mercado de renta fija

Transcripción

MERCADO DE RENTA FIJA
•
INTRODUCCION
•
CONCEPTO DE RENTA FIJA: ACTIVOS FINANCIEROS QUE INCORPORAN EL
DERECHO A RECIBIR UNA RENTA O PAGOS PERIODICOS EN EL FUTURO EN
CONTRAPRESTACION A LA ENTREGA DE UNA CANTIDAD MONETARIA
•
TODOS LOS AF DE RENTA FIJA SON PRESTAMOS MATERIALIZADO EN DIFERENTES
FORMAS CUYO OBJETIVO CONSISTE EN LA CAPTACION DE FINANCIACION POR
PARTE DEL EMISOR A CAMBIO DE UN INTERES ( PERIODICO EN FORMA DE
CUPONES O POR DIFERENCIA ENTRE PRECIO DE COMPRA Y REEMBOLSO - AL
DESCUENTO)
•
VENTAJAS DE LOS ACTIVOS RF SOBRE PRESTAMO CONVENCIONAL
•
SU CONVERSION EN LIQUIDEZ A TRAVES DE LOS MERCADOS SECUNDARIOS
• PERMITE AL EMISOR RECOMPRAR TITULOS EMITIDOS ANTES DE SU
VENCIMIENTO Y REDUCIR SU DEUDA
• PERMITE AL INVERSOR HACER LIQUIDA SU INVERSION ANTES DEL
VENCIMIENTO PUDIENDO MATERIALIZAR UNA PLUSVALIA
MERCADOS DE RENTA FIJA
1
•
INTRODUCCION
•
EN ESPAÑA DOS GRANDES MERCADO DE RENTA FIJA
•
•
•
MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA (EMISOR ESTADO)
MERCADO AIAF (EMISOR EMPRESAS)
Y UNO MUCHO MAS REDUCIDO
•
MERCADO DE RENTA FIJA ELECTRONICO BURSÁTIL (ESTADO Y EMPRESAS)
Mercado
MERCADO MONETARIO
MERCADO RENTA FIJA
Emisor
ESTADO
EMPRESAS
RF < 18 MESES
RF > 18 MESES
LETRAS
BONOS Y OBLIGACIONES
Mercado de Deuda Publica Anotada y Mdo Bursátil Renta Fija
RF < 18 MESES
RF > 18 MESES
PAGARES
Mercado AIAF y Mdo Bursátil Renta Fija
2
•
CARACTERISTICAS DE LOS ACTIVOS DE RENTA FIJA
•
•
•
•
•
•
NOMINAL
CUPON
TIEMPO HASTA VENCIMIENTO
LIQUIDEZ
RENTABILIDAD
RIESGO
•
NOMINAL:
•
•
CANTIDAD SOBRE LA QUE SE INSTRUMENTALIZA EL ACTIVO
MONTANTE SOBRE EL QUE SE PAGARAN LOS INTERESES (EXPLICITOS O
IMPLICITOS)
LOS ARF SE PUEDEN EMITIR
• A LA PAR ------------------- = NOMINAL
• BAJO LA PAR (O CON DESCUENTO) ----------------- < NOMINAL
• SOBRE LA PAR (O CON PRIMA) -------------------------->NOMINAL
•
3
•
CUPON:
•
REPRESENTA EL TIPO DE INTERES PERIODICO QUE DEBERA PAGAR EL EMISOR
DEL TITULO A SU TENEDOR CON LA PERIODICIDAD ESTABLECIDA (MENSUAL,
TRIMESTRAL, ANUAL ….)
•
SUELE SER UNA CANTIDAD FIJA CIERTA Y PREDETERMINADA PERO LA RENTA
FIJA ADMITE OTRAS ESTRUCTURAS DE CUPONES ( VARIABLES, INDEXADOS
SIN CUPON …)
•
SI EL TITULO SE EMITE A LA PAR EL CUPON REFLEJA LA RENTABILIDAD A
VENCIMIENTO DEL TITULO DE RENTA FIJA
•
TIEMPO HASTA EL VENCIMIENTO:
•
PLAZO DE TIEMPO RESTANTE HASTA LA DEVOLUCION DEL NOMINAL POR
PARTE DEL EMISOR QUE PONE FIN A SU VIDA
•
ES UN CONCEPTO MUY IMPORTANTE DE CARA A LA VALORACION DEL TITULO
Y LA EVALUACION DE SU RIESGO
4
•
LIQUIDEZ
•
ES LA CAPACIDAD DE CUALQUIER ACTIVO PARA SER TRANFORMADO EN
LIQUIDEZ EN CUALQUIER MOMENTO DE SU VIDA SIN PERDIDA DE VALOR.
