Corp Group Vida Chile SA

Corp Group Vida Chile S.A.
Reseña Anual de Clasificación
Septiembre de 2010
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para
comprar, vender o mantener un determinado instrumento.
El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública
remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente
aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.
Clasificación
Instrumento
Clasificación
Tendencia
Líneas de Bonos N° 617 (Serie A) y 618 (Serie B)
A+
Estable
Analista responsable: Leonardo Sánchez
Estados Financieros: 31 de marzo de 2010
Resumen de Clasificación
ICR Compañía Clasificadora de Riesgo Ltda., ha acordado clasificar en Categoría N1/A+,
tendencia Estable las Líneas de Bonos N° 617 (Serie A) y 618 (Serie B) de Corp Group Vida
Chile S.A.
La clasificación de Corp Group Vida Chile S.A., se sustenta sobre la base de que en la
actualidad la Compañía como holding posee el grupo asegurador más grande del país,
administrando un portafolio de inversiones cercano a los seis mil millones de dólares.
Específicamente Corp Group Vida Chile, cuenta con un 66,5% de la propiedad de la
Compañía de Seguros de Vida CorpVida S.A., clasificada por ICR en Categoría AA,
Tendencia “Estable”, y además es propietaria en un 99,9% de la Compañía Corp Seguros.
La Compañía presenta el importante respaldo de su accionista controlador Corp Group
Intehold S.A., vehículo de inversiones a través del cual Corp Group Financial Chile B.V.,
sociedad holandesa asociada a negocios financieros de empresarios chilenos,
encabezado por Álvaro Saieh Bendeck, controla CorpVida y CorpBanca. Al respecto,
cabe destacar la vasta experiencia y conocimiento del controlador, del mercado
financiero.
Los flujos de la Compañía provienen en su mayoría de la inversión que ésta mantiene en el
mercado asegurador, en este sentido se observa que Corp Group Vida Chile, siguiendo la
tendencia de CorpVida, presentó resultados estables y crecientes hasta el año 2007.
Durante el año 2008, como consecuencia de la crisis y en particular de la importante
caída presentada por el Resultado de Inversiones de CorpVida (hecho que afectó al
mercado en general) se apreció una importante caída en los resultados, la cual se ha vio
revertida de manera importante durante el año 2009 y que se ha mantenido durante el
año 2010 como consecuencia del repunte en la rentabilidad de las inversiones de
CorpVida. Es así como a marzo de 2010, Corp Group Vida Chile alcanzó una Utilidad de
MM$ 15.668, cifra que se compara positivamente con los MM$ 156 de pérdida obtenidos a
igual período del año anterior.
Definición de Categorías
CATEGORÍA A
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de
pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de
deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que
pertenece o en la economía.
La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría A.
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Corp Group Vida Chile S.A.
Fortalezas y Debilidades
Fortalezas
•
La compañía cuenta con el respaldo financiero y el prestigio del Grupo Saieh,
importante conglomerado financiero del país, que cuenta con operaciones en
distintos sectores de la economía.
•
Accionista controlador con una vasta experiencia y conocimiento del mercado
financiero.
•
CorpVida Compañía de Seguros de Vida, importante activo generador de flujos
de Corp Group Vida, cuenta con un alto nivel de solvencia, reflejada en su
Clasificación de Riesgo, AA, tendencia “Estable” por ICR Clasificadora de Riesgo.
En tanto, Corp Seguros cuenta con clasificación de riesgo AA-, tendencia
“Estable”.
Debilidades y/o Riesgos
•
Riesgos normativos referentes a al mercado asegurador y/o a la venta de rentas
vitalicias.
•
Riesgos financieros del mercado, que impliquen una mayor volatilidad en el
resultado de las inversiones de CorpVida.
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Corp Group Vida Chile S.A.
