Número 21

ENERO - MARZO 2015
REDES
NEURONALES
RÉGIMEN DE
MERCADO Y
Cómo gestionar
la sobrecarga
de información
CTA (PARTE 2)
DISEÑANDO
UN PRODUCTO
SITUACIÓN
DE MERCADO
NÚMERO 21
TRADING
Régimen de mercado y redes neuronales
32
Situación del mercado
09
Cómo gestionar la sobrecarga
de información financiera
12
15
CTA (Parte 2): Diseñando un producto
Un par de conceptos clave
sobre gestión de capital
Cómo utilizar el ATR
Método de trading tendencial con el PSAR
situación de mercado
09
Cómo gestionar
la sobrecarga de información
12
19
21
24
PRODUCTOS
LA mejor estrategia de opciones
29
SISTEMAS DE TRADING
Régimen de mercado y redes neuronales
33
Operando con gráficos de ticks,
la puerta de entrada al HFT
39
Diversificación a la Gestión Tradicional
con Sistemas
47
LECTURA FUNDAMENTAL
CTA (parte 2): Diseñando un producto
15
Conversaciones con Ram Bhavnani:
Experiencias de infancia y juventud
50
Todos contra todos
en la nueva guerra del petróleo
52
LIBROS
Cómo ganar dinero con las opciones
56
EN LA MIRA
Efecto Pigmalión en el trading
59
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
Alexander Elder
JOHN DEVCIC
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries
and exits” entre otros. Desde hace varios
años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en
www.elder.com.
John Devcic es un historiador del mercado y especulador por cuenta propia.
Durante años se ha dedicado a averiguar
el comportamiento de los mercados,
especialmente estudiando el pasado con
el propósito de comprender el presente.
Escribe como colaborador para varias
revistas y blogs financieros en Estados
Unidos.
Juan Rivera
RAM BHAVNANI
Ingeniero Industrial por la Universidad de
Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la
Universidad de Glasgow y MBA por la
Universidad Politecnica de Madrid. Especialista en sistemas automaticos de trading y fundador de FRP CAPITAL, empresa registrada como Commodity Trading
Advisor con el ID 462967 en la NFA. Actualmente reside en Zürich, Suiza.
Ram Bhavnani nació en La India en 1944,
en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigró
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabaría siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableció en Tenerife
para sacar adelante la sucursal isleña de la
empresa. Consiguió reflotar el negocio, y
en los años 80 decidió comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos españoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En
la actualidad sigue al frente de la empresa
familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo
principalmente en renta fija.
UXÍO FRAGA
Uxío fraga gestiona novatostradingclub.
com, sin duda, uno de los fenómenos de
los últimos años en los que gente con un
nivel de “novato” puede aprender de la
mano de Uxío, quien con un estilo informal transmite sus conocimientos de
una forma amena y apta para todos los
públicos.
Enrique Valdenebro
Informático y economista de profesión,
con muchos años de experiencia dentro del sector financiero en empresas de
prestigio internacional. Socio de esTrading Strategies (www. gestrading.es), especializada en la investigación, desarrollo y
ejecución de algoritmos automatizados
de trading orientados al cliente particular
e institucional. Desde 2013 comienza un
proyecto que ofrece Soluciones y Análisis
Cuantitativo de Inversiones a clientes institucionales (www.quantpeak.com).
David Garrard
David Garrard es VP - Asia Pacific para
Recognia Inc., un proveedor global de
análisis financiero basado en web y contenidos de investigación para brokers online. www.recognia.com.
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ENE-MAR 2015
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
JUAN MANUEL ALMODÓVAR
SERGIO NOZAL
Director de investigación y desarrollo
de sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algorítmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversión y diseñado software
para trading como alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el ámbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operación
sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mercado Americano.
Manuel Moreno Capa
JOSÉ ANTONIO GONZÁLEZ
Director editorial y miembro del equipo
fundador de Nautebook, la primera editorial española de libros electrónicos especializados en economía, mercados, trading, comunicación y nuevas tecnologías.
www.nautebook.com Cuenta con 30 años
de experiencia en el periodismo económico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario “INVERSIÓN”
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.
Analista financiero y bursátil independiente. Trader. Colaborador para medios
económicos de referencia como Radio
Intereconomía y Thomson Reuters entre
muchos otros. Posee la licencia de operador SIBE y las licencias de operador de
Mercado Español de Futuros Financieros
(MEFF) y liquidador BME-Clearing por
Bolsas y Mercados Españoles. Postgrado
en asesoría financiera, gestión de patrimonios y operador de mercados por la
Universidad de Zaragoza.
CARTA DEL EDITOR
¿Trader pensador
o pensante?
E
s imposible pensar en algo que no ha
entrado antes por los sentidos. Si no lo
hemos visto, olido, escuchado o sentido,
para nuestra cabeza no existe. ¿Cómo
será la luna para alguien que no la ve?
¿Una melodía para alguien que no la escucha?
No podemos saberlo, pero seguramente en
base a lo que ya conoce, por analogía, intentará
describir lo que no ha pasado por sus sentidos.
Y es que el ser humano necesita experimentar
aquello que quiere conocer. Esta es la única forma de que poco a poco pueda ir llegando a la
comprensión más profunda que le da conocer
de primera mano el objeto de estudio. Todo
niño necesita jugar con su entorno para poco a
poco ir contestando las preguntas que todo ser
humano tiene, ante un campo en blanco en el
que no tiene ningún tipo de experiencia. Y este
mismo proceso no para en toda nuestra etapa
de madurez y en cualquier campo del saber, el
consabido método ensayo y error, está presente
desde la construcción de un puzle de dos piezas
hasta el descubrimiento del antídoto para una
enfermedad viral. Necesitamos experimentar
para poder conocer.
No obstante, el ser humano puede apoyar su
conocimiento en el camino recorrido por sus
predecesores, en ese campo, acelerando de esta
forma su curva de aprendizaje y salvando los
errores que otros cometieron antes y que dejaron registrados para el beneficio de todos. De
esta forma, no tenemos que estar inventando la
rueda a cada generación sino que el descubrimiento de nuestros padres sirve de base para
los nuestros, pudiendo crear con mu chas “ruedas” complicados mecanismos como los de un
reloj.
Así el campo del saber está inundado de información sobre lo que hicieron o dejaron de hacer otros que antes pasaron por ahí y que nos
marcan lo que toda persona entendida “debería” saber para poder considerarse un erudito
en la materia. Y es cierto que si no tenemos su-
ficientes conocimientos podríamos estar dando
constantemente vueltas en círculos. Y como
decíamos antes, no podemos saber nada que no
haya pasado por nuestros sentidos, y los libros
y conocimientos anteriores de otros nos ayudan
a ganar tiempo.
Pero ¿a qué nos ha llevado esto en la mayoría de
los casos? A llover sobre mojado o al plagio involutivo de ideas que no hacen más que reciclar
antiguos conceptos sin poder llegar más allá
por estar condicionados por lo que otros hacen.
En esta línea Schopenhauer hablaba del peligro
de la lectura, diciendo que es un sustituto de
pensar por sí mismo. Y es que mientras que es
una gran ventaja saber los pasos que otros dieron antes que nosotros, no deja de ser peligroso
repetir lo mismo que otros pensaron, ya que
como él dice, implica dejar que otros dirijan tus
pensamientos.
¿Cómo nos afecta esto en el mundo del trading?
La literatura sobre la materia es en la mayoría
de los casos es un refrito de ideas que no hacen
más que salir de nuevo a la luz, y muchas veces
sin antes haber pasado un exhaustivo “control
de calidad”. No por mucho repetir una idea se
convierte esta en más cierta. ¿De verdad es útil
la mayoría de la información relativa al trading
hoy día? ¿Por qué todos los que siguen estos
mismos consejos tienen los mismos pobres, en
el mejor de los casos, resultados? Si queremos
resultados diferentes no podemos actuar haciendo lo mismo que los que tienen resultados
iguales.
¿Consejo? Investiga y crea por ti mismo, aunque te apoyes en las ideas de otros. Siguiendo
con las palabras de Schopenhauer, “sólo nuestros propios pensamientos básicos poseen verdad y vida, puesto que son estos los que entendemos profundamente”.
Buen trading.
[email protected]
ENE-MAR 2015
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ÚltimOs NÚMEROS
EDITOR
Alejandro de Luis
COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón
INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes
EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
© Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
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w w w. h i s p a t r a d i n g . C O M
TRADING
SITUACIÓN DEL
MER
CA
DO
La situación actual del mercado
nos hace preguntarnos:
¿es sostenible la tendencia alcista?
¿Es una buena opción comprar en los retrocesos del mercado?
Alexander Elder nos da su opinión.
POR ALEXANDER ELDER
ENE-MAR 2015
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TRADING
E
n primer lugar, un rápido comentario sobre los fundamentales. La Fed ha puesto fin a su programa de flexibilización cuantitativa, con el que se inyectó dinero en los
mercados financieros. Se le ha quitado la aguja a un drogadicto. ¿La mejora de la economía compensará esta retirada de liquidez? Ello supone una gran incertidumbre. Considérenme escéptico. Además, la caída de los precios del petróleo
es buena para los consumidores, pero perjudicial para muchas
empresas energéticas.
En este contexto, el mercado ha estado avanzando lentamente en rangos muy estrechos. Los gráficos semanales muestran
niveles sobre extendidos, por encima de sus envolventes. Mientras que el mercado ha estado ascendiendo. El índice de Nuevos
Máximos – Nuevos Mínimos (NH-NL) - un indicador adelantado - ha mantenido su tendencia bajista, con divergencias bajistas muy graves. La fuerte caída del mercado el lunes ha empujado al índice NH-NL a niveles bajistas en los gráficos diarios,
aunque se mantiene neutral en gráfico semanal.
Uno puede preguntarse: ¿cuál es el objetivo de la caída? Creo
que es esencial identificar tendencias y retrocesos, pero establecer objetivos de precios tiende a ser un ejercicio contraproducente. Reduce nuestra atención y nos hace estar menos alerta a los cambios, a medida que tratamos de defender nuestro
pronóstico. Sin embargo, el gráfico semanal muestra que cada
pocos meses la Bolsa cae en su zona de valor entre dos medias
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ENE-MAR 2015
Uno puede
preguntarse: ¿cuál es
el objetivo de la caída?
Creo que es esencial
identificar tendencias
y retrocesos, pero
establecer objetivos
de precios tiende
a ser un ejercicio
contraproducente
exponenciales. A veces se cae mucho más, como lo hizo en octubre, pero la zona de valor es un objetivo bien definido. La cifra
cambia ligeramente cada semana, pero hoy se sitúa entre 2016
y 1981 para el S&P.
TRADING
Cómo gestionar
la Sobrecarga
de información
financiera
Internet es un recurso increíble, pero ha creado una sociedad
basada en la información que a menudo está plagada de excesos.
En los mercados financieros, a menudo experimentamos ese exceso
en forma de sobrecarga de información y de una baja relación
informativa señal-ruido.
por David Garrard
¿
Qué es la “sobrecarga de información”? Inicialmente
popularizada en el libro de Alvin Toffler, Future Shock,
este concepto hace referencia al efecto perjudicial en la
comprensión y la toma de decisiones que el exceso de
información puede tener sobre nosotros. Es una forma
de sobrecarga sensorial que puede conducir a la desorientación.
Toffler sugirió que la precisión de nuestras predicciones se reduce cuando los individuos se enfrentan con situaciones e inputs que varían rápidamente y de forma irregular. En diversos
tests realizados se comprueba que la toma de decisiones se ve
afectada debido a nuestra incapacidad para hacer evaluaciones
adecuadas a causa del ritmo y el volumen de los inputs. Es bastante obvio que si un exceso de información puede ser tóxico,
entonces nosotros, como inversores individuales, deberíamos
revisar a fondo la manera en que consumimos y utilizamos la
información.
Internet ofrece un tesoro de datos que requiere filtrado y su
transformación en información, que a su vez necesita ser cultivada para convertirla en conocimiento, que puede conducir
a la comprensión y en última instancia, la sabiduría. Para los
inversores y traders, lograr ese alto nivel de comprensión, y tal
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ENE-MAR 2015
vez incluso la sabiduría, es un reto distinto
hoy en día debido a la gran cantidad y calidad desconocida de los datos disponibles.
Los tests psicológicos indican que no es sólo
abrumadora la cantidad total de información disponible. La frecuencia de los datos
disponibles en los mercados financieros presenta
una toxicidad añadida debido a un efecto de comportamiento denominado “aversión a la pérdida”. Los seres humanos experimentan una pérdida con un efecto negativo sobre
nosotros que es equivale a 2,5 veces el efecto positivo de una ganancia. Los neurocientíficos han teorizado que las conexiones
en nuestro cerebro desde lo emocional a lo cognitivo son más
fuertes que a la inversa. Así que este efecto multiplicador puede
ir dramáticamente en detrimento de nuestra confianza si supervisamos nuestra cartera con demasiada frecuencia. Incluso
si usted tiene una alta probabilidad de éxito - por ejemplo más
del 90% - sobre una base anual, en intervalos más cortos de seguimiento la probabilidad de experimentar un éxito disminuye,
a poco más de un 50% en un minuto dado. Así que eso significa,
estadísticamente, que usted va a experimentar más decepción
si supervisa su cartera más a menudo - y con un ratio de dolor
TRADING
Relación Señal-Ruido
Una manera
segura de evitar
la sobrecarga
de información
es ignorar
todo el ruido y
sólo escuchar
la señal
El ruido es tóxico. Y las pruebas han demostrado que nos aferramos a nuestras ideas. Una vez que nos encontramos con una hipótesis, correcta o no, tardamos en cambiar de idea. Si basamos
nuestra decisión desde el principio en algo de ruido, y no en
información válida, ello nos puede conducir a un error inicial en
nuestro juicio. Una vez que nos movamos por el camino equivocado, hay costes sustanciales para revertir la situación ya que
estamos predispuestos a no admitir nuestros errores y vamos a
aferrarnos a nuestras malas decisiones. Tal perseverancia forma
parte de la naturaleza humana - no nos gusta admitir errores.
