Portfolio Manager Patricio Muñoz Portfolio Manager

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Patricio Muñoz
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Mike
PatricioHegarty
Muñoz
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Durante la primera mitad del mes vimos retornos positivos en
el fondo fruto de las declaraciones de los miembros de la
FED para tranquilizar sobre la normalización de la política
monetaria.
Durante la segunda parte del mes, lo buenos datos reavivaron
el susto del mercado con respecto al tapering.
El retorno del índice JGENRLUU fue de -0,01%.
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El retorno del fondo fue de -0,69%.
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Durante el mes de julio vimos un cambio de ánimo muy
fuerte en el mercado de tasas y monedas de LatAm. Si
bien vimos movimientos de precios opuestos en cada una
de las quincenas, el resultado mensual prácticamente no
experimentó cambios. La primera mitad del mes estuvo
marcada por declaraciones de los miembros de la FED
para tranquilizar al mercado sobre la diferencia entre el
tapering y un eventual ajuste en las tasas de interés. La
segunda quincena vimos una continuación en la tendencia
de buenos datos que reafirmó el escenario de que en
septiembre comenzará la reducción de las compras de
bonos del gobierno. La correlación de los bonos
soberanos LatAm y bonos del Tesoro estadounidense se
mantuvo muy fuerte y los retornos acumulados durante la
primera mitad del mes retrocedido en la segunda mitad.
La historia de China sigue siendo un motor importante
del valor relativo dentro de la categoría de activos. Esto
fue evidente en los retornos de divisas durante julio. De
nuestro índice, Brasil, Chile y Perú son los países que
más dependen de la exportación de materias primas a
China, mientras que México y Colombia son los menos
dependientes. El primer grupo vio sus monedas
depreciarse durante el mes, mientras que los pesos
mexicanos y colombianos registraron ganancias modestas.
Los tiempos de incertidumbre a menudo han demostrado
ser momentos de oportunidad para los inversores
estratégicos. La mentalidad de "esta vez es diferente"
puede subir los precios y crear burbujas de activos, pero
los prejuicios entre los participantes del mercado también
funciona a la inversa. Los precios también reaccionan de
forma exagerada a la baja.
tiempo que añadimos selectivamente las exposiciones en
cada país. En este sentido, tenemos cerca de un 20% de
overweight en dólares y estamos privilegiando la inversión
en tasas en México, por las buenas perspectivas que
tiene el país por las reformas del pacto por México.
Junto con esto, también estamos recibiendo tasas de corto
plazo en Colombia esperando que no se materialicen las
alzas implícitas en la curva del swap de IBR. Finalmente,
en Chile, estamos pagando tasas de muy corto plazo, ya
que creemos que la política monetaria tendrá un timing
distinto a lo que el mercado espera.
Si bien, la incertidumbre respecto a la
de la FED y la desaceleración en
nubarrones que oscurecen el panorama
tenemos herramientas para gestionar
política monetaria
China son dos
de Latinoamérica,
estos riesgos al
En este entorno, el fondo rentó -0,69% frente al -0,01%
del índice de referencia.