Los Mercados Derivados de CME Group

Transcripción

Los Mercados Derivados
de CME Group
Febrero de 2013
Agenda
1. Los Mercados de CME, Instalaciones de Ejecución y Productos
2. Estructura de Compensación
3. Gestión de Riesgo, Márgenes (Performance Bond) y Colaterales
4. Modelo de Márgenes CME Span®
5. Liquidación (Settlement)
6. Segregación y Garantías Financieras
7. Tendencias Recientes, Conclusión
Apéndice: Informaciones Adicionales Sobre CME Span®
© 2013 CME Group. All rights reserved
2
La Combinación És Más Grande que la Suma
de las Partes

Varios productos, mercados designados (DCM) y una Cámara de Compensación (DCO)

Liquidez profunda en los mercados clave de referencia, en todas las clases de activos; gran
diversificación de la oferta

Ventajas de ámbito, escalas en tecnología y en servicios de compensación

Compromiso de excelencia, innovación y enfoque en necesidades de los clientes

Equipo de expertos con vasta experiencia
3
Servimos una Base de Clientes Diversificada
Nuestros clientes utilizan una variedad de
estrategias de operación para administrar su riesgo
Productores / Compradores Agropecuarios (p/ coberturas)
Bancos
Futures Commissions Merchants (FCMs)
Proprietary Trading Groups
Endowments
Administradores de Recursos y Capitales
Inversionistas Individuales Activos
Manufactureros
Grandes Empresas
Fondos Soberanos
Commodity Trading Advisors (CTAs)
Fondos de Pensión y de Retiro
Fondos Mutuos
Gobiernos
Fondos de Cobertura
4
Mercados Listados vs. OTC
Exchange-Traded (ETD)
Over-the-Counter (OTC)
 Contratos de derivados ejecutados en
una bolsa formalizada
 Operaciones extrabursátiles de derivados
(mercado “de balcón”)
 Piso de operaciones (pit) o
operaciones electrónicas (Globex)
 Acuerdos por teléfono (voz o agente), IM
o ejecutados electronicamente;
fragmentación
 Contratos estandarizados
 Sometidos a la Cámara de
Compensación para “compensación
centralizada de contraparte” (CCP)
 Operaciones gubernadas por reglas de
la bolsa y del regulador; transparencia
de precio
 Contratos “standarizados” pero con
flexibilidad de especificación; negociados
bilateralmente
 Instrumentos subyacentes; fechas de
liquidación de pagos únicas y múltiples
 Poca regulación; opacidad de precio
5
Dos Mercados… Dos Pistas Diferentes
ETD
Exchange-traded
derivatives =
operaciones de
derivados listadas
en bolsa
Bi-lateral
CCP
Central counterparty
clearing = compensación
centralizada (no riesgocrédito de contraparte)
OTC
M-M & Márgenes
Marca al mercado y
márgenes diarias
Opacidad
6
Reformas Financieras Redefiniendo los Mercados
ETD
Bi-lateral
CCP
M-M & Márgenes
OTC
Cambios regulatorios:
 Dodd-Frank
 Basilea 3
 G20
7
Instalaciones de Ejecución de CME Group
Plataforma electrónica Globex
 Todos los productos de nuestras bolsas, más el “alojamiento” de productos de otras bolsas
CME ClearPort
 Interface de acceso a nuestra Cámara de Compensación para la aceptación y aprobación de
swaps (solo para compensación, no es una plataforma de operación)
Piso de Operaciones (corros)
 Chicago, Nueva York y Kansas City (hasta 2013)
 Hoy día sobretodo para opciones
SEF (Swap Execution Facility, p/ ejecución de swaps)
Operaciones Bilaterales
CME Direct
 Acceso lado-a-lado para futuros listados y mercados OTC
 Disponible ahora solo para productos de energía, pero planes de expansión
8
Estructura de la Red de CME Globex
La más amplia
distribución global:
 Clientes de CME
Globex en más de 80
países
 Clientes p/ datos de
mercado en más de
150 países
 11 “hubs” de
telecomunicación de
alta velocidad y
amplia capacidad
El promedio estimado “round-trip time” (tiempo ida y vuelta) para una orden
de futuros en Globex ahora está abajo de 5 milisegundos; operamos más de
mil millones de órdenes por mes.
9
¿Que És CME Globex?
Una Experiencia de Comercialización Completa
Tecnología:
Apoyo:
Propiedad intelectual
Apoyo de desarrollo
Velocidad
Certificación
Confiabilidad
Herramientas de gestión de riesgos
Interfaces con base en estándares de la industria
(iLink y MDP FIX/FAST):
Dos sistemas de pruebas para
clientes
 Infraestructura para ruteo de órdenes
 Infraestructura para distribución de datos de mercado
Sistemas de apareo de órdenes (“match engine”)
 Nuevos lanzamientos
 Certificación
Personal experto para desarrollo
Software para operaciones
Conectividad:
 Red administrada
 Centrales de telecomunicación
Mercados:
Servicio al cliente:
Múltiples clases de valores
Apoyo “en producción” por 24 horas
Múltiples bolsas
Personal experto de operaciones
Participación y distribución global
Gestión de cuentas a nivel mundial
Liquidez profunda
10
Cartera de Productos Más Diversificada en el Sector
Mezcla de Productos (por Ingresos)
3°Trimestre de 2012
Materias Primas
Agrícolas
14%
Indices
Accionários
15%
FX
6%
 Cartera de productos diversificada
equilibra diferentes entornos de
mercado
Energía
22%
Tasas de Interés
20%
Datos de
Mercado y
Servicios de
Otro Información
6%
12%
 Exposición a varios tipos de factores
económicos globales
Metales
5%
 Amplia gama de productos relevantes
– y de referencia – nos posicionan
bien para oportunidades de
crecimiento global
 La liquidez sigue creciendo a lo largo
del día de operación; el VPD durante
horas no comerciales de EE.UU.
aumentó al 18% del total del VPD de
Globex en el 3T de 2012
11
Agenda
12
Estructura Básica del Mercado
Bancos Liquidadores de CME
Banco de la empresa de
compensación
Banco de los clientes
Empresas de
compensación
Instalaciones
de Ejecución
Cámara de
Cámara de
Compensación
Compensación
Procesamiento
post-operación
Marca al
mercado
Empresa A
Clientes
CLIENTE
CLIENTE
CLIENTE
A
B
C
CLIENTE
CLIENTE
CLIENTE
A
B
C
CLIENTE
CLIENTE
CLIENTE
A
B
C
Globex
ClearPort
Piso de
Operaciones
Empresa B
SEF*
Apareo
(“matching”)
Márgenes
Bilaterales
Empresa C
Compensación
Liquidación c/
entrega física
 “Novation”
 “Netting”
 “Compression”
* P/ ejecución de swaps
13
Gestión de Riesgo por la Cámara de
Compensación CME (CME Clearing)
 Transparencia de precio
 “Apareo” anónimo
 Cálculos de marca al mercado dos
veces por día
 Vigilancia de los miembros
compensadores/liquidadores
 Segregación de los fondos de clientes
 Mas de US$11 mil millones en
salvaguardias financieras
 Líderes de la industria en la regulación del
mercado
 Fuerza de la compensación centralizada
Operación compensada:
Una operación garantizada
por una FCM miembro de
nuestra Cámara de
Compensación
14
Proceso de Marca al Mercado
Un “Juego de Suma Cero”
Miembro
compensador A
Miembro
compensador B
- 200
- 100
Empresas con pérdidas de
marca al mercado
Cámara de
Compensación
+75
+175
+50
Miembro
compensador C
Miembro
compensador D
Miembro
compensador E
Empresas con
ganancias de
marca al mercado
15
Características de las FCMs
 FCMs (Futures Commission Merchant) son empresas de compensación a
través de las cuales hay que pasar para operar futuros.
 Lista completa de los FCMs miembros de la Cámara de Compensación de
CME Group: www.cmegroup.com/tools-information/clearing-firms.html
 Página de la NFA (National Futures Asscociation) para informaciones
sobre cada empresa: https://www.nfa.futures.org/basicnet/
1. En la columna Current Status, elegir la entitad en los EE.UU.
2. Verificar las informaciones deseadas (posibles acciones regulatorias u
casos pendientes, registros, etc.)
 Página del CFTC donde se reporta la clasificación actualizada de los FCMs:
http://www.cftc.gov/MarketReports/FinancialDataforFCMs/index.htm
1. Elegir el mes deseado y abrir la hoja de cálculo correspondiente
2. Mirar y ordenar la Columna I, donde están los fondos segregados de
clientes por empresa
16
Agenda
17
Filosofía de CME para la Gestión de Riesgo
FUNCIONES DE LA GESTIÓN DE RIESGO