El efecto adverso de una baja relación señal-ruido en el valor de
la información está bien documentada. Dado que se nos presentan noticias de forma continua, a veces pondremos demasiado
énfasis en el ruido, confundiéndolo con información valiosa.
Para controlar esto, se puede leer un resumen de noticias una
vez por semana en lugar de con más frecuencia, lo que conduce
a un mayor grado de filtrado del ruido y, por lo tanto, un mayor
contenido de calidad de la señal. Twitter, el periodismo sensacionalista y otros fenómenos de redes sociales modernas exhiben un alto grado de ruido. Lo que da miedo es que las pruebas
han demostrado que estamos predispuestos hacia un mayor
grado de confianza si estamos recibiendo más aportaciones,
independientemente de su calidad informativa. Esto depende
de la reciente adopción en nuestras sociedades de un enfoque
materialista “más es mejor” en todos los asuntos – incluyendo
en la información.
Con tanta información en nuestra vida cotidiana o dentro de
nuestras actividades de análisis de inversión, deberíamos echar
un vistazo a un libro de diseño de software. Para procesar información con ordenadores, los programadores crean filtros
complejos para descubrir la señal dentro del ruido. Una vez que
la señal se pone al descubierto, se pueden encontrar con mayor
facilidad los eventos utilizando sistemas de reconocimiento de
patrones a través de los controladores de eventos.
vs. placer de 2.5 - usted está pidiendo mucho más dolor cuando
supervisa su cartera en exceso. En los mercados financieros, el
mantra “Sin dolor no hay ganancia” no aplica.
Otro problema con Internet se refiere a la calidad de la información. Con tanta información de tantas fuentes dispares, se
hace más dif ícil establecer la confianza y la reputación, por lo
que la desinformación (la difusión de información falsa intencionadamente para confundir deliberadamente e inducir a error
o engaño) es también un peligro. Los esquemas para hacerse
rico rápido que anuncian “Gané 6.457.00 dólares en un año de
trading con el método XYZ!” me vienen a la mente.
Cisnes Negros
Un Cisne Negro es un caso atípico en términos estadísticos que
tiene consecuencias extremas. Aunque no sea previsible, muchos estudios después del hecho nos permiten obtener explicaciones para el suceso atípico – dando cierto grado de predictibilidad al fenómeno que habría considerado inconcebible con
antelación. La caída del mercado financiero en otoño de 2008 se
considera un ejemplo clásico de Cisne Negro. Pocos la vieron
venir, pero ahora vemos a menudo a “expertos” que muestran
un sesgo de intensa retrospectiva – el clásico “Yo sabía que iba
a pasar” -.
ENE-MAR 2015
13
TRADING
Una manera segura de evitar la sobrecarga de información es ignorar todo el ruido y sólo escuchar la señal. ¿Cómo esperamos
cazar la señal, ignorando el ruido? Tal vez usted debe confiar en
un experto, tal vez incluso pagarle una importante comisión por
el asesoramiento. Antes de la era de Internet, no teníamos realmente un problema de sobrecarga de información. Los expertos
tenían toda la información - y no lo compartían con las masas. El
problema de depender de experto(s) es que han demostrado ser
tan susceptibles a los Cisnes Negros como el resto de nosotros.
Expertos versus la Masa
En su best-seller “Outliers”, Malcolm Gladwell estudia algunos
de los fenómenos atípicos humanos. Nos vienen a la mente personas tales como los deportistas de éxito. Gladwell señala que
para convertirse en un experto, la persona debe dedicar un mínimo de 10.000 horas en su disciplina. Para aquellas personas
que han tenido un gran éxito, si echamos la vista atrás en sus
orígenes, a menudo encontraremos el mejor caldo de cultivo
para alcanzar rápidamente esas 10.000 horas, lo que les pone
por delante de sus compañeros. Esa ventaja inicial a veces puede
ser abrumadora e insuperable para los competidores.
Pero Nassim Taleb, el autor de “The Black Swan”, afirma que
los expertos, debido al tiempo y concentración requeridos para
lograr un nivel de experiencia, se convertirán en personas estrechamente centradas de valor limitado dentro de sistemas
complejos de toma de decisiones. En un interesante estudio,
el psicólogo James Shanteau descubrió que algunas disciplinas tienen expertos y otros, debido a su naturaleza muy fluida
y transitoria, no admiten la existencia de expertos por mucho
tiempo. Esto sugiere que los expertos sólo pueden sobrevivir
en disciplinas donde los cisnes negros son intrascendentes:
pensemos en maestros de ajedrez, jueces de patinaje artístico
y astrónomos - ¿alguien realmente se lastima en estos campos?
En las finanzas, donde puede ocurrir un Cisne Negro una o más
veces dentro del plazo de 10.000 horas necesario para conseguir
una amplia experiencia, y tiene consecuencias extremas en los
ahorros de la gente, rara vez vemos expertos sobrevivir durante
mucho tiempo.
Taleb pasa a sugerir que no siempre necesitamos cuestionar la
experiencia ofrecida, sino que tenemos que cuestionar la tasa
de error de los expertos. Un experto con exceso de confianza, o
uno con una falta de apreciación de su propia tasa de error, es
un experto peligroso.
En el siglo XXI ha aparecido una especie de teoría de la toma de
decisiones anti-expertos. The Wisdom of Crowds, un libro de
James Surowiecki, popularizó el concepto. Numerosos intentos,
algunos con éxito, otros no, se han hecho para beneficiarse de la
sabiduría colectiva de la masa. Sistemas complejos de minería
de texto complejos explotan Internet mientras usted lee esto,
14
ENE-MAR 2015
tratando de descifrar las noticias, blogs y otras posibles fuentes del sentimiento de los inversores por la sabiduría colectiva.
Por desgracia, la sobrecarga de información y los desaf íos de
la relación señal-ruido conducen a obstáculos similares cuando
intentan obtener sabiduría de grandes cantidades de datos de
las masas utilizando métodos automatizados.
Inteligencia Procesable
y los Espías entre Nosotros
La comunidad de la inteligencia ha adoptado un enfoque diferente a la información. Por razones de seguridad nacional, la recolección de inteligencia tiene que ver con evitar Cisnes Negros.
A diferencia de los mercados financieros que contienen una
gran cantidad de datos estructurados disponibles a la venta o
gratuitamente, el negocio del espionaje depende en gran medida de la recopilación de información no estructurada. Ambas comunidades tienen a su disposición grandes cantidades
de datos en tiempo real, con las infraestructuras sofisticadas de
información que alimentan herramientas de análisis y visualización que mejoran la cognición humana. El objetivo tanto en las
comunidades financieras como de inteligencia es generar inteligencia procesable - información que facilite una oportuna toma
de decisiones en condiciones de incertidumbre.
Los espías tienen un concepto llamado “crear sentido”, esto es,
la capacidad de crear conciencia de la situación o “generar sentido” de una situación ambigua o altamente compleja. Cuando
evaluamos oportunidades de inversión, estamos llevando a
cabo un ejercicio de creación de sentido para mejorar nuestras
decisiones.
Conclusión
La comprensión de la sobrecarga de información y su efecto
sobre nosotros es importante para los inversores y traders. Tenemos que ser más conscientes de algunas de las debilidades
humanas que afectan a nuestros juicios. Mediante el uso de herramientas que controlan y filtran el flujo de datos, podemos esperar que generemos una inteligencia más procesable, aumentar nuestro flujo de ideas de trading, y añadir alguna estructura
a nuestra operativa. Si empezamos por desarrollar de una manera sistemática para optimizar el flujo de ideas, entonces ese
enfoque se puede controlar posteriormente para mayor eficacia.
Si usted es un inversor principiante, le habrán aconsejado bien
si le han dicho que empiece a realizar un seguimiento de todas sus actividades relacionadas con el trading - incluyendo las
propias operaciones en sí - en un diario de negociación. Este es
un primer paso importante para desarrollar una metodología
de negociación autosuficiente, estructurada, controlable y mejorable.
cta
TRADING
parte 2
diseñando
un producto
Los CTAs ofrecen a sus inversores un producto de inversión global,
diseñado con el máximo cuidado y desde todos los puntos de vista,
con el objetivo de obtener rentabilidades absolutas,
hagan lo que hagan los mercados.
Por JUAN RIVERA
E
volatilidad. Los fondos de gestión
n el primer artículo de esta seLos CTAs forman por sí mismos
rie definimos qué son, qué haalternativa no viajan en autopista
un asset class, centrado en
cen y quién regula a los CTAs, o
de cuatro carriles, con una suave
la búsqueda de rentabilidad
Commodity Trading Advisors.
pendiente positiva. Suben y bajan
absoluta usando el método
Estos gestores, normalmente
revirados puertos de montaña por
científico como forma de
encuadrados en la gestión alternativa,
carreteras secundarias, toman curaproximarse al mercado
usan exclusivamente futuros y opciovas y recurvas y pasan de ir en 5ª a
nes para buscar rentabilidades absoluponer la marcha atrás. Pero no todos
tas, desligadas de la evolución de un
los caminos llevan a Roma y el amíndice. Proporcionan una interesante forma de diversificar una
plio abanico de estrategias y mercados que utilizan se manifiesta
cartera de inversión, debido a que sus resultados ofrecen una
finalmente en el amplio rango de rentabilidades y volatilidades
correlación virtualmente cero con la inversión tradicional, cenobtenidas dentro del asset class que componen los CTAs.
trada en acciones y los bonos.
Para entender mejor qué podemos encontrar dentro de este asEl potencial de rentabilidad que ofrecen los CTAs no viene
set class, vamos a mirar en detalle como diseñan los CTAs sus
sin embargo libre de riesgos ni vaivenes, sino acompañado de
productos.
ENE-MAR 2015
15
TRADING
¿Qué hay dentro de un CTA?
Un producto financiero
de la A a la Z
Lo que define a un CTA es su “producto”, que es lo finalmente
ofrece a sus inversores. Se trata de un producto financiero, pero
un producto al final y al cabo, que ha sido diseñado, testeado,
revisado, mejorado y ha salido al mercado. Y este ciclo no se
detiene nunca. Las fases por las que pasa todo CTA para diseñar
su producto no difieren mucho de las de uno industrial.
El germen del producto es la visión que tenga el CTA de cómo
extraer rentabilidad a los mercados, de forma sostenible y sin
despeñarse por el camino. Esta fase conceptual es un intenso
ejercicio intelectual y una declaración de intenciones, que marca todo lo que viene después.
A la fase conceptual le sigue la fase de prototipado. Consiste en
escribir las reglas concretas que dan forma a la idea original. En
función de la complejidad de la idea, esta fase puede ser concluida en 15 minutos o en meses y usando las mejores mentes del
planeta. Hay CTAs centrados en la identificación de patrones
tan sutiles y tan escondidos en los datos, que sólo con herramientas estadísticas diseñadas a medida pueden ser distinguidos del ruido propio de los mercados. El resultado de esta fase
2 es un algoritmo, escrito en un lenguaje de programación para
que pueda ser interpretado por una plataforma de backtesting.
La fase 3 o fase de test, es el momento de la verdad, cuando se
sabe si la idea inicial ha producido resultados positivos en el
pasado. Un prerrequisito de esta fase es tener acceso a datos de
calidad. Los mejores CTAs no se f ían de fuentes externas y recopilan cada día billones de movimientos de todos los mercados
del mundo. Esta fase de test es normalmente la más larga y dif ícil y la más subjetiva, donde la experiencia del CTA es un grado.
O dos. Se hacen muchas simulaciones en muchas mercados y en
muchos timeframes. Los resultados deben ser analizamos desde
muchos puntos de vista y son como una manta demasiado corta,
siempre por algún lado nos va a entrar frio. Esta fase concluye
cuando se eligen los mercados, timeframes y parámetros con los
que la estrategia operará en real. El proceso habitual antes de la
implementación final es la revisión de los resultados a diferentes
niveles, por diferentes personas, para verificar la robustez de las
simulaciones, es decir, para intentar asegurar que los resultados
son reproducibles en el futuro. Cada CTAs desarrolla su propia
metodología para hacer las pruebas de robustez, siendo las más
comunes la validación cruzada entre mercados, perturbaciones
artificiales de los inputs, aplicación a curvas aleatorias, agregación de datos, análisis de Montecarlo, etc.
Concluida esta fase de test, ya sólo queda la implementación,
es decir, juntar todas las piezas del puzzle y poner el sistema en
funcionamiento en el mercado real, sea una cuenta con dinero
o con capital simulado. Esta
fase de implementación debe
incluir, entre otras cosas, el
estudio del slippage real del
sistema. Y la puesta en marcha de un procedimiento de
monitorización continua, no
sólo de las ordenes reales que
va generando, sino también
sus resultados debe ser reevaluados y realimentados a la
fase de diseño.
El mercado
está lleno de
ruido pero no es
completamente
aleatorio. Ni
eficiente. Esta
creencia básica
es el combustible
que alimenta a los
CTAs en el diseño
de sus estrategias.
Este proceso de diseño, test y
optimización se repite una y otra vez hasta tener el conjunto de
estrategias que forman el portafolio del CTA. Cómo construir
este portafolio, cómo repartir el peso entre las diferentes estrategias basadas en diferentes modelos, con diferentes expectativas en diferentes mercados, es una tarea delicada y crucial para
el éxito del programa. La experiencia es, de nuevo, un grado.
