La última tragedia griega: la bomba D-D

La última tragedia griega: la bomba D-D

OPINIÓN economía
La última tragedia
griega: la bomba D-D
L
a economía griega se ha ido
hundiendo lentamente en
una crisis de sobreendeudamiento público cada vez más
profunda que parece estarla llevando
inexorablemente a un rompimiento
de sus compromisos: el estallido de la
bomba D-D: devaluación y default. Esta
combinación ya ha explotado en otras
crisis en países emergentes con tipo
de cambio fijo y ha generado enormes
costos sociales y contagios importantes
a la economía global. Como Grecia es
parte del área euro, su default afectará a
todos los otros países del área, poniendo
en duda el sello de calidad que representa pertenecer a ella. La devaluación
y abandono del euro por parte de Grecia
abrirían la puerta para que otras naciones
afectadas por el sobreendeudamiento
puedan verse forzadas a hacer lo mismo,
soltando fantasmas que aterrorizarían al
sistema financiero.
Las señales de las autoridades europeas han sido al menos confusas, si
no francamente contradictorias. Por
una parte, se han negado a aceptar lo
que parece inevitable: reestructurar la
deuda con privados extendiendo plazos a tasas de interés preferenciales y
cerca del estallido
DEUDA DE GRECIA Y DE LA EUROZONA COMO % DEL PIB
recortando montos de endeudamiento.
Por otra, tampoco parecen dispuestas a
transformar al BCE, a la EU y al FMI
en los únicos acreedores de Grecia por
la vía de refinanciar todas sus deudas
con privados usando fondos oficiales.
Lamentablemente ésas parecen ser
las únicas opciones, ya que extremar
el ajuste para generar recursos para el
pago total de la deuda parece imposible
dado su alto monto, que la economía se
sigue contrayendo y que a pesar de los
esfuerzos que han extremado la capacidad
del gobierno, siguen habiendo déficits
fiscales, incluso primarios. La solución
que impulsan Alemania y el core europeo: pretender salir de la crisis sólo
reforzando los esfuerzos de ajuste fiscal
y recorte de consumo privado, haciendo
más privatizaciones, extremando esfuerzos para incrementar la productividad y
enfrentando una deflación prolongada con
caída generalizada de precios y salarios
nominales, como recientemente lo hicieron naciones del Báltico. Si bien estas
acciones son necesarias, basarse sólo en
ellas no es ni efectivo ni políticamente
posible en Grecia hoy.
La solución de refinanciar toda la
deuda con fondos de agencias oficiales no hace desaparecer el problema,
sólo lo posterga. El incentivo para los
Guillermo Le Fort V.
Profesor UCH, socio de LE&F
políticos y el pueblo griego de hacer
mayores esfuerzos de ajuste mermaría
si sus acreedores fuesen sólo agencias
oficiales. En los hechos, con el rescate,
estas agencias habrían demostrado su
disposición a postergar indefinidamente
los compromisos vigentes. Si se toma esa
opción, en el futuro Grecia podría hacer
un default a los organismos oficiales
europeos si éstos exigieran el pago y
dejaran de “refinanciar”.
Si existe alguna salida, sería mediante
un acuerdo que evite el estallido de la
bomba D-D. Éste incluiría un default
ordenado, que reduzca el peso de la
deuda griega, sumado a un esfuerzo de
ajuste con los elementos de la solución
báltica, pero acotados. Esto implicaría
compartir las pérdidas entre los ciudadanos griegos que eligieron gobiernos
que llevaron a cabo políticas irresponsables, y que deberán pagar más por
ello, y los mercados financieros, que
prestaron a destajo y sin ninguna previsión para financiarlas, que también
deben hacerlo. Si no hay nadie que le
ponga el cascabel al gato y asuma sus
responsabilidades, el resultado será el
más temido: un estallido de la bomba
D-D con efectos peores que los que
generó la crisis de Argentina a
inicios del siglo XXI. n
142
Fuente: EUROSTAT
127,5
PORCENTAJE
GRECia
105
promedio
eurozona
82,5
60
85
1999
2001
84 AMÉRICAECONOMÍA / JULIO, 2011
2003
2005
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2010