.028,60
12.500,71
43.363,84
(**)
jul-14
-
26.356,50
28.201,64
7.078,53
7.078,53
17.613,05
24.691,58
110.923,24
30.544,81
35.832,91
9.062,78
5.809,32
26.783,84
1.114,56
3.021,05
28.201,64
7.055,97
44.409,22
302.759,34
327.450,93
197.579,10
525.030,03
500.028,60
25.001,43
8.923,67
(**)
ago-14
62.476,68
28.873,11
7.247,07
7.247,07
18.032,41
25.279,48
113.564,27
31.272,07
36.686,07
9.278,56
5.947,63
27.421,55
1.141,10
3.092,98
28.873,11
7.223,97
45.466,59
309.967,90
335.247,38
202.283,36
537.530,74
500.028,60
37.502,14
26.356,50
(**)
sep-14
99.436,87
29.544,58
7.415,61
7.415,61
18.451,77
25.867,37
116.205,30
31.999,32
37.539,24
9.494,34
6.085,95
28.059,26
1.167,64
3.164,91
29.544,58
7.391,97
46.523,95
317.176,46
343.043,83
206.987,63
550.031,46
500.028,60
50.002,86
62.476,68
(**)
oct-14
136.397,05
29.544,58
7.415,61
7.415,61
18.451,77
25.867,37
116.205,30
31.999,32
37.539,24
9.494,34
6.085,95
28.059,26
1.167,64
3.164,91
29.544,58
7.391,97
46.523,95
317.176,46
343.043,83
206.987,63
550.031,46
500.028,60
50.002,86
99.436,87
(**)
nov-14
-
144.359,01
29.544,58
21.582,62
12.589,68
16.408,55
7.415,61
18.451,77
25.867,37
116.205,30
31.999,32
37.539,24
9.494,34
6.085,95
28.059,26
1.167,64
3.164,91
29.544,58
7.391,97
46.523,95
317.176,46
343.043,83
206.987,63
550.031,46
500.028,60
50.002,86
136.397,05
(**)
dic-14
-
144.359,01
334.390,88
150.000,00
54.932,96
12.589,68
16.408,55
83.931,19
-
208.840,45
292.771,65
1.315.232,75
362.174,15
424.875,90
107.458,62
68.881,90
317.579,80
13.215,51
35.821,08
334.390,88
83.663,70
526.566,50
3.589.860,80
3.882.632,45
2.342.723,61
6.000.343,18
225.012,87
6.225.356,05
94.964,84
(**)
TOTAL 2014
b) Proyección del Flujo de caja probable con financiamiento
Las principales consideraciones que se tomaron en cuenta para armar el flujo de caja
en el escenario probable con financiamiento fueron las siguientes:
•
•
•
•
•
•
•
Sobre el flujo de caja proyectado para el segundo semestre del 2012 y los años
2013 y 2014, se procedió a impactar la captación de USD 600.000,00 a través del
REVNI y destinar USD 300.000,00 en el año 2013 y USD 150.000,00 en el año
2014 para la instalación de tres nuevos locales en total.
Se prevé realizar las colocaciones de la siguiente manera:
o Clase A: USD 300.000,00 apenas conseguida la autorización de la Bolsa
o Clase B: USD 300.000,00 en 90 días posteriores al inicio de la colocación
de la Clase A
El costo de ventas puede ser mantenido en el 37.63% de las ventas
Los gastos operativos totales se mantienen en el promedio histórico de 61.02%
No se consideran Otros Ingresos u Otros Egresos
Se proyectan pagos mensuales de intereses y trimestrales de capital para las tres
Clases.
Se incluyen los gastos por constitución, administración y liquidación del
Fideicomiso de Administración de Flujos.
Los resultados obtenidos en las proyecciones para este escenario se presentan a
continuación:
41
42
(*) REAL
(**) PROYECTADO
SALDO DE CAJA FINAL
-
137.156,75
-
119.527,94
22.226,68
10.176,71
-
102.230,28
1.500,00
23.236,99
10.271,75
208.835,34
500,00
291.600,00
24.247,29
10.367,67
225.891,65
2.312,50
500,00
24.247,29
10.464,48
6.086,00
6.086,00
15.143,40
21.229,40
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
281.536,73
169.875,15
376.176,57
75.235,31
451.411,88
208.835,34
-
6.086,00
15.143,40
21.229,40
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
281.536,73
169.875,15
376.176,57
75.235,31
451.411,88
225.891,65
227.955,28
2.312,50
500,00
24.247,29
11.666,86
125.484,41
10.082,55
300.000,00
6.086,00
6.086,00
15.143,40
21.229,40
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
281.536,73
169.875,15
376.176,57
75.235,31
451.411,88
102.230,28
COLOCACION PAGARES REVNI
PAGO CAPITAL PAGARES REVNI
PAGO INTERESES PAGARES REVNI
GASTOS FIDEICOMISO
-
(**)
dic-12
7.704,30
5.832,42
5.832,42
14.512,43
20.344,85
91.396,17
25.167,66
29.524,83
7.467,35
4.786,64
22.068,78
918,35
2.489,22
23.236,99
5.813,83
36.591,37
249.461,19
269.806,04
162.797,02
376.176,57
56.426,49
432.603,05
119.527,94
(**)
nov-12
10.244,79
5.578,84
-
(**)
oct-12
UTILIDAD NETA
5.578,84
13.881,45
19.460,29
87.422,42
24.073,41
28.241,15
7.142,68
4.578,52
21.109,26
878,42
2.381,00
22.226,68
5.561,06
35.000,44
238.615,05
258.075,34
155.718,88
376.176,57
37.617,66
413.794,22
137.156,75
(**)
sep-12
5.987,11
7.803,20
10.244,79
-
(**)
ago-12
IMPUESTO A LA RENTA
102.228,16
Gastos Financieros
591.251,79
145.535,94
155.818,46
34.049,23
33.251,24
118.356,75
2.551,71
19.582,60
125.484,41
23.290,64
211.605,02
1.460.777,79
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
112.472,95
1.573.250,74
UTILIDAD BRUTA
UTILIDAD OPERATIVA
928.459,09
2.334.773,87
166.935,96
2.501.709,83
37.196,60
(**)
jul-12
Costo de Ventas
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
ESCENARIO PROBABLE CON FINANCIAMIENTO
PAPPIZEC S.A.
