universidad de los llanos

Transcripción

FIDUCIARIAS
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS
CALIFICACIÓN INICIAL
Acta Comité Técnico No. 310
Fecha: 5 de Agosto de 2016
CAPACIDAD DE PAGO DE LARGO
BBB- (TRIPLE B MENOS)
El Comité técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A, sociedad
calificadora de valores, asignó a la Universidad de los Llanos la
calificación BBB- (Triple B menos) a la capacidad de pago de largo
plazo.
Fuentes:

Universidad de los Llanos.

Ministerio
de
Educación
Nacional.

Consolidador de Hacienda e
Información Pública- CHIP.

Departamento Administrativo
Nacional de
estadísticaDANE.
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini.
Javier Bernardo Cadena Lozano.
Juan Manuel Gómez Trujillo.
La Calificación BBB- (Triple B menos) es la categoría más baja de grado
de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de intereses y
capital. Sin embargo, las entidades calificadas en BBB- son más
vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas calificadas en
mejores categorías de calificación.
Adicionalmente para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and
Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una
mayor graduación del riesgo relativo.
NOTA: La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al
Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido por el Ministerio de Hacienda
y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las empresas
descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su
capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de
crédito público interno o externo con plazo superior a un año.
Contactos:
Erika Tatiana Barrera Vargas
[email protected]
Luis Carlos Blanco González
[email protected]
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada a la Universidad de los Llanos, se sustenta en lo
siguiente:

Luis Fernando Guevara O.
[email protected]
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C
Posicionamiento. La Universidad de los Llanos es una institución de
educación superior (IES) del orden nacional1, con una trayectoria de
42 años, ubicada en el municipio de Villavicencio. Se consolida como
la primera IES de la ciudad y la región de la Orinoquia, y se ha
destacado en el sector agropecuario, educativo y de la salud.
Adicionalmente, y como parte del fortalecimiento del portafolio de
servicios, en los últimos doce años (2004-2016) ha incursionado en la
oferta de programas y estudios económicos, administrativos,
contables, y en las áreas de sistemas y electrónica 2.
El direccionamiento estratégico de Unillanos está definido en el Plan
de Desarrollo Institucional establecido por cada administración por un
periodo de tres años (2016-2018)3. Este se ejecuta por medio del plan
operativo anual de inversiones (POAI), el cual para 2016 asciende a
1
Esta naturaleza jurídica implica que sus transferencias son recibidas de la Nación y no del
orden departamental.
2
Se encuentra ubicada en el puesto 54 de un total de 230 entidades analizadas en
materia producción de conocimiento que relaciona ciencia, tecnología e impacto en la
sociedad. Fuente: Plataforma ASC Sapiens 2016.
3
En 2016, inició periodo la actual administración.
1
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Universidad de los Llanos –– Agosto de 2016
Calificación Inicial
FIDUCIARIAS
$19.958 millones y está enfocado a fortalecer la investigación y lograr
la acreditación de los laboratorios, como parte de los objetivos
propuestos para obtener la Acreditación Institucional de Alta Calidad
en 2018. Asimismo, por medio de este la Universidad proyecta
incrementar sus fuentes de ingresos, tanto por transferencias como
matriculas, con el fin de financiar las inversiones necesarias para
dicha acreditación.
La infraestructura está divida en dos sedes y cinco Unidades Rurales,
como escenarios de práctica, en los cuales con corte al primer
semestre de 2016, atendió 5.456 estudiantes, distribuidos en cinco
facultades, por medio de la cuales ofrece 16 programas de pregrado,
de estos cuatro cuentan con certificación de alta calidad académica4,
15 especializaciones, siete maestrías y un doctorado.
Se destaca el crecimiento evidenciado en el número de estudiantes en
el primer trimestre de 2016 (4%), toda vez que supera el promedio del
periodo 2013I-2014II (0,73%). Esto como resultado de la gestión
adelantada por la Universidad en el proceso de acreditación, lo cual ha
contribuido al mejoramiento de la calidad de los servicios educativos.
Así mismo, la coyuntura económica local, asociada a la dinámica del
sector petrolero, ha impulsado la preferencia por la educación pública.
El nivel de deserción estudiantil de Unillanos se ubicó en 11,55%,
superior al registrado en el primer semestre de 2014 (8,13%), aun así,
inferior al promedio nacional (14,76%). Al respecto, la Institución
cuenta con el Programa de Retención Estudiantil Unillanista, por
medio del cual hace seguimiento a factores tales como: promedio
académico, apoyos institucionales, información del estrato
socioeconómico, entre otros.
De otro lado, es de anotar que con miras a la acreditación
institucional, la Universidad de los Llanos paulatinamente ha
fortalecido su planta docente. En este sentido, actualmente cuenta con
668 profesores, de estos 4,97% con doctorado, el 31,41% con
maestría, 44,94% con especialización y 40,70% únicamente con
pregrado. Aspecto que continua siendo un reto para la Institución,
dadas las exigencias establecidas por el órgano acreditador, lo cual
implicara un incremento en los costos asociados, que en opinión de la
Calificadora deberá ser compensado con los resultados de las
estrategias planteadas en el Plan de Desarrollo Institucional, de tal
forma que no afecten su evolución financiera.
En opinión de Value and Risk es importante que la Universidad
continúe fortaleciendo sus programas de retención estudiantil y el
portafolio de servicios, con una gestión y seguimiento adecuados a su
plan, teniendo en cuenta que pese a ser una de las mejores opciones de
educación superior dentro de su zona de influencia y de gozar de una
ubicación estratégica a nivel regional, factores como la nueva oferta
de IES podrían afectar su competitividad en la región.
Por tal motivo, consideramos primordial que ejecute oportuna y
eficazmente los proyectos plasmados en el Plan de Desarrollo
4
Los programas acreditados son: Ingenierita agronómica, Medicina veterinaria y zootecnia,
Licenciatura en educación física y deportes y Ingeniería de sistemas.
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Institucional, toda vez que son parte fundamental para lograr la
acreditación, la cual contribuirá positivamente a la generación
sostenible de ingresos y por ende derivará en su fortalecimiento
financiero.