Antecedentes de la Compañía
Corp Group Vida Chile S.A. (Corp Group Vida) se constituyó como sociedad anónima
cerrada en abril de 1995. Es controlado en un 100% por Corp Group Interhold S.A. (Chile),
entidad relacionada a Corp Group Financial Chile B.V., sociedad holandesa asociada a
negocios financieros de empresarios chilenos, encabezado por Álvaro Saieh Bendeck.
Actualmente Corp Group Vida Chile, es el principal accionista de CorpVida y
CorpSeguros, con un 66,5% y un 99,9% de la propiedad, respectivamente. El holding
desarrolla su actividad exclusivamente en el sector asegurador chileno, específicamente
en el segmento denominado compañías del segundo grupo (seguros de vida). Por lo
tanto, las inversiones de la compañía se caracterizan por estar orientadas
preferentemente al largo plazo. Respecto a la administración de la sociedad, se aprecia
una estructura sencilla e independiente de la administración de su filial operativa, aunque
con estrecha relación en el seguimiento de su inversión.
A continuación se presenta un esquema de la estructura ligada a Corp Group Vida Chile:
Corp Group
Financial Chile B.V.
(Holanda)
100%
Corp Group
Interhold
(Chile)
100%
100%
Corp Group
Vida Chile
Corp Group
Banking
99,9%
Corp Group Vida
Limitada
50,9%%
Inversiones Corp
Seguros S.A.
CorpBanca
99,9%
Compañía de
Seguros CorpVida
S.A.
Compañía de
Seguros
CorpSeguros S.A.
Respecto a CorpVida, sus inicios se remontan a 1989, fecha en que nace la Sociedad
Compensa Compañía de Seguros de Vida S.A., su primera razón social. En 1995 Corp
Group Vida Chile S.A. y el consorcio norteamericano MassMutual International constituyen
la compañía de seguros Mass Seguros de Vida S.A. Un año más tarde adquieren
Compensa Compañía de Seguros de Vida S.A., cambiando su nombre a Compañía de
Seguros Vida Corp S.A.
El año 2000, con el propósito de consolidar su participación de mercado, Mass Seguros de
Vida S.A. se fusiona con Compañía de Seguros Vida Corp S.A., produciéndose la
disolución de la primera y quedando la segunda convertida en una de las compañías de
seguros de vida más sólidas del país.
A mediados de 2006, tras concretarse la unión física de las empresas que integran el
holding CorpGroup en su moderno edificio corporativo, se decidió unificar su imagen
para potenciarlas como parte de un mismo grupo financiero. Fue así como el 1° de
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Corp Group Vida Chile S.A.
octubre de 2007 se cambió el nombre de la empresa a Compañía de Seguros CorpVida
S.A.
Durante el mes de julio del presente año, ING S.A., matriz de ING Seguros de Vida S.A.,
llegó a un acuerdo para vender a Corp Group Vida Chile S.A. su negocio de Rentas
Vitalicias, la cual se realizaba a través de ING Seguros de Vida S.A., como también su
participación accionaria en la sociedad ING Créditos Hipotecarios S.A.
Para llevar a cabo la venta del negocio de Rentas Vitalicias, se procedió a la división de
ING Seguros de Vida S.A., de la cual resultaron dos sociedades, la primera, que siguió
girando bajo la misma razón social y que se centrará en los negocios de seguros
individuales, colectivos, seguro de invalidez y sobrevivencia y actividades afines a su giro
social, y la segunda, que giró en primera instancia bajo la razón social ING Seguros de
Rentas Vitalicias S.A., que se dedicaría al negocio de rentas vitalicias y en la cual se
radicaban todos los activos y pasivos asociados a esa línea de negocio. Una vez
materializada y formalizada la división antes indicada, se procedió a traspasar el 100% de
las acciones de ING Seguros de Rentas Vitalicias S.A. a Corp Group Vida Chile S.A.
El uso de los fondos obtenidos de las colocaciones de las primeras líneas de Bonos de
Corp Group Vida Chile S.A., fueron destinados a la adquisición del negocio de rentas
vitalicias de ING seguros de Vida S.A. (venta informada por ésta última compañía en
hecho esencial de fecha 31 de julio de 2009).