Y, finalmente, la última fase, pero no por ello menos dif ícil: vender el producto, es decir, buscar inversores que estén dispuestos a poner dinero real. Para los CTAs que empiezan, es casi
imposible obtener capital externo. Suelen empezar con dinero
propio, o de amigos y familiares, para crear un trackrecord real
del producto. Una vez que el producto está operando durante
unos meses o años es cuando los inversores externos pueden
animarse a invertir en él. Pocos inversores invierten en un CTA
sin trackrecord real.
Tipos de productos
Mucha gente cree que los CTAs sólo toman posiciones direccionales a medio o largo plazo. Es cierto que una mayoría de CTA
operan así, pero estos gestores alternativos no forman precisamente un grupo homogéneo. Cómo distinguir unos de otros es
una tarea cada vez más compleja, pero podemos afirmar que lo
que fundamentalmente distingue a un CTA de otro es su visión
de cómo sacar rentabilidades positivas venga el mercado que
venga. Este posicionamiento inicial tiene su consecuencia en los
mercados que el CTA opera y en las estrategias que emplea.
Podemos aventurarnos en hacer la siguiente clasificación, aunque el crecimiento, lineal, del número de CTAs y el crecimiento,
exponencial, del capital bajo gestión, hace que todos los CTAs
caigan en varias categorías. Y algunos en ninguna.
El CTA fundamental
Son traders discrecionales que normalmente operan a mano.
El número de mercados que utilizan no suele ser muy elevado
(menos de 10), ya que tienden a especializarse en un mercado
TRADING
Para un CTA el
equivalente del
bueno, bonito,
barato es lógico,
simple, robusto.
Y que responda
a la pregunta
existencial
de todo CTA.
¿Funcionará en
el futuro?
o sector particular, debido a
que estudian a fondo todas las
variables que influyen en los
precios. Por ejemplo, un CTA
especializado en commodities agrícolas toma sus decisiones estudiando el número
de hectáreas plantadas, las
previsiones meteorológicas,
ciertas variables demográficas, variaciones estimadas de
los intercambios comerciales
entre países productores y
consumidores, etc.
Los avances de la tecnología y la creciente facilidad de acceso a
los mercados ha propiciado que los CTAs fundamentales sean
cada vez menos numerosos. Tienen una visión del mercado más
a largo plazo, donde se cumplen los dictados de la macroeconomía y la ley de la oferta y la demanda, que acaban fijando, antes
o después, el precio de un activo.
El CTA sistemático
Usan modelos cuantitativos que generan señales de compra y
venta. No hace muchos años, cuando la tecnología estaba sólo
al acceso de aquellos privilegiados traders que podían permitírsela, estos CTAs tenían una ventaja competitiva, por razones
evidentes. Eran una minoría, pero eran imbatibles. La revolución tecnológica ha puesto al alcance de todos nosotros la posibilidad de automatizar el trading y hoy los traders automáticos
somos mayoría. Por descontado que esa minoría imbatible no se
ha quedado quieta y hoy usan el High Frequency Trading y los
Dark Pools para seguir siendo imbatibles. Nunca operaremos
todos en igualdad de condiciones, pero esas son las reglas del
juego, peces grandes contra peces chicos. Este interesante tema
lo podemos hablar en otra ocasión, sólo tienen ustedes que pedírselo al editor.
Un trader sistemático opera en muchos más mercados que un
trader discrecional, entre 20 y150 futuros diferentes. Esto es
posible debido a que sus estrategias están programadas en una
plataforma de trading que vigilan los gráficos y deciden cuando
entrar, salir o quedarse.
El CTA de corto plazo
Sus estrategias están basadas en los timeframes más cortos,
ticks, segundos o minutos y normalmente cierran sus posiciones cada día. Duermen más tranquilos porque los gaps de un
día para otro no les afectan. El número de mercados que operan
suele ser reducido, por un problema de capacidad y liquidez.
No hay la misma liquidez en una vela de 1 minuto que en la dia-
ria. El slippage que pagan es mayor. La “capacidad limitada” se
manifiesta, de forma dramática, cuando el capital bajo gestión
crece para ese CTA. Puede que tenga una estrategia espectacular para un timeframe de un minuto y funciona como un reloj
suizo con un contrato, pero seria imposible operarla con 100
contratos.
El CTA de medio o largo plazo
Los movimientos intradiarios, generalmente ruido, no les interesan. Abrir sus posiciones puede llevarle días, ya que van colocando poco a poco los contratos. No cierran sus posiciones
al cierre de la sesión, sino que las pueden tener abiertas días,
semanas, meses. Es habitual que un CTA que va aumentando su
capital bajo gestión, tenga que desarrollar estrategias en plazos
mas largos, donde la liquidez es mayor.
El CTA seguidor de tendencia
Suelen usar el análisis técnico para determinar cuando un mercado está en tendencia y se dedican simplemente a seguirlas. Se
ponen largos si el mercado está en tendencia alcista y cortos si
está bajista. Y mantienen esa posición hasta que sus modelos
indiquen un cambio de tendencia. Así de fácil. Así de dif ícil.
El CTA anticipador de tendencia
Buscan patrones históricos que determinan con una posibilidad
mayor del 50% que el mercado va a iniciar una tendencia. Sus
modelos tienen por tanto un sesgo predictivo y toman sus posiciones antes de que la tendencia sea clara para todo el mundo.
La inteligencia artificial y las machine-learning-tecniques son
sus herramientas para desarrollar sus modelos.
El CTA contrarian, o anti-tendenciales
Como su nombre indica, sus modelos buscan aprovecharse de
la vuelta de los precios a sus medias históricas, identificando
cuando se agotan las tendencias y los mercados se dan la vuelta.
El CTA long only
Algunos CTAs buscan atraer a inversores más tradicionales,
para los que tomar posiciones cortas es asumir demasiado riesgo, diseñando estrategias que sólo toman posiciones largas.
Normalmente hacen un balanceo de posiciones cada cierto
tiempo, cerrando las posiciones largas en aquellos mercados
que ya no ofrecen potencial de subida y abriendo nuevas posiciones en otros mercados que si las ofrecen. Suelen tener periodos en que el grueso de capital está en efectivo.
ENE-MAR 2015
17
TRADING
El CTA relative value o spread trading
El CTA de opciones
En este tipo de estrategias, se abren de forma simultánea, una
posición larga y una corta, buscando aprovechar el movimiento relativo entre los dos activos. Dos estrategias muy habituales son el crush spread, que consiste en ponerse largo de soja
y corto de los productos que se fabrican con ella (soy oil o soy
meal), y el crack spread, que está largo de petróleo y corto de sus
derivados, por ejemplo, gasolina.
Hay CTAs especializados en el uso de opciones para sus estrategias. Muchos de ellos son market-neutral, comprando o vendiendo simultáneamente puts y calls. Otros buscan beneficiarse
de los cambios en la volatilidad de los mercados, ya que las opciones son un instrumento muy sensible a ésta.
El CTA con estrategias de carry
Este tipo de estrategias pueden usarse para explotar los diferenciales de tipo de interés entre países o del “roll yield”, positivo o
negativo según sea la estructura de mercado existente, contango
o backwardation. También se aprovechan de los movimientos
de los precios de un activo cuando se acerca al vencimiento, ya
que precio del futuro debe converger obligatoriamente al precio
del subyacente en la fecha de vencimiento.
La búsqueda de la rentabilidad absoluta es una ardua tarea. Es
necesario juntar muchas piezas del complejo puzzle que son
hoy los mercados financieros. Aunque las posibilidades de perder están siempre presentes y nunca deben infravalorarse, ni
deben proyectarse resultados pasados para imaginar beneficios
futuros, es posible diseñar productos de trading, basados en una
variedad de estrategias, aplicadas en diferentes mercados y timeframes, con un razonable potencial de obtener rentabilidad
positiva en cualquier tipo de mercado.
TRADING
UN PAR
DE CONCEPTOS CLAVE
SOBRE
GESTIÓN DE CAPITAL
La gestión de capital marca la diferencia entre un trader perdedor
y uno realmente ganador. Si no se ajusta correctamente el tamaño
de posición en cada operación es incluso posible convertir un buen sistema
en perdedor. Veámoslo.
POR UXÍO FRAGA
E
s por todos conocido que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad. Pues bien, es mentira. Un riesgo excesivo convierte
a cualquier sistema ganador en perdedor. Y no es cuestión de suerte, es cuestión de números.
No es el propósito de este artículo desplegar una demostración
matemática de por qué esto es así. Pese a todo, sí puedo transmitirte el concepto de fondo:
Imagina que tu sistema te hace ganar la mayoría de las veces. Tu cuenta tenderá a crecer en dientes de sierra, porque
de vez en cuando, con la frecuencia media que corresponda
a tu sistema, caerá alguna pérdida. El problema surge cuando, si te pasas arriesgando, el tamaño de una pérdida es tal
que, a pesar de todas las victorias posteriores, tu curva de
resultados no es capaz de levantar cabeza antes de que aparezca la siguiente pérdida. Es decir, existe un tope matemático (variable, y dependiente de cada sistema en concreto) a
partir del cual, arriesgar un mayor porcentaje de tu cuenta
en cada operación te lleva a obtener peores resultados globales.
Por eso, grábate a fuego este concepto: Si te pasas arriesgando,
tarde o temprano llevarás tu cuenta a la ruina.
ENE-MAR 2015
19
TRADING
La gestión de capital es esa parte de nuestro sistema de trading
que nos dice cuánto arriesgar en la próxima operación. De este
cálculo del riesgo, se deduce el cálculo del tamaño de la posición
que, en el caso de la Bolsa, es el número de acciones que compraremos (o venderemos corto).
Este método es el más recomendable para el aprendiz de trader.
Sólo tiene un problema: No aprovecha las rachas de operaciones ganadoras y perdedoras.
Llamamos riesgo a esa parte de nuestro capital invertido que
podemos llegar a perder si todo sale mal en un momento dado.
Fundamentalmente, y comisiones aparte, el riesgo es la distancia entre el precio y el stop loss en cada una de nuestras posiciones abiertas.
Para superar la traba de no aprovechar las rachas, tenemos este
otro método, que es una sencilla mejora del anterior. Ahora el
riesgo es variable, entre el 1% y el 3%; partiendo de 2%, nos moveremos en incrementos de 0.2% según la racha. Es muy sencillo
de calcular. Veámoslo en un ejemplo:
Empezamos aplicando un riesgo del 2% en nuestra primera operación.
Dicho con otras palabras, cuando abrimos una posición:
Riesgo = | entrada – stop loss | • nº acciones + gastos
Realmente, como lo que queremos es no arriesgar nunca demasiado dinero como para quedarnos fuera de combate por una
racha de pérdidas (que, por cierto, siempre aparece), nuestra
misión es averiguar el riesgo y luego calcular cuántas acciones
podemos mover para no sobrepasar ese riesgo. Fíjate en la ecuación anterior atentamente ¿Qué es variable en la práctica y qué
no lo es?
Realmente, con el único parámetro con el que podemos variar
el riesgo es con el tamaño de nuestra posición (número de acciones a comprar o vender corto). Por lo tanto, lo que siempre
vamos a hacer es establecer nuestro riesgo, según el método
más conveniente para nosotros, y teniendo claro ese valor, deduciremos cuántas acciones negociar.
Aunque hay muchos más, existen tres buenos métodos para saber cuánto arriesgar en la próxima operación:
1. Riesgo fijo del 2%
2. Método incremental
3. Fracción óptima
El propósito de estos tres métodos es el de entregarnos un número: la cantidad de euros a arriesgar en nuestra próxima operación, que luego utilizaremos para deducir cuántas acciones
negociaremos.
RIESGO FIJO DEL 2%
El primer método, el de riesgo fijo al 2%, consiste sencillamente
en hallar el 2% del total de nuestra cuenta de trading.
Por ejemplo, si tenemos 10.000€ para operar, en ningún momento nos permitiremos perder más de:
Riesgo = 2% • capital para invertir = 2% • 10.000€ = 200€
MÉTODO INCREMENTAL
Ganamos (no importa cuánto); así que, para la próxima,
subiremos a un 2.2%.
Volvemos a ganar. Subimos al 2.4%.
Perdemos. Volvemos a empezar: 2%.
Perdemos de nuevo: Bajamos a 1.8%.
Ganamos. Volvemos a empezar: 2%.
Si ganamos varias veces seguidas, llegamos al techo de 3% y, si
perdemos cinco veces o más, nos estancamos en un riesgo fijo
del 1% hasta salir de la racha.
FRACCIÓN ÓPTIMA
Este es el método más avanzado, más complicado y que mejores resultados da. De hecho, da los mejores resultados posibles
estadísticamente.
Este método aprovecha tus resultados y las rachas en tus resultados al máximo, acelerando a fondo cuando ganas y frenando
en seco cuando pierdes. Así que, encontrando la f óptima (fracción óptima), tenemos el porcentaje de nuestro capital ideal
para arriesgar en nuestra próxima operación.
Por otra parte, debes saber que existe una variante descafeinada
de la f óptima, que es la llamada f de Kelly. Su cálculo es mucho
más sencillo (y menos preciso) pero, al igual que el método de la
f óptima, necesita los resultados de tus operaciones como datos
de cálculo.
En esencia, estos tres métodos son tus tres alternativas perfectamente válidas para mantener controlado el riesgo en todo
momento. Escoge la que mejor vaya contigo y aplícala desde
hoy mismo.
El error no es elegir el método óptimo de gestión de capital, el
auténtico error es no elegir ninguno en absoluto.
Espero que este artículo te haya servido de ayuda.
TRADING
ATR
cómo utilizar el
Average
True
Range
Cualquier persona que tenga incluso una plataforma de gráficos gratuita
muy probablemente ha visto la herramienta de Análisis Técnico llamada ATR
o Average True Range. Al hacer clic en él se agregará el ATR a su gráfico.
Me han preguntado muchas veces qué es el ATR
y cuál es la mejor forma de utilizarlo.