•
ESTA LIQUIDEZ EN LOS ACTIVOS DE RENTA FIJA NO ES PROPORCIONADA
NORMALMENTE POR EL EMISOR SINO POR LA EXISTENCIA DE MERCADOS
SECUNDARIOS
•
SU GRADO NO ES UNIFORME ENTRE LAS DISTINTAS EMISIONES DE TITULOS
DE RENTA FIJA
5
•
RENTABILIDAD : VALORACION DE LOS BONOS
•
VEAMOSLO CON UN EJEMPLO (1)
•
UNA EMPRESA EMITE UN BONO A LA PAR, VALOR NOMINAL 1000 EUROS A 3
AÑOS CON UN CUPON ANUAL DE 5O EUROS.
•
ESTO SIGNIFICA QUE YO COMO INVERSOR ENTREGARIA HOY A LA EMPRESA
1000 EUROS Y DURANTE LOS PROXIMOS TRES AÑOS PERCIBIRIA 50 EUROS Y
ADEMAS AL FINAL DEL TERCER AÑO ME DEVOLVERIAN EL PRINCIPAL
•
ES DECIR, LA ESTRUCTURA DE ESTA INVERSION SERIA PARA MI
•
•
•
•
AÑO 0 : -1000
AÑO 1 : 50
AÑO 2: 50
AÑO 3: 50 +1000 = 1050
6
•
•
¿QUÉ RENTABILIDAD ANUAL ME PROPORCIONA ESTA INVERSION?
•
CALCULO DE LA TIR = TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
Q
Q
Q+Pn
Po = -------- + ------- +.............+---------(1+k) (1+k)2
(1+k)n
50
50
1050
1000 = -------- + ------- + ---------(1+k)
(1+k)2 (1+k)3
k = 5%
7
•
•
ESTE SERIA UN EJERCICIO QUE ELINVERSOR TIENE QUE HACER A EFECTOS DE
COMPARAR DE FORMA HOMOGENEA LA INVERSION EN OTRO BONO
ALTERNATIVO O EN OTRA ALTERNATIVA DE INVERSIÓN DE IGUAL O
DISTINTO PLAZO
•
EJEMPLO : UN INVERSOR SE LE PRESENTAN CUATRO ALTERNATIVAS
• A) EL BONO DEL EJEMPLO ANTERIOR
• B) UN BONO DE OTRA EMPRESA NOMINAL 1000E, PRIMA DE EMISION 25E ,
4 AÑOS DE DURACION, CUPON DE UN 5,2% .
• C) UNA LETRA DEL TESORO A 1 AÑO, NOMINAL 1000 EMITIDA A L
DESCUENTO A 951,74E
• D) UNA IMPOSICION A PLAZO FIJO DE DOS AÑOS EN UN BANCO POR
INTERNET AL 4,5%
8
•
•
A) EL BONO DEL EJEMPLO ANTERIOR
• K = TIR = 5%
•
B) UN BONO DE OTRA EMPRESA NOMINAL 1000E, PRIMA DE EMISION 25E , 4
AÑOS DE DURACION, CUPON DE UN 5,2% .
• 1025 = 52 / (1+K) + 52(1+K)^2 + 52 (1+K)^3 + 1052(1+K)^4
•
K = 4,5%
C) UNA LETRA DEL TESORO A 1 AÑO, NOMINAL 1000 EMITIDA A L DESCUENTO
A 951,74E
• k = (1000-951,74) / 951,74 *100 = 5,07%
•
D) UNA IMPOSICION A PLAZO FIJO DE DOS AÑOS EN UN BANCO POR INTERNET
AL 4,5%
• k= 4,5%
9
•
•
AL IGUAL QUE HACIAMOS EN EL CASO DE LA LETRA DEL TESORO VAMOS A
SUPONER SOBRE EL BONO DEL EJEMPLO 1
•
•
•
•
AÑO 0 : -1000
AÑO 1 : 50
AÑO 2: 50
AÑO 3: 50 +1000 = 1050
k= 5%
•
ESTA CLARO QUE SI EL INVERSOR ADQUIERE EN EL AÑO 0 ESTE BONO A SU
EMISOR Y LO MANTIENE HASTA SU VENCIMIENTO OBTIENE UNA
RENTABILIDAD ANUAL DEL 5% DE FORMA CIERTA.