227.955,28
243.689,95
63.030,02
300.000,00
291.600,00
4.625,00
3.000,00
26.123,75
5.987,11
7.803,20
39.914,06
-
176.052,24
215.966,29
1.056.180,14
273.562,73
306.010,01
72.035,33
57.600,66
230.619,66
7.223,33
32.245,18
243.689,95
52.865,35
397.743,70
2.729.776,03
2.945.742,32
1.756.600,43
4.215.656,71
319.750,08
166.935,96
4.702.342,75
37.196,60
(**)
TOTAL 2012
43
438.138,40
(*) REAL
(**) PROYECTADO
SALDO DE CAJA FINAL
399.294,78
360.350,58
4.239,58
500,00
4.239,58
500,00
5.350,37
21.316,43
10.871,42
50.000,00
21.316,43
10.770,83
50.000,00
5.350,37
221.304,85
100.000,00
4.239,58
500,00
21.316,43
10.972,95
50.000,00
5.350,37
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
149.341,72
182.927,45
3.468,75
500,00
21.316,43
11.075,44
50.000,00
5.350,37
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
154.457,35
3.468,75
500,00
21.316,43
1.168,15
50.000,00
5.350,37
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
149.341,72
396.848,09
396.848,09
182.927,45
(**)
jun-13
77.309,66
100.000,00
3.468,75
500,00
22.382,25
1.179,08
5.617,88
5.617,88
13.978,61
19.596,50
88.034,32
24.241,91
28.438,81
7.192,68
4.610,57
21.257,01
884,57
2.397,66
22.382,25
5.599,98
35.245,42
240.285,19
259.881,69
156.808,81
396.848,09
19.842,40
416.690,50
154.457,35
(**)
jul-13
102.255,11
2.697,92
500,00
23.448,08
1.190,11
5.885,40
5.885,40
14.644,26
20.529,66
92.226,43
25.396,29
29.793,04
7.535,19
4.830,12
22.269,25
926,69
2.511,84
23.448,08
5.866,65
36.923,77
251.727,35
272.257,01
164.275,90
396.848,09
39.684,81
436.532,90
77.309,66
(**)
ago-13
128.522,67
2.697,92
500,00
24.513,90
1.201,35
6.152,92
6.152,92
15.309,91
21.462,83
96.418,54
26.550,66
31.147,27
7.877,70
5.049,67
23.281,49
968,82
2.626,01
24.513,90
6.133,31
38.602,12
263.169,50
284.632,33
171.742,98
396.848,09
59.527,21
456.375,31
102.255,11
(**)
sep-13
57.324,91
100.000,00
2.697,92
500,00
25.579,72
6.420,44
6.420,44
15.975,56
22.396,00
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
297.007,65
179.210,07
396.848,09
79.369,62
476.217,71
128.522,67
(**)
oct-13
86.897,98
1.927,08
500,00
25.579,72
6.420,44
6.420,44
15.975,56
22.396,00
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
297.007,65
179.210,07
396.848,09
79.369,62
476.217,71
57.324,91
(**)
nov-13
-
6.420,44
15.975,56
22.396,00
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
297.007,65
179.210,07
396.848,09
79.369,62
476.217,71
86.897,98
(**)
dic-13
92.624,74
1.927,08
500,00
25.579,72
17.425,87
21.316,43
10.671,18
50.000,00
297.000,00
50.000,00
2.312,50
500,00
GASTOS FIDEICOMISO
5.350,37
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
149.341,72
396.848,09
396.848,09
221.304,85
(**)
may-13
UTILIDAD NETA
5.350,37
149.341,72
247.506,37
396.848,09
396.848,09
360.350,58
(**)
abr-13
10.352,96
13.493,36
5.350,37
13.312,96
18.663,33
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
247.506,37
396.848,09
396.848,09
399.294,78
(**)
mar-13
IMPUESTO A LA RENTA
13.312,96
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
18.663,33
247.506,37
UTILIDAD BRUTA
Gastos Financieros
149.341,72
Costo de Ventas
UTILIDAD OPERATIVA
396.848,09
396.848,09
149.341,72
396.848,09
438.138,40
227.955,28
396.848,09
(**)
feb-13
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
(**)
ene-13
PAPPIZEC S.A.
92.624,74
274.981,98
59.100,51
300.000,00
297.000,00
350.000,00
37.385,42
6.000,00
45.173,41
10.352,96
13.493,36
69.019,72
-
171.737,23
240.756,95
1.081.564,51
297.829,20
349.391,16
88.367,19
56.644,13
261.157,61
10.867,60
29.457,00
274.981,98
68.799,75
433.015,10
2.952.075,24
3.192.832,19
1.926.508,22
4.762.177,13
357.163,28
5.119.340,41
227.955,28
(**)
TOTAL 2013
44
23.797,83
SALDO DE CAJA FINAL
(*) REAL
(**) PROYECTADO
1.156,25
500,00
100.000,00
1.927,08
500,00
55.741,74
26.858,71
-
26.858,71
-
GASTOS FIDEICOMISO
6.741,46
6.741,46
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
UTILIDAD NETA
IMPUESTO A LA RENTA
16.774,33
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
Gastos Financieros
311.858,03
UTILIDAD BRUTA
23.515,79
188.170,57
Costo de Ventas
UTILIDAD OPERATIVA
500.028,60
500.028,60
188.170,57
500.028,60
500.028,60
23.797,83
(**)
feb-14
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
(**)
ene-14
92.624,74
(**)
PAPPIZEC S.A.
87.685,66
1.156,25
500,00
26.858,71
-
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
55.741,74
(**)
mar-14
19.629,58
100.000,00
1.156,25
500,00
26.858,71
-
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
87.685,66
(**)
abr-14
52.344,33
385,42
500,00
26.858,71
-
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
19.629,58
(**)
may-14
60.059,08
385,42
500,00
26.858,71
25.000,00
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
52.344,33
(**)
jun-14
17.773,83
25.373,99
1.000,00
25.000,00
50.000,00
385,42
500,00
26.858,71
25.000,00
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
17.773,83
(**)
ago-14
26.858,71
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
60.059,08
(**)
jul-14
33.974,16
25.000,00
26.858,71
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
25.373,99
(**)
sep-14
42.574,33
25.000,00
26.858,71
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
33.974,16
(**)
oct-14
51.174,49
25.000,00
26.858,71
6.741,46
6.741,46
16.774,33
23.515,79
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
311.858,03
188.170,57
500.028,60
500.028,60
42.574,33
(**)
nov-14
57.606,34
27.530,17
- 21.098,33
12.159,91
15.848,42
6.910,00
17.193,69
24.103,69
108.282,21
29.817,55
34.979,74
8.846,99
5.671,00
26.146,13
1.088,02
2.949,13
27.530,17
6.887,98
43.351,86
295.550,79
319.654,48
192.874,84
512.529,31
500.028,60
12.500,71
51.174,49
(**)
dic-14
57.606,34
322.975,93
150.000,00
250.000,00
6.552,08
4.500,00
53.057,74
12.159,91
15.848,42
81.066,07
-
201.711,36
282.777,43
1.270.335,25
349.810,78
410.372,10
103.790,35
66.530,51
306.738,73
12.764,38
34.598,27
322.975,93
80.807,71
508.591,34
3.467.315,35
3.750.092,78
2.262.751,11
6.000.343,18
12.500,71
6.012.843,90
92.624,74
(**)
TOTAL 2014
c) Proyecciones financieras en escenario optimista
en el escenario optimista fueron las siguientes:
•
•
•
•
•
•
•
•
de la Clase A
Se prevé un crecimiento en ventas de los locales existentes del 10%.
El costo de ventas puede ser mantenido en el 37.63% de las ventas.
Clases.
Los resultados obtenidos para el escenario optimista se presentan a continuación:
45
46
(*) REAL
(**) PROYECTADO
SALDO DE CAJA FINAL
-
137.156,75
-
116.560,27
24.598,92
10.176,71
-
96.160,06
1.500,00
25.717,06
10.271,75
217.543,02
500,00
291.000,00
26.835,19
10.367,67
237.836,79
2.312,50
500,00
26.835,19
10.464,48
6.735,56
6.735,56
16.759,65
23.495,21
105.548,69
29.064,82
34.096,70
8.623,66
5.527,84
25.486,08
1.060,56
2.874,68
26.835,19
6.714,09
42.257,47
288.089,78
311.584,99
188.005,82
416.325,68
83.265,14
499.590,81
217.543,02
-
6.735,56
16.759,65
23.495,21
105.548,69
29.064,82
34.096,70
8.623,66
5.527,84
25.486,08
1.060,56
2.874,68
26.835,19
6.714,09
42.257,47
288.089,78
311.584,99
188.005,82
416.325,68
83.265,14
499.590,81
237.836,79
242.043,82
2.312,50
500,00
26.835,19
11.666,86
125.484,41
10.082,55
300.000,00
6.735,56
6.735,56
16.759,65
23.495,21
105.548,69
29.064,82
34.096,70
8.623,66
5.527,84
25.486,08
1.060,56
2.874,68
26.835,19
6.714,09
42.257,47
288.089,78
311.584,99
188.005,82
416.325,68
83.265,14
499.590,81
96.160,06
GASTOS FIDEICOMISO
-
(**)
dic-12
8.148,80
6.454,91
6.454,91
16.061,33
22.516,24
101.150,83
27.853,79
32.676,00
8.264,34
5.297,51
24.424,16
1.016,37
2.754,90
25.717,06
6.434,34
40.496,74
276.086,04
298.602,28
180.172,25
416.325,68
62.448,85
478.774,53
116.560,27
(**)
nov-12
10.244,79
6.174,26
-
(**)
oct-12
UTILIDAD NETA
6.174,26
15.363,01
21.537,27
96.752,97
26.642,76
31.255,31
7.905,02
5.067,19
23.362,24
972,18
2.635,12
24.598,92
6.154,58
38.736,01
264.082,30
285.619,57
172.338,67
416.325,68
41.632,57
457.958,25
137.156,75
(**)
sep-12
6.462,10
8.422,27
10.244,79
-
(**)
ago-12
IMPUESTO A LA RENTA
102.228,16
Gastos Financieros
591.251,79
145.535,94
155.818,46
34.049,23
33.251,24
118.356,75
2.551,71
19.582,60
125.484,41
23.290,64
211.605,02
1.460.777,79
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
112.472,95
1.573.250,74
UTILIDAD BRUTA
UTILIDAD OPERATIVA
928.459,09
2.334.773,87
166.935,96
2.501.709,83
37.196,60
(**)
jul-12
Costo de Ventas
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
ESCENARIO OPTIMISTA CON FINANCIAMIENTO
PAPPIZEC S.A.
