Las nuevas medidas del Banco de la República Informe Semanal

Las nuevas medidas del Banco de la República Informe Semanal

23 de Marzo de 2004
Estrategia Económica Semanal
Las nuevas medidas del Banco de la República
En su reunión del viernes 19 de marzo, el Banco de
la República decidió efectuar un nuevo recorte de
25 puntos base en las tasas de intervención.
Adicionalmente, el Emisor anunció la acumulación
de reservas internacionales por 700 millones de
dólares entre abril y julio.
La primera medida está encaminada a reducir el
diferencial de tasas de interés con le exterior, y de
esta forma controlar la entrada de dólares que
explica la revaluación reciente.
Sin embargo los agentes del mercado se preguntan
si una medida de este tipo será suficiente para
inducir una corrección en la tendencia del mercado
Investigaciones Económicas
[email protected] cambiario, teniendo en cuenta que el pasado 20 de
febrero se efectuó una reducción similar y la
tendencia revaluacionista de la tasa de cambio se
Luis Fernando Barahona S.
mantuvo.
[email protected]
Tel: (571) 317 3434 Ext. 117
La respuesta a esta pregunta no es clara, debido a
Julián Andrés Cárdenas F.
que el mercado responde tanto a factores
[email protected] estructurales, explicados por las variables
fundamentales como el diferencial de tasas de
Tel: (571) 317 3434 Ext. 134
interés, el crecimiento económico y los rubros de la
balanza de pagos, como a circunstancias de
coyuntura y en especial a la especulación por parte
de los agentes del mercado.
En esta ocasión, el mercado esperaba, en
promedio, una reducción de 50 puntos base, por lo
cual un recorte de 25 puntos estaba descontado y
podría no tener un efecto significativo en el
mercado cambiario. Adicionalmente, las tasas de
interés internacionales se mantienen estables, y las
perspectivas de incremento en las tasas de la
Reserva Federal de Estados Unidos están
orientadas hacia el cierre del año, teniendo en
cuenta la coyuntura electoral en ese país.
1
23 de Marzo de 2004
Tasa de Cambio (pesos por dólar)
subasta opciones put
200 millones de dólares
2,890
(pesos por dólar)
gobierno anuncia la compra de
hasta 2.2 billones de dólares a
futuro
límite a posición propia
de los intermadiarios del
mercado cambiario
2,840
primera subasta de
dólares a futuro por
130 millones
2,790
2,740
- 25 pb en tasas de
intervención y
opciones put por 700
millones de dólares
entre abril y julio
subasta opciones put
100 millones de dólares
2,690
-25 pb en tasas de
intervención
subasta opciones put
200 millones de dólares
Mar-04
Mar-04
Mar-04
Feb-04
Feb-04
Feb-04
Feb-04
Ene-04
Ene-04
Ene-04
Ene-04
Dic-03
Ene-04
Dic-03
Dic-03
Dic-03
Nov-03
Nov-03
Nov-03
2,640
Fuente: SET FX - Corfivalle
Así mismo, el Banco de la República anunció la compra en abril de 200 millones de
dólares para acumular reservas internacionales, y entre mayo y julio realizará operaciones
similares por 500 millones de dólares adicionales. La evidencia de los últimos meses
indica que la subasta de opciones put de acumulación de reservas internacionales no
generó una reducción de la liquidez en dólares que pusiera un piso a la caída de la tasa
de cambio. Por tal razón, no se espera un cambio de tendencia en el mercado cambiario
como resultado de la salida de 700 millones de dólares del sistema en los próximos cuatro
meses.
Por otro lado, el Banco de la República decidió esterilizar la compra de divisas a través de
la venta definitiva de TES. El monto de esta operación será hasta de un 50% del total de
opciones de acumulación ejercidas. En consecuencia, el valor de las ventas de TES en el
mercado secundario alcanzaría en el mes de abril cerca de 275,000 millones de pesos.