•
PERO VAMOS A SUPONER QUE ACABA DE FINALIZAR EL AÑO 1 Y EL
INVERSOR (SEÑOR A) NECESITA LIQUIDEZ POR LO QUE INTENTA VENDER ESTE
BONO A OTRO INVERSOR (SEÑORA B)
10
•
•
SI LO VENDIESE A 1000 EUROS , EL SR A HABRIA OBTENIDO UNA
RENTABILIDAD DEL 5% DURANTE EL AÑO QUE LO HA MANTENIDO
• AÑO 0 : -1000
AÑO 1 : 50 + 1000 = 1050
TIR = 5%
•
LA SEÑORA B TENDRIA QUE DESEMBOLSAR 1000 EN EL AÑO 1 POR UN TITULO
QUE LE VA A DAR DERECHO A PERCIBIR UN CUPON DE 50 A FINALES DEL AÑO
2 Y OTRO CUPON DE 50 MAS EL REEMBOLSO DEL NOMINAL (1000) A FINALES
DEL AÑO 3
•
PARA LA SEÑORA B ES COMO SI ESTUVIERA COMPRANDO UN BONO A DOS
AÑOS DE CUPON 50 EUROS Y POR LO TANTO OBTENIENDO UNA RENTABILIDAD
DEL 5%
11
TIR=5%
-1000 50+1000
SR A
0
SRA B
1
2
-1000
50
3
50+1000
TIR = 5%
12
•
•
PERO NO HAY QUE OLVIDAR QUE EL SR A HIZO SU INVERSION EN EL AÑO 0 Y
ENTONCES UNA RENTABILIDAD DEL 5% LE PARECIO RAZONABLE , PERO EN EL
AÑO 1 ESTO NO TIENE PORQUE SER ASI
•
LA SRA B DEBERA COMPARAR EL 5% DE RENTABILIDAD QUE OBTENDRIA
ADQUIRIENDO EN BONO DEL SR A FRENTE A OTRAS INVERSIONES
ALTERNATIVAS EN EL MISMO HORIZONTE TEMPORAL (2 AÑOS)
•
SUPONGAMOS QUE DURANTE EL AÑO 1 , EL BCE HA SUBIDO UN 2% EL TIPO
OFICIAL DE INYECCION Y COMO CONSECUENCIA DE ELLO LAS IMPOSICIONES
A PLAZO FIJO DE DOS AÑOS QUE OFRECEN LOS BANCOS ESTAN AL 6% Y EL
ESTADO ESTA EMITIENDO LETRAS A UN AÑO AL 6,3%
•
EVIDENTEMENTE LA SRA B NO VA A ESTAR DISPUESTA A COMPRAR EL BONO
DEL SR A A 1000 E QUE LE REPORTARIA UN 5% DE RENTABILIDAD PERO SI,
POR EJEMPLO, A 975 QUE LE REPORTARIA UN 6,4%
13
TIR=2,5%
-1000 50+975
SR A
0
SRA B
1
2
-975
50
3
50+1000
TIR = 6,4%
14
•
•
ALGUNAS CONCLUSIONES DE ESTE EJEMPLO
•
SI EL SR A VENDE A LA SRA B EL BONO AL PRECIO DE 975 LA TIR QUE HA
PERCIBIDO DURANTE EL AÑO QUE HA TENIDO EL BONO EN SU PODER HA SIDO
DEL 2,5% FRENTE AL 5% DE TIR AL QUE ADQUIRIO ORIGINARIAMENTE EL
BONO.
•
SI LOS TIPOS HUBIERAN SUBIDO MAS PODRIA HABER PERDIDO DINERO
(RENTABILIDAD NEGATIVA)
•
EN EL MOMENTO EN QUE VENDO UN BONO ANTES DE SU VENCIMIENTO, LA
TIR QUE OBTENGO DURANTE EL PERIODO QUE LO HE MANTENIDO PUEDE SER
SUPERIOR, IGUAL O INFERIOR A LA TIR A LA QUE LO COMPRÉ DEPENDIENDO
DE LA EVOLUCION DE LOS TIPOS DE INTERES
•
SI MANTENGO EL BONO HASTA SU VENCIMIENTO OBTENGO SIEMPRE LA TIR
ORIGINAL INDEPENDIENTEMENTE DE LA EVOLUCION DE LOS TIPOS
15
•
•
ALGUNAS CONCLUSIONES DE ESTE EJEMPLO
•
SI YO SOY TENEDOR DE UN BONO Y TENGO EXPECTATIVAS DE QUE LOS TIPOS
DE INTERES VAN A SUBIR EN EL FUTURO DEBERIA VENDER MI BONO HOY (EN
EL EJEMPLO OBTENIENDO LA TIR DEL 5%) Y UTILIZAR LOS FONDOS PARA
COMPRAR UN NUEVO BONO A UNA TIR MAS ALTA.