242.043,82
256.305,96
63.030,02
300.000,00
291.000,00
4.625,00
3.000,00
28.196,28
6.462,10
8.422,27
43.080,64
-
183.931,44
227.012,08
1.105.801,67
287.226,96
322.039,87
76.089,56
60.199,45
242.601,41
7.721,93
33.596,65
256.305,96
56.021,84
417.610,18
2.865.215,49
3.092.227,57
1.844.987,48
4.416.402,27
353.876,83
166.935,96
4.937.215,05
37.196,60
(**)
TOTAL 2012
47
454.943,52
(*) REAL
(**) PROYECTADO
SALDO DE CAJA FINAL
382.588,88
4.239,58
500,00
4.239,58
500,00
418.816,49
23.487,97
10.871,42
50.000,00
23.487,97
10.770,83
50.000,00
5.895,42
246.259,73
100.000,00
4.239,58
500,00
23.487,97
10.972,95
50.000,00
5.895,42
5.895,42
14.669,17
20.564,59
92.383,34
25.439,50
29.843,73
7.548,01
4.838,34
22.307,14
928,27
2.516,11
23.487,97
5.876,63
36.986,59
252.155,61
164.555,38
210.598,92
3.468,75
500,00
23.487,97
11.075,44
50.000,00
5.895,42
5.895,42
14.669,17
20.564,59
92.383,34
25.439,50
29.843,73
7.548,01
4.838,34
22.307,14
928,27
2.516,11
23.487,97
5.876,63
36.986,59
252.155,61
272.720,20
184.845,40
3.468,75
500,00
23.487,97
1.168,15
50.000,00
5.895,42
5.895,42
14.669,17
20.564,59
92.383,34
25.439,50
29.843,73
7.548,01
4.838,34
22.307,14
928,27
2.516,11
23.487,97
5.876,63
36.986,59
252.155,61
272.720,20
164.555,38
437.275,58
437.275,58
210.598,92
(**)
jun-13
110.550,13
100.000,00
3.468,75
500,00
24.662,37
1.179,08
6.190,19
6.190,19
15.402,63
21.592,82
97.002,50
26.711,47
31.335,92
7.925,41
5.080,25
23.422,50
974,69
2.641,92
24.662,37
6.170,46
38.835,92
264.763,39
286.356,21
172.783,15
437.275,58
21.863,78
459.139,36
184.845,40
(**)
jul-13
138.483,82
2.697,92
500,00
25.836,77
1.190,11
6.484,96
6.484,96
16.136,09
22.621,05
101.621,67
27.983,44
32.828,10
8.302,81
5.322,17
24.537,85
1.021,10
2.767,72
25.836,77
6.464,29
40.685,25
277.371,18
299.992,22
181.010,92
437.275,58
43.727,56
481.003,14
110.550,13
(**)
ago-13
167.875,45
2.697,92
500,00
27.011,16
1.201,35
6.779,73
6.779,73
16.869,55
23.649,28
106.240,84
29.255,42
34.320,29
8.680,21
5.564,09
25.653,21
1.067,51
2.893,53
27.011,16
6.758,12
42.534,58
289.978,96
313.628,23
189.238,69
437.275,58
65.591,34
502.866,92
138.483,82
(**)
sep-13
99.937,59
100.000,00
2.697,92
500,00
28.185,56
7.074,50
7.074,50
17.603,01
24.677,51
110.860,00
30.527,39
35.812,48
9.057,61
5.806,01
26.768,57
1.113,93
3.019,33
28.185,56
7.051,95
44.383,90
302.586,74
327.264,24
197.466,46
437.275,58
87.455,12
524.730,70
167.875,45
(**)
oct-13
132.770,57
1.927,08
500,00
28.185,56
7.074,50
7.074,50
17.603,01
24.677,51
110.860,00
30.527,39
35.812,48
9.057,61
5.806,01
26.768,57
1.113,93
3.019,33
28.185,56
7.051,95
44.383,90
302.586,74
327.264,24
197.466,46
437.275,58
87.455,12
524.730,70
99.937,59
(**)
nov-13
-
7.074,50
17.603,01
24.677,51
110.860,00
30.527,39
35.812,48
9.057,61
5.806,01
26.768,57
1.113,93
3.019,33
28.185,56
7.051,95
44.383,90
302.586,74
327.264,24
197.466,46
437.275,58
87.455,12
524.730,70
132.770,57
(**)
dic-13
139.327,98
1.927,08
500,00
28.185,56
19.201,07
23.487,97
10.671,18
50.000,00
297.000,00
50.000,00
2.312,50
500,00
GASTOS FIDEICOMISO
5.895,42
5.895,42
14.669,17
20.564,59
92.383,34
25.439,50
29.843,73
7.548,01
4.838,34
22.307,14
928,27
2.516,11
23.487,97
5.876,63
36.986,59
252.155,61
164.555,38
272.720,20
437.275,58
437.275,58
246.259,73
(**)
may-13
UTILIDAD NETA
5.895,42
14.669,17
20.564,59
92.383,34
25.439,50
29.843,73
7.548,01
4.838,34
22.307,14
928,27
2.516,11
23.487,97
5.876,63
36.986,59
252.155,61
164.555,38
272.720,20
437.275,58
437.275,58
382.588,88
(**)
abr-13
11.407,63
14.867,94
5.895,42
164.555,38
272.720,20
437.275,58
437.275,58
418.816,49
(**)
mar-13
IMPUESTO A LA RENTA
5.895,42
14.669,17
20.564,59
Gastos Financieros
92.383,34
25.439,50
29.843,73
7.548,01
4.838,34
22.307,14
928,27
2.516,11
23.487,97
5.876,63
36.986,59
252.155,61
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
UTILIDAD OPERATIVA
164.555,38
272.720,20
UTILIDAD BRUTA
437.275,58
437.275,58
Costo de Ventas
437.275,58
437.275,58
454.943,52
242.043,82
(**)
feb-13
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
(**)
ene-13
PAPPIZEC S.A.
139.327,98
302.994,79
59.100,51
300.000,00
297.000,00
350.000,00
37.385,42
6.000,00
49.775,29
11.407,63
14.867,94
76.050,86
-
189.232,35
265.283,21
1.191.745,05
328.169,49
384.984,14
97.369,29
62.414,55
287.762,12
11.974,70
32.457,83
302.994,79
75.808,49
477.126,97
3.252.807,42
3.518.090,62
2.122.764,40
5.247.307,00
393.548,03
5.640.855,03
242.043,82
(**)
TOTAL 2013
48
(*) REAL
(**) PROYECTADO
SALDO DE CAJA FINAL
GASTOS FIDEICOMISO
UTILIDAD NETA
IMPUESTO A LA RENTA
112.816,78
1.156,25
500,00
100.000,00
1.927,08
500,00
75.686,96
31.004,12
-
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
31.004,12
-
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
Gastos Financieros
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
UTILIDAD OPERATIVA
217.213,10
577.203,77
359.990,67
577.203,77
577.203,77
UTILIDAD BRUTA
75.686,96
577.203,77
139.327,98
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
Costo de Ventas
(**)
feb-14
(**)
ene-14
PAPPIZEC S.A.