De acuerdo con lo anunciado por el Emisor, este incremento de la oferta monetaria es
consistente con las metas de crecimiento de los agregados monetarios, por lo cual no se
esperan presiones inflacionarias en el corto plazo.
En conclusión, las medidas del Banco de la República muestran un compromiso de las
autoridades económicas en el control de la revaluación, a través de mecanismos
claramente establecidos por el mercado y adoptados gradualmente. Sin embargo, en la
medida en que persista el diferencial de tasas de interés que atrae los flujos de capitales
externos hacia mercados como Colombia con alta rentabilidad, no se espera un cambio
de tendencia en el mercado cambiario.
2
23 de Marzo de 2004
PESOS
•
Liquidez
En la última semana el Banco de la República suministró amplia liquidez a las entidades
financieras a través de operaciones de expansión a un día por un monto promedio de 1.73
billones de pesos diarios, incrementándose frente a los 1.33 billones observados en la
semana previa.
Liquidez Interbancaria
(promedio movil de 15 días y millones de pesos)
millones de pesos
2,000,000
Por su parte, las
operaciones de contracción
se redujeron a 53,100
millones de pesos diarios en
promedio, respecto a los
85,000 millones de pesos de
la semana previa.
1,500,000
1,000,000
Expansión
Contracción
500,000
19-Mar-04
20-Feb-04
23-Ene-04
26-Dic-03
28-Nov-03
31-Oct-03
3-Oct-03
5-Sep-03
8-Ago-03
0
Fuente: Banco de la República
Expansión- Contracción Neta via Repos del
Banco de la República
(promedio movil de 15 días)
millones de pesos
2,000,000
1,500,000
1,000,000
500,000
0
19-Mar-04
27-Feb-04
6-Feb-04
16-Ene-04
26-Dic-03
5-Dic-03
14-Nov-03
24-Oct-03
3-Oct-03
12-Sep-03
22-Ago-03
1-Ago-03
11-Jul-03
20-Jun-03
-500,000
30-May-03
En consecuencia, el saldo
neto de repos se incrementó
significativamente,
alcanzando 1.5 billones de
pesos diarios en promedio,
frente a los 800,000 millones
de pesos que se registraron
dos semanas atrás.
Fuente: Banco de la República
3
23 de Marzo de 2004
Repos de la Dirección del Tesoro
(millones de pesos y promedio movil de 15 días)
1,900,000
Mientras tanto, las
operaciones de liquidez de
la Dirección Nacional del
Tesoro (DNT) tuvieron una
reducción moderada,
pasando de 1.8 billones de
pesos a 1.4 billones en la
última semana.
1,700,000
1,500,000
1,300,000
1,100,000
900,000
700,000
18-Mar-04
4-Mar-04
19-Feb-04
5-Feb-04
22-Ene-04
8-Ene-04
25-Dic-03
11-Dic-03
27-Nov-03
13-Nov-03
30-Oct-03
16-Oct-03
2-Oct-03
18-Sep-03
500,000
Fuente: Ministerio de Hacienda
•
Tasas de Interés
Por otra parte, en la última semana las tasas de interés tuvieron una reducción moderada.
Tasa de Captación DTF E.A. y Tasa DTF Real
sobre IPC
8.1%
1.5%
8.0%
DTF
La DTF nominal se redujo
en 4 puntos base (pbs)
ubicándose en 7.67% EA.
2.0%
1.31%
Tasa DTF real sobre
IPC
1.0%
7.9%
0.5%
DTF E.A.
0.0%
7.7%
7.67%
28-Mar-04
04-Mar-04
09-Feb-04
23-Dic-03
16-Ene-04
29-Nov-03
12-Oct-03
05-Nov-03
18-Sep-03
25-Ago-03
01-Ago-03
08-Jul-03
14-Jun-03
21-May-03
27-Abr-03
-0.5%
03-Abr-03
7.6%
10-Mar-03
Por su parte, la DTF real
alcanzó 1.31%.
7.8%
DTF real sobre IPC
8.2%
Fuente: Banco de la República
4
23 de Marzo de 2004
Tasa Interbancaria - TIB E.A.
