en colombia

FUSIONES Y ADQUISICIONES ("M&A") EN COLOMBIA
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Junio 17, 2010
La transformación económica latinoamericana de la última década ha cambiado el
escenario de fusiones y adquisiciones en la región y en Colombia
Transformación
Transformación económica
económica latinoamericana
latinoamericana
„ El 75% de Latinoamérica ha comenzado desde hace dos décadas un proceso de desarrollo socio-económico
FUSIONES Y ADQUISICIONES ("M&A")
EN COLOMBIA
sostenido, anclado en
„ Consenso en políticas económicas pro-mercado
„ Desregulación económica/tratados de libre comercio
„ Exportación de commodities como motor de crecimiento
„ Aplicación de políticas fiscales y de endeudamiento disciplinadas
„ Crecimiento económico sostenido
„ Desarrollo de las fuentes de financiamiento internas y externas, que ha permitido reducir vulnerabilidades
„ Consolidación de los procesos democráticos
„ Consolidación de la independencia de las instituciones
„ Estos cambios generaron la confianza necesaria para un aumento exponencial de la inversión
(nacional, multinacional y sobretodo latinoamericana) y de la profundidad de los mercados de capitales
disponibles para la región
„ Ha permitido que las compañías locales cumplan sus sueños de empezar a convertirse en campeones
regionales y globales
„ Mirando hacia adelante, existe un consenso en que los países emergentes–con su abundancia de materias
primas, características demográficas y socioeconómicas–representarán el crecimiento más importante en las
próximas décadas
„ A raíz de la reciente crisis financiera, el riesgo país de los países desarrollados y subdesarrollados está
convergiendo aceleradamente, reduciendo las tasas de descuento y aumentando las valorizaciones de las
compañías latinoamericanas
„ Las condiciones están dadas para que el mercado de M&A se profundice en términos de volúmenes
y sofisticación
1
Colombia no ha sido ajeno al resto de la región
PIB
PIB real
real (cambio
(cambio %)
%)
Inversión extranjera
extranjera directa
directa (US$bn)
(US$bn)
Inversión
7.5%
10.6
10.2
6.8%
8.6
8.5
4.9% 4.7%
6.5
4.1%
3.9%
3.0%
2.4%
1.9%
3.0
2.1
1.7
’02
’03
0.3%
FUSIONES Y ADQUISICIONES ("M&A")
EN COLOMBIA
’02
’03
’04
’05
’06
’07
’08
’09
’10E ’11E
Fuente: DANE y estimativos de J.P. Morgan al 21 de Mayo de 2010
’04
’05
’06
’07
EMBI global
global e
e índice
índice de
de TES
TES
EMBI
(US$bn)
COL EMBIG
12.0%
7.2
9.4
7.0% 6.5%
14.1
20.2
23.8
CAGR2: 24.3%
30.7
31.1
4.9% 4.5%
5.7%
3.6% 4.0%
’03
’04
’05
’06
’07
’08
’09
9.0%
17.0%
6.0%
8.1% 13.0%
3.0%
2.0%
’02
TES–index¹
21.0%
46.1
7.7%
5.5%
’09
Fuente: Banco de la República de Colombia
Inflación¹
(%) yy valor
valor fondos
fondos de
de pensiones
pensiones
Inflación¹ (%)
Valor fondos de pensiones (US$bn)
’08
9.0%
2.4%
5.0%
0.0%
Jan- Jun- Nov- Apr- Sep- Feb- Jul- Dec- Jun99 00 01 03 04 06
07 08 10
’10E ’11E
Fuente: DANE, Superintendencia Financiera y estimativos de
J.P. Morgan al 21 de Mayo de 2010; ¹ Inflación hace referencia al
cambio Dic/Dic del índice de precios al consumidor; ² CAGR ’02–’09
del valor de los fondos de pensiones; calculado en moneda local
Fuente: Bloomberg y J.P. Morgan al 4 de junio de 2010
¹ Tasa de retorno de TES de largo plazo. Bloomberg ticker:
TESCLOYD Index
2
¿Cómo ha cambiado el mercado de M&A latinoamericano?