149.946,59
1.156,25
500,00
31.004,12
-
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
112.816,78
(**)
mar-14
87.076,41
100.000,00
1.156,25
500,00
31.004,12
-
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
149.946,59
(**)
abr-14
124.977,06
385,42
500,00
31.004,12
-
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
87.076,41
(**)
may-14
137.877,71
385,42
500,00
31.004,12
25.000,00
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
124.977,06
(**)
jun-14
100.778,36
113.564,43
1.000,00
25.000,00
25.000,00
50.000,00
385,42
500,00
31.004,12
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
100.778,36
(**)
ago-14
31.004,12
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
137.877,71
(**)
jul-14
127.350,50
25.000,00
31.004,12
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
113.564,43
(**)
sep-14
141.136,56
25.000,00
31.004,12
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
127.350,50
(**)
oct-14
154.922,63
25.000,00
31.004,12
7.781,95
7.781,95
19.363,31
27.145,26
121.946,01
33.580,13
39.393,73
9.963,37
6.386,61
29.445,43
1.225,32
3.321,27
31.004,12
7.757,15
48.822,30
332.845,41
359.990,67
217.213,10
577.203,77
577.203,77
141.136,56
(**)
nov-14
162.347,17
31.779,22
- 24.354,68
14.036,69
18.294,49
7.976,50
19.847,39
27.823,89
124.994,66
34.419,64
40.378,57
10.212,45
6.546,27
30.181,56
1.255,95
3.404,30
31.779,22
7.951,08
50.042,85
341.166,55
368.990,44
222.643,43
577.203,77
14.430,09
591.633,86
154.922,63
(**)
dic-14
162.347,17
372.824,53
150.000,00
250.000,00
6.552,08
4.500,00
61.246,76
14.036,69
18.294,49
93.577,93
-
232.843,80
326.421,73
1.466.400,71
403.801,11
473.709,55
119.809,51
76.798,93
354.081,25
14.734,45
39.938,22
372.824,53
93.279,70
587.088,10
4.002.466,06
4.328.887,79
2.611.987,55
6.926.445,24
14.430,09
6.940.875,34
139.327,98
(**)
TOTAL 2014
d) Proyecciones financieras en escenario pesimista
en el escenario pesimista fueron las siguientes:
•
•
•
•
•
•
•
•
de la Clase A
Se prevé un crecimiento en ventas de los locales existentes del 5%.
El costo de ventas se incrementa al 39.00% de las ventas.
Clases.
Los resultados obtenidos para el escenario pesimista se presentan a continuación:
49
50
(*) REAL
(**) PROYECTADO
SALDO DE CAJA FINAL
-
137.156,75
-
125.188,80
22.226,68
10.176,71
-
113.809,32
1.500,00
23.236,99
10.271,75
85,76
-
190.480,81
500,00
291.000,00
24.247,29
10.367,67
89,48
89,48
-
-
201.361,64
2.312,50
500,00
24.247,29
10.464,48
89,48
89,48
15.143,40
15.053,92
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
275.361,25
176.050,63
376.176,57
75.235,31
451.411,88
190.480,81
-
-
89,48
15.143,40
15.053,92
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
275.361,25
176.050,63
376.176,57
75.235,31
451.411,88
201.361,64
207.651,23
2.312,50
500,00
24.247,29
11.666,86
125.484,41
10.082,55
300.000,00
-
-
15.143,40
15.053,92
95.369,92
26.261,91
30.808,52
7.792,02
4.994,75
23.028,29
958,28
2.597,45
24.247,29
6.066,61
38.182,29
260.307,33
275.361,25
176.050,63
376.176,57
75.235,31
451.411,88
113.809,32
GASTOS FIDEICOMISO
82,03
85,76
-
(**)
dic-12
3.478,34
-
-
14.512,43
14.426,67
91.396,17
25.167,66
29.524,83
7.467,35
4.786,64
22.068,78
918,35
2.489,22
23.236,99
5.813,83
36.591,37
249.461,19
263.887,86
168.715,19
376.176,57
56.426,49
432.603,05
125.188,80
(**)
nov-12
10.244,79
82,03
-
(**)
oct-12
UTILIDAD NETA
-
13.881,45
13.799,42
87.422,42
24.073,41
28.241,15
7.142,68
4.578,52
21.109,26
878,42
2.381,00
22.226,68
5.561,06
35.000,44
238.615,05
252.414,48
161.379,75
376.176,57
37.617,66
413.794,22
137.156,75
(**)
sep-12
1.471,28
1.917,57
10.244,79
-
(**)
ago-12
IMPUESTO A LA RENTA
102.228,16
Gastos Financieros
591.251,79
145.535,94
155.818,46
34.049,23
33.251,24
118.356,75
2.551,71
19.582,60
125.484,41
23.290,64
211.605,02
1.460.777,79
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
112.472,95
1.573.250,74
UTILIDAD BRUTA
UTILIDAD OPERATIVA
928.459,09
2.334.773,87
166.935,96
2.501.709,83
37.196,60
(**)
jul-12
Costo de Ventas
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
ESCENARIO PESIMISTA CON FINANCIAMIENTO
PAPPIZEC S.A.
207.651,23
243.689,95
63.030,02
300.000,00
291.000,00
4.625,00
3.000,00
6.419,70
1.471,28
1.917,57
9.808,55
-
176.052,24
185.860,79
1.056.180,14
273.562,73
306.010,01
72.035,33
57.600,66
230.619,66
7.223,33
32.245,18
243.689,95
52.865,35
397.743,70
2.729.776,03
2.915.636,82
1.786.705,93
4.215.656,71
319.750,08
166.935,96
4.702.342,75
37.196,60
(**)
TOTAL 2012
51
-
13.312,96
Gastos Financieros
412.405,32
(*) REAL
(**) PROYECTADO
SALDO DE CAJA FINAL
78,67
21.316,43
10.671,18
50.000,00
297.000,00
50.000,00
2.312,50
500,00
GASTOS FIDEICOMISO
UTILIDAD NETA
IMPUESTO A LA RENTA
-
13.234,30
UTILIDAD OPERATIVA
78,67
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
154.770,76
-
-
368.132,67
323.759,43
4.239,58
500,00
4.239,58
500,00
78,67
78,67
21.316,43
10.871,42
50.000,00
-
-
13.312,96
13.234,30
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
242.077,34
154.770,76
396.848,09
396.848,09
368.132,67
(**)
mar-13
21.316,43
10.770,83
50.000,00
78,67
78,67
13.312,96
13.234,30
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
242.077,34
154.770,76
396.848,09
396.848,09
242.077,34
396.848,09
396.848,09
UTILIDAD BRUTA
412.405,32
207.651,23
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
Costo de Ventas
(**)
feb-13
(**)
ene-13
PAPPIZEC S.A.