Niveles de ejecución presupuestal. Durante los últimos años la
Universidad de los Llanos ha venido fortaleciendo sus mecanismos de
planeación, lo que ha contribuido a niveles destacables de ejecución
presupuestal. Es así como, para 2015, la Institución logró ejecutar el
100,42% de los ingresos y comprometer en gastos el 84,36%, de un
total presupuestado de $91.499 millones, niveles acordes con el
promedio registrado en el periodo 2011-2014 (ingresos: 104,06% y
gastos: 80,38%). Lo anterior, conllevó a un superávit presupuestal de
$14.697 millones, en 2015.
Situación similar se evidencia en el primer trimestre de 2016, cuyo
presupuesto inicial ascendió a $72.251 millones, de los cuales recaudó
el 27,97% de los ingresos y comprometió en gastos el 22,80%,
comparado frente a lo observado en marzo de 2015 (ingresos: 26% y
gastos: 24,22%), con lo cual estima que al cierre del año se presente
un comportamiento similar al observado en la vigencia anterior.
De la dinámica presupuestal de los ingresos se resalta la ejecución de
los aportes del Gobierno Nacional, cuya participación dentro del
presupuesto fue de 46,36% y una ejecución de 96,24%. Asimismo, se
destaca la dinámica de los ingresos por venta de servicios, los cuales
representaron el 29,82% y registraron una ejecución de 90,69%.
Por otro lado, los gastos comprometidos se explican principalmente
por la evolución de los de funcionamiento e inversión cuya
participación en su orden asciende a 46,02% y 49,96%, con
ejecuciones de 92,40% y 80,72%.
Value and Risk destaca la ejecución presupuestal de los ingresos, en
especial de los operacionales, toda vez que denotan el crecimiento y
posicionamiento de la entidad en la región, así como el
fortalecimiento continuo a los procesos de planeación. Igualmente,
resalta el cumplimiento de los aportes de la Nación, los cuales son
fundamentales para su funcionamiento.