Evolución
Evolución del
del volumen
volumen de
de transacciones
transacciones
en
en LA
LA (US$bn)
(US$bn)
123.6
CAGR ’02–’09 = 13.0%
Evolución
Evolución del
del número
número de
de transacciones
transacciones
en
en LA
LA
No. transacciones
No. transacciones >US$300mm
115.0
1,327
101.9
1,178
88.7
915
50.8
37.8
45.8
33.1
FUSIONES Y ADQUISICIONES ("M&A")
EN COLOMBIA
31
’02
’03
’04
’05
’06
’07
’08
’02
’09
Fuente: Dealogic
605
553
454
27
’03
903
584
42
35
’04
’05
76
’06
91
’07
71
’08
70
’09
Fuente: Dealogic
Transacciones
Transacciones por
por país
país (2005–2009)
(2005–2009)
Argentina
5.3%
Chile 7.4%
Colombia
9.2%
Transacciones
Transacciones por
por industria
industria (2005–2009)
(2005–2009)
Otros
10.0%
Otros
12.0%
Natural
Resources
17.3%
Brasil
50.0%
FIG 18.7%
Mexico
18.1%
Volumen total = US$475bn
Industrials
31.7%
Consumer / Retail
20.4%
Volumen total = US$475bn
Fuente: Dealogic
Fuente: Dealogic
3
Mayor grado de complejidad en las transacciones de
fusiones y adquisiciones
Transacciones
Transacciones representativas
representativas
Transacciones
Transacciones
latinoamericanas
latinoamericanas seleccionadas
seleccionadas
(US$bn)
Private stock for public stock
7.60
6.85
Roll-up
6.38
FUSIONES Y ADQUISICIONES ("M&A")
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4.21
Merger
4.05
3.84
Unsolicited offer
3.15
3.07
Public stock for public stock
2.81
1.85
Merger of equals
Fuente: Dealogic, J.P. Morgan
Fuente: Dealogic
4
El nacimiento de los primeros campeones latinoamericanos
Recientes
Recientes transacciones
transacciones representativas
representativas latinoamericanas
latinoamericanas
Febrero 2010–Pendiente
US$1,030mm
Diciembre 2009
US$15,203mm
Noviembre 2009
US$942mm
Septiembre 2009
US$3,147mm
Vale S.A. adquiere el 20% que US
Group Mosaic Co. tenía en
Fosfertil
Asesor financiero exclusivo de JBS
en su asociación con Bertin
Fusión
Opinión de valoración sobre la
venta de una participación
controladora a Banco do Brasil
La transacción consolida a Vale como
el líder mundial en la industria
de fertilizantes
Con la asociación, JBS se convirtió en
mayor productor de carne de res
en el mundo
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Abril 2009
US$1,126mm
La transacción originó el mayor
productor avícola
en el mundo
La transacción reforzó la franquicia
local y creó una plataforma para la
expansión regional
Noviembre 2008
US$943mm
Junio 2008
US$59,600mm
Abril 2008
US$19,457mm
Asesor y líder de la financiación en
la adquisición de LWB Refractories
Asesor de InBev en su
combinación con Anheuser-Busch
Asesor de BM&F
Arainvest
Asesor del Safra Group en la
fusión de Aracruz con VCP
La fusión resultó en el mayor
productor de pasta de papel
en el mundo
Resultó en el tercer mayor
productor de materiales refractarios
en el mundo
Resultó en el mayor
productor de cerveza
en el mundo
La transacción creó la tercera mayor
bolsa en el mundo, en términos
de market cap
Septiembre 2007
US$4,221mm
Marzo 2007
US$601mm
2006
US$875mm
Octubre 2003
US$705mm
Asesor en la adquisición de
Chaparral Steel
Asesor en la venta de Grupo
Amanco a Mexichem
Asesor en la adquisición de la
compañía brasileña CTEEP
Asesor en su fusión con Sodimac
Gerdau Ameristeel es la cuarta mayor
compañía de acero, y la segunda
mayor compañía de acero minimill, en
Norteamérica
Esta transacción representó
la primera movida en la
estrategia de internacionalización
de ISA
Creó el líder en la producción
verticalmente integrada
de tubería de plástico
en Latinoamérica
Asesorado por J.P. Morgan
5
Originó uno de los más importantes
minoristas de hogar y
materiales de construcción
en Latinoamérica
¿Qué ha pasado en el mercado de M&A colombiano?