•
LO QUE VA A INCIDIR EN LA NEGOCIACION DEL PRECIO AL QUE COMPRADOR
Y VENDEDOR SE INTERCAMBIAN UN BONO NO ES SOLO LOS TIPOS DE INTERES
ALTERNATIVOS DE HOY SINO LAS DISTINTAS EXPECTATIVAS DE EVOLUCION
DE TIPOS DE INTERES DURANTE EL RESTO DE LA VIDA DEL BONO.
16
•
•
UN PASO HACIA LA REALIDAD
•
EN LA REALIDAD, EXISTE N MERCADOS ORGANIZADOS DE BONOS DONDE
MULTITUD DE POSIBLES COMPRADORES Y VENDEDORES REALIZAN OFERTAS
DE COMPRA O VENTA A DISTINTOS PRECIOS
•
POR ENFRENTAMIENTO ENTRE OFERTA Y DEMANDA SE REALIZAN
TRANSACCIONES CUANDO HAY ACUERDO EN EL PRECIO ENTRE COMPRADOR
Y VENDEDOR
•
CUANDO SE REALIZA UNA TRANSACCION A UN PRECIO DETERMINADO ESTE
SUPONE UNA TIR PARA EL BONO HASTA SU VENCIMIENTO PARA SU
COMPRADOR
•
EL PRECIO AL QUE SE INTERCAMBIA PUEDE VARIAR CONTINUAMENTE CON
CADA TRANSACCION
17
•
•
EN LA REALIDAD
•
EN LA REALIDAD, EXISTE N MERCADOS ORGANIZADOS DE BONOS DONDE
MULTITUD DE POSIBLES COMPRADORES Y VENDEDORES REALIZAN OFERTAS
DE COMPRA O VENTA A DISTINTOS PRECIOS
•
POR ENFRENTAMIENTO ENTRE OFERTA Y DEMANDA SE REALIZAN
TRANSACCIONES CUANDO HAY ACUERDO EN EL PRECIO ENTRE COMPRADOR
Y VENDEDOR
•
CUANDO SE REALIZA UNA TRANSACCION A UN PRECIO DETERMINADO ESTE
SUPONE UNA TIR PARA EL BONO HASTA SU VENCIMIENTO PARA SU
COMPRADOR
•
EL PRECIO AL QUE SE INTERCAMBIA PUEDE VARIAR CONTINUAMENTE CON
CADA TRANSACCION
18
•
•
LA VARIABLE QUE DETERMINA EL PRECIO AL CUAL COMPRADOR Y
VENDEDOR SE INTERCAMBIAN UN BONO SON LAS EXPECTATIVAS DE
VARIACION DE LOS TIPOS DE INTERES.
•
SI EL MERCADO PIENSA MAYORITARIAMENTE QUE LOS TIPOS DE INTERES
VAN A AUMENTAR , EL PRECIO DE LOS BONOS BAJA
•
SI EL MERCADO PIENSA MAYORITARIAMENTE QUE LOS TIPOS DE INTERES
VAN A BAJAR, EL PRECIO DE LOS BONOS SUBE
19
•
• CÁLCULO DEL VALOR TEÓRICO DE UN BONO
Q
Q
Q+Pn
Po = -------- + ------- +.............+---------(1+ko)n
(1+ko) (1+ko)2
•
EL INVERSOR CALCULA SU VALOR TEORICO DEL BONO EN FUNCION DE SUS
EXPECTATIVAS DE TIPO DE INTERES (Ko)
•
COMPARA EL Po OBTENIDO CON EL PRECIO COTIZADO EN MERCADO EN ESE
MOMENTO (Pm) QUE IMPLICITAMENTE SUPONE LOS TIPOS DE INTERES QUE ASUME
EL MERCADO EN ESE MOMENTO
•
Q
Q
Q+Pn
PM = -------- + ------- +.............+---------(1+k)n
(1+k) (1+k)2
20
•
SI PO > PRECIO DE MERCADO ---> BONO INFRAVALORADO.