Activamente
manejar
situaciones de
crisis
Maximizar la
detección
temprana
Sistema de
protecciones
prudentes y
recursos
Gestión de
Riesgo de
CME
Aprovechar la
experiencia
para mejorar
el proceso de
gestión de
riesgos
Proporcionar
liderazgo en el
sector
CME Clearing utiliza un enfoque de
administración de riesgos proactiva








Monitoreo del riesgo en tiempo real
o
Análisis de pérdidas y ganancias
o
Análisis de los perfiles de riesgo (posiciones y
exposición total)
o
Análisis de los operadores grandes
o
Análisis de concentración
o
Alertas rápidos
o
Controles de crédito de Globex
Cálculos de márgenes por cartera
Revisión y manutención de las garantías
(performance bonds)
Análisis de tendencias y monitoreo de los
miembros compensadores
Pruebas de tensión
Garantías financieras
Ejercicios de administración de
incumplimientos
Revisión de riesgos acumulados por los
miembros compensadores
Administración de los colaterales
aceptables
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Monitoreo Diario de Riesgo
Marca al Mercado
 Posiciones en tiempo real son marcadas a los precios en tiempo real y son
disponibilizadas inmediatamente para análisis de riesgo y para prevenir la
acumulación de deuda
Supervisión del Mercado
 Riesgos de mercado, operacionales, de liquidez y de crédito son monitoreados
continuamente, eficientemente todos los días
 Personal de más de 250 empleados en la Camara de Compensación y en el
Depto. de Auditoria para implementación de los procesos diarios y aplicación
de herramientas muy sofisticadas. Monitoreo 24 horas por dia, 6 dias por
semana
 Actividades de gestión de riesgo durante el periodo nocturno incluyen
monitoreo del movimiento de los precios durante la noche, niveles de actividad
de Globex, acumulación de operaciones por la marca al mercado, y revisiones
de tolerancia
19
Márgenes (Performance bonds)
Depósitos u garantías necesarios para asegurar que un miembro
compensador pueda cubrir las pérdidas potenciales de sus posiciones
de negociación. Ayudan a asegurar que los miembros de
compensación pueden cumplir con sus obligaciones para con sus
clientes y con CME Clearing.
CME Clearing acepta una gran variedad de tipos de colaterales para
deposito en las cuentas de operación. La lista completa se encuentra
en: http://www.cmegroup.com/clearing/financial-and-collateral-management/
Resumen en versión PDF:
http://www.cmegroup.com/clearing/files/acceptable-collateral-futuresoptions-select-forwards.pdf
20
Colaterales Aceptables
La Cámara de Compensación determina la aceptabilidad de los diferentes tipos de colateral y “cortes de pelo”
apropiados, así como el tipo de categoría. Las empresas pueden cubrir hasta el 40% de sus requerimientos de margen
con activos de la categoría 2; y 40% de sus requerimientos de margen o US$ 3 mil millones con activos de la categoría 3
(el menor de los dos).
Categoría
1
2
3
Clase de activos
Descripción
Cash
USD or up to 250mm of eligible FX to meet obligations in a different currency (per firm, per currency)
U.S. Treasuries
TBILL, TBOND, TNOTE, TSTRIP
IEF2
Specialized Collateral Program
Money market mutual fund program
U.S. Government Agencies &
Select Mortgage Backed
Securities
• Eligible issuers include Fannie Mae, Freddie Mac, Federal Farm Credit Bank, Federal Home Loan Bank, and
also include Ginnie Mae for MBS securities
• Issue size must be greater than $1 billion for coupon bearing instruments (GSEOTH) and the only permissible
derivative feature is floating rate
• Mortgage backed securities must be backed by 15 or 30 year conventional loans only; fixed rate only
TLGP
Temporary Liquidity Guarantee Program
• Issue size greater than $1 billion
• Issuer may not be affiliated with the clearing member, its parent or any of its affiliates
• Must be delivered with Repo Tracking on DTC
• $200 million cap per firm
IEF5 Specialized Cash
Program
Cash with interest on trust ledger of participating banks
Letters of Credit
Letters of credit for performance bond
Gold
Physical gold
• $500m cap per firm
• Agreements are required
Select Foreign Sovereign Debt
Select discount bills, notes, bonds
• $1bn per firm
Stock
Select stocks from S&P 500 index
IEF3 & IEF4
Specialized Collateral Program
Fee-based tri-party collateral management program for pledging corporate bonds
21
Metodologías de CME para Márgenes
CÁLCULOS DE “MÁRGENES POR CARTERA” P/ FUTUROS: CME SPAN®

SPAN evalúa el riesgo de una cartera, mediante el cálculo de la pérdida máxima probable que
pudiera sufrir sobre la base de los parámetros establecidos por la autoridad que establece los
márgenes, por lo general una bolsa u organización de compensación

El núcleo de la análisis de riesgo de SPAN es simular posibles movimientos del mercado y
calcular las respectivas ganancias o pérdidas en contratos individuales
CÁLCULOS DE MÁRGENES P/ OTC IRS Y OTC FX: MODELO VAR HISTÓRICO

La metodología de márgenes para OTC IRS y para OTC FX es un modelo HVaR (Value-atRisk) histórico

Flexibility of HVaR model allows CME to expand product offering

The HVaR model uses 99% 5-day coverage as benchmark
CÁLCULOS DE MÁRGENES P/ CDS: MODELO MULTI-FACTOR

The multi-factor risk model captures the impact of overall macro-economic credit risks, sector
level risk, idiosyncratic risk, and liquidity risk