7.5%
7.0%
Tasa de las operaciones de expansión del
Banco de la República
Por su parte, la Tasa
Interbancaria – TIB se
incrementó en la última
semana, con un promedio
diario de 7.19%.
6.5%
6.0%
Tasa de las operaciones de
contracción del Banco de la
República
5.5%
18-Mar-04
17-Feb-04
18-Ene-04
19-Dic-03
19-Nov-03
20-Oct-03
20-Sep-03
21-Ago-03
22-Jul-03
22-Jun-03
23-May-03
23-Abr-03
24-Mar-03
22-Feb-03
5.0%
Fuente: Banco de la República
•
Mercado de Deuda Pública
En la última semana no se llevaron a cabo colocaciones de TES a través de subasta.
Tasas de cierre TES mas líquidos
Mientras tanto, las tasas de
negociación mostraron un
comportamiento a la baja en
la primera parte de la
semana.
14.5
Abr-12
14.0
13.5
13.0
Ago-08
12.5
12.0
Mar-07
11.5
11.0
19-Mar
12-Mar
05-Mar
27-Feb
20-Feb
13-Feb
06-Feb
10.5
30-Ene
Al cierre del jueves 18 de
marzo, los títulos con
vencimiento en abril de 2012
habían registrado una caída
de 35 puntos base frente al
cierre de la semana anterior.
Fuente: SEN – Banco de la República
Sin embargo esta tendencia se revirtió parcialmente en la jornada del viernes, con una
corrección al alza cercana a los 10 puntos base. En promedio, las referencias más
líquidas del mercado registraron una caída de 15 puntos base frente al cierre de la
semana previa.
5
23 de Marzo de 2004
Volumen negociado en SEN
3,000,000
2,700,000
millones de pesos
2,400,000
2,100,000
Por otro lado, el volumen de
negociación se mantuvo
estable, con un promedio
diario de 1.9 billones de
pesos.
1,800,000
1,500,000
1,200,000
900,000
600,000
300,000
19-Mar-04
16-Feb-04
13-Ene-04
21-Oct-03
26-Nov-03
16-Sep-03
8-Jul-03
12-Ago-03
25-Abr-03
30-May-03
19-Mar-03
13-Feb-03
03-Dic-02
10-Ene-03
28-Oct-02
23-Sep-02
20-Ago-02
0
Fuente: SEN Banco de la República
Indice Deuda Pública CORFIVALLE (IDP)
mayo 1/2001=100
3,000
El IDP Corfivalle cerró la
semana en 158.546, con una
variación de 0.57% frente al
cierre de la semana anterior.
156
En lo corrido del año, el IDP
se ha incrementado en
7.01%, mientras en los
últimos doce meses lo ha
hecho en 24.58%.
138
IDP
TRM
2,950
2,900
150
2,850
144
2,800
2,750
132
2,700
19-Mar-04
19-Feb-04
19-Ene-04
19-Dic-03
19-Nov-03
19-Oct-03
19-Sep-03
19-Ago-03
19-Jul-03
19-Jun-03
19-May-03
19-Abr-03
19-Mar-03
2,650
19-Feb-03
126
Fuente: Corfivalle
•
Perspectivas
•
Para la presente semana esperamos estabilidad en la tasa de cambio tras las
medidas adoptadas en la reunión de la Junta Directiva del Banco de la República
el pasado viernes. La reducción moderada en las tasas de intervención parecía
estar descontada por el mercado, y los agentes estarán a la espera de la
convocatoria de opciones put para acumulación de reservas internacionales al final
de la semana.
6
23 de Marzo de 2004
ACCIONES
Durante la semana pasada, el Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) presentó
un comportamiento creciente, registrando un incremento de 1.69% con respecto al cierre
de la semana pasada. El índice abrió la semana en 3,131.47 unidades y cerró en 3,169.77
unidades. En lo corrido del año, el IGBC se ha incrementado en 35.83% y 96.39% en los
últimos doce meses.