SI PO < PRECIO DE MERCADO ---> BONO SOBREVALORADO.
ESTAS SITUACIONES DERIVAN EXCLUSIVAMENTE DE LA DIFERENCIA
ENTRE K0 Y K:
VEAMOS ESTO EN NUESTRO BONO DEL EJEMPLO
•AÑO 0 : -1000
•AÑO 1 : 50
•AÑO 2: 50
•AÑO 3: 50 +1000 = 1050
k= 5%
21
•
VAMOS A SUPONER QUE A FINALES DEL AÑO 1, EL PRECIO AL CUAL
PODRIA COMPRARSE ESTE BONO EN SU MERCADO ES DE 990 EUROS (PM)
1) CALCULO DE K
990 = 50/ (1+K) + 1 050 (1+K)^2
K= 5,54%
ESTO SIGNIFICA QUE EL MERCADO ESTA ASUMIENDO A TRAVES DE SU
PRECIO UN TIPO DE INTERES PARA LOS PROXIMOS DOS AÑOS EN ESTE
ACTIVO DEL 5,54%
2) CALCULO DE VALOR TEORICO DEL BONO (Po)
EL SEÑOR C PIENSA QUE EL BCE VA A BAJAR SUS TIPOS DE INTERES DE
REFERENCIA LA SEMANA QUE VIENE EN UN 1%
22
•
CALCULARIA SU VALOR TEORICO DEL BONO DENTRO DE UNA SEMANA
DE ESTA MANERA
Po = 50/ (1+ 0.0454) + 1 050 (1+0,0454)^2
= 1008,6 E
ES DECIR PM = 990 < Po=1008,6 LUEGO EL BONO SE ENCUENTRA
INFRAVALORADO EN MERCADO EN FUNCION DE LAS EXPECTATIVAS DE
TIPOS DEL SR C. TENDRIA QUE COMPRARLO.
SI SE CUMPLE SU EXPECTATIVA LO COMPRARIA HOY A 990 E Y LO
VENDERIA DENTRO DE UNA SEMANA OBTENIENDO UNA PLUSVALIA DE
18,6 EUROS (UN 1,87%)
23
•
EN FUNCION DE LAS DISTINTAS TRANSACCIONES QUE SE RELICEN EN EL
MERCADO SOBRE ESTE BONO SU PRECIO PUEDE IR VARIANDO
EN CONCRETO CUALQUIER ELEMENTO QUE INCIDA SOBRE LA EVOLUCION
FUTURA DE TIPOS DE INTERES ( POLITICA MONETARIA) HARA QUE LOS
INVERSORES SE REPLANTEEN SUS EXPECTATIVAS DE K Y POR LO TANTO
EN LOS Po DE LOS INVERSORES
POR EJEMPLO, SI EL DATO DE INFLACION MENSUAL ES PEOR A LO
ESPERADO SE PUEDE PENSAR QUE EL BCE YA NO VA A ABAJAR LOS TIPOS
Y EL PRECIO DEL BONO DEL EJEMPLO NO SUBIRIA
CONCLUSION: EL PRECIO DE UN BONO EN CADA MOMENTO (ULTIMA
TRANSACCION REALIZADA) DETERMINA EL NIVEL DE TIPOS DE INTERES
AL VENCIMIENTO
24
•
CONCLUSION: EL PRECIO DE UN BONO EN CADA MOMENTO (ULTIMA
TRANSACCION REALIZADA) DETERMINA EL NIVEL DE TIPOS DE INTERES
AL VENCIMIENTO PARA ESE BONO Y VARIA CONTINUAMENTE
SI EL BONO EN CUESTION ES DEUDA PUBLICA (EMITIDO POR EL ESTADO)
SE CONSIDERA COMO EL TIPO DE INTERES DE UNA ECONOMIA AL SER EL
AGE NTE DE MENOR RIESGO
TIR SECUNDARIA DE LA OBLIGACION DEL ESTADO A 10 AÑOS SE
CONSIDERA COMO EL TIPO DE INTERES A LARGO PLAZO DE LA ECONOMIA
ESPAÑOLA
25
•
RIESGO
•
EL TENEDOR DE UN ACTIVO DE RENTA FIJA SOPORTA CUATRO TIPOS DE
RIESGOS
•
•
•
•
RIESGO DE TIPO DE INTERES
RIESGO DE REINVERSION
RIESGO DE INSOLVENCIA O DE CREDITO
RIESGO DE TIPO DE CAMBIO ( SI MONEDA EXTRANJERA)
•
1) RIESGO DE TIPO DE INTERES
•
RIESGO QUE SOPORTA EL INVERSOR AL AFECTAR LAS VARIACIONES EN EL TIPO DE
INTERES DEL MERCADO A LOS PRECIOS COTIZADOS DE SUS TITULOS
26
•
RIESGO
EL TIPO DE INTERÉS DEL MERCADO, VARÍA Y AFECTA DIRECTAMENTE AL PM.