-
-
179.284,66
100.000,00
4.239,58
500,00
21.316,43
10.972,95
50.000,00
78,67
78,67
13.312,96
13.234,30
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
242.077,34
154.770,76
396.848,09
396.848,09
323.759,43
(**)
abr-13
-
-
135.478,23
3.468,75
500,00
21.316,43
11.075,44
50.000,00
78,67
78,67
13.312,96
13.234,30
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
242.077,34
154.770,76
396.848,09
396.848,09
179.284,66
(**)
may-13
-
-
101.579,10
3.468,75
500,00
21.316,43
1.168,15
50.000,00
78,67
78,67
13.312,96
13.234,30
83.842,21
23.087,53
27.084,59
6.850,17
4.391,02
20.244,78
842,45
2.283,49
21.316,43
5.333,31
33.567,06
228.843,04
242.077,34
154.770,76
396.848,09
396.848,09
135.478,23
(**)
jun-13
-
-
18.730,92
100.000,00
3.468,75
500,00
22.382,25
1.179,08
82,60
82,60
13.978,61
13.896,01
88.034,32
24.241,91
28.438,81
7.192,68
4.610,57
21.257,01
884,57
2.397,66
22.382,25
5.599,98
35.245,42
240.285,19
254.181,20
162.509,29
396.848,09
19.842,40
416.690,50
101.579,10
(**)
jul-13
-
-
37.704,44
2.697,92
500,00
23.448,08
1.190,11
86,53
86,53
14.644,26
14.557,72
92.226,43
25.396,29
29.793,04
7.535,19
4.830,12
22.269,25
926,69
2.511,84
23.448,08
5.866,65
36.923,77
251.727,35
266.285,07
170.247,83
396.848,09
39.684,81
436.532,90
18.730,92
(**)
ago-13
-
-
57.728,60
2.697,92
500,00
24.513,90
1.201,35
90,47
90,47
15.309,91
15.219,44
96.418,54
26.550,66
31.147,27
7.877,70
5.049,67
23.281,49
968,82
2.626,01
24.513,90
6.133,31
38.602,12
263.169,50
278.388,94
177.986,37
396.848,09
59.527,21
456.375,31
37.704,44
(**)
sep-13
100.000,00
2.697,92
500,00
25.579,72
94,40
94,40
- 19.984,00
-
-
15.975,56
15.881,15
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
290.492,80
185.724,91
396.848,09
79.369,62
476.217,71
57.728,60
(**)
oct-13
-
-
3.074,24
1.927,08
500,00
25.579,72
94,40
94,40
15.975,56
15.881,15
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
290.492,80
185.724,91
396.848,09
79.369,62
476.217,71
- 19.984,00
(**)
nov-13
-
-
26.132,47
1.927,08
500,00
25.579,72
94,40
-
94,40
15.975,56
15.881,15
100.610,65
27.705,04
32.501,50
8.220,20
5.269,22
24.293,73
1.010,94
2.740,19
25.579,72
6.399,98
40.280,47
274.611,65
290.492,80
185.724,91
396.848,09
79.369,62
476.217,71
3.074,24
(**)
dic-13
-
-
26.132,47
274.981,98
59.100,51
300.000,00
297.000,00
350.000,00
37.385,42
6.000,00
1.014,82
-
1.014,82
-
171.737,23
170.722,41
1.081.564,51
297.829,20
349.391,16
88.367,19
56.644,13
261.157,61
10.867,60
29.457,00
274.981,98
68.799,75
433.015,10
2.952.075,24
3.122.797,65
1.996.542,76
4.762.177,13
357.163,28
5.119.340,41
207.651,23
(**)
TOTAL 2013
52
16.774,33
Gastos Financieros
(*) REAL
(**) PROYECTADO
SALDO DE CAJA FINAL
GASTOS FIDEICOMISO
UTILIDAD NETA
IMPUESTO A LA RENTA
- 24.431,70
1.156,25
500,00
99,12
100.000,00
1.927,08
500,00
26.858,71
-
99,12
99,12
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
26.858,71
-
- 49.535,03
-
16.675,21
UTILIDAD OPERATIVA
-
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
Combustibles
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
99,12
305.017,45
UTILIDAD BRUTA
-
195.011,15
Costo de Ventas
500.028,60
500.028,60
195.011,15
500.028,60
- 49.535,03
26.132,47
500.028,60
(**)
feb-14
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
(**)
ene-14
PAPPIZEC S.A.
-
-
671,64
1.156,25
500,00
26.858,71
-
99,12
99,12
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
- 24.431,70
(**)
mar-14
100.000,00
1.156,25
500,00
26.858,71
-
99,12
99,12
- 74.225,03
-
-
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
671,64
(**)
abr-14
385,42
500,00
26.858,71
-
99,12
99,12
- 48.350,86
-
-
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
- 74.225,03
(**)
may-14
385,42
500,00
26.858,71
25.000,00
99,12
99,12
- 47.476,69
-
-
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
- 48.350,86
(**)
jun-14
- 95.842,94
1.000,00
25.000,00
50.000,00
385,42
500,00
25.000,00
99,12
99,12
26.858,71
-
-
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
- 96.602,53
(**)
ago-14
26.858,71
99,12
99,12
- 96.602,53
-
-
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
- 47.476,69
(**)
jul-14
1.000,00
25.000,00
26.858,71
99,12
99,12
- 95.083,36
-
-
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
- 95.842,94
(**)
sep-14
25.000,00
26.858,71
99,12
99,12
- 93.323,77
-
-
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
- 95.083,36
(**)
oct-14
25.000,00
26.858,71
99,12
99,12
- 91.564,19
-
-
16.774,33
16.675,21
105.641,18
29.090,29
34.126,58
8.631,21
5.532,68
25.508,42
1.061,49
2.877,20
26.858,71
6.719,98
42.294,50
288.342,23
305.017,45
195.011,15
500.028,60
500.028,60
- 93.323,77
(**)
nov-14
27.530,17
101,60
-
101,60
- 64.135,62
-
-
17.193,69
17.092,09
108.282,21
29.817,55
34.979,74
8.846,99
5.671,00
26.146,13
1.088,02
2.949,13
27.530,17
6.887,98
43.351,86
295.550,79
312.642,88
199.886,43
500.028,60
12.500,71
512.529,31
- 91.564,19
(**)
dic-14
-
-
-
64.135,62
322.975,93
150.000,00
250.000,00
6.552,08
5.500,00
1.191,94
-
1.191,94
-
201.711,36
200.519,43
1.270.335,25
349.810,78
410.372,10
103.790,35
66.530,51
306.738,73
12.764,38
34.598,27
322.975,93
80.807,71
508.591,34
3.467.315,35
3.667.834,78
2.345.009,12
6.000.343,18
12.500,71
6.012.843,90
26.132,47
(**)
TOTAL 2014
e) Garantía General
El 80% de los activos libres de gravamen de la empresa PAPIZZEC S.A. al 31 de julio
del 2012 :
PAPIZZEC S.A.
ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
jul-11
Efectivo en Caja y Bancos
Cuentas por Cobrar
Tributarios
Inventarios
Total activos corrientes
Total Activos Fijos neto
Total Otros Activos
80.466
30.996
125.472
255.929
22.674
515.537
1.190.632
165.805
TOTAL ACTIVOS
1.871.975
Activos Gravados
Cargos diferidos
130.142
165.805
TOTAL ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
1.576.028
80% ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN
1.260.822
Emisión pagarés REVNI
Nivel cobertura
600.000
2,10
f) Constitución de la garantía especifica, Fideicomiso Mercantil Irrevocable
de Administración de flujos “FIDEICOMISO DE GARANTIA REVNI
PAPA JOHN’S”
Con la finalidad de separar el riesgo de la administración de los flujos de caja de la
empresa PAPIZZEC S.A., se constituyó el Fideicomiso Mercantil Irrevocable de
administración de flujos “FIDEICOMISO DE GARANTIA REVNI PAPA JOHN’S”,
administrado por la Fiduciaria FIDUECUADOR S.A., en el cual se realizará la provisión
de los recursos necesarios para cancelar tanto el capital como los intereses de los
pagarés emitidos a través del REVNI. Los recursos a ser aportados corresponden a la
53
facturación total del local Mariscal Sucre de la ciudad de Quito. Copia del mencionado
Contrato de Fideicomiso se encuentra en el Anexo No. 3
Para comprometer los flujos del local Mariscal Sucre de la ciudad de Quito, se revisaron
las ventas históricas realizadas en dicho local y se determinó el siguiente promedio de
ventas:
PAPIZZEC S.A.