Evolución
Evolución del
del volumen
volumen de
de transacciones
transacciones en
en LA
LA (US$bn)
(US$bn)
CAGR ’02–’09 = 27.5%
11.8
10.8
9.4
5.6
3.9
2.1
1.7
0.3
FUSIONES Y ADQUISICIONES ("M&A")
EN COLOMBIA
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: Dealogic; Nota: Considera sólo transacciones >US$50mm
Evolución
Evolución del
del número
número de
de transacciones
transacciones
en
Colombia
en Colombia
No. transacciones
25
No. transacciones >US$300mm
22
16
Transacciones en
en Colombia
Colombia por
por industria
industria
Transacciones
(2005–2009)
(2005–2009)
21
TMT 5.0%
Industrials
13.5%
19
14
FIG
15.5%
10
8
7
3
2005
2006
2007
2008
Natural
resources¹
43.3%
Consumer / Retail
22.7%
Volumen total = US$41.6bn
2009
Fuente: Dealogic
Nota: Considera sólo transacciones >US$50mm
Fuente: Dealogic
¹ Incluye transacciones de infraestructura y de minería
6
Tipos de transacciones en Colombia
Volumen
Volumen de
de transacciones
transacciones en
en Colombia
Colombia
por
por tipo
tipo (2005–2009)
(2005–2009)
Reorganización 10.5%
Transacciones
Transacciones colombianas
colombianas
seleccionadas
seleccionadas (US$mm)
(US$mm)
Otros¹ 1.1%
6,853
Privatización 12.6%
1,425
Cross-border
56.0%
1,418
Consolidación 19.8%
900¹
Volumen total = US$41.6bn
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875
Número
Número de
de transacciones
transacciones en
en Colombia
Colombia
por
tipo
(2005–2009)
por tipo (2005–2009)
862
645
Reorganización 14.0%
Privatización 10.5%
Otros¹ 2.6%
527
Cross-border
46.5%
358
321
Consolidación 26.3%
265
Total no. transacciones = 103
Fuente: Dealogic
Nota: La suma de las partes no es igual al total dado que algunas
transacciones están clasificadas en 2 categorías, e.g., Privatización y
Consolidación; Considera sólo transacciones >US$50mm; ¹ Incluye
porcentajes minoritarios, transacciones por fondos de capital privado y por
entidades multilaterales
2
Cross-border
Consolidación
Privatización
Reorganización
Fuente: Dealogic
1 Ecopetrol compró el 50%. El otro 20% lo compró KNOC
2 Valora a la Organización Terpel en US$1.7bn (valor de la firma)
7
Tendencias del mercado de fusiones y adquisiciones
Tendencias
Tendencias
„ Brasil continúa siendo una estrategia en sí mismo para las grandes multinacionales
„ Van a continuar emergiendo nuevos campeones regionales
„ Resurgimiento de los fondos de capital privado
„ Mayor número de transacciones y mayor tamaño
FUSIONES Y ADQUISICIONES ("M&A")
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„ Mayor interés por transacciones grandes
„ Mayor complejidad de transacciones
„ Mergers
„ Stock-for-Stock
„ Compras hostiles
„ Compras entre latinoamericanos
„ Los asiáticos están mirando cada vez más a Latam (recursos naturales)
„ Mayor activismo de inversionistas
„ Fondos de Pensiones – nuevos inversores en Private Equity
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