•
Q
Q
Q+Pn
PM = -------- + ------- +.............+---------(1+k) (1+k)2
(1+k)n
•
CUANTO MAS LARGO ES EL VENCIMIENTO, MAS AFECTAN LAS VARIACIONES DE
TIPO DE INTERES AL PRECIO DEL BONO YA QUE HAY MAS TERMINOS EN LA
EXPRESIONY EL DENOMINADOR CRECE EXPONENCIALMENTE
•
POR ESO A K0 (RENTABILIDAD EXIGIDA POR EL INVERSOR) SE LE AÑADE
UNAPRIMA QUE , EN UN PARTE, SE EXIGE PARA COMPENSAR ESE RIESGO:
•
K = (K + PRIMA)
27
•
RIESGO
•
LA PRIMA SERÁ MAYOR CUANTO MÁS INCIERTO Y VOLÁTIL SEA R.
•
EL RIESGO DE TIPO DE INTERES SOLO SE MATERIALIZA CUANDO EL BONO SE
VENDE ANTES DE SU VENCIMIENTO YA QUE EN ESTE EL PRECIO DE MERCADO DEL
BONO SIEMPRE COINCIDE CON SU VALOR DE REEMBOLSO.
•
2 ) RIESGO DE REINVERSION
•
LA FORMULA DE LA TIR EXIGE LA REINVERSION DE LOS FLUJOS A LA MISMA TIR
INICIAL PARA QUE SEA LA RENTABILIDAD EFECTIVAMENTE OBTENIDA EN EL
PERIODO
•
ES DECIR, SI YO ADQUIERO UN BONO A UN PRECIO DETERMINADO Y CALCULO SU
TIR , ESTA SERA EFECTIVAMENTE LA RENTABILIDAD ANNUAL OBTENIDA SI SOY
CAPAZ DE REINVERTIR LOS CUPONES AÑO A AÑO A ESA MISMA TIR
28
•
RIESGO
•
EL QUE YO PUEDA REINVERTIR LOS CUPONES A LA MISMA TIR INICIAL DEPENDE
DE LA EVOLUCION DE LOS TIPOS DE INTERES DEL MERCADO
•
SI EL TIPO DE MERCADO AUMENTA PODRE REINVERTIR LOS CUPONES A MAYOR
RENDIMIENTO QUE LA TIR ORIGINAL, LUEGO MI TIR FINAL SERA SUPERIOR A LA
ORIGINAL
•
SI EL TIPO DE MERCADO DISMINUYE TENDRE QUE REINVERTIR LOS CUPONES A UN
RENDIMIENTO MENOR QUE EL ORIGINAL , LUEGO MI TIR FINAL SERA INFERIOR A
LA ORIGINAL
•
CUANTO MENOR ES EL VENCIMIENTO DEL BONO MAYOR ES EL RIESGO DE
REINVERSION YA QUE ME ARRIESGO A LA EVOLUCION DE LOS TIPOS DE MERCADO
EN UN PERIODO MAS CORTO DE TIEMPO A SI EL VENCIMIENTO ES MAS LARGO
29
•
RIESGO
•
RIESGO DE INTERES Y RIESGO DE REINVERSION JUEGAN EN SENTIDO CONTRARIO
YA QUE
•
SI SUBEN TIPOS :
PERJUDICA EL RIESGO DE INTERES
BENEFICIA EL RIESGO DE REINVERSION
Y VICEVERSA
•
EL EFECTO NETO DE LA VARIACION DE TIPOS SOBRE LA RENTABILIDAD DEL BONO
DEPENDE DE SU ESTRUCTURA
30
•
RIESGO
•
3) RIESGO DE INSOLVENCIA O DE CREDITO
•
ES EL RIESGO QUE SUFRE EL INVERSOR DERIVADO DE QUE EL EMISOR NO ATIENDA
SUS PAGOS DE CUPONES Y/O NOMINAL
•
EL INVERSOS DEBECUANTIFICAR LA NATURALEZA DE ESTE RIESGO A EFECTOS DE
EXIGIR UNA PRIMA MAYOR O MENOR A LA RENTABILIDAD EXIGIDA AL BONO
•
LOS EMISORES DE RENTA FIJA SON DE MUY DISTINTA NATURALEZA: ESTADO,
GOBIERNOS REGIONALES O LOCALES, EMPRESAS PRIVADAS, FUNDACIONES ETC
•
EXISTEN LAS DENOMINADAS AGENCIAS DE RATING O DE CALIFICACION QUE
SON EMPRESAS QUE SE DEDICAN A OTORGAR UNA MEDICION DEL RIESGO DE
CREDITO DE CADA EMISION.