Informe Histórico de Ventas - Local Sur
De Agosto del 2008 a Julio del 2012
Mes de
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
TOTALES:
PROMEDIO:
2008
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
25.682,56
21.219,78
18.330,02
18.424,87
20.673,50
2009
TOTAL
104.330,73 228.681,70 247.208,12 244.683,65 164.900,53
989.804,73
20.600,68
18.562,23
17.536,24
17.337,58
22.471,23
26.179,59
23.647,64
23.157,49
21.250,12
17.607,37
18.430,51
17.886,77
20.616,88
2012
79.294,81
88.695,62
76.231,50
85.135,74
89.866,66
89.710,56
86.257,37
91.534,58
77.508,61
73.444,63
70.322,74
81.801,91
19.056,81
18.657,60
19.018,10
20.116,00
22.206,35
22.301,30
23.362,98
21.837,50
23.614,30
20.009,66
18.265,70
17.919,20
19.899,43
2011
23.603,18
34.443,08
21.185,82
21.464,16
21.430,37
20.527,34
22.246,58
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
20.866,15
18.471,80
17.698,20
17.592,10
18.994,00
19.955,40
22.172,60
19.015,80
20.987,60
18.671,80
18.418,40
16.091,90
20.612,10
2010
20.390,30
23.557,22
20.894,23
PROMEDIO
MENSUAL
Así mismo, se procedió a proyectar las ventas del local Mariscal Sucre para el periodo
que compromete el pago de capital y de intereses de la emisión, a través de los
métodos de tendencia y de promedios móviles obteniendo los siguientes resultados:
54
01/12/2014
40.000,00
01/08/2014
PROYECCION VTAS. TENDENCIA LINEAL
01/04/2014
01/12/2013
01/08/2013
01/04/2013
01/12/2012
01/08/2012
01/04/2012
01/12/2011
01/08/2011
01/04/2011
01/12/2010
01/08/2010
01/04/2010
01/12/2009
01/08/2009
01/04/2009
01/12/2008
01/08/2008
01/12/2014
01/08/2014
01/04/2014
01/12/2013
01/08/2013
01/04/2013
01/12/2012
01/08/2012
01/04/2012
01/12/2011
01/08/2011
01/04/2011
01/12/2010
01/08/2010
01/04/2010
01/12/2009
01/08/2009
01/04/2009
01/12/2008
01/08/2008
PROYECCION VTAS. LOCAL SUR - TENDENCIA
40.000,00
35.000,00
30.000,00
25.000,00
20.000,00
15.000,00
10.000,00
5.000,00
0,00
y = 0,527x
R² = 0,117
35.000,00
30.000,00
25.000,00
20.000,00
15.000,00
10.000,00
5.000,00
0,00
55
01/12/2014
01/08/2014
40.000
01/04/2014
01/12/2013
01/08/2013
01/04/2013
01/12/2012
01/08/2012
01/04/2012
01/12/2011
01/08/2011
01/04/2011
01/12/2010
01/08/2010
01/04/2010
01/12/2009
01/08/2009
01/04/2009
01/12/2008
01/08/2008
01/12/2014
01/08/2014
01/04/2014
01/12/2013
01/08/2013
01/04/2013
01/12/2012
01/08/2012
01/04/2012
01/12/2011
01/08/2011
01/04/2011
01/12/2010
01/08/2010
01/04/2010
01/12/2009
01/08/2009
01/04/2009
01/12/2008
01/08/2008
PROYECCION VTAS. LOCAL SUR PROMEDIO MOVIL
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
PROYECCION VTAS. PROMEDIO MOVIL y = 0,507x
R² = 0,033
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
56
En vista de que la variación de los flujos es menor en el método de promedios móviles,
se optó por utilizar dicho método para proyectar las ventas futuras del local Mariscal
Sucre:
PAPIZZEC S.A.
Informe Histórico de Ventas - Local Sur
De Agosto del 2008 a Julio del 2012
Mes de
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
TOTALES:
PROMEDIO:
2008
2012
2013
2014
18.562,23
17.536,24
17.337,58
22.471,23
26.179,59
23.647,64
23.157,49
21.250,12
17.607,37
18.430,51
17.886,77
20.616,88
23.603,18
34.443,08
21.185,82
21.464,16
21.430,37
20.527,34
22.246,58
20.620,93
20.515,48
20.500,81
20.546,03
20.590,22
20.588,49
20.632,59
20.693,72
20.758,34
20.795,09
20.812,59
20.784,25
20.821,10
20.817,63
20.862,33
20.913,25
21.013,69
21.022,06
21.071,32
21.114,09
21.134,89
21.112,57
21.087,80
21.040,40
21.023,79
20.969,83
20.989,83
21.046,58
21.111,74
104.330,73 228.681,70 247.208,12 244.683,65
267.674,01
249.493,07
252.724,89
1.594.796,17
22.306,17
20.791,09
21.060,41
20.724,51
PROMEDIO
MENSUAL
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
25.682,56
21.219,78
18.330,02
18.424,87
20.673,50
20.866,15
2009
18.471,80
17.698,20
17.592,10
18.994,00
19.955,40
22.172,60
19.015,80
20.987,60
18.671,80
18.418,40
16.091,90
20.612,10
19.056,81
2010
18.657,60
19.018,10
20.116,00
22.206,35
22.301,30
23.362,98
21.837,50
23.614,30
20.009,66
18.265,70
17.919,20
19.899,43
20.600,68
2011
20.390,30
TOTAL
120.905,36
130.399,53
118.039,31
127.028,96
131.774,32
131.610,95
128.082,02
154.000,40
139.811,55
135.797,60
132.828,60
144.517,56
Las ventas provenientes del local Mariscal Sucre, aportarán en promedio un 75% a la
cobertura de las provisiones que debe realizar PAPIZZEC S.A. al Fideicomiso; sin
embargo, el contrato de Fideicomiso correspondiente al “FIDEICOMISO DE GARANTIA
REVNI PAPA JOHN’S” comprende adicionalmente la determinación de que en el caso
de que los flujos generados por el local de la Mariscal Sucre no sean suficientes para
cubrir las provisiones que la Fiduciaria debe realizar, el Constituyente (PAPIZZEC S.A.)
estará obligado a proveer de los recursos suficientes para cubrir la provisión mensual y
por ende el pago mensual de cupones de interés y el pago trimestral de cupones de
capital.
g) Conclusiones del análisis financiero realizado
La empresa PAPIZZEC S.A. es una compañía que ha presentado un fuerte crecimiento
desde el año 2004 que inició sus actividades. Al momento cuenta con 10 locales propios
instalados y en marcha en las ciudades de Quito, valles aledaños del Distrito
Metropolitano de Quito y Guayaquil. Hasta el año 2014 prevé instalar 5 locales
adicionales, con los cuales mejorará sus ventas. Adicionalmente en Cuenca existe un
local subfranquiciado.
57
El contrato de franquicia que la empresa firmó con la multinacional PAPA JOHN’S, le
permite establecer más locales, así como vender sub franquicias, razón por la cual no
existen impedimentos de tipo legal para que pueda expandir su mercado.
La pizza PAPA JOHN’S ha ganado terreno en el gusto de los consumidores,
ubicándose entre las 5 pizzerías de mayor participación en el mercado, tanto por
número de locales como por ventas en locales. Su política de mejorar los ingredientes
de la pizza para lograr mejores resultados ha sido exitosa.
La empresa se encuentra en el segmento de alimentos y bebidas que es un segmento
de fuerte crecimiento anual y al cual los hogares destinan aproximadamente el 30% de
sus ingresos.
Adicionalmente, la empresa ha constituido el Fideicomiso de administración
“FIDEICOMISO DE GARANTIA REVNI PAPA JOHN’S”en el cual realizará una
provisión de recursos que le permitan cumplir con el pago de capital e intereses de la
presente emisión de pagarés REVNI, provenientes en su mayoría de la facturación del
local Mariscal Sucre de la ciudad de Quito.
Bajo estas premisas, las proyecciones presentadas son alcanzables y por lo tanto la
capacidad de generar fuente de repago para los recursos captados en el Mercado de
Valores a través de pagarés REVNI es totalmente factible.
PLUSVALORES CASA DE VALORES
58
ANEXOS
59
ANEXO No. 1: ANALISIS
HORIZONTAL Y VERTICAL DE LOS
ESTADOS FINANCIEROS
60
61
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO
TOTAL PATRIMONIO
Capital social
Aportes para futuras capitalizaciones
Reserva Legal
Resultados acumulados ejercicios anteriores
Resultados del ejercicio
PASIVO TOTAL
Otras cuentas por pagar relacionados
Otras cuentas por pagar no relacionados
TOTAL PASIVO LARGO PLAZO
PASIVO CORRIENTE
Cuentas por pagar proveedores
Obligaciones instituciones financieras
Obligaciones patronales
Cuentas por pagar no relacionadas
Participación trabajadores
Impuestos por pagar
TOTAL PASIVO CORRIENTE
ACTIVO TOTAL
-
1.421.607,23
74.399,83
400,00
121.757,25
639,84
16.755,48
31.641,78
1.347.207,40
992.078,21
992.078,21
225.748,56
42.138,04
22.159,60
65.082,99
355.129,19
1.421.607,23
187.192,20
16.730,00
203.922,20
ACTIVO LARGO PLAZO
Inversiones largo plazo acciones
Inversiones largo plazo otras
TOTAL ACTIVO LARGO PLAZO
326.864,07
91.229,69
86.466,01
114.595,54
483.060,12
433.422,63
668.792,80
304.327,13
304.327,13
-
-
1.820,69
23.879,14
19.137,97
540,47
7.547,86
43.784,62
116.621,10
26.945,82
5.368,37
244.565,10
2009
ACTIVO DIFERIDO
Marcas, patentes
Gastos de organización y constitución
(-) Amortización acumulada
TOTAL ACTIVO DIFERIDO
ACTIVO FIJO
Inmuebles
Muebles y enseres
Maquinaria, equipo e instalaciones
Equipo de computación y software
Vehículos, equipo de transporte
Otros activos fijos
(-) Depreciación acumulada activo fijo
TOTAL ACTIVOS FIJOS
ACTIVO CORRIENTE
Caja Bancos
Cuentas por cobrar no relacionados
Otras cuentas por cobrar relacionados
(-) Provisión cuentas incobrables
Credito Tributario IVA
Crédito Tributario IR
Inventario Materia Prima
Inventario de Suministros y Materiales
Inventario Producto Terminado
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
BALANCE GENERAL
ANALISIS FINANCIERO
PAPPIZEC S.A.