Indice General Bolsa Colombia (IGBC)
Base Julio 3 - 2001 = 1000
Indice General Bolsa de Colombia (IGBC)
Base julio 3 - 2001=1000
3,205
3,050
2,895
2,740
2,585
2,430
2,275
2,120
1,965
1,810
1,655
1,500
300
270
240
210
180
150
120
IACFV
IGBC
19-Mar-04
19-Feb-04
19-Dic-03
19-Ene-04
19-Oct-03
19-Nov-03
19-Sep-03
19-Jul-03
19-Ago-03
19-Jun-03
19-Abr-03
19-May-03
19-Mar-03
19-Feb-03
19-Dic-02
19-Ene-03
19-Oct-02
19-Nov-02
19-Sep-02
19-Mar-04
18-Feb-04
19-Ene-04
20-Dic-03
20-Nov-03
21-Oct-03
21-Sep-03
22-Ago-03
23-Jul-03
23-Jun-03
24-Abr-03
24-May-03
25-Mar-03
23-Feb-03
24-Ene-03
90
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia – Corfivalle
Por su parte, el Índice de Acciones de la Corporación Financiera del Valle (IACFV)
registró un comportamiento creciente. El IACFV abrió la semana en 6,112.12 unidades y
cerró el viernes en 6,100.92 unidades. Sin embargo, el IACFV registró una variación
positiva de 0.72% respecto al cierre de la semana previa. En lo corrido del año, el IACFV
se ha incrementado 27.21% y 78.34% en los últimos doce meses.
Volumen Diario Bolsa de Valores de Colombia
El volumen de negociación1
se ubicó en 15,484 millones
de pesos diarios en promedio,
lo que representa un
incremento de 25.06% frente
a lo observado en la semana
previa.
Millones de Pesos
24,000
18,000
12,000
6,000
19-Mar-04
04-Mar-04
18-Feb-04
03-Feb-04
19-Ene-04
04-Ene-04
20-Dic-03
05-Dic-03
20-Nov-03
05-Nov-03
21-Oct-03
06-Oct-03
21-Sep-03
06-Sep-03
22-Ago-03
07-Ago-03
23-Jul-03
08-Jul-03
23-Jun-03
08-Jun-03
24-May-03
09-May-03
24-Abr-03
0
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
1
Nota: Para observar mejor la gráfica de volúmenes diarios, se ha reducido la escala los valores diarios por
encima de 20,000 millones de pesos (noviembre 20 y 25, diciembre 4, febrero 11 y 18).
7
23 de Marzo de 2004
•
Al alza y a la baja
Las acciones que mostraron un mayor incremento en sus precios durante la semana
pasada fueron Valores Bavaria - Valbavaria (30.91%) y las acciones de la Corporación
Financiera del Valle – Corfivalle (29.75%). Por otra parte, las acciones de Almacenes
Éxito y Valores Simesa - Valsimesa presentaron una caída en su precio de 4.10% y
6.67% respectivamente en relación al cierre de la semana anterior.
CIERRE SEMANA
SEMANA1
AÑO CORRIDO
12 MESES
PRECIO
CIERRE SEMANA
VALBAVARIA
CORFIVALLE
30.91%
29.75%
EXITO
-4.10%
VALSIMESA
-6.67%
87.83%
25.77%
34.12%
14.68%
251.22%
-6.82%
37.81%
33.33%
432
1,025
4,560
1,680
1 Cálculos sobre precios de cierre diarios
•
Acción de la semana
Al cierre del 2003, la compañía de cemento Argos registró una utilidad neta de 51,968
millones de pesos, por debajo de la cifra registrada en 2002 (59,814 millones de pesos).
Por su parte, la utilidad operacional se ubicó en 44,200 millones de pesos, lo que
representa una caída de 30.3% con respecto al mismo período de 2002.
Los ingresos operacionales alcanzaron 90,555 millones de pesos, mientras los gastos
operacionales se ubicaron en 22,776 millones de pesos, con una variación anual de
30.3% y 277.8% respectivamente. Por su parte, los ingresos no operacionales y los otros
ingresos no operacionales se ubicaron en 12,629 millones de pesos y 9,223 millones de
pesos, que representan variaciones de 336% y 305% respectivamente.