Evolución de los ingresos. En los últimos cinco años los ingresos de
Unillanos han registrado un incremento promedio de 13,8% al
totalizar $66.474 millones al cierre de 2015 (+10,9%) y $20.459
millones a marzo de 2016 (-3,16%). Esto último principalmente por
los menores ingresos por administración de proyectos, los cuales
dependen de los convenios que logre la Universidad durante la
vigencia.
A pesar del carácter público de la Institución esta mantiene una
dependencia moderada de las transferencias de la Nación, las cuales
son destinadas para funcionamiento e inversión y cuyas
participaciones dentro del total de ingresos se ubican en 39,42% y
1,70%, respectivamente, comparada favorablemente frente a su par
comparable. Adicionalmente y desde 2013, la Universidad recibe
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recursos del CREE5, los cuales al cierre de 2015 representaron el
6,51% de los ingresos y dependen de las asignaciones presupuestales
a nivel Nacional.
Se destaca la evolución creciente y sostenida de los ingresos propios,
los cuales denotan el fortalecimiento continúo del portafolio de
servicios, así como su evolución y posicionamiento. De esta manera,
al cierre de 2015, los ingresos por venta de servicios educativos
representaron el 23,84% del total de ingresos y a marzo de 2016 el
39,96%, con un incremento anual de 9,86% y 9,75%,
respectivamente, impulsados principalmente por el comportamiento
de los servicios de pregrado (dic-15:+21,66% y mar-16: +9,22%).
De otro lado, se resalta como una renta importante para la
Universidad los ingresos por estampillas, teniendo en cuenta que
pasaron de representar el 3,85% en 2010 al 16,78% en diciembre de
2015. La estampilla fue establecida en la Ley 1178 de 2007, en la
cual se autorizó su emisión hasta por la suma de $100.000 millones,
de los cuales al corte del primer trimestre de 2016, se han emitido
$54.794 millones. Estos recursos tienen destinación específica,
enfocada al desarrollo de la investigación y al fortalecimiento de los
programas educativos, así como al desarrollo de la competitividad.
Cabe resaltar que, la dinámica de esta renta depende de la
contratación pública que se ejecute en la región, lo cual podría estar
afectada por la coyuntura de menor ritmo productivo y caída en las
rentas petroleras.
En opinión de Value and Risk, la evolución de los ingresos propios
evidencian los esfuerzos de la administración por lograr mayores
niveles de diversificación, así como el continuo fortalecimiento de su
portafolio de servicios. Lo anterior, le permitirá además de disminuir
paulatinamente su dependencia a las transferencias, apalancar los
proyectos de inversión plasmados en el Plan de Desarrollo
Institucional, los cuales son fundamentales en términos de
competitividad y posicionamiento en el sector.

Niveles de rentabilidad. Teniendo en cuenta la evolución de los
servicios de pregrado en el último año (+21,66%), al cierre de 2015,
los costos operacionales superaron el crecimiento promedio de 2013 y
2014 (7,87%) al totalizar $29.982 millones (+19,16%), asociado al
proceso de acreditación que ha implicado un fortalecimiento en planta
docente, dotación de laboratorios, mejoramiento de infraestructura,
entre otros. Adicionalmente, los gastos administrativos se ubicaron
en $4.745 millones y crecieron anualmente 11,27%, nivel inferior al
promedio de los últimos dos años (15,57%). De esta manera, la
utilidad operacional de la Universidad se ubicó en $6.641 millones y
disminuyó 9,27%.
De igual forma, la utilidad neta descendió en 25,04% al ubicarse en
$6.153 millones, afectada por el retiro de activos.6 Por su parte, a
marzo de 2016, la utilidad operacional se ubicó en $11.781 millones y
la neta en $12.014 millones, con reducciones interanuales de 8,08% y
5
6
De acuerdo con el Decreto 1835 de 2013.
Corresponde a las retiro de activos por encontrarse en mal estado.
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4,48%, respectivamente, producto del aumento de los costos
operacionales (+13,63%9 frente a los ingresos (-3,16%).
Si bien Unillanos se ha caracterizado por el fortalecimiento continuo
de sus indicadores de rentabilidad. Desde 2014 estos vienen
presentados un deterioro, asociado al incremento de costos y gastos
producto de los procesos de acreditación que adelanta la Institución.
En este sentido al cierre de 2015, los indicadores ROA7 y ROE 8 se
ubicaron en 7,62% y 7,84%, niveles inferiores al promedio del
periodo 2010-2014 (ROA: 9,27% y ROE: 9,64%). Igualmente a
marzo de 2016, estos totalizaron 45,78% y 47,62%, con una reducción
interanual de 5,18 p.p. y 5,19 p.p., respectivamente.9
Situación similar se observó en los márgenes bruto y operacional que
se ubicaron en 54,90% y 9,99%, frente al 59,53% y 12,67%
observado en promedio durante los últimos cinco años. Por su parte,
la relación EBITDA/Ingresos pasó de 13,67% en 2014 a 11,03% en
2015.
Value and Risk destaca los resultados positivos obtenidos por la
Universidad en los últimos años. Sin embargo, considera como un
reto para la Institución continuar generando mecanismos que le
permitan el incremento sostenido de sus ingresos, así como políticas
de racionalización del gasto asociado a estos. De tal forma, que las
inversiones necesarias para cumplir con los requisitos exigidos para
obtener la Acreditación de Alta Calidad no deterioren sus niveles de
rentabilidad y por el contrario, los esfuerzos realizados por fortalecer
su portafolio de servicios y diversificar las fuentes de ingresos,
impacten positivamente dichos indicadores, a los cuales la
Calificadora hará seguimiento, toda vez que de continuar su
tendencia, podría impactar la calificación asignada.