Mientras que para algunos el ATR es un misterio, para otros es
una excelente herramienta en su arsenal de trading.
POR John devcic
E
¿Qué es el ATR?
l ATR es la abreviatura de Average True Range, pero ¿qué
es exactamente? Se trata del promedio de los rangos de
un valor cotizado. Generalmente se representa sobre un
período de 14 días. Fue desarrollado a finales de los años
70 por Welles Wilder y lo introdujo como una herramienta de análisis técnico en su libro. Desde entonces, su popularidad ha crecido de manera constante. Tanto novatos como
profesionales utilizan el ATR para todo tipo de cálculos. Algunos saben para qué sirve mientras que otros saben algo sobre lo
que hace y cómo usarlo. Algunas personas conf ían ciegamente
en él, mientras que otros lo han usado y desechado. El ATR es,
como todas las herramientas de análisis técnico, sólo eso, una
herramienta. Una herramienta es tan buena como la persona
que la usa. Si bien ello puede parecer un cliché, la afirmación es
correcta. Si usted no entiende qué es o cómo funciona la herramienta, ¿cómo vamos a poder utilizarla de manera eficaz?
Cómo calcular ATR
Una forma excelente para cualquier principiante o trader con
resultados discutibles derivados de utilizar el ATR es calcularlo
por uno mismo. Esto no es nada dif ícil. La mejor manera de empezar a representarlo es averiguar qué es el True Range. Según
Wilder hay tres formas para obtener el True Range:
1. Tomar el Máximo actual del valor menos el Mínimo
actual.
ENE-MAR 2015
21
TRADING
2. Tomar el Máximo actual del valor menos el Cierre del día
anterior.
3. Tomar el Mínimo actual del valor menos el Cierre del día
anterior.
Con el fin de saber cuál de estos debemos utilizar, simplemente
tomaremos el mayor resultado de los tres. Estas fórmulas fueron elegidas por el simple motivo de medir efectivamente la
distancia entre los precios y no la dirección. La mayor parte del
tiempo utilizaremos el número obtenido con el primer método.
Los métodos dos y tres fueron formulados específicamente para
el caso de valores tales como precios de contratos de futuros
que pueden tener huecos a veces significativos entre el precio
actual y el cierre del día anterior.
Estos cálculos se pueden hacer para cualquier marco temporal.
Eso significa que pueden funcionar tanto para precios diarios
como intradía, así como precios mensuales o semanales. Esto
se puede hacer de forma continua de tal forma que una vez que
entra un nuevo período en el histórico, el más antiguo de los
datos de los 14 días precios se elimina y el promedio se calcula
de nuevo.
Hay algunas advertencias importantes para recordar con respecto a esta fórmula, así como una manera más sencilla de suavizar los resultados. Obviamente lo que nos llamará la atención
es el pequeño número de datos que estamos utilizando. En algunos mercados, como Forex por ejemplo, o valores que vuelan
alto y rápido con una BETA por encima de 1 puede observarse una diferencia significativa entre los primeros 14 períodos
utilizados y los últimos 14 días. De hecho el punto en el que
empezamos puede afectar en gran medida el número promedio
que se obtiene. Hay dos maneras de conseguir resolver esto. La
primera es ampliar el período, digamos 28 días, y empezar en
ese punto. El otro es continuar calculando el True Range durante un par de días más para reflejar mejor el estado actual de
dónde están los precios.
El ATR es una
herramienta eficaz que,
cuando se entiende y se
utiliza correctamente,
puede ser indispensable
en cualquier caja
de herramientas
de un trader.
22
ENE-MAR 2015
Otra cuestión que surge entre los traders que comparan los
ATRs de diferentes activos será el precio de estos. Un valor de
menor precio devolverá un ATR menor en comparación con
los valores del ATR que se obtienen con un valor más caro. En
la práctica no es posible comparar ATRs independientemente
de lo correlacionados que estén los valores incluso aunque pertenezcan al mismo sector. Este es el caso que muchos traders
principiantes, que a menudo no entienden o interpretan mal
los números. Ahora que ya hemos aprendido a calcular el ATR
ahora tenemos que saber cuál es la mejor forma de usar esta
herramienta.
Cómo utilizar el ATR
Esto a menudo puede generar algo de confusión entre los operadores sin experiencia. El ATR es una herramienta para medir
la volatilidad. Esta herramienta es más eficaz cuando se trata de
medir la fuerza de un movimiento. Un ejemplo perfecto sería
un cambio de tendencia. Dependiendo del valor del ATR obtenido, seremos capaces de saber si es un cambio real o por el
contrario es mejor estar fuera. Si un valor se gira de repente,
cuanto mayor sea el ATR más probable será que la tendencia
haya cambiado su curso. Esto es sin duda una forma de utilizar
el ATR pero hay otras más.
Podemos tomar el nivel de ATR actual de un valor y utilizarlo para situar nuestro nivel de stop de pérdidas. Este método
permite utilizar un stop de pérdidas más dinámico. En lugar de
calcular un nivel de stop en base al tamaño de la cuenta, o un
porcentaje de movimiento en contra, se puede utilizar el ATR
pues además su valor nos cambiará a diario.
Otra forma efectiva de utilizar ATR es como una medida del
rango diario de los valores para hacer que el tamaño de la posición sea más eficaz. Así, un valor más volátil en términos de
ATR nos indicará que el tamaño de la posición deberá ser más
pequeño en relación a un valor con un ATR menor. El tamaño
de la posición ideal puede ser un tema especialmente desalentador para los traders principiantes y el ATR puede ayudar a
reducir la confusión acerca de la parte de la cuenta que debemos
arriesgar en proporción a la volatilidad del valor.
El ATR es una herramienta eficaz que, cuando se entiende y se
utiliza correctamente, puede ser indispensable en cualquier caja
de herramientas de un trader. Uno de los mayores problemas
con el ATR para muchos traders proviene de la falta de comprensión acerca de cómo medirlo y de lo que se está midiendo.
La volatilidad es una parte dif ícil de medir en un valor. Calcularla usando el ATR no sólo nos dice cómo de volátil es un valor
sino que además podemos usar ese número para establecer los
niveles de stop de pérdida y el tamaño de la posición. Ambos
son a menudo dif íciles de determinar, especialmente para un
trader principiante.
TRADING
Método de
Y
Tradingtendencial
con el
a son numerosos los métodos o sistemas
de especulación a corto plazo que hemos desarrollado en estas páginas. Todos ellos muy sencillos pero no por ello
ineficaces y, es que, si algo me he grabado a fuego durante los últimos años analizando
el mercado es que, no existe el Santo Grial que
muchos se empeñan en encontrar y, lo más importante, que los sistemas de trading más sencillos son los que mejores resultados arrojan.
Un sistema
tendencial
muestra todo
su potencial
cuando la
curva de
precios
evoluciona de
manera clara
y constante de
manera alcista
o bajista
Otra ventaja que nos
ofrece un sistema
claro y sencillo es su
fácil configuración,
estudio y, lo verdaderamente importante,
su posterior ajuste
u optimización ante
cambios en el ciclo
bursátil.
PSAR
por José Antonio González Ibáñez
Se definirá y estudiará
un sencillo sistema
de trading que nos
permitirá detectar el
inicio de nuevos tramos
de tendencia.
En el presente artículo desarrollaremos
un sistema en línea a
lo expuesto anteriormente, de naturaleza tendencial, cuya principal
novedad respecto al de otros números es la introducción del indicador PSAR (Parabolic SAR).
Este indicador junto a la introducción de medias
exponenciales, nos permitirán detectar el inicio
de probables tendencias así como la finalización
de las mismas, rentabilizando así, los movimientos al alza o la baja. Cada indicador tiene su propia función, pues el PSAR nos aportará información sobre el inicio de una probable tendencia
alcista o bajista y, el cruce entre medias será el
que aporte esa señal de entrada y el que aportará
igualmente la señal de salida.
Así pues, comenzamos a describir las reglas que
configurarán el sistema de trading bajo estudio:
24
ENE-MAR 2015
Características del Sistema
Un sistema tendencial muestra todo su potencial cuando la curva de precios
evoluciona de manera clara y constante de manera alcista o bajista, todo lo que
no sea un comportamiento que registre nuevos mínimos ascendentes en una
tendencia alcista o nuevos máximos descendentes en una tendencia bajista, no
será bueno para este tipo de operativa.
Tanto las medias móviles, ya sean simples o exponenciales, como el PSAR son
claros indicadores pro tendencia y, pese a que ambos buscan lo mismo, conjugarlos nos permite optimizar este tipo de estrategias.
TRADING
Reglas del Sistema
1. Señales de EntradaS
Este es un método de operativa muy usado
gracias a que el PSAR nos advierte de un
posible cambio de tendencia y son las medias, mediante
una configuración, nos corrobora dicha señal y/o inicio de tendencia.
Configuración del Sistema
Hasta ahora, exclusivamente conocemos que estamos ante un
método muy sencillo, que es tendencial y que se compone de
medias exponenciales y el PSAR, por lo que vamos a comenzar
a desgranar cada uno de los elementos que lo componen:
Las medias móviles serán tres exponenciales, de 10, 25 y 50 periodos mientras que el Parabolic SAR será del 0.2 con un factor
de aceleración del 0.02.
La escala temporal en la que utilizar el sistema bajo estudio es
el gráfico diario, pudiéndose utilizar también en gráficos de 60
minutos como las escalas óptimas, por debajo de la escala de 30
minutos no es aconsejable su utilización.
El primer paso para una señal de entrada en largo es que tengamos el PSAR por debajo del precio, que es lo que nos indica
un probable próximo movimiento al alza (ver línea continua
morada).
Por otro lado, la media más próxima al precio, la de 10 periodos,
debe situarse por encima de la más lenta de 50 periodos (ver
línea continua amarilla).
Por último, la señal de entrada la obtendremos cuando la media
exponencial de 10 periodos (ver línea continua roja) cruza al
alza la media exponencial de 25 periodos (ver línea continua
verde).
Una vez tengamos los tres pasos anteriores, la entrada en largo
será inminente, al cierre de la vela que confirme dicha señal por
lo que será necesario estar pendiente de su evolución intradiaria si operamos en escala diaria. Por supuesto, también podemos dejar una orden de compra para la apertura de la próxima
vela aunque, el riesgo de optar por esta decisión radica en los
gaps, puesto que de confirmarse como se espera el movimiento
al alza, no maximizaremos el potencial beneficio a través del
presente método.
ENE-MAR 2015
25
TRADING
Figura 1. Señal de entrada en largo. Fuente: Visual Chart V.
La Figura 1 nos ilustra un claro ejemplo de lo que sería aprovechar una clara tendencia al alza.
más próxima, que en la gran mayoría de los casos, se trataría de
la media de 25 periodos.
Con un PSAR por debajo de la curva de precios y un cruce de
la media de 10 periodos a la media de 25 periodos en primer
lugar, y a la de 50 periodos finalmente, se establece la entrada
inminente en el activo mostrado.
También podemos optar por el stop profit o stop de beneficios
y aplicar un cierre de posición cuando hayamos obtenido un
porcentaje de beneficio que dependerá de cada perfil.
Si atendemos a una estrategia corta o bajista, la señal de entrada
se desarrollaría de manera inversa a la mencionada, esto es, con
un indicador PSAR por encima de la curva de precios y con un
cruce a la baja de la media más próxima al precio, la de 10 periodos, tanto a la media de 25 y 50 periodos.
Para cerrar una posición o estrategia bajista actuaríamos, como
es lógico, a la inversa, esto es, cerraríamos nuestra operación
cuando la media rápida cruzase de abajo hacia arriba en las
otras dos medias o a la media más cercana si la distancia entre
ellas es amplia.
2. Señales de Salidas
En la Figura 2 se muestra un ejemplo de lo que sería aplicar el
sistema en una acción del mercado español recientemente:
La principal señal de salida del sistema es que, una vez estamos
dentro del sistema, se produzca un cruce a la baja de la media
rápida de 10 periodos a la media de 25 periodos y 50 periodos.
No obstante, para perfiles más conservadores o cuando la distancia entre las medias sea muy pronunciada por la verticalidad o fortaleza de la tendencia, se optaría por cerrar la posición
cuando la media más rápida de 10 periodos rompa a la media
A finales del pasado ejercicio 2013, el sistema bajo estudio
aportó una señal de entrada en largo, en los 26,17€/acción
confirmándose la tendencia del activo subyacente. Tres meses
después, a mediados de marzo del presente ejercicio, el sistema aportaba señal de salida, para un perfil más conservador,
al cruzarse una media rápida con su media exponencial de 25
periodos. El precio de cierre teórico de la estrategia se registró
26
ENE-MAR 2015
TRADING
Figura 2. Ejemplo de estrategias alcistas. Fuente: Visual Chart V.
en los 28,76€/acción, lo que supone una rentabilidad simple del
+9,89%.
Tras la señal de salida, efectivamente, la cotización del título se
mantuvo lateral, sin tendencia y, es a finales del pasado mes de
ABR14 cuando el sistema nos vuelve a dar entrada inminente a un precio de 29,4€/acción. De nuevo, la tendencia vuelve
a desarrollarse, en esta segunda ocasión de manera más clara
y una mayor distancia entre las medias exponenciales y como
obtenemos una señal de salida a principios del pasado mes de
JUL14, a un precio 32,5€/acción, el equivalente a un +10,54%
de rentabilidad simple. En total, las dos estrategias suman un
+20,43% en poco más de 6 meses.
el sistema se compone
de tres medias
exponenciales de 10, 25
y 50 periodos que, junto
con el indicador pro
tendencia Parabolic SAR
Ineficiencias del Sistema
Este sistema que opera a favor de la tendencia, presenta el mismo problema que todos de su misma familia, pues cuando estamos ante mercados laterales o con movimientos muy violentos
que no terminan de derivar en tendencias, son sistemas que
pueden provocar un fuerte drawdown en nuestra cartera. Por
tanto, el operador debe saber exactamente la fase en la que se
encuentra un activo para aplicarlo o no.