-
-
-
-
1.794.476,18
86.580,57
400,00
121.757,25
639,84
45.351,01
9.134,49
1.707.895,61
1.041.101,08
52.148,77
1.093.249,85
411.418,53
37.120,29
163.420,32
2.686,62
614.645,76
1.794.476,18
187.192,20
16.730,00
203.922,20
237.500,17
144.268,17
135.069,30
246.699,04
466.384,80
402.107,88
215.633,69
133.404,80
157.308,99
191.913,46
589.087,21
977.666,41
16.892,10
42.725,63
1.400,32
798,75
73.220,73
160.399,84
13.359,85
38.600,62
20.388,19
366.188,53
2010
-
-
1.833.544,29
90.339,73
80.400,00
41.757,25
639,84
35.464,69
3.007,33
1.743.204,56
1.031.334,39
19.186,76
1.050.521,15
413.020,31
19.978,04
91.653,40
168.031,66
692.683,41
1.833.544,29
-
255.000,00
144.268,17
210.172,25
189.095,92
651.977,29
424.061,98
183.341,96
160.278,42
231.524,02
193.134,46
- 745.567,29
1.098.750,84
37.196,60
41.604,52
30.401,11
107.820,61
265.474,06
35.283,21
13.439,10
14.478,32
545.697,53
2011
-
-
1.871.975,01
100.134,02
80.400,00
41.757,25
639,84
32.907,86
10.244,79
1.771.840,99
986.889,93
123.170,71
1.110.060,64
412.983,37
6.971,21
106.537,62
135.288,15
661.780,35
1.871.975,01
-
255.000,00
144.268,17
233.462,89
165.805,28
768.115,90
429.061,98
219.523,69
191.056,96
244.190,98
209.734,46
- 871.051,70
1.190.632,27
22.673,90
515.537,46
125.471,96
198.372,28
57.556,84
80.466,34
29.390,44
1.605,70
-
jul-12
100,00%
5,23%
0,03%
8,56%
0,05%
-1,18%
-2,23%
94,77%
69,79%
0,00%
69,79%
15,88%
2,96%
1,56%
0,00%
0,00%
4,58%
24,98%
100,00%
13,17%
1,18%
14,34%
0,00%
21,41%
0,00%
21,41%
0,00%
22,99%
6,42%
6,08%
8,06%
33,98%
-30,49%
47,04%
0,13%
1,68%
1,35%
-0,04%
0,53%
3,08%
8,20%
0,00%
1,90%
0,38%
17,20%
2009
100,00%
4,82%
0,02%
6,79%
0,04%
-2,53%
0,51%
95,18%
58,02%
2,91%
60,92%
22,93%
2,07%
0,00%
9,11%
0,15%
0,00%
34,25%
100,00%
10,43%
0,93%
11,36%
13,24%
8,04%
-7,53%
13,75%
25,99%
22,41%
12,02%
7,43%
8,77%
10,69%
-32,83%
54,48%
0,94%
2,38%
0,08%
-0,04%
0,00%
4,08%
8,94%
0,74%
2,15%
1,14%
20,41%
0,00%
100,00%
4,93%
4,38%
2,28%
0,03%
-1,93%
0,16%
95,07%
56,25%
1,05%
57,29%
22,53%
1,09%
5,00%
0,00%
0,00%
9,16%
37,78%
100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
13,91%
7,87%
-11,46%
10,31%
35,56%
23,13%
10,00%
8,74%
12,63%
10,53%
-40,66%
59,92%
2,03%
2,27%
1,66%
0,00%
0,00%
5,88%
14,48%
1,92%
0,73%
0,79%
29,76%
ANALISIS VERTICAL
2010
2011
100,00%
5,35%
4,29%
2,23%
0,03%
-1,76%
0,55%
94,65%
52,72%
6,58%
59,30%
22,06%
0,37%
5,69%
0,00%
0,00%
7,23%
35,35%
100,00%
0,00%
0,00%
0,00%
13,62%
7,71%
-12,47%
8,86%
41,03%
22,92%
11,73%
10,21%
13,04%
11,20%
-46,53%
63,60%
4,30%
1,57%
0,09%
0,00%
0,00%
6,70%
10,60%
3,07%
0,00%
1,21%
27,54%
jul-12
26,23%
16,37%
0,00%
0,00%
0,00%
170,66%
-128,87%
26,77%
10,20%
4,94%
-100,00%
73,08%
82,25%
-11,91%
-100,00%
26,23%
0,00%
0,00%
0,00%
-18,94%
-52,59%
23,02%
136,36%
54,29%
37,27%
-60,27%
35,92%
46,18%
43,25%
279,78%
49,73%
827,79%
78,92%
-92,68%
47,79%
-100,00%
67,23%
37,54%
2,18%
4,34%
20000,00%
-65,70%
0,00%
-21,80%
-67,08%
2,07%
-0,94%
-63,21%
-3,91%
12,70%
-100,00%
-100,00%
0,39%
-46,18%
2,18%
-100,00%
-100,00%
-100,00%
7,37%
0,00%
55,60%
-23,35%
39,79%
5,46%
-14,98%
20,14%
47,18%
0,64%
26,56%
12,39%
47,25%
65,51%
164,10%
-65,18%
-28,99%
49,02%
120,20%
-2,62%
2071,01%
-100,00%
ANALISIS VERTICAL
2009-2010
2010-2011
62
UTILIDAD/PERDIDA NETA
15% participación trabajadores
25% impuesto a la renta
-
272.535,80
66.079,54
57.570,04
140.585,31
162.986,74
61.639,79
4.635,37
131.212,55
176.923,35
755,68
66.489,76
3.574,54
5.627,45
7.325,02
5.192,26
122.678,80
10.501,40
81.384,00
1.377.697,40
Gastos salarios
Beneficios sociales
Aportes seguridad social
Combustibles
Suministros y materiales
Transporte
Provisiones
Comisiones / Intereses
Seguros y reaseguros
Gastos de gestión
Gastos de viaje
Amortizaciones
Otros servicios
TOTAL GASTOS
-
1.346.055,62
UTILIDAD BRUTA
31.641,78
-
31.641,78
-
888.577,90
Costo de Ventas
2.234.633,52
2.234.633,52
2009
Ventas Netas
Otros ingresos
TOTAL INGRESOS
ESTADO DE RESULTADOS
ANALISIS FINANCIERO
PAPPIZEC S.A.