Cuentas por cobrar. A marzo de 2016, la cartera bruta de la
Universidad totalizó $498 millones. Esta corresponde a créditos
otorgados a los estudiantes de pregrado (39,96%) y posgrado
(33,02%) por concepto de matrículas, así como Créditos Icetex
(15,55%) y créditos del Fondo de Educación Superior de la
Gobernación (11,48%). Es de anotar que gran parte de esta cartera se
reduce al cierre de la vigencia dado el cumplimento de los plazos
establecidos.
Es de anotar que del total de la cartera el 4,09% corresponde a deudas
de difícil cobro de los años 2011 y 2012, la cual se encuentra
totalmente provisionada, teniendo en cuenta que de acuerdo con los
análisis realizados por la Institución, los gastos judiciales del proceso
de cobro superan los valores de las obligaciones.
De otro lado, la Universidad registra otros deudores por $7.476
millones, los cuales se concentran en avances y anticipos entregados
(61,59%), correspondientes a las obras de mejora en infraestructura
adelantadas,
tales
como:
adecuaciones
de
laboratorios,
7
Utilidad neta/Activos.
Utilidad neta/ Patrimonio.
Dichos niveles están relacionados con la acusación de las matriculas del semestre, mientras
que los costos solo contemplan el primer trimestre del año.
8
9
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modernizaciones de aulas, entre otras, y cuotas partes pensiones
(13,04%). Estas últimas, cuentan con provisiones constituidas por
$850 millones.

Nivel de endeudamiento. Históricamente, la Universidad de los
Llanos ha registrado un nivel de endeudamiento bajo, con un
promedio en el periodo 2010-2015 de 4% y de 3,37% al cierre del
primer trimestre de 2016.
A marzo de 2016, el pasivo total de Unillanos ascendió a $4.102
millones. De estos $3.251 millones corresponden a pasivo
operacional, compuesto en un 27,91% por adquisición de bienes y
servicios, seguido de provisión para contingencias y obligaciones
laborales con participaciones de 24,64% y 22,42%, respectivamente.
Adicionalmente, $850 millones corresponden en su totalidad a
provisión para pensiones.
Es de anotar que desde 2010, la Universidad de los Llanos no registra
endeudamiento con entidades financieras. Sin embargo, como parte
del plan de financiamiento del Plan de Desarrollo Institucional,
Unillanos proyecta adquirir un crédito por $50.000 millones,
destinados a la mejora de laboratorios y el fortalecimiento de
infraestructura., el cual será desembolsado de acuerdo a la ejecución
de obras establecidas para el trienio y sujetos a la aprobación del
Consejo Superior.
Teniendo en cuenta que la Universidad tiene contemplado la
contratación de un importante endeudamiento financiero, observamos
como oportunidad de mejora que la administración fortalezca el
proceso de planeación financiera, especialmente para determinar cuál
será el mejor perfil de deuda en términos de plazo, con el objetivo
que este no comprometa de manera importante la capacidad de
generación de caja neta en las siguientes vigencias.

Flujo de caja: Al cierre de 2015, el EBITDA de la Universidad de los
Llanos totalizó $8.500 millones, nivel inferior al promedio del
periodo 2011-2014 ($8.894 millones), debido la dinámica de los
costos, que afectó la utilidad operacional. Al considerar la liberación
de capital de trabajo, dado la mayor financiación con proveedores y
acreedores, respecto a los recursos destinados vía anticipos y avances
para apalancar principalmente las mejoras en su infraestructura física,
la entidad obtuvo un flujo de caja operacional positivo, en línea con lo
evidenciado desde 2011. Sin embargo, dicho nivel no logró
compensar las inversiones en activos fijos 10 ($8.521 millones), ,lo
cual incidió en la disminución de sus excedentes de liquidez frente al
periodo anterior, por lo que la entidad obtuvo un flujo de caja libre
negativo, que difiere de los resultados obtenidos en las vigencias
anteriores. Sin embargo, dicha situación fue parcialmente compensada
por los rendimientos financieros generados por los importantes
excedentes de liquidez
A marzo de 2016, el EBITDA ascendió a $12.220 millones, que
aunado a la liberación de capital de trabajo por cuenta de la tendencia
10
Corresponden a mejoras y optimización de
espacios deportivos, entre otras.
la infraestructura de laboratorios, aulas,
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de mayor financiación con proveedores, permitió un flujo de caja
operativo positivo suficiente para atender las inversiones en CAPEX y
niveles de flujo de caja libres y netos, levemente inferiores a los
registrados en el mismo periodo del año anterior. Al respecto, la
Calificadora estará atenta al efecto que pueda tener la evolución de
costos y gastos en los flujos de caja de la Institución, dado el impacto
que representa la estacionalidad tanto en la estructura de ingresos
como de costos y por tanto en los niveles de rentabilidad al final del
año.
Value and Risk considera importante que la Universidad propenda por
el fortalecimiento de los ingresos, de la mano con la optimización de
gastos y costos, ya que su dinámica en los últimos años afectó
negativamente los resultados operacionales y por tanto su generación
de EBITDA. De igual modo, la Calificadora estará atenta a la
dinámica entre los compromisos de inversión y atención de nuevos
créditos, aspectos determinantes en la asignación de la Calificación.