The multi-factor model uses 99% 5-day coverage as benchmark
22
Promedio Diario de Depósitos de Colaterales
$100.0
$90.0
En USD Mil Millones
$80.0
$70.0
$60.0
$50.0
$94.4
$84.6
$97.5
$94.1
$71.8
$40.0
$30.0
$20.0
$10.0
$-
2008*
2009
2010
2011
2012**
* La integración de NYMEX se produjo durante el año 2008.
** 2012 hasta 30 de Septiembre de 2012.
IRS incluido sólo hasta 3T de 2011.
23
Agenda
24
CME SPAN® - Standard Portfolio Analysis
of Risk
 Desarrollado por el Chicago Mercantile Exchange Inc. para evaluar eficazmente
el riesgo sobre una base global de la cartera
 SPAN es un sistema “valor en riesgo” (Value At Risk) baseado en una
simulación del mercado que ha sido revisado y validado por reguladores y
participantes en todo el mundo
 SPAN es el mecanismo oficial para garantías en 54 bolsas y organizaciones de
compensación en todo el mundo, haciendo de este sistema el estándar global
para cálculos de márgenes por cartera
 Los requisitos de margen de SPAN basados en el riesgo permiten una cobertura
de márgenes eficaz y al mismo tiempo preservan el uso eficiente del capital
 SPAN evalúa el riesgo para una amplia variedad de instrumentos financieros,
incluyendo: futuros, opciones, físicos, acciones, o cualquier combinación de
ellos
25
Como Funciona CME SPAN®
Objetivos
Metodología


SPAN junta instrumentos financieros con el
mismo subyacente para el análisis. Por
ejemplo, los futuros sobre un índice de
acciones y opciones sobre el índice son
agrupados

Cada grupo de instrumentos con el mismo
subyacente es referido como un “producto
combinado” (combined commodity)

SPAN utiliza los parámetros establecidos
por la bolsa o la organización de
compensación para evaluar una cartera con
un análisis de dos pasos:


SPAN evalúa el riesgo de una cartera,
mediante el cálculo de la pérdida
máxima probable que pudiera sufrir en
base de los parámetros establecidos
por la autoridad que establece los
márgenes, por lo general una bolsa u
organización de compensación
El núcleo del análisis de riesgos SPAN
es simular los posibles movimientos del
mercado y calcular la ganancia o
pérdida en contratos individuales dado
como se mueve el mercado
Las bolsas pueden determinar cualquier
número de escenarios de mercado que
se incluirán en el análisis SPAN. La
mayoría de las bolsas y de las
organizaciones de compensación SPAN
usar 16 escenarios.
Paso 1: Análisis del riesgo de cada producto
combinado en forma aislada de otros
productos combinados
Paso 2: Búsqueda de “offsets” para la
reducción del riesgo entre los productos
combinados
26
CME SPAN® - Cobertura de Márgenes
 Los niveles y requisitos de márgenes son evaluados rutinariamente usando:
o “Volver pruebas” de los niveles de cobertura frente a la volatilidad actual del
precio del subyacente
o Volver prueba de los requisitos de la cartera frente a las pérdidas reales de la
cartera
 Los requisitos de márgenes para todos los productos cubren por lo menos un
intervalo de confianza del 99% de 1-día
 Las volatilidades se actualizan diariamente para todos los productos
 En CME, revisamos los requisitos de margen para reflejar cualquier cambio en
las condiciones del mercado, picos de volatilidad, o correlaciones entre los
productos
 Los márgenes están determinados a través del análisis de varias metodologías
cuantitativas
27
CME SPAN® - Tipos y Formación de los
“Diferenciales” (Spreads)
Diferencial intra-productos (Intra-Commodity Spread)
 Evalúa el riesgo de base entre los períodos contractuales con vencimientos diferentes dentro de un
mismo producto
 Los diferenciales son priorizados por menor cargo
Diferencial inter-productos (Inter-Commodity Spread)
 Evalúa crédito disponible para posiciones que se compensan (offset) en instrumentos relacionados
 Los diferenciales son priorizados según el mayor ahorro total
Súper diferencial inter-productos (Super Inter-Commodity Spread)
 Permite que diferenciales inter-productos sean evaluados antes de los diferenciales intra-productos
Diferencial de crédito inter-bolsa (Inter-Exchange Spread Credit)
 Permite que se formen diferenciales para carteras que contienen productos que figuran en bolsas
múltiples, tal como se define por la Bolsa
o La formación de diferenciales inter-bolsa es similar al proceso de formación de diferenciales
inter-productos; sin embargo, cada Bolsa sólo puede proporcionar un crédito de sus propios
productos
28
CME SPAN® - Estándar Global
Bolsas y Organizaciones de Compensación que Utilizan SPAN
Estados Unidos de América
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
CBOE Futures Exchange, LLC
CME Group
Chicago Climate Exchange
ELX Futures, L.P.
Kansas City Board of Trade (KCBOT)
Intercontinental Exchange (ICE Clear, formerly NYBOT/NYCC)
Minneapolis Grain Exchange (MGE)
Nasdaq Liffe Markets
NYSE Liffe, LLC
OneChicago
The Clearing Corp
Australia
• Financial & Energy Exchange, Ltd.
• Sydney Futures Exchange, Ltd.
India
• Bombay Stock Exchange & Bombay Stock Exchange Clearing
•
•
•
•
House
Financial Technologies India, Ltd.
Multi Commodity Exchange of India (MCX)
MCX Stock Exchange
National Securities Clearing Corporations, Ltd. (National Stock
Exchange of India, Ltd. )
Japón
•
•
•
•
Japan Commodity Clearing House (JCCH)
Osaka Securities Exchange (OSE)
Tokyo Financial Exchange (TFX)
Tokyo Stock Exchange (TSE)
Noruega
• Norsk Opsjonssentral As (NOS)
• Nord Pool (Nordic Power Exchange)
China
• Hong Kong Futures Exchange (HKFE)
• Shanghai Futures Exchange
Polonia
Canada
Rusia
• Canadian Derivatives Clearing Corporation
Inglaterra
• London Metals Exchange
• London Clearing House (LCH)
Francia
• Euronext Paris – (Paris Bourse) (SBF); including SBF, MATIF
and MONEP Markets
Hungría
• Budapesti Arutozsde (Budapest Commodities Exchange)
• Budapesti Ertektoszde (Budapest Stock Exchange)
• KELLER (Hungarian Clearing Organization for Derivatives
• KDPW (Polish Nat’l Depository for Securities)
• Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX)
Singapur
• Singapore Exchange (SGX, formerly SIMEX)
Taiwan
• Taiwan Futures Exchange (Taifex)
• Taiwan Depository & Clearing Corp
Emiratos Árabes Unidos
• Dubai Gold & Commodities Exchange
• Dubai International Financial Exchange (Nasdaq Dubai)
and Securities)
29
Agenda
30
Flujos de Efectivo del Proceso de Liquidación
1°PASO – Cámara de Compensación de CME:
 Calcula los requisitos de márgenes a nivel de cartera
 Calcula la marca al mercado depositada en efectivo
 Comunica las obligaciones a miembros compensadores y a los bancos de liquidación
Cuentas
secuestradas OTC
de clientes
CME
Clearing
SWIFT
Cuentas segregadas
de clientes
Cuenta sec. de
cliente en la
empresa A
Banco
Liquidador
Cuenta propietaria
designada de CME
2°PASO – Cámara de Compensación de CME:
 Genera mensajes SWIFT con instrucciones bancarias
 Inicia el proceso automático de paga/recoge en las cuentas segregadas de
clientes
 Inicia el auto paga/recoge en la cuenta propietaria
 Inicia el auto paga/recoge en cuentas secuestradas OTC de clientes
Cuenta segregada
de clientes en la
empresa A
Miembro
compensador A
SWIFT
Cuenta prorpietaria
de la empresa A
Bancos Liquidadores de CME
BMO Harris
Bank of New York
Bank of America
Fifth Third
JP Morgan Chase
Lakeside Bank
Brown Brothers Harriman
31