No obstante, bien es cierto que este sistema en particular es más
frágil que otros que hayamos podido desarrollar, pues la introducción del indicador PSAR así lo hace.
Pues para que el PSAR funcione adecuadamente, la tendencia
debe ser muy clara, por lo que podemos encontrarnos bastantes
casos en los que las medias pueden estar cruzadas al alza pero
la tendencia sea despreciada por el PSAR.
En la Figura 2 encontramos una operación falsa que nos aportó
el sistema, una entrada en largo en los 29,3€/acción y una inmediata salida en los 28,6€/acción con un rentabilidad del -2,55%,
ENE-MAR 2015
27
TRADING
por lo que en el conjunto del tramo analizado, la rentabilidad
bruta (ex comisiones) hubiera sido del +17,88%.
Como saben, las medias exponenciales otorgan una mayor importancia a los últimos datos de cotización registrados, lo que
nos permite seguir y localizar mejor las tendencias.
Así pues, se ha descrito y estudiado un sistema o método de
operativa de trading a corto plazo que nos permite aprovechar
los movimientos tendenciales de la curva de precios de cualquier activo de RV cotizado.
El uso del Parabolic SAR debería utilizarse en fases de fuerte
tendencia, pues en que es cuando se optimiza en indicador, por
lo que es vital conocer el escenario de fondo del activo en el que
queramos aplicar el sistema, pues si lo aplicamos en una tendencia alcista o bajista definida pero cuyo escenario de fondo es
lateral, la probabilidad de éxito, como en cualquier sistema de
similar naturaleza, puede ser fatal para nuestra cartera a largo
plazo.
Con un marco temporal de uso optimizado de 60 minutos a
diario, el sistema se compone de tres medias exponenciales de
10, 25 y 50 periodos que, junto con el indicador pro tendencia
Parabolic SAR, nos permite corroborar el próximo movimiento.
Para finalizar, es preciso recordar que, el método estudiado
se ha presentado a modo de ejemplo y que, en ningún momento, constituye una recomendación para su aplicación
en operativa real.
Conclusión
PRODUCTOS
la mejor
estrategia
deopciones
Las opciones probablemente son el instrumento más flexible que hay
para especular e invertir en los mercados financieros,
aunque también es el más complejo de entender y utilizar.
POR Sergio Nozal
La flexibilidad
de las opciones
¿Cuál es la mejor
estrategia de opciones?
Esa flexibilidad nos permite posicionarnos en el mercado a
nuestra conveniencia desde varios ángulos:
La realidad es que no existe una única estrategia que trabaje
bien en todos los entornos de mercado, pues éste es cambiante.
La ventaja de trabajar con opciones es que nos permiten adaptarnos a las diferentes condiciones de mercado, ya sean mercados alcistas, bajistas, neutrales, de alta volatilidad o baja volatilidad.
Un operador de opciones tiene principalmente dos formas de
enfrentarse al mercado:
Desde el punto de vista del paso del tiempo: podemos
hacer que nos sea favorable o no.
Desde el punto de vista de la volatilidad: podemos aprovecharnos de incrementos o caídas de volatilidad
Desde el punto de vista del desplazamiento: podemos
posicionarnos Alcistas (Delta positivo), Bajistas (Delta
Negativo) o Neutrales.
1. Operar con una única estrategia
2. Operar con varias estrategias
ENE-MAR 2015
29
PRODUCTOS
Operar
con una única estrategia
Hay operadores de opciones que les gusta trabajar una sola estrategia. Esta forma de trabajar tiene algunas ventajas, como la
simplificación a la hora de operar. El problema de esta aproximación a los mercados es que la estrategia trabajará muy bien
en ciertos entornos, pero lo hará mal en otros.
Un ejemplo muy común es el uso de las Iron condors, estrategia
que se beneficia de entornos de volatilidad bajos y del paso del
tiempo.
Los operadores que usen una sola estrategia necesitarán de ajustes determinados para proteger sus posiciones cuando el mercado se les ponga en contra. En el ejemplo de la Iron Condor,
los fuertes incrementos de volatilidad y movimientos rápido del
precio son muy perjudiciales, por lo que coberturas de volatilidad y otros ajustes para reducir los riesgos por desplazamiento
(delta y gamma) serán necesarios.
Los operadores que usen
una sola estrategia
necesitarán de ajustes
determinados para
proteger sus posiciones
cuando el mercado se
les ponga en contra
En la Figura 1 vemos una Iron Condor común, y en la Figura 2
una Iron Condor ajustada para proteger un movimiento bajista
e incremento de volatilidad.
Figura 1
Figura 2
30
ENE-MAR 2015
PRODUCTOS
PLANTILLA ELECCIÓN ESTRATEGIAS
Expectativa de movimiento (corto - medio plazo)
Valoración de Volatilidad Implícita
bajista
lat bajista
alta
Short Call
Protective Put
Bear Call
Short Call
Protective Put
Bear Call
Put Butterfly OTM
baja
Long Put
Put Calendar OTM
Protective Put
Bear Put Calendar
Bear Put
Bear Put Calendar
neutral
lat alcista
alcista
Short Straddle
Short Strangle
Iron Condor
Iron Butterfly
Short Put
Cov. Call ATM/ITM
Collar
Bull Put
Call Butterfly OTM
Short Put
Long Stock
Covered Call OTM
Collar OTM
Bull Put
Long Straddle
Long Strangle
Call Calendar ATM
Put Calendar ATM
Doble Calendar
Cov. Call ATM/ITM
Collar
Call Calendar OTM
Bull Call Calendar
Bull Put Calendar
Long Call
Long Stock
Covered Call OTM
Collar OTM
Bull Call
Bull Call Calendar
Figura 3. Fuente: sharkopciones.com
Operar
con varias estrategias
Otros operadores prefieren trabajar con un arsenal de herramientas y utilizar la estrategia que mejor se adapte a la condición actual de mercado. El inconveniente de esta aproximación
es que la gestión se puede hacer algo más complicada, al usar
varias estrategias y ajustes.
El operador debe elegir una estrategia determinada para cada
entorno. Este tipo de gestión es más dinámico que el anterior,
pues habrá momentos en los
Otros operadores prefieren
que se combitrabajar con un arsenal
nen estrategias,
de herramientas… El
a veces como
inconveniente de esta
estrategias inaproximación es que la
dependientes ,
gestión se puede hacer
y a veces como
algo más complicada
propios ajustes.
¿Qué es mejor?
La realidad es que no hay un método mejor o peor que otro.
Será el propio inversor quien decida qué método es el que mejor
se adapta a su personalidad. Ambas aproximaciones, bien gestionadas, son factibles.
Lo importante es que el operador no considere la operativa con
opciones como una actividad estática, pues las estrategias de
opciones, por sí solas, tienen expectancia negativa. Es necesario
utilizar ajustes para hacer del trading con opciones una actividad con esperanza matemática positiva.
Saludos y Buen trading!!
En la Figura 3 vemos una plantilla de elección de la mejor estrategia, basándonos en el posible estado del mercado desde el
punto de vista de expectativa de movimiento y de variación de
volatilidad.
ENE-MAR 2015
31
SISTEMAS DE TRADING
Régimen de
mercado y
Redes
Neuronales
Para detectar el régimen de
mercado en el que nos
encontramos y mejorar
la eficiencia de nuestros
algoritmos de trading
podemos emplear Redes
Neuronales Artificiales.
POR Juan Manuel Almodóvar
C
omo ya sabemos los mercados son no estacionarios, esto es, sus propiedades estadísticas son
dinámicas; van cambiando con el paso del tiempo.
Por ello, un sistema de trading
diseñado para explotar una ineficiencia depende, en parte, del
SISTEMAS DE TRADING
régimen de mercado en el que
nos encontramos. De alguna
forma el cambio de las propiedades estadísticas del mercado hacen que el patrón que
detectamos varíe en cuanto a
su potencial riesgo de pérdida
o posibilidad de ganancia.
Un sistema de
trading diseñado
para explotar
una ineficiencia
depende, en parte,
del régimen de
mercado en el que
nos encontramos.
Un sistema de trading diseñado para explotar una ineficiencia depende, en parte, del régimen
de mercado en el que nos encontramos.
Simplificando, ésto nos llevaría a interpretar que hay sistemas
que funcionan mejor en unos régimenes que en otros. Se suele
hablar de sistemas para mercados tendenciales o contratendenciales… Pero nunca es todo blanco o negro y por eso considero
estas categorías algo bastas y más bien prefiero categorizar los
sistemas por sus propiedades estadísticas, aunque la primera
clasificación es la norma.
En el segundo paso se utiliza otro método que, mediante modelos de Machine Learning, van a utilizar estos indicadores
preseleccionados para encontrar, ahora sí, ineficiencias en el
mercado.
Imaginemos entonces que podemos detectar el régimen en el
que se encuentra un mercado en cada momento y a partir de
ahí activar o desactivar cualquier sistema según si está bien
adaptado o no a este régimen concreto, ejecutando únicamente
aquellos trades que estadísticamente tienen mayor probabilidad
de éxito.
Y de esta forma se obtiene la base del sistema de trading: un
patrón o señal que predice una ineficiencia explotable futura.
Hace ya más de un año que empecé a explorar a fondo las Redes
Neuronales Artificiales como detectores de régimen, obteniendo resultados notables en su aplicación.
Conceptualizando
un sistema de trading
Para entender cómo utilizar las redes neuronales conviene
conceptualizar un sistema de la siguiente forma: por una parte
encontrar una señal o patrón que predice una ineficiencia explotable. Ésto lo hacemos mediante mi técnica de diseño automatizado de sistemas en dos pasos.
En el primer paso se explora la serie temporal del mercado en
busca de aquellos indicadores que demuestren explicar razonablemente bien una característica determinada del mercado,
como pueda ser la volatilidad, ciclos inherentes en el precio o
tendencias, por ejemplo. Ésto se puede realizar analizando las
componentes principales de la serie temporal, mediante el algoritmo PCA aplicado de determinada forma e incluso con otros
algoritmos de análisis más potentes y complejos.
34
ENE-MAR 2015
Sobre esto escribí anteriormente en los números 16, 17 y 20 de
este mismo magazine.
Como explicaba, dependiendo del régimen de mercado, este
sistema se comportará mejor o peor, por lo que habrá que filtrar
sus operaciones conectándolo a un inhibidor diseñado a tal fin.
El inhibidor, o detector de régimen de mercado, está basado
en Redes Neuronales Artificiales. Se puede hacer desde lo más
sencillo hasta lo más complejo, dependiendo principalmente de
la tecnología de que dispongamos y el dominio de los algoritmos… Pero, realmente, no hace falta emocionarse y diseñar una
Deep Learning y ejecutarla en un cluster de GPUs… He llegado
a utilizar perceptrones monocapa, lo más básico del mundo, y
funcionan perfectamente.
Aplicando el detector
a una cartera de sistemas
Para el ejemplo, he diseñado, mediante mi método propio de
Machine Learning, 3 sistemas diferentes sobre el AUDUSD. El
timeframe es de 1H y se han generado sobre 5 años de histórico,
reservando este último año 2014 para validar estadísticamente
los sistemas.
Quiero recordar que son solo la base del sistema, simplemente
el patrón o señal. Los he llamado AUSY, A, B y C. Estas son las
estadísticas de cada uno de ellos, junto a su combinación en una
cartera o portfolio. Los resultados se muestran en pips, pues
aquí lo que interesa es medir el edge de los sistemas:
SISTEMAS DE TRADING
Figuras 1 y 2. Estadísticas de los sistemas base.
A continuación diseñamos, para cada uno de ellos, su Red Neuronal inhibidora y realizamos de nuevo las simulaciones. Los
resultados pueden verse en las Figuras 3 y 4.
Como se puede observar, cada sistema neuronal obtiene prácticamente la misma cantidad de pips, sin embargo lo hace en
muchísimas menos operaciones que su equivalente básico. Los
sistemas base consiguieron 2831 pips mediante 1494 operaciones, ganando el 61% de las veces. Cuando aplicamos el detector
de régimen de mercado, los mismos sistemas consiguieron 2782
pips mediante 748 operaciones, ganando el 68,5% de las veces.
De esta forma hemos obtenido una cartera diversificada en 3
sistemas que se inhiben individual y automáticamente cuando
no están en su régimen de mercado óptimo. Cada trade es por
tanto de mucha mayor calidad, como podemos ver, entre otras
cosas, por el incremento del Sharpe Ratio en cada sistema. Utilizaremos esto en nuestro provecho, apalancándonos más agresivamente.
Obteniendo beneficios
Ahora aplicaremos una gestión de capital simple, de tipo antimartingala a nuestras dos carteras de sistemas; la básica y la
neuronal (Figuras 5 y 6). En la segunda, al ser más estable podremos apalancarnos más agresivamente y por lo tanto disparar
los beneficios.
En un periodo de 5 años, la cartera de sistemas base obtuvo un
319% de beneficio y la cartera neuronal, compuesta por los mismos sistemas pero adaptados al régimen de mercado consiguió
un 647%. Obteniendo cada año entre un 54 y un 194%.
Otro beneficio indirecto es el haber reducido notablemente el
tiempo de exposición al mercado, lo cual no es para nada despreciable. En concreto la primera cartera estuvo un total de 88
días expuesta y la segunda tan solo 43.
ENE-MAR 2015
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SISTEMAS DE TRADING
La detección del régimen de mercado
nos permite explotar mejor las
ineficiencias que encontramos
obteniendo más beneficio por menos
riesgo. Además, inhibiendo las señales
en determinados momentos se consigue
sistemas rentables con mayor facilidad
Figuras 3 y 4. Estadísticas de los sistemas neuronales.