Capacidad de pago y perspectivas futuras: Para determinar la
capacidad de pago de Unillanos, Value and Risk elaboró escenarios de
estrés en el que se tensionaron algunas variables como el crecimiento
de las ventas, el aumento de los costos y gastos, los niveles de
generación de EBITDA y las necesidades de financiación. De esta
manera, se pudo determinar que el pasivo financiero sobre EBITDA
se ubicaría en promedio para los próximos 5 años en niveles cercanos
a 6 veces y los niveles de cobertura de EBITDA sobre el servicio de
la deuda en promedio se ubicarían en 1,14 veces, aspecto que
sustenta la categoría de riesgo asignada.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
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Sin embargo, vale la pena mencionar que cambios significativos en el
perfil y nivel de endeudamiento, disminución de las transferencias
por parte de la Nación o un incremento significativos de los costos y
gastos, así como un aumento de las contingencias, podrán traducirse
en modificaciones a la calificación otorgada.

Contingencias: De acuerdo con la información reportada por la
Universidad de los Llanos, existen 21 procesos en contra con alta
probabilidad de fallo, cuyas pretensiones ascienden a $587 millones.
Sin embargo, en nuestra opinión dicha situación no tiene un impacto
significativo sobre la posición financiera de Unillanos, teniendo en
cuenta que a la fecha tiene provisiones constituidas por $801millones
para cubrirlas.
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proyectos de ley que permitan reestructuraciones
en los ingresos de las universidades públicas para
responder a sus necesidades actuales. Al respecto,
es de anotar que por medio del Decreto 1835 de
2013, las universidades estatales reciben el 30%
del Impuesto sobre la Renta para la Equidad
(CREE), lo cual contribuye a su desarrollo.
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
El sistema educativo en Colombia está
conformado por la educación inicial, la preescolar,
la básica, la media y la educación superior. Esta
última, es regulada por la Ley 30 de 1992, la cual
clasifica a las instituciones según su naturaleza y
objetivos. Asimismo, en el país se estableció el
Sistema Nacional de Aseguramiento de la Calidad
y el Sistema Nacional de Acreditación.
De otro lado, es de mencionar que en 2014, la
Ley 30 fue parcialmente modificada por la Ley
1740, por medio de la cual se dictan normas de
inspección y vigilancia de la educación superior,
con el fin de velar por la calidad del servicio, su
continuidad, la mejor formación moral, intelectual
y física de los estudiantes, así como el
cumplimiento de sus objetivos y el adecuado
cubrimiento del servicio.
En el artículo 57 de dicha Ley, se consagra la
organización de universidades estatales como
entes universitarios, autónomos con régimen
especial, autonomía académica, administrativa y
financiera. Asimismo, en el artículo 81 se crea el
Sistema de Universidades del Estado (SUE),
integrado por 32 universidades oficiales, cuyo
objetivo es racionalizar y optimizar los recursos
humanos, físicos, técnicos y financieros, así como
implementar la transferencia de estudiantes,
intercambio de docentes, creación y fusión de
programas académicos conjuntos y crear
condiciones para evaluar las instituciones
pertenecientes al sistema.
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
La Universidad de los Llanos (Unillanos), es una
institución académica de educación superior de
carácter público, del orden nacional, con
autonomía académica, administrativa, financiera,
presupuestal y patrimonio independiente.
De acuerdo con lo establecido en la Ley, los
ingresos que reciben las universidades estatales
provienen de aportes del presupuesto nacional11,
para funcionamiento e inversión, así como de
aportes de entes territoriales, recursos y rentas
propias. No obstante, el sector considera que los
mecanismos de financiación del sistema de
educación superior resultan insuficientes al tener
en cuentas las proyecciones de las instituciones,
principalmente con respecto al aumento de la
cobertura, lo cual de acuerdo con su función social
demanda mayores gastos que no logran ser
compensados con los ingresos reales producidos.
Fue creada mediante la Ley 8° de 1974 y el
Decreto 2513 de noviembre del mismo año,
expedido por el Ministerio de Educación
Nacional, inicialmente bajo el nombre de
“Universidad Tecnológica de los Llanos
Orientales”, y reconocida como Universidad
mediante la Resolución No. 03273 de junio de
1993, emitida por el mismo ministerio.
Su estructura organizacional está liderada por el
