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20/07/2005
Acumular
Último precio 19/07/2005
CORP. F. ALBA
34,74 €
(sin cambio)
VARIOS
Reuters: ALB.MC; Bloomberg ALB SM
1S05: Plusvalías en Vodafone y Celtel e inversiones en Acerinox, Prosegur y ACS
35
Nuestro Análisis: Los últimos movimientos de inversiones y desinversiones de Alba
muestran una reducción de la apuesta de la compañía por los sectores de
comunicaciones, extrayendo valor de sus apuestas, y al mismo tiempo la
demostración de la confianza en sus apuestas en empresas españolas más
industriales y de servicios (Acerinox, ACS y Prosegur). Destacamos sobre todo el
aumento de la participación en Acerinox, ya que ante el débil comportamiento de
dicho valor en bolsa durante el año, supone un voto de confianza, en línea con la
opinión positiva que nosotros tenemos en el valor.
34
33
32
31
30
29
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27
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25
Las principales desinversiones han sido :
24
23
j
a
s
o
n
d
e
f
CORP. F. ALBA (~E)
IBEX 35 PRICE INDEX (~E)
m
a
m
Valor Teórico
Capitalización (M euros)
Nº acciones (M)
Free Float
(EUR)
j
40,71
2.309
66
40,0%
12/04
Bº Neto
VE/BAIIA
PER aj
P/VC
Rent. Dividendo
BPA aj
BVPA
DPA
j
12/05e
226
11,25
6,70
1,5
0,5
3,60
16,24
0,12
271
n.a.
9,13
1,9
0,3
3,80
18,36
0,12
12/06e
298
n.a.
8,70
1,7
0,3
3,99
20,60
0,12
En Vodafone, Alba liquida el resto de la participación que tenía, un 0,07%, por
100,1 mEUR, con una plusvalía de 89,2 mEUR.
ƒ
En Celtel, Alba ha vendido un 85% de su participación que queda rebajada al
0,45%. El importe de la venta ha sido de 84,6 mEUR con unas plusvalías de unos
62 MEUR. El resto de la participación se venderá en los dos próximos años.
ƒ
En Havas también se ha vendido toda la participación (proceso que comenzó en
2004) con una plusvalía de 6,6 mEUR.
ƒ
En las inversiones destacan:
ƒ
Aumento en ACS desde el 16,01% al 16,26% por 51,2 mEUR.
ƒ
Aumento en Acerinox desde el 10,76% al 11,17% por 19,9 mEUR.
ƒ
Aumento en Prosegur desde el 5,5% al 5,67% por 4,5 mEUR.
Como resultado de los beneficios de las participadas y las desinversiones, el
beneficio neto queda en 208 mEUR, frente a los 271 mEUR que estimamos para el
año. La deuda neta baja desde 133 mEUR a 103 m EUR.
Conclusión: Nuestra valoración teórica sube desde los 38 a los 40,7 EUR/ACC
(+7%) como resultado de la nueva deuda, las plusvalías obtenidas y la evolución de
las participadas cotizadas. Mantenemos la recomendación de Acumular.
Accionistas: Familia March 60%
Sociedades Cotizadas
ACS
CARREFOUR
VODAFONE
ACERINOX
SPIRENT (SPT.SET)
PROSEGUR
Sociedades no cotizadas
MSI (ahora Celtel)
PALIO
PRINCES GATE
UNIPSA
XFERA
OTROS
Valor Activos Cotizados
Valor Activos No Cotizados
Total Activos
Euro / acción
mill Euros
%Participación Total nº acciones
31-mar-05
(miles)
Valor teórico
19/07/2005
V. Teórico Con Cierre
16,26%
352.873
24,7
24,0
1.417,2
1.375,9
3,41%
705.120
48,0
39,5
1.154,1
950,7
0,00%
68.169.000
2,1
2,0
0,0
0,0
11,17%
263.200
14,9
11,5
436,6
338,1
0,58%
948.384
0,7
0,7
3,8
3,8
5,67%
61.712
17,6
18,6
61,6
65,2
0,45%
17,00%
n.a.
82,60%
11,30%
n.a.
Cartera Inmobiliaria (Valoración Richard Ellis a 31/12/04)
Deuda Financiera neta
Valor Liquidativo antes de Impuestos
Impuestos sobre plusvalías (7%)
Valor empresa (mll EUR)
Nº acciones sin autocartera (mll)
Valor liquidativo con dto 10%(Valor Tco*0,5+Cotización*0,5) EUR/acción
Valor mercado Alba
Potencial con respecto valor liquidativo
12,4
4,4
0,5
33,4
0,0
3,0
3.073,4
53,7
3.127,1
12,4
4,4
0,5
30,0
0,0
3,0
2.733,7
50,3
2.784,0
255,4
-102,5
3.280,0
125,6
3.154,4
66,2
40,71
34,74
17,2%
255,4
-102,5
2.936,9
101,6
2.835,3
Peso
s/total
47,3%
35,6%
0,0%
13,1%
0,1%
2,1%
98,2%
0,4%
0,1%
0,0%
1,1%
0,0%
0,1%
100,0%
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