Al cierre del cuarto trimestre de 2003, Cementos Argos contaba con activos por 2.5
billones de pesos y pasivos por 64,078 millones de pesos, lo que representa una variación
de 41% y -27.2% respectivamente.
Por otra parte, la
capitalización bursátil de
Cementos Argos presentó
una variación de 22.92% con
respecto a la cifra de
diciembre de 2003,
ubicándose en 2.6 billones
de pesos en marzo.
INDICADORES
Q-TOBIN (P/VL)
CAPITALIZACIÓN
BURSATIL1
RPG (P/UPA)
GRADO DE
BURSATILIDAD
(Puesto)
Fecha
Cementos Argos
19-Mar-04
1.05
19-Mar-04
2,578,373
19-Mar-04
16.44
29-Feb-04
Alta (7)
1 Millones de pesos
(No de acciones en circulación * Último precio de mercado)
8
23 de Marzo de 2004
Comportamiento del Precio de la acción de
Cementos Argos
El precio máximo de la
acción registrado en los
últimos doce meses fue de
17,000 pesos y el mínimo
8,810 pesos.
16,900
15,980
15,900
14,900
13,900
12,900
El 19 de marzo, la acción de
Cementos Argos se ubicó en
15,980 pesos, lo que
representa una valorización
de 22.9% en lo corrido del
año y 79.3% en los últimos
doce meses.
11,900
10,900
9,900
8,900
19-Mar-04
27-Feb-04
06-Feb-04
26-Dic-03
16-Ene-04
05-Dic-03
24-Oct-03
14-Nov-03
03-Oct-03
12-Sep-03
22-Ago-03
11-Jul-03
01-Ago-03
20-Jun-03
30-May-03
18-Abr-03
09-May-03
28-Mar-03
07-Mar-03
7,900
Fuente: Reuters
•
Perspectivas
Para la próxima semana se espera que el mercado accionario tenga un comportamiento
creciente. Después de la caída del IGBC a inicios de marzo, el mercado accionario ha
mostrado una tendencia al alza impulsada por el buen comportamiento de las empresas y
el flujo de inversiones hacia los mercados emergentes. Así mismo, la estabilidad en el
mercado cambiario puede permitir que las inversiones en renta variable se fortalezcan.
DÓLAR
•
Mercado Interbancario
Aunque los anuncios del Banco de la República el pasado viernes impulsaron la
cotización al máximo de la semana (2,679.9 pesos) en el mercado spot, la Tasa
Representativa del Mercado (TRM) cerró en 2,669.39 pesos por dólar, levemente por
debajo de la cifra del cierre de la semana anterior.
9
23 de Marzo de 2004
COP/USD al 19 de marzo
2,930
La revaluación en lo corrido
del año y en los últimos doce
meses se ubica en 3.92% y
9.7% respectivamente.
2,900
2,870
Tasa máxima
pesos/dólar
2,840
La semana pasada la divisa
presentó
una
volatilidad
promedio diaria de 12 pesos,
por debajo de la presentada
la semana anterior (20
pesos).
2,810
2,780
2,750
Tasa Promedio
2,720
2,690
2,660
Tasa Mínima
2,630
25-Mar
09-Abr
24-Abr
09-May
24-May
08-Jun
23-Jun
08-Jul
23-Jul
07-Ago
22-Ago
06-Sep
21-Sep
06-Oct
21-Oct
05-Nov
20-Nov
05-Dic
20-Dic
04-Ene
19-Ene
03-Feb
18-Feb
04-Mar
19-Mar
2,600
Fuente: SET - FX
Cotización del Dólar en el Mercado Interbancario
1,000
2,670
2,660
800
700
2,650
600
2,640
500
2,630
400
300
2,620
Cotización (pesos por dólar)
Monto Negociado (millones de dólares)
900
El monto promedio de
negociación pasó de 337
millones de dólares diarios a
445 millones de dólares.