Consejo Superior Universitario12, máximo órgano
de dirección y gobierno,
y el
Consejo
Académico, máxima autoridad académica de la
institución. Adicionalmente, el Rector es el
representante legal y primera autoridad ejecutiva,
quien es designado por el Consejo Superior
Universitario, ante el cual toma posesión. Para el
primer semestre de 2016, la universidad contaba
con 118 funcionarios de planta y 46 oficiales.
Por lo anterior, el gremio de universidades
públicas, por medio del SUE, ha propuesto un
debate referente a sus necesidades de financiación,
dado el nivel de aportes nacionales y los recursos
generados por estampillas. Se espera que estos
debates en el mediano plazo se traduzcan en
Art. 86: “Las universidades estatales u oficiales recibirán
anualmente aportes de los presupuesto nacional y de las
entidades territoriales, que signifiquen siempre un incremento
en pesos constantes.” Art. 87 “El Gobierno Nacional
incrementará sus aportes para las Universidades estatales u
oficiales, en un porcentaje no inferior al 30% del incremento
real del PIB”.
11
12
La definición de los miembros del Consejo Superior que
representan a la Directiva Académica, Profesores, Estudiantes,
Egresados, Sector Productivo y ex Rectores, se hace mediante
convocatoria a elecciones, en las cuales se surten todas las
etapas electorales, de acuerdo con lo previsto en el régimen
electoral universitario.
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El Sistema de Control Interno de la Universidad se
desarrolla por medio del MECI, cuyo nivel de
madurez asciende a 83,45%, lo que evidencia un
nivel satisfactorio se acuerdo con las métricas
establecidas por el Departamento Administrativo
de la Función Pública. Por su parte, el Sistema de
Gestión de Calidad está respaldado por las
certificaciones en las normas ISO 9001:2008 y
NTCGP 1000:2009.
Para la prestación de sus servicios, Unillanos
dispone de 26.000 m2
de área construida,
distribuidos en dos sedes ubicadas en sectores
urbano13 y suburbano14 del municipio de
Villavicencio. Adicionalmente, cuenta con cinco
Unidades Rurales como escenarios de práctica.
La Universidad viene fortaleciendo su planta de
docentes, con miras a la acreditación institucional.
De esta manera para 2016, su planta de personal
se compone de la siguiente forma.
En cuanto a la plataforma tecnológica Unillanos
cuenta con el Sistema Integrado de Información
Financiera (SIIF), así como con una Intranet para
la realización de trámites. Adicionalmente, tiene
implementados los programas SIA, para consulta
académica, y SARA, programa de apoyo, para
cargar, consultar y análisis. Finalmente, es de
destacar que actualmente, la Universidad se
encuentra implementando el SIICOF, con el fin de
fortalecer el sistema administrativo y financiero.
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
La Universidad de los Llanos se consolida como
la primera universidad de la ciudad y de la región.
En sus 42 años de trayectoria, se ha destacado en
el sector agropecuario, educativo y de la salud.
Fuente: Universidad de los Llanos
Cálculos: Value and Risk Rating
Es de resaltar que la Universidad, por medio de
sus sistemas de investigación ha sido actor
importante en alternativas de cambio en la región.
Asimismo, viene fortaleciendo sus grupos de
investigación con aportes concretos en los campos
natural y social. También a través de la oficina de
internacionalización se han entablado relaciones
de apoyo y colaboración.
Unillanos cuenta con cinco facultades, por medio
de la cuales ofrece 16 programas de pregrado, 15
especializaciones, siete maestrías y un doctorado.
En cuanto a nivel de cobertura es de anotar que la
Universidad
de
los
Llanos
absorbe
aproximadamente el 8,9% del mercado de
estudiantes, quienes en su mayoría son de la
ciudad de Villavicencio, de los potenciales
estudiantes pertenecientes a la región de la
Orinoquia y el Guaviare, lo que se traduce en una
baja absorción de estudiantes del resto del
departamento y la región.
Para el primer semestre de 2016, Unillanos
contaba con 5.456 estudiantes. De estos el 32,94%
pertenecen a la facultad de ciencias económicas,
seguidas de la facultad de ciencias agropecuarias y
recursos naturales y la facultad de ciencias y
humanas y de la educación, cuyas participaciones
ascendieron a 22,89% y 21,10%, respectivamente.
13
Funcionan la Facultad de Ciencias Económicas y la Facultad
de Ciencias de la Salud.
14
En esta sede funcionan la Facultad de Ciencias
Agropecuarias y Recursos Naturales, Facultad de Ciencias
Básicas e Ingeniería y la Facultad de Ciencias Humanas y de la
Educación
10
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FIDUCIARIAS