31
•
RIESGO
•
3) RIESGO DE INSOLVENCIA O DE CREDITO
•
LAS MAS IMPORTANTES SON STANDAR AND POOR, MOODY´S E IBCA
•
CADA UNA DE ELLAS SIGUE UN SISTEMA DE CALIFICACION CONTÍNUA DE LOS
EMISORES Y DE SUS EMISIONES SEGUN SU PROPIA NOMENCLATURA.
•
PARA LOS EMISORES ESTO ES MUY IMPORTANTE YA QUE LAS VARIACIONES DE
CALIFICACIÓN REPRESENTAN AUTOMATICAMENTE AUMENTOS EN LA PRIMA DE
RIESGO QUE EXIGE EL MERCADO A SUS EMISIONES Y POR LO TANTO
ENCARECIMIENTO DE SU COSTE FINANCIERO
•
LAS AGENCIAS DE RATING NO RECOMIENDAN COMPRAR O VENDER EMISIONES.
SIMPLEMENTE CALIFICAN SU RIESGO
•
LA EMISIONES QUE MERECEN GRADOS DE C Y POR DEBAJO SE DENOMINAN BONOS
BASURA
32
33
•
RIESGO
•
3) RIESGO DE TIPO DE CAMBIO
•
ES EL RIESGO AL QUE ESTA SOMETIDO EL INVERSOR QUE ADQUIERE UN ACTIVO
FINANCIERO EN UNA MONEDA DISTINTA A AQUELLA EN LA QUE EVALUA SU
RENTABILIDAD.
•
EN ESTE CASO , ES UN COMPONENTE ADICIONAL A CONSIDERAR EN LA PRIMA DE
RIESGO EXIGIDA AL BONO.
34
•
TIPOS DE ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA
•
RECORDAMOS LA CLASIFICACION DE MERCADOS DE ACTIVOS FINANCIEROS
DE RENTA FIJA QUE HACÍAMOS
Mercado
MERCADO MONETARIO
MERCADO RENTA FIJA
Emisor
ESTADO
EMPRESAS
•
RF < 18 MESES
RF > 18 MESES
LETRAS
Mercado de Deuda Publica Anotada y Mdo Bursátil Renta Fija
RF < 18 MESES
RF > 18 MESES
PAGARES
Mercado AIAF y Mdo Bursátil Renta Fija
COMO YA HEMOS COMENTADO LOS ACTIVOS DEL MERCADO MONETARIO
VAMOS A CENTRARNOS EN LOS ACTIVOS DEL MERCADO DE RENTA FIJA
SEGUN LA TITULARIDAD DEL INVERSOR
35
•
•
ASI DISTINGUIMOS ENTRE
• A) BONOS Y OBLIGACIONES PUBLICOS : VENCIMIENTO SUPERIOR A 18
MESES. EMISOR ESTADO EN SENTIDO AMPLIO. COTIZAN EN MERCADO DE
DEUDA PUBLICA Y MERCADO BURSATIL DE RENTA FIJA
•
•
B) BONOS Y OBLIGACIONES PRIVADOS: VENCIMIENTO SUPERIOR A 18
MESES : EMISOR SECTOR PRIVADO. COTIZAN EN MERCADO AIAF Y
BURSATIL DE RENTA FIJA
DIFERENCIA ENTRE BONOS Y OBLIGACIONES. SE LLAMA BONO CUANDO
VENCIMIENTO INFERIOR A 5 AÑOS Y OBLIGACIONES PARA VENCIMIENTOS
SUPERIORES. EN INGLES NO EXISTE ESTA DIFERENCIACIÓN: TODO SE
DENOMINA BONDS
36
•
•
A) BONOS Y OBLIGACIONES PUBLICOS :
•
EMITIDOS POR EL ESTADO , CCAA O CORPORACIONES LOCALES
•
CARACTERISTICAS HOMOGENEAS
• INTERES PERIODICO EN FORMA DE CUPON POR ANUALIDADES
VENCIDAS
• VALOR NOMINAL 1000 EUROS
• EN LA ACTUALIDAD SE EMITEN TITULOS CON VENCIMIENTO A
3,5 10, 15 Y 30 AÑOS
• MERCADO PRIMARIO = LETRAS DEL TESORO = SUBASTA