Figura 5. Cartera compuesta por los 3 sistemas base. Aplicando gestión de capital se consigue un 319% de beneficio.
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ENE-MAR 2015
SISTEMAS DE TRADING
Figura 6. Cartera compuesta por los 3 sistemas neuronales. Aplicando gestión de capital se consigue un 647% de beneficio.
Figura 7. Estadísticas de los sistemas neuronales con gestión de capital.
La detección de régimen
como elemento fundamental
de un sistema
La detección del régimen de mercado es un elemento fundamental para el trading de sistemas. Así podemos encontrar
muchas más ineficiencias explotables puesto que es muy dif ícil
hallar buenos sistemas que se adapten satisfactoriamente a todo
tipo de regímenes, pero inhibiendo las señales en determinados
momentos se consigue sistemas rentables con mayor facilidad.
Y además, como hemos visto, incluirla en los componentes de
un sistema nos permite explotar mejor las ineficiencias que encontramos obteniendo más beneficio por menos riesgo.
La detección del régimen de mercado nos permite explotar mejor las ineficiencias que encontramos obteniendo más beneficio
por menos riesgo. Además, inhibiendo las señales en determinados momentos se consigue sistemas rentables con mayor facilidad.
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SISTEMAS DE TRADING
Ticks
Operando con
gráficos de
la puerta de entrada al HFT
El inversor avispado y experimentado que trabaja con operativa intradía
va adquiriendo conocimientos y destrezas continuamente.
Este inversor suele ir acortando la duración de sus operaciones y se va acercando
al trading de alta frecuencia (HFT, High frequency trading).
POR Francisco López
S
in embargo, llega un momento donde este inversor se
encuentra una barrera porque con los gráficos de barras
en el tiempo no puede analizar ni detectar los movimientos en el muy corto plazo. Es en este momento donde el inversor tiene que ampliar su visión y usar alguna
herramienta o metodología diferente a la que lleva usando toda
la vida.
Una forma natural y muy buena de avanzar en este camino hacia
el HFT es usar los gráficos de ticks que nos permiten analizar y
aprovechar los movimientos que apenas duran unos segundos.
Pero antes de continuar vamos a echar una mirada, a vista de
pájaro y a través de la historia, para conocer cuales fueron los
primeros gráficos usados en el trading en sus comienzos.
La primera técnica de gráficos utilizada por los operadores bursátiles a finales del siglo pasado fue la llamada de puntos y fi-
guras. El nombre se atribuye
Las señales o
a Victor de Villers, quien en
figuras van
1933 publicó su clásico, The
a ser más
Point and Figure Method
pronunciadas con
of Anticipating stock Price
los movimientos
Movements. Esta técnica ha
rápidos del
recibido varios nombres en
mercado.
el paso del tiempo, y entre los
años 1880 y 1890, por ejemplo, se le conocía como “el método del libro”. Éste también es
el nombre que Charles Dow le dio en uno de sus editoriales del
Wall Street Journal, fechado el 20 de Julio de 1901.
Decía Dow que el método del libro venía siendo usado desde
1886, y el nombre “gráfico de figuras” se usó desde los años 20
hasta 1933, cuando se adoptó la expresión “puntos y figuras”
para designar esta técnica.
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39
SISTEMAS DE TRADING
Es en 1896 cuando tenemos la primera referencia al gráfico de
fico de punto y figura si el precio no se mueve sustancialmente
barras en el tiempo ya que el diario The Wall Street Journal cono añadiremos nada a nuestro gráfico. Mientras el precio suba
menzó a publicar diariamente los precios máximo, mínimo y
o se mantenga dibujaremos una columna de “x” que se corresde cierre de los valores, es decir la barra diaria. Aparentemente,
ponderá con el precio al que cotiza el valor. En el momento en
entonces el uso del método de puntos y figuque este precio baje comenzaremos a dibujar
ras es al menos 15 años anterior al gráfico de
otra columna de “o” hasta que la tendencia del
barras.
precio varíe al alza de nuevo.
En los gráficos de
Veamos ahora en que consiste un gráfico
de puntos y figuras (Figura 1). Los elementos usados en este gráfico son únicamente el
carácter “x” y el carácter “o”. Las columnas
“x” representan los precios en ascenso y las
columnas en “o” representan los precios en
descenso.
barras en ticks,
se sabe cuando
comienza el inicio
de una barra, pero
no se sabe cuando
termina y por tanto
debemos tener un
especial control
con el tiempo
La principal característica que incorpora este
tipo de análisis es que en este caso realizamos
un estudio del movimiento del precio puro, es decir, sin tener
en cuenta el tiempo para nada. Aquí no aparecen los días en
el eje de abscisas, tan solo el precio en el eje de ordenadas, de
modo que mientras en un gráfico de barras cada día había que
dibujar una barra que representase la cotización de esa sesión
con independencia de la actividad que se registraba, en el grá-
Con este gráfico, la historia nos demuestra
que en un principio se analizaba el movimiento del mercado y posteriormente el diario The
Wall Street Journal popularizó el grafico de
barra diaria. Pero es ahora cuando nos encontramos que con el HFT hay que analizar de
nuevo la actividad del mercado, dejando en
segundo plano el tiempo.
El gráfico de puntos y figuras es un estudio de
los puros movimientos de precios, o sea, no toma en consideración el tiempo mientras representa la acción que han tomado
los precios. Un gráfico de barras, por el contrario combina el
precio con el tiempo. Debido a la forma en que está construido
el gráfico de barras, el eje vertical es la escala de precios y el
eje horizontal es la escala del tiempo. En la Figura 2 podemos
Figura 1. Gráfico clásico de “puntos y figuras”. Fuente: Ninja Trader.
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ENE-MAR 2015
SISTEMAS DE TRADING
Figura 2. Gráfico de “puntos y figuras” vs grafico de barras en diario.
ver que aunque los dos tipos de gráficos son similares, existen
diferencias.
Análisis más claros
El gráfico en barras de ticks podríamos considerarlo la versión
moderna del método del libro o del gráfico de puntos y figuras.
En la Figura 3 podemos apreciar un gráfico del mini Nasdaq con
barras de 3000 ticks. Cada barra se formará cuando se hayan negociado en el mercado un total 3000 ticks independientemente
del tiempo que transcurra para esto. También podemos observar en esta figura el gráfico equivalente en barras de 2 horas.
Una diferencia importante es que en el gráfico de tiempo, el volumen se trata de forma “separada” y hay que incorporarlo como
información adicional como si fuera un indicador. En cambio en
los gráficos de tics el volumen negociado va implícito.
Las señales o figuras van a ser más pronunciadas con los movimientos rápidos del mercado. En la Figura 4 podemos ver un
movimiento rápido al alza que tuvo el mismo mercado el día 27
en barras de tiempo de 2 horas y barras de 2000 ticks. Podemos
observar como en el gráfico de ticks la tendencia es más clara,
pero además la ruptura es más pronunciada y precoz en la detección de esta ruptura.
Si el mercado está muy activo, la vista clásica puede no ser lo
bastante ‘rápida’. Las subidas y bajadas muy pronunciadas aparecerán en forma de una única vela, incluso seleccionando una
vista pequeña como podría ser la de 1 minuto. El ejemplo de la
imagen superior lo muestra de una forma muy evidente.
Ahora vamos a la parte práctica y a averiguar como podemos
sacar provecho de los movimientos rápidos en el intradía haciendo uso de los gráficos de ticks. Los aspectos más importantes son los siguientes:
Análisis más claros
Independiente de períodos temporales
Confirmación de rupturas de tendencia
Señales de salida de mercado más claras
En la vista de barras en 2 horas vemos varias velas cortas (típicas
de los horarios nocturnos) y varias largas (que se suelen dar durante las horas de mayor actividad). Es posible trazar una línea
de tendencia entre el 23 y el 25, pero ésta omitirá el cambio de
tendencia que se produce del 25 al 27. Para analizarlo, necesitaría trazar dos líneas; lo que dificulta aún más la decisión acerca
de la orientación futura de la tendencia.
En cambio, en la vista en (x) ticks, las velas largas se subdividen
en barras de 2000 ticks más pequeñas. Esto permite trazar una
fuerte línea de resistencia entre los días 23 y 27, pudiendo así
anticipar mejor la tendencia durante ese período.
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41
SISTEMAS DE TRADING
Figura 3. Gráfico Ticks vs gráfico de tiempo.
Independiente de
periodos temporales
Sigamos con el mismo periodo anterior, pero vamos a ensanchar las gráficas para observar con más claridad lo que ocurre
a través del tiempo. En la Figura 5 vemos el mismo periodo que
las gráficas de la Figura 4 pero expandidas en el tiempo. Podemos observar que en momentos de baja actividad del mercado
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ENE-MAR 2015
(como antes del cierre o durante el mediodía) la vista clásica
de 2 horas mostrará varias velas irrelevantes que no le proporcionarán información útil, tal y como se muestra en el ejemplo
superior. Por otra parte, la vista en 2000 ticks sólo muestra una
o dos velas durante los períodos tranquilos, impidiendo así la
acumulación de pequeñas velas. Esto facilita enormemente la
detección de tendencias; ya que en una situación sin tendencia
clara, la vista en unidades de tiempo puede alterar drásticamente sus soportes y resistencias (y por extensión, sus decisiones o
señales de operativa).
SISTEMAS DE TRADING
Figura 4. Comparativa de análisis en ticks vs tiempo.
Confirmación de
ruptura de tendencia
Señales de salida de
mercado más claras
Como ya hemos indicado, las líneas de soporte y de resistencia pueden llegar a diferir mucho de una vista a otra. Pero ¿qué
implicaciones tiene esto? Observemos en la figura 6 el futuro
E-mini Nasdaq 100 entre el 23 de Abril y el 10 de mayo, un período bajista en ese mercado. Supongamos que buscamos entrar
en el mercado el 4 de Mayo si se confirma una señal alcista.
Supongamos que estamos operando en el futuro Euro Bund en
tiempo real y con la información de la que disponemos en el
gráfico de la Figura 7, el día 25 a las 10:00 am.
Si trazamos la línea de resistencia principal en ambos gráficos,
constatamos una significativa ruptura de resistencia (el 5 de
Mayo) en el gráfico de 2 horas. Muchos entrarían a largo ese
día, interpretando la señal como el inicio de una tendencia alcista. No sería así en vista a (x) ticks, donde la línea de tendencia
aguanta. Si dispusiese de ambos gráficos, probablemente habría
esperado hasta detectar una tendencia clara por encima o por
debajo de esta línea de tendencia. Así, la señal sería distinta en
función de la vista con la que trabajamos.
Asumimos que la tendencia será bajista, vendiendo a las 10:16
am a un precio de 115.55. El gráfico con vista a 1h no permite
identificar hacia dónde se dirigirá la tendencia, o si tan siquiera
ésta va a cambiar. Lo único que nos indica es que la venta constituyó una decisión acertada.
Veamos más detalladamente el gráfico mediante sendas vistas
de 1 minuto y 100 ticks, como se muestra en la Figura 8.
Hacia las 10:00 am, la cotización del futuro Euro Bund cae. Esta
caída, que aparece como una única y gran vela en el gráfico de 1
minuto, se divide en varias velas menores en la vista de (x) ticks:
esto permite dibujar una línea de soporte distinta a la resultante
de la vista en 1 minuto.
El gráfico con vista a 1 minuto muestra nuevamente una gran
vela a las 10:15 am y rompe la línea de soporte. Vendemos, y el
mercado se mueve en la buena dirección para nosotros. Unos
minutos después, un sistema que trabaje únicamente con la vista de 1 minuto se encuentra con dos opciones: esperar que el
precio siga cayendo (sin ninguna indicación sobre un hipotético
cambio de tendencia), o salir del mercado en espera de momentos más propicios. Pero para este sistema, ambas posibilidades
se basan únicamente en señales no muy consolidadas.
ENE-MAR 2015
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SISTEMAS DE TRADING
Figura 5. Ensanche de las gráficas del mismo periodo de la Figura 4.
Puntos importantes
a tener en cuenta al operar
con gráficos de ticks
En los gráficos de barras en ticks, se sabe cuando comienza el
inicio de una barra, pero no se sabe cuando termina y por tanto
debemos tener un especial control con el tiempo. En algunas
ocasiones donde el mercado tiene poco volumen por ser de jornada reducida, o debido a que no haya referencias del mercado
44
ENE-MAR 2015
americano por estar cerrado, nos podemos encontrar con sorpresas de barras de ticks muy largas en el tiempo. Como algunos brokers limitan las reducidas garantías intradías hasta unos
minutos antes del cierre del mercado, en estos días con poco
volumen de negociación nos podemos encontrar con tener una
barra muy larga y alcancemos ese límite temporal antes del cierre del mercado, y que el bróker nos aplique las condiciones de
garantías en diario.
El gráfico de ticks detecta mejor las tendencias, pero en cambio
funciona peor con la formación de algunas figuras que necesitan de tiempo constante para formase correctamente.
SISTEMAS DE TRADING
Conclusiones
Al trabajar con gráficos de ticks, los sistemas realizan operaciones de más alta frecuencia y puede tener más importancia la
calidad de nuestra conexión a internet, así como el tiempo de
latencia (mas baja es mejor) que ofrece nuestro bróker para que
la orden llegue al mercado a tiempo.
Los números de ticks para formar las barras mas utilizados son
los número de Fibonacci 89, 144 y 233
Sin duda el gráfico en ticks es una herramienta que el trader
y desarrollador de sistemas intradiarios tiene que considerar y
probar en sus estrategias. Es importante considerar los aspectos
descritos en la sección anterior “Puntos importantes a tener en
cuenta al operar con gráficos de ticks”, pero con seguridad se
llevará una grata sorpresa de un mundo de posibilidades nuevas
a explorar y de cómo sacarles partido.
Figura 6. E-mini Nasdaq 100 en gráfico de barras de 2 horas y barras de 3000 ticks.