Situación Financiera
Corp Group Vida Chile, presenta una estructura financiera simple, en que a nivel de
Balance figuran como principales activos, la participación que la Compañía posee en
CorpVida y en CorpSeguros. Por el lado de los pasivos, el pasivo exigible total dice
relación con documentos y cuentas por pagar a empresas relacionadas,
específicamente a una deuda que Corp Group Vida Chile posee con su matriz Corp
Group Interhold S.A. (corresponden a saldos en UF, por lo tanto no devengan intereses).
Por otro lado se observa una situación patrimonial sólida y acorde a los niveles de
inversión que presenta la Compañía.
Finalmente, en términos de flujos el 100% de ellos proviene de la inversión que la
Compañía posee en CorpVida y CorpSeguros, aunque principalmente de la primera.
A marzo de 2010, se observa un incremento en los ingresos respecto al mismo periodo del
año anterior, lo cual tiene su explicación principal en el aumento en un 97,6%
experimentado por las primas percibidas por la filial indirecta Compañía de Seguros
Corpvida S.A. por aproximadamente MM$25.000, producto de un incremento en la
suscripción de “convenios empresas” y a un mayor nivel de venta de primas impulsada
por la recuperación económica; y en menor medida en la compra de los activos de
rentas vitalicias y mutuos hipotecarios de ING Chile que dieron origen a Compañía de
Seguros Corpseguros S.A, en el marco de la estrategia de crecimiento y consolidación en
esta industria por parte del Grupo.
Ingresos de actividades ordinarias (M$)
Pérdida bruta (M$)
Ganancia antes de impuestos (M$)
Ganancia (pérdida) del período (M$)
5
Mar-09
Mar-10
25.701.382
-11.679.835
-123.404
-156.281
53.461.609
-3.404.776
18.127.683
15.668.435
Corp Group Vida Chile S.A.
Los buenos resultados obtenidos en 2010 respecto a 2009, como se observa en la última
línea del estado de resultado se debe principalmente al mejor desempeño que ha tenido
la cartera de inversiones mobiliarias de Corpvida en un período que ha estado marcado
por la recuperación de los negativos resultados obtenidos a principios de 2009 con motivo
de la crisis financiera que afectó a todos los mercados a nivel mundial.
CorpVida
Dado que la obtención de flujos de Corp Group Vida Chile proviene principalmente de la
generación de flujos de sus inversiones en CorpVida, es que en este apartado se hará un
breve análisis financiero de la compañía operativa ya mencionada.
La Compañía de Seguros CorpVida, comercializa Rentas Vitalicias (siendo las más
destacadas las de Vejez), y Seguros Tradicionales (principalmente APV Individual,
Desgravamen Colectivo, Salud Colectivo y Seguros con CUI).
CorpVida ha presentado niveles de Prima Directa crecientes aún cuando a junio del 2010,
se alcanzó un nivel de prima directa total de MM$ 100.132, cifra superior en un 86,5% a la
alcanzada a igual período del año anterior. Este nivel de prima representa para la
compañía una participación de mercado de un 7,32%, encontrándose entre las cuatro
compañías más grandes del mercado.
A continuación se presenta un cuadro que desglosa la prima directa total de la
Compañía por ramo.