Por otro lado, el índice de deserción se ubicó en
11,55% el cual se compara favorablemente frente
al registrado a nivel nacional (14,76%), pero
registra un incremento frente a los observados en
semestres anteriores. En este sentido, Unillanos
cuenta con el Programa de Retención Estudiantil
(PREU), el cual incluye programas de
seguimiento a estudiantes, capacitación a padres
de familia, acompañamiento durante el periodo de
estudio, entre otras.



Indicadores de rentabilidad positivos en los
últimos tres años.
Bajo nivel de endeudamiento.
Niveles de EBITDA positivos y suficientes
para atender las inversiones de capital de
trabajo, así como flujos de caja operativos
positivos que han sido suficientes para hacer
frente a las inversiones en activos fijos lo que
ha permitido limitar la contratación de
endeudamiento financiero.
Sistema de gestión de calidad acreditado.
Retos



EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS
PRESTADOS Y PRESPECTIVAS

La Universidad de los Llanos cuenta con dos
políticas institucionales que son la base de su
planeación estratégica: La “autoevaluación
permanente en búsqueda de la excelencia” y
“hacia la acreditación institucional”, las cuales
están contenidas en el Proyecto Educativo
Institucional –PEI- y el Plan de Desarrollo
Institucional –PDI, este último estructurado en
periodos de tres años.



En este sentido, para la vigencia 2016-2018
Unillanos cuenta con el PDI denominado
“Acreditación Institucional”, el cual asciende a
$19.958 millones.