Proceso Diario de Liquidación
17:00
CME Globex empeza
a operar para el día de
operaciones de Lunes
DOMINGO
7:20
Se abren los primeros
mercados a viva-voz
(corros)
16:00
Las operaciones
electrónicas de
Lunes se cierran
15:15
Se cierran los
últimos corros
17:00
CME Globex empeza a
operar para el día de
operaciones de Martes
LUNES
11 PM
19:00
Empieza la
reconciliación de
las posiciones
finales
10 PM
18:00
Se empiezan los
últimos extratos de
compensación de
final-de-día
9 PM
7 PM
17:00
Se cierra el Fed
Wire
6 PM
12:30
CME difunde el paga/recoge de las variaciones de
liquidación intra-día y informaciones de llamadas y
liberación de márgenes a los bancos liquidadores
5 PM
4 PM
3 PM
2 PM
1 PM
12 PM
11:00
Empieza el ciclo de
liquidación intra-día
11 AM
10 AM
9 AM
8 AM
7 AM
6 AM
6 PM
5 PM
4 PM
7:30
Bancos confirman las
liquidaciones del día
anterior = se comprometen
a pagar a CME la variación
de liquidación y las
llamadas de márgenes de
las operaciones de la tarde
del día anterior
13:30
Bancos confirman las liquidaciones intradía: se comprometen a pagar a CME la
variación de liquidación y las llamadas de
márgenes de las operaciones del día
22:00~23:00
CME prepara los
archivos de registro
de operaciones para
los miembros
compensadores;
CME difunde la
información de finalde-día a los bancos
liquidadores
32
Agenda
33
Integridad Financiera Ofrecida por la Cámara
de Compensación CME
 Mercados regulados y transparentes
 CME Clearing está comprometida con la protección y la segregación de
los fondos de los clientes
 El riesgo de crédito-contraparte prácticamente se elimina porque la
Cámara garantiza la solidez financiera de las dos partes
 Acumulación limitada de débitos y pérdidas
 Compensación (“netting”) multilateral, ganancias de capital
 Más de USD 8.000 millones en salvaguardas financieras
disponibles para mitigar posibles riesgos sistémicos
34
Segregación de Clientes - Reglas
 Reglamentos del CFTC y normas de la Bolsa requieren que todos los fondos y
garantías recibidos de un cliente para operaciones de futuros a realizarse en los
EE.UU. sean mantenidos separado de los fondos del miembro compensador. El
propósito de la segregación es proteger los fondos de los clientes si el miembro
compensador sufre pérdidas significativas o se declara en quiebra.
 TODOS los fondos y garantías recibidos de un cliente operando en los
mercados de futuros de EE.UU. deben ser depositados en una cuenta titulada
“cliente segregado”.
 El depositario debe reconocer que todos los fondos depositados en estas
cuentas deben ser estrictamente para el uso de los clientes y no pueden
compensar los fondos adeudados a la institución por el miembro compensador.
 Depositarios calificados incluyen bancos, FCMs estadounidenses y
organizaciones registradas para la compensación de derivados.
35
Estructura de Garantías Financieras de CME
PRE-FINANCIADO
Margen inicial del miembro compensador con incumplimiento
 Cargo de liquidez a las cuentas para proteccion de las carteras grandes
y concentradas, cuya liquidación podría costar más u tomar más tiempo
que el plazo normal
Fondo de garantía del miembro compensador con incumplimiento
 La contribucion individual de cada miembro al fondo, depositada en un
banco custode en una cuenta de CME Clearing
Fondo excedente de CME (mas de USD 100 millones)
 Contribucion por parte de CME para ayudar a curar el incumplimiento
antes de sumergir en los fondos de los sobrevivientes
SIN FINANCIACIÓN
Fondo de garantía de futuros de los miembros compensadores sin
incumplimiento
 Para cubrir escenarios extremos que estén óptimamente tratados con una
piscina mutualizada en lugar de márgenes (el tamaño depende de: riesgo, uso del
capital y costos; incentivos de las partes interesadas; y preocupaciones de
portabilidad durante un periodo de incumplimiento
Poderes generales de evaluación (275% del fondo de garantía
combinado)
 Colaterales adicionales que pueden ser llamado en caso todas las capas
anteriores de la cascada se agoten; fundos en poder de los miembros
compensadores
36
Estructura de Garantías Financieras de CME
Garantías Financieras p/ IRS
Garantías Financieras de Base
Garantías Financieras p/ CDS
General Assessment Powers
(Sized to match 3rd and 4th largest net debtors)
(275% of the Combined Guaranty Fund)
(Sized to match 3rd and 4th largest net debtors)
Non-Defaulting Member
IRS Guaranty Fund
Base Guaranty Fund
CDS Guaranty Fund
CME Contributed Capital for IRS
$100M
CME Contributed Capital
$100M
CME Contributed Capital for CDS
Greater of $50M and 5% of GF, max
of $100M
Defaulting Clearing Member
IRS Guaranty Fund
Futures Guaranty Fund
CDS Guaranty Fund
IRS Margin
Futures Margin
CDS Margin
Total mínimo de activos disponibles para
incumplimiento en IRS
incumplimiento en futuros (fondo base)
incumplimiento en CDS
USD 855 Millones*
USD 2.7 Mil Millones*
USD 731 Millones*
* Valores actualizados al Junio de 2012. Partes dejadas en inglés para referencia.
37
Agenda
38
Forjando Alianzas para Ampliar la Distribución,
Crear Liquidez 24 horas, y Añadir Nuevos Clientes
CBOT Black
Sea Wheat
Alianzas incluyen:
 Inversión accionaria
 Servicios de “apareo” de
operaciones
 Desarrollo conjunto de
productos
 Acuerdos de ruteo de
órdenes
 Licenciamiento y cruce de
productos
 Marketing conjunto
 Servicio de compensación en
Europa
 Desarrollando capacidades a nivel global
 Expandiendo productos de referencia mundial
 Bien posicionados en mercados cerrados pero
estratégicamente importantes
39
Actualizaciones Recientes - Alianzas