INDIVIDUALES (M$)
102 Temporal de Vida
103 Otros Seguros con CUI
105 Renta
108 Incapacidad o Invalidez
109 Salud
110 Accidentes Personales
114 Seguros con APV
Total Primas Individuales
COLECTIVOS (M$)
202 Temporal de Vida
209 Salud
210 Accidentes Personales
212 Desgravamen
Total Primas Colectivas
PREVISIONALES (M$)
420 Seguro de AFP
421 Renta Vitalicia Vejez
422 Renta Vitalicia Invalidez
423 Renta Vitalicia Sobrevivencia
Total Primas Previsionales
TOTAL
Jun-09
381.976
2.558.542
43.225
43.192
202.114
133.906
5.492.688
8.855.643
Jun-10
370.430
2.438.319
934.051
35.072
303.978
154.119
7.096.277
11.332.246
Dif (%)
-3,02%
-4,70%
2060,90%
-18,80%
50,40%
15,09%
29,19%
27,97%
1.945.764
2.301.298
654.380
2.844.542
7.745.984
2.438.066
2.831.787
588.500
1.042.173
6.900.526
25,30%
23,05%
-10,07%
-63,36%
-10,91%
65.654
27.865.353
5.501.835
3.670.199
37.103.041
53.704.668
74.677
61.909.393
12.606.556
7.308.868
81.899.494
100.132.266
13,74%
122,17%
129,13%
99,14%
120,74%
86,45%
La cartera de inversiones de CorpVida, se encuentra diversificada y cuenta con una
buena calidad crediticia, aún cuando se presenta como una cartera menos
conservadora al ser comparada con la cartera de inversiones de mercado. A junio de
2010 se encuentra compuesta por un 62,8% por inversiones en renta fija (versus un 70% del
mercado), un 17,5% por inversiones inmobiliarias (versus un 11,2% del mercado), un 7% en
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Corp Group Vida Chile S.A.
inversiones en el extranjero (versus un 6% del mercado) y un 11% en inversiones en renta
variable nacional y extranjera (versus un 7% del mercado).
510000000
511000000
511100000
511110000
511111000
511112000
511113000
511114000
511120000
511121000
511121100
511121200
511122100
511130000
511131000
511133000
511134000
511135000
511136000
511137000
511139000
511140000
511150000
511170000
511200000
511210000
511211000
511214000
511220000
511230000
511250000
511300000
Cartera de Inversiones junio 2010
ACTIVOS
INVERSIONES
FINANCIERAS
Renta Fija
Títulos de Deuda Emitidos y Garantizados por el Estado y Banco Central
Títulos de Deuda Emitidos por el Sistema Bancario y Financiero
Títulos de Deuda Emitidos por Sociedades Inscritas en S.V.S.
Mutuos Hipotecarios Endosables
Renta Variable
Acciones
Acciones de Sociedades Anónimas Abiertas
Acciones de Sociedades Anónimas Cerradas
Cuotas de Fondos de Inversión
Inversiones en el extranjero
Títulos Emitidos o Garantizados por Estados Extranjeros y BcosCentrales Ext.
Títulos de Crédito Emitidos o Garantizados por Entidades Bancarias Extranjeras
Bonos Emitidos por Sociedades o Corporaciones Extranjeras
Acciones Emitidas por Sociedades o Corporaciones Extranjeras
Cuotas de Fondos de Inversión Internacional y de Fondos Mutuos
Cuotas de Fondos Constituidos Fuera del País.
Otras Inversiones en el Extranjero
Avance a Tenedores de Pólizas
Caja Bancos
Prestamos
INMOBILIARIAS Y SIMILARES
Bienes Raíces
Bienes Raíces Urbanos
Bienes Raíces en Leasing
Equipos Computacionales
Muebles y Equipos
Otras Inversiones Inmobiliarias
INVERSIONES CUENTA UNICA DE INVERSION (CUI)
M$
1.412.451.214
1.371.468.274
1.086.669.056
861.451.801
106.355.931
352.048.397
340.331.467
62.716.006
121.449.334
92.664.829
90.438.006
2.226.823
28.784.505
96.408.429
2.830.054
6.696.506
54.889.418
21.910.412
7.042.390
1.793.152
1.246.497
851.618
1.740.456
4.767.418
240.134.929
237.518.710
105.969.877
131.548.833
396.470
858.919
1.360.830
44.664.289
En términos de resultados, tras la recuperación presentada durante el año 2009, (no sólo
por CorpVida, sino que por gran parte del mercado), a junio 2010 se aprecia un
incremento en los resultados impulsado principalmente por un mejor resultado de
operaciones como del resultado de inversiones. Es así como a este período, el Resultado
del Ejercicio alcanzó los MM$ 17.724, cifra que se compara positivamente con los MM$
12.641 obtenidos a igual período del año anterior.