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SISTEMAS DE TRADING
Figura 7. Euro Bund en
gráfico de 1 hora.
Figura 8.
Euro Bund en gráfico de 1 hora vs
gráfico de 100 ticks.
46
ENE-MAR 2015
SISTEMAS DE TRADING
diversificación
a la Gestión
Tradicional con
Sistemas
En este artículo analizaremos un ejemplo real que nos mostrará
cómo la diversificación en la gestión tiene una incidencia directa
en los resultados y volatilidad de nuestra curva de resultados
POR Enrique Valdenebro
T
radicionalmente se gestionan las carteras asignando un
porcentaje del capital total a uno u otro activo, dependiendo de las expectativas de los mercados y la correlación entre ellos. De forma generalista se podía asignar un
porcentaje a renta variable y otro porcentaje a renta fija,
variando estos con el paso del tiempo.
Pero, ¿incorporar inversiones alternativas no dependientes de
los mercados aporta diversificación y valor a la gestión tradicional?
En este artículo voy a realizar un estudio comparativo entre 4
supuestos de gestión:
1. 100% Renta Variable.
2. 50% capital a Renta variable y 50% porcentaje a Renta
Fija, sin modificarlos en el tiempo. Se marcan los porcentajes inicialmente y se mantienen en el tiempo, sin reequilibrar.
3. 50% capital a Renta variable y 50% porcentaje a Renta
Fija, pero haciendo reequilibrios periódicos (trimestrales) para mantener los porcentajes de renta variable y
fija proporcionales a las variaciones del capital total.
4. Asignar un 80% del capital dedicado a la gestión anterior (punto 2) y un 20% a una cartera de sistemas.
Asunciones para los cálculos:
Como benchmark de renta variable hemos tomado el ETF
más líquido sobre el S&P500 (SPY) que permite el reequilibrio de forma eficaz y sencilla.
De la parte de gestión tradicional asignaremos 50% RV y
50% RF. Estos porcentajes pueden ser variados y optimizados.
El reequilibrio se hará trimestralmente, es decir, que
cada 3 meses revisaremos las variaciones de capital total
y reasignaremos porcentajes establecidos inicialmente del
50%-50%. Estos parámetros y periodicidad del reequilibrio
también podrían ser optimizables.
Como sistemas tan solo utilizaremos aquellos que hayan estado en real/auditado durante el periodo estudiado. No son datos backtesting, sino ejecutados en cuentas
reales.
Por ello, el periodo a estudio será desde el 1/1/2013 a la
actualidad. Si utilizáramos datos anteriores a esta fecha
tendríamos que hacer cálculos con datos de backtesting
(no reales/simulados) para los sistemas y podría desvirtuar
la veracidad del estudio. Pero es suficiente para observar
la aportación o no de los sistemas a la gestión tradicional.
Partimos de un capital inicial de 250.000€
La evolución del mercado de renta variable durante el periodo estudiado ha sido el mostrado en la Figura 1.
ENE-MAR 2015
47
SISTEMAS DE TRADING
Figura 1
Figura 2
48
ENE-MAR 2015
SISTEMAS DE TRADING
Este mercado nos servirá de benchmark para comparar con los
otros estilos de gestión adoptados.
Y la evolución y comportamiento de los diferentes estilos de
gestión partiendo de 250.000€ sería la que se muestra en la Figura 2, donde se aprecia que la combinación de RV+RF+Sistemas
obtiene mayores resultados y rendimientos que los otros estilos
de gestión tradicional, siendo algo más rentable realizar el reequilibrio que mantener las posiciones estáticas.
La siguiente tabla comparativa muestra los datos numéricos de
los estilos de gestión y el benchmark:
RTDAD.MEDIA
MENSUAL
RTDAD.MEDIA
ANUAL
FIABILIDAD
MENSUAL
MAX DD
RESULTADO
RENTABILIDAD
FINAL
REWARD
RISK
SPY
1,44%
18,55%
77,2%
7,7%
97.500€
39,96%
5.18
RV+RF SIN
REEQUILIBRIO
0,79%
9,5%
81,8%
3,1%
52.526€
20,9%
6.71
RV+RF CON
REEQUILIBRIO
0,87%
10,5%
81,8%
3,7%
57.098€
22,84%
6.17
RV+RF CON
REEQUILIBRIO
+ SISTEMAS
1.22%
15,45%
81,8%
2,5%
83.206€
33,28%
13.3
Observando estos datos podemos sacar las siguientes conclusiones:
Lo que más rentabilidad ha aportado durante estos 2 años
alcistas ha sido mantener 100% del capital en RV (SPY),
pero asumiendo riesgos y retrocesos bastante mayores.
El menor retroceso o DrawDown, y por lo tanto menor
riesgo, ha venido por la cartera diversificada con Sistemas
(MaxDD=2.5%), en comparación con el 7.7% de la Renta
Variable.
sificación a la cartera de Renta Variable y Renta fija gestionadas tradicionalmente. Dedicando tan solo un 20% a
la cartera de Sistemas, y el 80% restante gestionado tradicionalmente.
Los Sistemas por sí solos y como Inversión Alternativa,
ofrecen altas volatilidades y riesgos al capital en la mayoría
de los casos, pero combinados con otro tipo de activos,
destinando un porcentaje relativamente bajo del capital,
redujeron la volatilidad y riesgo de la cartera e incrementaron la rentabilidad y los ratios de la cartera total.
La mejor relación rentabilidad/Riesgo viene dada por la
cartera diversificada con Sistemas. Siendo la RV sola la que
menor ratio obtiene (5.18).
Por lo tanto, la inclusión de una cartera de activos de retornos absolutos como inversión alternativa aporta diver-
ENE-MAR 2015
49
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
RAM
BHAVNANI
experiencias de
infancia y juventud
N
Nuestros antecedentes nos marcan la forma en que veremos
y afrontaremos nuestras vivencias futuras.
En este artículo conoceremos un poco más sobre el pasado del Sr. Ram
ací en 1943 en Hyderabad, en la reMucha gente piensa que mi forma de afronEl primer hogar
gión de Sindh, que entonces pertetar la vida viene de esos años dif íciles, pero
que recuerdo …
necía a la India Británica. Al llegar
realmente yo no lo creo. Cuando la gente jose separaba de lOs
la independencia en 1947 esa región,
ven escucha mis experiencias de esos años les
demás mediante
que finalmente quedaría bajo el dosábanas colgadas
viene a la mente la palabra miseria, pero en
minio de Pakistán, vivió muchos conflictos, y
de cuerdas
realidad mis recuerdos de infancia son felices,
los hindúes sufrimos matanzas por parte de
y a pesar de las estrecheces nunca pasamos
los musulmanes. La mayoría huimos a la Inhambre. No teníamos casi nada de lo que hoy en día considedia para salvar la vida. En esa época mi padre estaba trabajando
ramos imprescindible, pero eso era lo normal en aquella época.
en Tenerife, donde yo acabaría recalando también casualmente
Si no teníamos cubiertos comíamos con las manos, y a falta de
años después. Mi madre, mis hermanos y yo fuimos con el resto
juguetes improvisábamos uno con cualquier cosa, como hacían
de nuestra familia en tren hacia un campo de refugiados en Nala mayoría de los niños de entonces.
sik. Allí, los funcionarios indios ponían la edad aproximada en
nuestro pasaporte, por eso mi año de nacimiento oficial es 1944.
Mi personalidad tiene que ver más con la influencia de mi maAntes no era tan importante que todo fuera exacto, daba igual
que en tus papeles pusiera una fecha incorrecta.
dre y del colegio en donde estudié desde los 6 hasta los 17 años.
Conversaciones con Ram Bhavnani
Mi madre ha sido la persona más importante en mi vida, me inculcó el valor del sacrificio por un lado, y de la alegría de vivir por
otro. Creo que si he conseguido ser feliz, independientemente
de cualquier situación por la que atravesara, es gracias a ella.
Vivimos unos meses en el campo de refugiados. El primer hogar
que recuerdo es ése, en donde nuestra vivienda se separaba de
las demás mediante sábanas colgadas de cuerdas. Después nos
establecimos en Pune, cerca de Bombay, y comencé a ir al Saint
Vincent High School, colegio católico de los jesuitas en donde
estuve 11 años, hasta los 17. Era uno de los mejores colegios de
la región y prácticamente gratis, nunca agradeceré suficiente a
esa institución el haberme formado como persona.
Como la mayoría de los colegios de la época, la educación era
muy estricta, castigos f ísicos incluidos, pero también justa, si te
portabas bien como era mi caso no tenías problemas.
Fui buen estudiante, con mucho esfuerzo pero también con satisfacción, porque me gustaba estudiar y aprender. Sobre todo
disfrutaba con las matemáticas, posiblemente fui matemático
en una vida anterior porque me apasiona esa materia y tengo
facilidad para ella.
En el instituto solía ser el segundo de la clase porque era muy
malo en gimnasia y eso me bajaba la nota. Sin embargo, los últimos años mejoré tanto en el resto de asignaturas que conseguí
ser el primero. El ser o no el primero de la clase es sólo una
anécdota, lo realmente importante es que me inculcaran una
cultura de esfuerzo y disciplina que se trasladó después al mundo laboral.
si conseguimos
aceptar nuestro
lugar en la vida,
sin renunciar
nunca a mejorar,
habremos dado
un gran paso en
todos los sentidos.
LECTURA FUNDAMENTAL
Siempre he trabajado a
Fui buen estudiante,
gusto jornadas de 12 o más
con mucho esfuerzo
horas diarias, porque dispero también
fruto con mi trabajo. Me
con satisfacción,
da pena ver que mucha
porque me gustaba
gente ve el trabajo como
estudiar y aprender
una obligación indeseable,
y no como una parte importante y satisfactoria de su vida. Por supuesto, recomiendo a
todo el mundo, sobre todo a los jóvenes, que hagan lo posible
por encauzar su futuro laboral hacia una actividad que consideren apasionante. Eso hará que tengan más probabilidades de
triunfar y, sobre todo, les dará más satisfacciones. Desgraciadamente, a veces uno se ve obligado a realizar un trabajo que no le
gusta, pero incluso en esos casos tenemos que intentar adaptar
nuestros pensamientos hacia el lado positivo.
En este sentido, hay una historia que se cuenta en el colegio de
mis nietos que creo que refleja bien la importancia del pensamiento positivo. Dicen que un viajero llegó a las obras de una
catedral y le preguntó a un trabajador qué tal estaba. El obrero le
respondió enfadado: “Pues aquí, quemándome al sol y picando
piedra como un esclavo, ¿cómo crees que me siento?”. El viajero
siguió caminando y vio a otro obrero que hacía exactamente el
mismo trabajo que el primero pero con una sonrisa en la cara,
y al preguntarle cómo estaba le respondió ilusionado “¡Genial,
estoy construyendo una catedral!”.
No quiero caer en el simplismo ni mucho menos en el conformismo, pero si conseguimos aceptar nuestro lugar en la vida,
sin renunciar nunca a mejorar, habremos dado un gran paso en
todos los sentidos. Yo siempre he aceptado lo que la vida tuviera
a bien ofrecerme, tanto en los momentos dif íciles como en los
buenos.
Actualmente noto que los jóvenes, a veces influidos por sus padres, sólo están satisfechos cuando son los mejores en algo. Esto
es peligroso, porque genera muchas frustraciones. Está bien valorar la excelencia, pero no todo el mundo puede ser el mejor,
así que no estaría mal quitar el pie del acelerador
y que todos podamos aceptar nuestras limitaciones, intentando eso
sí aprovechar al máximo nuestras
virtudes.
LECTURA FUNDAMENTAL
todos
contra
todos
EN LA NUEVA guerra del
petróleo
El crudo barato, en combinación con la crisis económica,
abre un nuevo orden -o más bien desorden- energético:
cada vez es más dif ícil identificar quién gana y quién pierde
POR Manuel Moreno Capa
¡
Qué tiempos aquellos, cuando era fácil identificar a cada
lares del estilo de “Arde el Golfo”, “Los bombardeos disparan el
bando en las continuas guerras del petróleo! El oro negro
precio del crudo” o “El oro negro sube por el temor al cierre del
ha sido un arma política desde que las potencias coloniaestrecho de Ormuz” (por donde salían dos tercios de la producles trazaron a su capricho las fronteras en Oriente Medio,
ción mundial de crudo). Me acuerdo bien, porque yo entonces,
esas mismas fronteras que están en el origen de casi todos
desde el diario “Cinco Días”, redacté muchos de esos titulares.
los conflictos en la zona durante los últimos cien años (http://
El petróleo se había convertido en algo caro desde el embargo
economiaenlaliteratura.com/la-eterna-guerra-del-petroleo/).