Aumento de la inversión en la Bolsa Mercantil de Dubai al 50%, con un
enfoque en la creación de un tercer contrato de referencia de petróleo crudo
que atrae a operadores en Asia

Acuerdo con el Banco de China para establecer una empresa subsidiaria de
compensación basada en NY, como relación comercial de largo plazo para
crecer los negocios globales de ambas partes

Cruce de productos listados y de licencias entre CME Group y
BM&FBOVESPA
o iBOVESPA operado y compensado por CME Group como futuros denominados en USD
o BVMF que ofrece futuros del Índice S&P 500 compensados en BRL, así como futuros de
Soya y de WTI de CME Group

Lanzamiento de futuros de Trigo del Mar Negro cómo un paso importante en
los esfuerzos de desarrollo de mercado en Europa del Este

Apoyo para el lanzamiento de futuros (y opciones próximamente) de Maíz en
MexDer que cierran con el precio de Chicago
Tendencias Recientes

Mayor necesidad de administración de riesgo

Sofisticación creciente de inversionistas; cambio de estrategias
de inversión, de pasivas a activas

Materias primas como nueva clase de activos; fondos y otros
nuevos participantes en los mercados

Cambio de OTC a bolsas
o Eficiencias de capital
o Administración de riesgo
o Nuevo ambiente regulatorio
41
Oportunidades Criadas por la Convergencia de
los Mercados de OTC y ETD
$700,000
Valor nocional pendiente de
derivados (USD en mil millones)