COMPETITIVA
• MERCADO SECUNDARIO: IGUAL QUE LETRAS DEL TESORO
37
•
•
A) BONOS Y OBLIGACIONES PRIVADOS
•
POSEEN, EN MUCHOS CASOS, CARACTERISTICAS ESPECIFICAS QUE
RESPONDEN A
• LOGRAR EL ATRACTIVO PARA EL INVERSOR POR VIA DISTINTA A LA
RENTABILIDAD DEL CUPON ( EVITAR EL CROWDING OUT O EFECTO
EXPULSION)
• AJUSTAR EL INSTRUMENTO A LAS NECESIDADES, CALENDARIOS Y
ESPECIFIDADES DE FINANCIACION DE LA EMPRESA
•
POR ELLO, LAS DISTINTAS ESPECIFIDADES DA LUGAR A UNA TIPOLOGIA DE
BONOS QUE NO ES UNA CLASIFICACION CERRADA Y QUE ESTA
PERMANENTEMENTE ABIERTA A NUEVOS TIPOS DE BONOS QUE BUSCAN EL
LOGRO DE LA APETENCIA DEL INVERSOR
38
•
TIPOS DE BONOS Y OBLIGACIONES DE RENTA FIJA PRIVADA
SIMPLES Y SUBORDINADAS:
•
SIMPLES: RESPALDADAS POR LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA EMISORA COMO
CUALQUIER TIPO DE EXIGIBLE
•
SUBORDINADAS: SUS DERECHOS ESTÁN SUPEDITADOS A LOS DE LAS
EMISIONES SIMPLES. SUELEN EMIITIRSE POR EMPRESAS CON BALANCES
SÓLIDOS Y BUEN POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO.
GARANTIZADAS
RESPALDADAS POR UN BIEN ESPECÍFICO. (HIPOTECARIAS).
SU RIESGO DEPENDERÁ DEL BIEN QUE LAS GARANTICE.
39
•
COLATERIZADAS:
•
•
RESPALDADAS POR UNA FUENTE DE INGRESOS RECURRENTE DE LA
ACTIVIDAD DE LA EMPRESA EMISORA
SU RIESGO DERIVA DE QUE EL FLUJO SEA O NO, SUFICIENTE PARA CUBRIR LOS
PAGOS.
CONVERTIBLES:
•
PERMITEN AL TENEDOR CAMBIARLOS POR UN NUMERO DETERMINADO DE
ACCIONES ORDINARIAS DE LA PROPIA COMPÑIA EMISORA EN UN PLAZO
DETERMINADO A UN PRECIO PREFIJADO
•
ES UN TITULO HIBRIDO ENTRE LA RENTA FIJA Y LA RENTA VARIABLE. SU
VALORACION ES COMPLEJA
•
LA OPCION DE CONVERSION PUEDE SER VOLUNTARIA U OBLIGATORIA
•
PERMITE UN MENOR COSTE FINANCIERO PARA EL EMISOR
40
•
CANJEABLES:
•
IGUAL QUE LA CONVERTIBLES PERO SE CANJEAN POR POR ACCIONES DE UNA
EMPRESA DISTINTA A LA QUE HACE LA EMISION DEL BONO
•
PUEDE PERMITIR AL EMISOR MANTENER DURANTE UN TIEMPO EL CONTROL
DE UNA EMPRESA PARTICIPADA
CUPÓN FLOTANTE
•
EL CUPON NO ES UNA CUANTIA FIJA SINO QUE ESTA REFERENCIADA A UN
TIPO DE INTERES DE MERCADO
•
SU COTIZACION ES MUY POCO SENSIBLE A VARIACIONES EN EL TIPO DE
INTERES :
CUPÓN CERO
•
SE EMITEN AL DESCUENTO Y SE REEMBOLSA EL PRINCIPAL AL ESTILO DE
LAS LETRAS. COTIZACION MUY SENSIBLE A TIPOS DE INTERES.
41

mercado de renta fija

Transcripción

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