9.134,49
5.731,45
3.044,83
17.910,77
-
356.598,93
105.372,88
73.614,28
153.531,50
210.748,09
19.555,89
35.124,88
137.391,03
51.001,02
2.197,05
258,28
90.034,54
3.903,07
1,00
18.410,03
155.664,58
57.914,70
218.675,23
1.689.996,98
1.707.907,75
936.391,02
2.623.624,14
20.674,63
2.644.298,77
2010
2.551,71
19.582,60
125.484,41
23.290,64
211.605,02
1.563.481,55
16.865,00
23.741,83
204.849,25
71.777,16
226.034,37
2.479.650,23
3.007,33
663,38
751,83
4.422,54
10.244,79
10.244,79
475,60
102.703,76
117.971,13
-
591.251,79
145.535,94
155.818,46
34.049,23
33.251,24
118.356,75
1.573.250,74
928.459,09
2.334.773,87
166.935,96
2.501.709,83
jul-12
687.452,55
116.001,45
117.222,97
215.427,55
233.588,90
82.276,04
62.784,60
185.298,36
81.645,18
36.713,89
2.484.072,77
1.538.016,95
4.014.911,15
7.178,57
4.022.089,72
2011
-1,42%
0,00%
0,00%
-1,42%
12,20%
2,96%
2,58%
6,29%
7,29%
2,76%
0,21%
5,87%
7,92%
0,03%
0,00%
2,98%
0,16%
0,25%
0,33%
0,23%
5,49%
0,47%
3,64%
61,65%
0,35%
0,22%
0,12%
0,68%
13,49%
3,98%
2,78%
5,81%
7,97%
0,74%
1,33%
5,20%
1,93%
0,08%
0,01%
3,40%
0,00%
0,15%
0,00%
0,70%
5,89%
2,19%
8,27%
63,91%
64,59%
35,41%
39,76%
60,24%
99,22%
0,78%
100,00%
0,07%
0,02%
0,02%
0,11%
17,09%
2,88%
2,91%
5,36%
5,81%
2,05%
1,56%
4,61%
2,03%
0,91%
0,00%
2,93%
0,00%
0,00%
0,42%
0,59%
5,09%
1,78%
5,62%
61,65%
61,76%
38,24%
99,82%
0,18%
100,00%
ANALISIS VERTICAL
2010
2011
100,00%
0,00%
100,00%
2009
0,41%
0,00%
0,00%
0,41%
23,63%
0,00%
0,00%
5,82%
6,23%
1,36%
1,33%
4,73%
0,00%
0,00%
0,00%
4,11%
0,00%
0,00%
0,10%
0,78%
5,02%
0,93%
8,46%
62,50%
62,89%
37,11%
93,33%
6,67%
100,00%
jul-12
1,82%
0,26%
0,14%
2,22%
3,76%
1,76%
0,72%
0,58%
2,14%
-1,88%
1,36%
0,28%
-5,64%
0,06%
0,01%
1,05%
-0,16%
-0,08%
-0,33%
0,59%
1,48%
2,12%
6,14%
13,98%
16,19%
2,14%
17,41%
0,93%
18,33%
-67,08%
-88,43%
-75,31%
-75,31%
-100,00%
1686400,00%
28,96%
31,60%
23,94%
3,37%
46,73%
92,78%
10,09%
59,24%
40,31%
10,84%
320,72%
78,75%
34,87%
60,09%
1571,05%
-100,00%
31,03%
45,45%
64,25%
53,03%
-65,28%
52,10%
ANALISIS HORIZONTAL
2009-2010
2010-2011
ANEXO No. 2: ESTADOS
FINANCIEROS AUDITADOS 2009,
2010 y 2011 Y BALANCE INTERNO
AL 31 DE JULIO DEL 2012
63
BALANCE AÑO 2009
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
BALANCE AÑO 2010
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
BALANCE AÑO 2011
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
BALANCE INTERNOS AL 31 DE
JULIO DEL 2012
121
122
123
124
125
ANEXO No. 3: CONTRATO
FIDEICOMISO
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
ANEXO No. 4: RESOLUCION
APROBACION BVQ
162
BOLSA DE VALORES DE QUITO
EXTRACTO RESOLUCIÓN de autorización de la anotación en el Registro Especial para
Valores No Inscritos (REVNI) de los valores denominados “Pagaré a la Orden” emitidos
por Papizzec S.A.
1.- RAZÓN SOCIAL DEL EMISOR:
Papizzec S.A.
2.- NOMBRE DE LA INSTITUCIÓN QUE SOLICITA LA ANOTACIÓN:
Papizzec S.A.
3.- RESOLUCIÓN Y FECHA DE AUTORIZACIÓN:
Resolución No. DIR-REVNI-008-2012 de 31 de octubre de 2012.
4.- TIPO DE TÍTULOS A NEGOCIARSE:
Emisor
Título Valor
Destino de los recursos
Monto total de la anotación
Valor nominal de cada título
Numeración de los títulos
Plazo
Garantía
Papizzec S.A.
Pagaré a la Orden
Capital de Trabajo (crecimiento de nuevos
locales)
USD 600.000,00
Clase A: USD 300.000,00 (Series 1 y 2)
Clase B: USD 300.000,00 (Series 1 y 2)
Clase A:
Serie 1: USD 1.000,00
Serie 2: USD 5.000,00
Clase B:
Serie 1: USD 1.000,00
Serie 2: USD 5.000,00
Clase A:
Serie 1: Del 01 al 50 inclusive
Clase B:
Clase A y B: 540 días
General: La presente emisión está
respaldada por garantía general, es decir,
el 80% de los activos libres de gravamen
de la empresa.
Especial: La presente emisión se encuentra
respaldada por Garantía Específica, para lo
cual se ha contratado a FIDUECUADOR S.A.
Administradora de Fondos y Fideicomisos y
163
Tasa de Interés
Pago de intereses
Base de cálculo
Amortización de capital
se constituyó el Fideicomiso mercantil
irrevocable de administración denominado
“FIDEICOMISO DE GARANTÍA REVNI PAPA
JOHN’S”.
9,25% fija anual y no será reajustable
Cada pagaré de las Clases A: Serie 1 y Serie 2 y
Clase B: Serie 1 y Serie 2 estarán representados
por un (1) título con pagos de intereses mensuales.
Si la fecha de vencimiento cayere en un día festivo
o fin de semana, los pagos se realizarán en el
primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que
esto implique reconocer intereses adicionales.
360/360
Se amortizará el capital trimestralmente de la
siguiente manera:
Clase A
Días
Capital
Amortización %
de
capital
30
300.000
60
300.000
90
300.000
50.000
16,67%
120
250.000
150
250.000
180
250.000
50.000
16,67%
210
200.000
240
200.000
270
200.000
50.000
16,67%
300
150.000
330
150.000
360
150.000
50.000
16,67%
390
100.000
420
100.000
450
100.000
50.000
16,67%
480
50.000
510
50.000
540
50.000
50.000
16,67%
300.000
100%
Clase B
Días
Capital
30
60
90
120
150
180
210
240
270
300
330
360
390
420
450
300.000
300.000
300.000
250.000
250.000
250.000
200.000
200.000
200.000
150.000
150.000
150.000
100.000
100.000
100.000
Amortización
%
de
capital
50.000
16,67%
50.000
16,67%
50.000
16,67%
50.000
16,67%
50.000
16,67%
164
480
510
540
Agente Pagador
Casa de
anotación
Valores
que
Patrocina
la
50.000
50.000
50.000
50.000
300.000
16,67%
100%
El plazo del título correrá a partir de la fecha de
negociación de los títulos en las Bolsas de Valores,
entendiéndose como fecha inicial de cálculo la
fecha de la primera colocación primaria de cada
clase. Los pagarés serán cancelados a la
presentación del título original al Agente Pagador.
FIDUECUADOR S.A. Administradora de Fondos y
Fideicomisos
Plusvalores Casa de Valores S.A.
5.- FECHA DE INICIO DE LA NEGOCIACIÓN:
A partir del tercer día hábil bursátil de publicado el presente extracto y de notificado el
aviso de participación en la subasta de negociación de valores no inscritos de renta fija.
6.- FECHA DE VENCIMIENTO DE LA ANOTACIÓN:
El emisor podrá solicitar la anotación de los valores no inscritos en bolsa por una sola
vez y se mantendrá vigente hasta que llegue al límite del monto máximo de anotación
de valores de renta fija.
7.- CASA DE VALORES COLOCADORA.
Plusvalores Casa de Valores S.A.
Los valores materia de esta anotación, no constituye oferta pública. El cumplimiento de
estas operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de Garantía de Ejecución
aportado por las Casas de Valores.
La autorización de la notación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de los
miembros del Directorio de ésta Institución, recomendación alguna para la suscripción o
adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la
solvencia de entidad emisora, el riesgo o la rentabilidad de los valores.
Quito D.M., 31 de octubre de 2012.
Dr. Patricio Peña
PRESIDENTE DEL DIRECTORIO
165

PAPIZZEC REVNI 2012 - Bolsa de valores Quito

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