1.5% Comm/
Equity
5% CDS
$600,000
10.5% FX
$500,000

$400,000
$300,000
83% Tasas
de Interés
$200,000
o Eficiencia sin igual del uso del
capital a través de los offsets de
márgenes en nuestros productos
de tasas de interés, líderes en el
mercado
o Flexibilidad operativa por la
solución de activos multi-clase
$100,000
o Plena transparencia y protección
de la confidencialidad de las
relaciones comerciales
$0
OTC Derivatives
CME está bien posicionado
para aprovechar de
oportunidades globales con el
más diversificado núcleo
subyacente de negocios de
futuros
Propuesta de valor atractiva:
Exchange-Traded
CME Group
o Solución construida para
satisfacer las necesidades de
compensación en tiempo real
Fuente: Bank of International Settlements
42
Momentum Solido Antes del Mandato Previsto
para Compensación de OTC
$180

Preocupaciones de riesgo de contraparte
impulsionaron el interés para compensar
ya antes del mandato Dodd-Frank

Diversidad en actividad de clientes
USD en mil millones
$160
USD
129.000M
$140
$120
o

$100
Hemos compensado más de USD1T en
nocional desde el lanzamiento
o
Aprox. USD 874.000M en IRS y USD
197.000M en CDS
o
FX solo al comienzo*, con lanzamientos de
varios nuevos productos
$80
$60
$40

$20
$0
Aprobados para ofrecer cálculos de
márgenes por cartera para posiciones de
OTC IRS y futuros de
Eurodólares/Treasuries (4T 2012)
o
IRS
CDS
Sigue creciendo el numero de los que están
ya preparados internamente
Resultará en eficiencias de capital para
clientes de hasta el 90% para algunas
carteras
*Actualizado al 22 de Oct. 2012, en base a costos de operación en aquel momento.
43
Conclusión: Puntos Principales
 Una bolsa a la vanguardia de la innovación
 La cartera de productos más diversificada
 Mercados regulados globales de referencia
 Un sistema central de órdenes y límites
 Compensación y protecciones financieras únicas
 Flexibilidad para nuevas necesidades regulatorias
44
Próximos Pasos para Conectarse a CME
1. Establecer una relación con una o más empresas miembro de nuestra
Cámara de Compensación (FCMs).
2. Elegir la manera para empezar a poner órdenes: por teléfono, IM, frontend (software de acceso a Globex) personalizado proporcionado por el
intermediario, front-end propio, “co-location”, etc. La elección depende
de las estrategias de operación, así como de los requisitos de latencia.
3. Definir los tipos de colaterales que serán depositados en las cuentas de
operación; ver la lista completa de lo que es aceptable en:
http://www.cmegroup.com/clearing/files/acceptable-collateral-futuresoptions-select-forwards.pdf
4. Cumplir con los requisitos de márgenes. Ver lista completa en:
http://www.cmegroup.com/clearing/margins/
45
Los Mercados de Derivados de
CME Group
Anne Schankin
Directora, Desarrollo de Mercados Internacionales
[email protected]
1-312-930-4597
Futures trading is not suitable for all investors, and involves the risk of loss. Futures are a
leveraged investment, and because only a percentage of a contract’s value is required to trade,
it is possible to lose more than the amount of money deposited for a futures position. Therefore,
traders should only use funds that they can afford to lose without affecting their lifestyles. And
only a portion of those funds should be devoted to any one trade because they cannot expect to
profit on every trade.
The Globe Logo, CME®, Chicago Mercantile Exchange®, and Globex® are trademarks of
Chicago Mercantile Exchange Inc. CBOT® and the Chicago Board of Trade® are trademarks of
the Board of Trade of the City of Chicago. NYMEX, New York Mercantile Exchange, and
ClearPort are trademarks of New York Mercantile Exchange, Inc. COMEX is a trademark of
Commodity Exchange, Inc. CME Group is a trademark of CME Group Inc. All other trademarks
are the property of their respective owners.
The information within this presentation has been compiled by CME Group for general purposes
only. CME Group assumes no responsibility for any errors or omissions. Although every attempt
has been made to ensure the accuracy of the information within this presentation, CME Group
assumes no responsibility for any errors or omissions. Additionally, all examples in this
presentation are hypothetical situations, used for explanation purposes only, and should not be
considered investment advice or the results of actual market experience.
All matters pertaining to rules and specifications herein are made subject to and are superseded
by official CME, CBOT, NYMEX and CME Group rules. Current rules should be consulted in all
cases concerning contract specifications.
47
Apéndice:
Informaciones Adicionales Sobre
CME Span® (en inglés)
CME SPAN® - Quantitative Models for Margins
Historical Percentiles

Historical data is used to estimate the current volatility by choosing the percentile
observation that margin should cover
Value at Risk (VaR)