En cuanto a gestión, podemos mencionar, por ejemplo, que CorpVida muestra un nivel
de endeudamiento adecuado para su nivel de cartera de productos y que presenta
holgura respecto al límite establecido por la Superintendencia de Valores y Seguros,
alcanzando a junio 2009 las a 10,5 veces. De igual manera, se aprecia que a junio 2009, la
Compañía presentó una tasa de producto de inversiones que alcanzó un 8,07% y un ROE
de un 25,25%, cifras que la sitúan dentro de las Compañías más importantes del mercado.
Indicadores de Gestión
Participación de Mercado (%)
Prima Directa / N Empleados
Costo de Ventas (%P.D.)
Costo Siniestros / Ing. Explotación (%)
Gastos Administración / Prima Directa (%)
Deuda / Patrimonio (N Veces)
Deuda Financ. / Patrimonio (N Veces)
Producto Inv. / In v. x (%)
Utilidad / Patrimonio Promedio (%)
7
Jun-10
7,32%
185.774
4,59%
121,23%
7,19%
10,16
0,00
8,38%
29,50%
Corp Group Vida Chile S.A.
Características de las Líneas de Bonos
•
•
•
•
•
•
•
•
Plazo de vencimiento de la Líneas: 10 y 30 años plazo
Monto Máximo de Emisión: U.F. 6.000.000
Los Bonos emitidos con cargo a las línea serán desmaterializados y al portador.
Características específicas de las emisiones serán definidas en cada escritura
complementaria.
No se contempla la opción de amortizaciones extraordinarias.
Garantías específicas, no se contemplan.
Resguardos financieros:
1. Endeudamiento trimestral individual y consolidado: a) 1,40 veces entre el
31/12/2009 y el 30/09/2011; b) 1,20 veces entre el 31/12/2011 y el
30/09/2013; c) 1,0 veces entre el 31/12/2013 y el 30/09/2015; d) 0,80 veces
entre el 31/12/2015 y el 30/09/2017; e) 0,60 veces a partir del 31/12/2017.
2. Patrimonio Mínimo: Mantener en todo momento patrimonio mínimo superior
a U.F. 2.500.000.
Uso de los Fondos: Los fondos provenientes de la colocación de los Bonos
correspondientes a las Líneas se destinarán al financiamiento de inversiones del
Emisor y/o al pago de pasivos del mismo.
Clasificación Corp Group Vida Chile (Metodología de Matrices y Filiales)
Tal como ya fue comentado Corp Group Vida Chile, es el vehículo de inversión a través
del cual Corp Group Interhold controla CorpVida Compañía de Seguros de Vida.
En particular, la clasificación de riesgo de los Efectos de Comercio emitidos por esta
sociedad, ha sido analizada por ICR bajo el esquema de su Metodología de Matrices y
Filiales, particularmente, desde el punto de vista de “La Visión Estándar del Rating de
Deuda de una Matriz”. En ésta última, los principios básicos que permiten asignar la
clasificación de una Matriz respecto de sus filiales, son los siguientes:
•
•
•
Existe un alto grado de dependencia financiera de los flujos generados por las
compañías operativas.
La deuda de la matriz, generalmente es utilizada para hacer inversiones de capital
en las compañías operativas.
Los niveles de deuda de la matriz son un factor clave en la diferencia de ratings
entre la matriz y las compañías operativas.
Una vez analizados estos puntos, si la mayoría de éstos se presentan y dependiendo
además del análisis financiero que se haya hecho de la compañía, se procede a asignar
la clasificación.
En la mayoría de los casos, la deuda de la matriz es clasificada dos notch bajo la
clasificación de deuda de las compañías operativas, debido a la subordinación
estructural de la matriz (en el caso en que haya diferencias entre los ratings de las
operativas, la clasificación de la Matriz se asignará tomando un promedio del rating de las
compañías operativas).
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