árabe de 1973: aquel año –también me acuerdo, aunque aún
Pero en el siglo pasado, las llamadas “crisis del petróleo” tenían
era un niño– no hubo luces navideñas en la Gran Vía madriunos contendientes claros. El embargo de 1973 por la guerra
leña. Y desde entonces comenzamos a llamar “oro negro” a un
árabe-israelí, la crisis iraní con el ascenso de Jomeini en 1979,
crudo en una permanente senda alcista que dejó grabado en la
la guerra de diez años entre Irán e Irak, las dos posteriores guemente de todos un nuevo y perenne titular: “Crisis energética”.
rras del Golfo, rematadas con la desastrosa invasión de Irak…
Todos comprendimos que estábamos consumiendo un bien esEn todos esos conflictos, el petróleo se utilizaba con la misma
caso, que podía terminarse y que, además, procedía casi todo de
contundencia que los carros de combate. Y
debajo de unas arenas en las que los hombres
el mercado reaccionaba siempre de un modo
están matándose unos a otros desde que Caín
más o menos previsible.
le partió la cabeza a Abel con la quijada de
¡Qué tiempos
aquellos, cuando
un asno.
era fácil identificar
A principios de los ochenta, en los peores
a cada bando en las
momentos de la guerra Irán-Irak, cada vez
¡Qué tiempos aquellos, cuando en las guecontinuas guerras
que un misil caía sobre un barco en las aguas
rras del petróleo era más o menos fácil saber
del petróleo!
quién estaba en cada bando! Igual, por lo dedel Pérsico, los periódicos se llenaban de titu-
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LECTURA FUNDAMENTAL
más, que en las guerras tradicionales.
ciando con su programa nuclear. El
Pero ahora todo ha cambiado: el bayihadismo se alimenta de todo ello
un petróleo en el entorno
de los 70 dólares no sólo
rril de crudo ha caído por debajo de
y es un factor de protagonismo cresupone un obstáculo para
los 70 dólares, un precio no visto en
ciente desde el 11-S. Tampoco ayuda
las inversiones en energías
los últimos cinco años. Se ha roto así
que mucho más cerca, en Ucrania,
alternativas… sino que
una relativa estabilidad por encima
una de las rutas energéticas vitales
puede comprometer …
de los 100 dólares (con picos como
entre Rusia y Europa siga en guerra
las explotaciones en aguas
los 115 dólares que se registraban
y con tensiones nacionalistas que
profundas y, por supuesto,
apenas hace unos meses, en junio de
recuerdan otra vez a la Guerra Fría
la extracción mediante
2014) que parecía tener conformes a
(http://economiaenlaliteratura.com/
fractura hidráulica
casi todos los agentes del mercado.
la-guerra-fria-economica/). En estas
Sin embargo, esos mismos agentes no
circunstancias, de amenaza permasaben ahora cómo reaccionar, no saben muy bien a qué se debe
nente sobre los suministros de crudo, lo lógico sería pensar en
esta debilidad que amenaza con durar también bastante (pese a
un petróleo tirando a caro. Pero no.
los pronósticos de aumento en la demanda a medio plazo)… No
saben, en definitiva, de dónde llegan ahora los tiros, quién es el
Cierto: Estados Unidos se está convirtiendo en el mayor proenemigo y quién está en nuestro bando, en el de los consumidoductor mundial de crudo, gracias a la famosa técnica de la fracres, o en el contrario.
tura hidráulica que ahora todo el mundo llama fracking pero
que deberíamos conocer por su nombre original en latín, ruina
Porque como en otros tiempos recientes (tan recientes como
montium, pues fueron los romanos quienes la inventaron para
las últimas décadas del siglo XX), con un Oriente Medio sanextraer minerales (como se ve, por ejemplo, en Las Médulas de
grando por multitud de guerras lo lógico sería que el petróleo
León). Se explora y se encuentra cada vez más crudo en aguas
estuviera por las nubes. Ya vemos que el conflicto entre israelíes
profundas, en la costa atlántica de Brasil y Argentina, o incluy palestinos sigue sin resolverse. La guerra en Siria se confunde
so en el más cercano litoral de Canarias, frente a cuyas playas
con la de Irak mientras los locos del Estado Islámico (que, por
no sólo explora Repsol, sino también, unos pocos kilómetros
cierto, también trafican con el petróleo) se empeñan en borrar
más allá, otras petroleras que operan en aguas territoriales mala frontera entre ambos países. La fallida “Primavera Árabe” y la
rroquíes (y por las que parecen preocuparse menos los movicaída de alguna que otra dictadura (como la de Gadafi en Libia)
mientos ecologistas, aunque potencialmente sean casi igual de
han dejado un panorama incierto y de tensiones sin resolver
amenazantes para nuestras islas si hay vertidos descontrolados).
ahí mismo, a la orilla sur del Mediterráneo. Irán sigue negoLas energías limpias han ganado cuota de mercado. Las políti-
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LECTURA FUNDAMENTAL
cas de ahorro energético se imponen por doquier… Pero, ¿bastarían todos esos factores para mantener el petróleo tan abajo?
¿Cuáles son los verdaderos “enemigos” que hacen caer el precio
del barril? Yo percibo básicamente dos: los propios productores
tradicionales y, el más grave de todos, la crisis económica que
amenaza con quedarse aún algunos años por aquí.
¿Qué ganan los productores tradicionales con el petróleo barato? Cierto que pierden ingresos (algo compensado sólo en parte
por la apreciación del dólar), pero pueden reivindicar su papel
de productor sin más problemas que unos largos conflictos que,
en definitiva, nunca han llegado a interrumpir totalmente las
exportaciones de crudo. En Arabia y sus alrededores (donde,
por cierto, nunca sabremos de verdad cuánto petróleo hay, porque llevo décadas leyendo que se acaba y no es así) basta con
hacer un agujero en el suelo para que por él salga crudo. Y eso
es rentable incluso con el barril en torno a los 10 dólares, siete
veces más barato que los ya bajos precios registrados a finales de
noviembre y principios de diciembre de 2014. Sin embargo, un
petróleo en el entorno de los 70 dólares no sólo supone un obstáculo para las inversiones en energías alternativas (ya hemos
visto cómo se han hundido en Bolsa las empresas de renovables), sino que puede comprometer las masivas inversiones necesarias también para desarrollar aún más las explotaciones en
aguas profundas y, por supuesto, la extracción mediante fractura hidráulica. No sorprende, por tanto, que los exportadores
clásicos, los agrupados en torno a la OPEP (Organización de
Países Exportadores de Petróleo), no hagan especiales esfuerzos
por reducir su producción y, así, estimular un poco los precios.
Además, tampoco pueden arriesgarse: también sienten los efectos de la crisis y necesitan vender petróleo casi al precio que sea
para mantener su alto ritmo de vida (en los emiratos del Golfo), sus regímenes siempre al borde de otra “Primavera Árabe”
(como en el caso saudí), sus inevitablemente crecientes gastos
militares (algo que afecta prácticamente a todos) o su carísimo
–y a la postre ruinoso– populismo (cuyo mejor ejemplo es Venezuela, un gran productor que, paradójicamente, es la única
economía latinoamericana en retroceso durante los últimos
años).
En una situación similar estaría el tercer productor mundial, esa
Rusia a la que Putin ha embarcado en una nueva fiebre naciona-
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lista que, de momento, le está costando muy cara, con la fortísima devaluación del rublo incluida y la más que probable entrada
en recesión en 2015. Y tampoco se puede arriesgar a decretar
un embargo energético (de gas y petróleo) contra “el enemigo
occidental”, porque si no vive del oro negro, tiene poco más de
lo que vivir. Así que es poco probable que recorte producción de
un modo significativo para estimular los precios.
EL AUTÉNTICO ENEMIGO
El auténtico causante de estos precios bajos no está ni en las necesidades de unos productores que no pueden permitirse cerrar
el grifo, ni en las nuevas técnicas extractivas, ni en el auge de
las renovables. El auténtico enemigo del barril caro se llama crisis económica. Europa se enfría y en algunos de sus miembros
soplan ya vientos de recesión, hasta el punto de que el Banco
Central Europeo y las nuevas cabezas “pensantes” de Bruselas
apuestan ya por políticas de estímulo (pese a la cerrazón germana en no gastarse ni un euro más de lo que ingresa); el inútil
G-20 por lo menos acaba de hacer una declaración de principios
al pactar más de 800 medidas contra el estancamiento económico (será, como siempre, un brindis al sol, pero algo es algo);
y todo el mundo mira con inquietud a unos emergentes que ya
apenas emergen, a una China que se enfría y a un Japón que
vuelve a la recesión.
Con este panorama económico, el mercado de futuros, como
siempre, marca tendencia en el precio del petróleo. Y la tendencia parece clara: si buena parte del mundo que aún tiraba de la
economía (incluso la prepotente Alemania) se enfría, y la parte
que no tiraba no sólo no despega sino que vuelve a asomarse al
abismo de la recesión… ¿cómo va a subir el petróleo? Cierto, sus
precios bajos nos ayudarán a los países consumidores… pero
tenemos que tener también cuidado con el daño colateral que
pueden causarnos: esa temida deflación que, combinada con la
recesión, genera el peor escenario imaginable, el mayor enemigo posible para cualquier economía. Se llama estanflación. Y
luchar contra ella sería mucho más duro que enfrentarnos a otra
guerra del petróleo.
LIBROS
Cómo ganar dinero con
las opciones
DE lee Lowell
P
arece que las opciones están viviendo un momento
dulce. Es estos últimos tiempos, estamos viendo como
más brókeres incorporan este instrumento financiero a
su catálogo, creadores de mercado “inventan” productos sintéticos que hacen las veces de opciones e incluso
se incorporar al campo de la formación aquellos que enseñan
estrategias aplicables a este producto, por cierto, no muy popular para el trader retail. ¿Será un síntoma de madurez financiera? No podemos saberlo, pero si es cierto que parece que
este renovado interés en un producto, a primera vista, mucho
más complejo que comprar una acción parece que viene para
quedarse.
Y es que si pudiéramos encontrar un producto del que pudiéramos recoger habitualmente un 100% del beneficio sobre las
garantías requeridas por operación, un efecto apalancamiento
mayor que cualquier otro producto, en el que no tuviéramos
que acertar la dirección del mercado y con el que pudiéramos
encontrar la forma de tener una alta probabilidad de beneficio,
seguramente lo buscaríamos sin pensar demasiado ¿no es así?
Las opciones financieras nos dan esta “opción”. Y esto es algo
que los gestores profesionales llevan décadas diciendo, aunque
la aceptación entre los inversores privados ha sido más bien
modesta. Pues bien, parece que esto está empezando a cambiar.
Uno de los libros que últimamente está haciendo la delicia de
muchos es el que, en este número, venimos a hablarte: “Cómo
ganar dinero con las opciones”, de Lee Lowell. Para los que ya
van peinando canas en el apasionante mundo de los mercados
financieros, sea por la experiencia llevada a lo largo de los años
o por su aparición temprana por algún que otro susto, una de
las demandas que exigen a todo aquél que intente hablar de trading es que se aleje de la tan cómoda postura académica, expli-
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LIBROS
cando el mero funcionamiento de algo, bien sea un producto o
estrategia, y se moje intentando explicar las bondades y defectos
de aquello que intenta “vendernos”. En este caso podemos asegurar que Lee Lowell pasa el filtro y sobradamente.
En primer lugar porque ha trabajado durante muchos años en
la Bolsa de valores de Nueva York como creador de mercado,
por lo que queda claro que el bagaje que trae a sus espaldas ya le
acredita de por sí. No haría falta tener que pedirle más para, por
lo menos, prestar atención a lo que intenta contarnos. Fruto de
su experiencia, el libro se ameniza mediante las anécdotas que
su autor nos cuenta, en las que podremos ver el día a día de un
creador de mercado. Y en segundo lugar, más allá de quedarse
en la repetitiva lección teórica de una amalgama de estrategias o
elementos que no nos sirvan después al aplicarlos en el mercado
real, el Sr. Lowell nos cuenta aquello que para él resulta práctico.
Separando el grano de la paja, yendo a lo que realmente nos
podrá ser útil. Como bien nos recuerda su autor “Olvidese de
comprar simplemente puts y calls, casi el 80 por ciento de estas
vencen sin valor”, por lo que no por el simple hecho de operar
con opciones tendremos buenos resultados.
Compuesto por tres partes: Fundamentos de las opciones, Las
estrategias y prepararse para operar, “Cómo ganar dinero con
las opciones” nos desgrana desde lo más básico (como se compone el precio a una opción, la elección del precio del ejercicio,
el uso del delta, ect) para irse adentrando poco a poco en estrategias concretas, con ejemplos reales de operaciones de su
autor).
Desde Hispatrading recomendamos este libro imprescindible
para todos aquellos que hayan pensado alguna vez investigar
sobre el mundo de las opciones pero se hayan echado atrás. Con
este libro práctico y ameno, podrás aprender a sacar provecho
desde el primer momento con las opciones financieras.
EN LA MIRA
efecto
Pigmalión
en el trading
por LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE
E
l efecto Pigmalión tiene su origen en un mito griego, en el
que un escultor (llamado como no podía ser de otra forma, Pigmalión) se llega a enamorar de una de sus esculturas. Como buen amante, Pigmalión ofrece a su escultura
los tratos típicos (aunque parece que esto de tratar bien
a la pareja cada vez es menos típico) que un enamorado ofrece
a su media naranja, tal y como si fuera de carne y hueso. La
historia no termina aquí, como es habitual en las elaboradas historias/cuentos/mitos griegos. Tal es la obsesión con su estatua
que, por obra de Afrodita, la estatua cobra vida después de un
sueño de nuestro Romeo el picapedrero de Atenas. Moraleja:
Los sueños se hacen realidad, que diría una adolescente con la
foto de Justin Bieber en la carpeta del “insti”. ¿Realidad? Somos
presa de nuestras ideas y las expectativas que otros tienen de
nosotros.
Ampliando esta idea, David C. McLelland realizó un estudio sobre la motivación humana demostrando como las expectativas
o sesgos de un investigador influían en el comportamiento de
los sujetos estudiados. En el libro “Pygmalion in the classroom”
explica como al considerar los profesores más inteligentes a
ciertos estudiantes, estos tendían a rendir más.
Una bonita lección que nos puede mostrar, por lo menos en
un determinado porcentaje (lo que no sabemos es qué porcentaje) el porqué del fracaso en el trading de la mayoría de los
participantes que se inician en este “complicado” mundo. Todos
hemos escuchado: el 95% de los traders pierden dinero. ¿Podría
esta afirmación predisponernos de tal forma que finalmente,
como de la estatua de Pigmalión se tratara, esto se convierta
en una realidad?. No lo podemos saber, pero desde luego, esto
viene a confirmar algo que todos sabemos. Tanto si crees que
puedes conseguirlo, como si no, estás en lo cierto.
Buen trading.
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