Evaluates potential losses, given a certain level of confidence, that may be encountered
over a specified time period due to adverse price movements
 Normal Mixtures
o Uses mixing of distributions to improve the estimation of events outside the reach
of a normal distribution
 Extreme Value Theory (EVT)
o Extreme market events are used to calculate a probability distribution
o Focuses on the tail behavior of extreme returns, a good indication of market risk
under extreme events like the ’87 crash
 Exponentially Weighted Moving Average (EWMA)
o The relevance of old observations decreases exponentially as more recent
observations are taken into consideration. As time progresses, old observations
are replaced with new ones
 Implied Volatility Levels
49
CME SPAN® - Performance Bonds Coverage
Example of back testing coverage for a futures contract over a year
showing 100% coverage and margin revisions:
50
CME SPAN® - Parameter Setting
SPAN allows for the following parameters to be set by the margin-setting authority:
Price Scan Range

The range of potential price changes in which to analyze potential profits and losses
Volatility Scan Range

The range of potential implied volatility changes for options on the underlying instrument
Intra-Commodity Spread Charge

An amount that accounts for risk (basis risk) of calendar spreads or different expirations of the
same products, which are not perfectly correlated
Inter-Commodity Spread Credit

Margin credit for offsetting positions between correlated products
Short Option Minimum

Minimum margin requirement for short option positions
Spot Charge

A charge that covers the increased risk of positions in deliverable instruments near expiration
51
CME SPAN® - Scan Risk
 SPAN Risk Arrays represent a contract's hypothetical gain/loss under
a specific set of market conditions from a set point in time to a specific
point in time in the future
 The risk array representing the maximum likely loss becomes the Scan
Risk for the portfolio
Consider an example risk array for an S&P500 portfolio with two positions:
 Long 1 Sep 2012 SP Futures (price = 1100)
 Short 1 Sep 2012 SP 1000 Call Option (implied volatility = 28%)
Assume:
 Volatility Scan Range for SP500 = 7%
 Price Scan Range = $22,500 or 90 points
– CVF for S&P500 is $250, $22,500/$250 = 90 points
52
CME SPAN® - Scan Risk Example
Scenario
SP Underlying
Price Move
Volatility Move
SP Future
Gain/Loss
SP Option
Gain/Loss
Portfolio
Gain/Loss
1
UNCHANGED
UP
0
1,807
1807
2
UNCHANGED
DOWN
0
-1,838
-1,838
3
UP 33%
UP
-7,499
7,899
400
4
UP 33%
DOWN
-7,499
5,061
-2,438
5
DOWN 33%
UP
7,499
-3,836
3,663
6
DOWN 33%
DOWN
7,499
-8,260
-761
7
UP 67%
UP
-15,001
14,360
-641
8
UP 67%
DOWN
-15,001
12,253
-2,748
9
DOWN 67%
UP
15,001
-8,949
6,052
10
DOWN 67%
DOWN
15,001
-13,980
1,021
11
UP 100%
UP
-22,500
21,107
-1,393
12
UP 100%
DOWN
-22,500
19,604
-2,896
13
DOWN 100%
UP
22,500
-13,455
9,045
14
DOWN 100%
DOWN
22,500
-18,768
3,732
15
UP 300%
UNCHANGED
-22,275
21,288
-987
16
DOWN 300%
UNCHANGED
22,275
-9,160
13,115
Largest Potential Loss = SPAN Risk
13,115
53
CME SPAN® - Parameter Files
 Exchanges & Clearing Organizations that license SPAN can publish Risk Parameter
Files daily with updated information such as listed products, performance bond
requirements, spreads, etc.
 Risk Parameter Files can be produced several times a day
 CME currently produces 7 files a day
 Each SPAN Exchange or Clearing Organization is free to use its own criteria in setting
margin parameters
 CME Clearing evaluates:
o Short, medium, and longer term historical price moves
o Option Implied Volatility
o Macro-economic factors
o Liquidity & concentration in the market
 The margin-setting authority has complete control over the margin parameters or
degree of margin coverage
54
CME SPAN® - Stress Testing
 SPAN can also perform stress testing functionality, allowing the user to
analyze the profit/loss impact of specified market conditions
 Stress testing parameters include:
o
o
o
o
o
Price
Volatility
Time to Expiration
Interest Rate
Dividend Yield
 Stress tests may include one or more products and parameters may vary by
product
 Stress test results include the impact on the Greeks of the portfolio including
Delta, Gamma, Vega, Theta, and Rho
 Stress test impact can be viewed down to the contract level
55
CME SPAN® - Summary of SPAN Analysis
 Scan Risk: Evaluate the directional market risk
 Intra-Commodity Spread Charge: Evaluate the basis risk between contract periods
with different expirations within the same product
 Inter-Commodity Spread Credit: Evaluate credit available for offsetting positions in
related instruments
 Delivery Add-On Charge: Evaluate contract periods for increasing volatility during
delivery
 Short Option Minimum: Evaluate short option positions for potential increased risk,
using the greater of the Scan Risk or Short Option Minimum
SPAN Requirement for a Combined Commodity is the greater of:
 Scan Risk + Intra Commodity Spread Charge + Delivery Charge – Inter
Commodity Spread Credit
 Short Option Minimum
 The Total SPAN Requirement for a portfolio is the sum of the SPAN
Requirement for all Combined Commodities
56

Los Mercados Derivados de CME Group

Transcripción

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