200
2,610
100
-
2,600
15-Mar-04
16-Mar-04
17-Mar-04
18-Mar-04
19-Mar-04
Fuente: SET - FX
Por su parte, los bonos de deuda externa colombianos registraron un incremento en sus
precios. De esta forma, el spread promedio de los títulos más líquidos de deuda externa
colombiana se ubicó en 367 puntos básicos, 21 puntos base por debajo del promedio de
la semana anterior.
10
23 de Marzo de 2004
EMBI + Colombia
700
650
El Índice de Bonos de
Mercados
Emergentes
(EMBI) registró una caída en
el spread de 17 unidades
para Brasil y de 18 unidades
para Colombia, ubicándose
en 550 puntos y 400 puntos
respectivamente.
600
550
500
450
400
350
19-Mar-04
18-Feb-04
19-Ene-04
20-Dic-03
20-Nov-03
21-Oct-03
21-Sep-03
22-Ago-03
23-Jul-03
23-Jun-03
24-May-03
24-Abr-03
25-Mar-03
24-Ene-03
23-Feb-03
300
Embi Colombia
Fuente: JP Morgan
•
Mercados externos
Euro frente al dólar
Tasa dólar / euro
1.28
USD por EURO
1.24
1.20
La semana anterior, el euro
se revaluó 0.4%, cerrando el
viernes a una tasa de 1.23
dólares por euro.
1.16
1.12
1.08
19-Mar-04
18-Feb-04
19-Ene-04
20-Dic-03
20-Nov-03
21-Oct-03
21-Sep-03
22-Ago-03
23-Jul-03
23-Jun-03
24-May-03
24-Abr-03
25-Mar-03
23-Feb-03
24-Ene-03
1.04
Fuente: Reuters
El pasado lunes, la Reserva Federal de los Estados Unidos anuncio nuevamente que
mantendrá inalteradas sus tasas de intervención, las cuales se ubican en los niveles más
bajos de las últimas cuatro décadas.
11
23 de Marzo de 2004
Real frente al dólar
Real Brasileño frente al Dólar
reales por dólar
3.1
3.0
Por su parte, el real brasilero
se devaluó 0.14% durante la
semana anterior. Al cierre de
la semana pasada, la tasa
de cambio se ubicó en 2.91
reales por dólar.
2.9
2.8
19-Mar-04
18-Feb-04
19-Ene-04
20-Dic-03
20-Nov-03
21-Oct-03
21-Sep-03
22-Ago-03
23-Jul-03
23-Jun-03
24-May-03
24-Abr-03
2.7
Fuente: Reuters
Aunque la economía brasilera continúa con buenas perspectivas de crecimiento, algunos
factores recomiendan ser cautelosos en las inversiones en títulos de este país. Las
proyecciones de crecimiento pasaron de 3.5% a 3%, debido principalmente a que la cifra
de crecimiento para el 2004 estuvo por debajo de lo esperado. Así mismo, las futuras
elecciones municipales en octubre pueden generar incertidumbre, que se podría traducir
en un retroceso de la actividad económica.
•
Perspectivas de la TRM
Factores al alza
Medidas del Banco de la República
-
La acumulación de reservas por 700 millones de dólares y la reducción de 0,25%
en las tasas de intervención, pueden disminuir la volatilidad del dólar y fijar un piso
en su cotización.
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23 de Marzo de 2004
Factores a la baja
Fortalecimiento del mercado de emergentes
-
Una posible caída de las tasas de los bonos del mercado de Estados Unidos
pueden continuar impulsando las inversiones en los mercados emergentes.
Toma de utilidades
-
Ante las medidas adoptadas por el Banco de la República que genera incrementos
puntuales en la cotización puede aumentar la oferta por divisas llevando a la divisa
a niveles aun más bajos.
Los conceptos y opiniones contenidos en este documento se emiten a título informativo y
no constituyen consejo a sus lectores para cualquier aspecto o tema tratado en él.
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