FORTALEZAS Y RETOS
Fortalezas




Naturaleza jurídica publica de orden nacional.
Posicionamiento y trayectoria a nivel
regional.
Oferta académica acorde con las necesidades
de la región.
Cuatro programas de pregrado con
acreditación de alta calidad.
Fortalecer la gestión operativa y financiera
para disminuir la caída en la rentabilidad.
Lograr una adecuada estructuración de la
nueva deuda para no generar una presión
sobre el flujo de caja ante compromisos de
inversión y reducción de márgenes de
rentabilidad.
Continuar con la vinculación de profesores de
planta y formación doctoral, así como llevar a
acabo las modificaciones pertinentes a la
estructura orgánica con el fin de fortalecer la
gestión de la Universidad.
Continuar con la implementación de
herramientas tecnológicas que permitan
fortalecer el proceso de aprendizaje y la
gestión administrativa.
Culminar el proceso de Acreditación
Institucional de Alta Calidad.
Incrementar las fuentes de recursos propios
que le permitan reducir la dependencia de las
transferencias del gobierno nacional.
Implementar estrategias que permitan el uso
más eficiente de los recursos, con el fin de
que los costos y gastos no impacten sus
niveles de rentabilidad.
Disminuir los índices de deserción estudiantil.
Continuar con el seguimiento y control de los
procesos contingentes, a fin de conocer
oportunamente el impacto de estos en la
situación financiera de la institución.
SITUACIÓN FINANCIERA
Presupuesto: Para 2015, el presupuesto de
Unillanos ascendió a $91.499 millones, de los
cuales la Universidad logró recaudar el 100,42%,
en línea con el promedio de ejecución del periodo
2011-2014 (104,06%).
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FIDUCIARIAS
comportamiento creciente. En este sentido, al
cierre de 2015, totalizaron $66.474 millones con
un crecimiento anual de 10,94%, acorde con el
promedio del periodo 2010-2014 (13,8%).
El presupuesto está estructurado en un 46,36% por
aportes de la Nación, para funcionamiento e
inversión, seguido de los ingresos operacionales y
los recursos de capital, cuyas participaciones
fueron de 29,82% y 23,83%.
Teniendo en cuenta el carácter público de la
Universidad, el principal componente de sus
ingresos corresponde a las transferencias por parte
del Ministerio de Educación Nacional para atender
gastos de funcionamiento e inversión. Al cierre de
2015, estos rubros participaron con el 39,42% y
1,70% del total de ingresos, respectivamente.
Adicionalmente, Unillanos recibe transferencias
del CREE cuya participación fue de 6,51%.
A cierre de 2015, los aportes de la Nación
registraron una ejecución del 96,24%, destacando
que
las
transferencias
destinadas
para
funcionamiento registraron un apropiación de
102,36% y las de inversión de 85,64%.
Por su parte, los ingresos derivados de la
operación registraron una ejecución de 90,69% y
se componen principalmente por servicios
educativos, cuya apropiación ascendió a 113,16%,
aspecto ponderado positivamente por Value and
Risk.
Se destaca la evolución creciente y sostenida de
los
ingresos
por
servicios
educativos,
correspondientes a matrículas, habilitaciones y
demás servicios que presta la Universidad a los
estudiantes de pregrado y postgrado.
Finalmente, los recursos de capital registraron un
cumplimiento
presupuestal
de
120,71%,
impulsado por los recursos de balance (129,30%)
que representaron el 60,28% de dicho rubro,
seguido de los rendimientos por operaciones
financieras, cuya ejecución fue de 107,67% y
participaron con el 39,72% restante.
De otro lado, al cierre de 2015 la Universidad de
los Llanos logró comprometer en gastos el 84,36%
(promedio 2011-2014: 80,38%). De estos, el
46,02% corresponden a funcionamiento, el
49,96% a inversión y el 4,02% a gastos de
operación, cuyas ejecuciones ascendieron a
92,40%, 80,72% y 37,48%, respectivamente.
Al cierre de 2015, los ingresos por servicios de
pregrado representaron el 22,40% y registraron un
incremento anual de 21,66% (promedio 20102014: 6,72%) posicionándose como la segunda
fuente de ingresos más importante para la
Institución. Por su parte, los asociados a
posgrados participaron con el 1,44%.
De este modo, al cierre de la vigencia 2015, la
Universidad logró un superávit presupuestal de
$14.696 millones, acorde con los resultados
positivos presentados desde 2011.
De otro lado, la Universidad de los Llanos recibe
ingresos por concepto de estampillas, cuya
participación dentro del total se ha incrementado
en los últimos años al pasar de 3,85% en 2010 a
16,78% en 2015. Estas corresponden al 1% de los
contratos celebrados por el departamento,
municipios y contralorías del Meta, que superen el
10% de la menor cuantía.
Es de anotar que estos recursos tienen destinación
específica, por lo cual solo pueden ser invertidos
Ingresos: En los últimos cinco años los ingresos
operacionales de Unillanos han registrado un
12
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FIDUCIARIAS
en desarrollo científico en las líneas de
investigación institucional o para la apertura de
programas académicos de medicina, ingeniería de
petróleos, ingeniería civil, filosofía, bellas artes y
sociología y en especial en el desarrollo de la
competitividad y productividad.
Se resalta que con miras a diversificar sus
ingresos, la Universidad de los Llanos recibe
recursos por administración de proyectos, de
entidades que apoyan la investigación; venta de
bienes, principalmente productos agrícolas,
piscícolas, lácteos y venta de semovientes; y otros
servicios educativos. Sin embargo, estos registran
un comportamiento estacional de acuerdo a las
necesidades de la región y las empresas que se
desarrollan en esta.
Con base en lo anterior, al cierre de 2015, la
Universidad de los Llanos obtuvo una utilidad
operacional de $6.641 millones, inferior en 9,27%
frente a 2014. De esta manera, el margen bruto y
operacional se ubicó en 54,90% y 9,99%,
respectivamente, nivel inferior al promedio del
último quinquenio de (margen bruto: 59,53% y
margen operacional: 12,67%).
Value and Risk pondera favorablemente la
evolución de los ingresos operacionales,
principalmente los diferentes a transferencias del
Gobierno Nacional, ya que reflejan los esfuerzos
de la Institución por diversificar sus fuentes de
ingresos, aspecto que en nuestra opinión
impactará la capacidad de generación para
apalancar sus proyectos de inversión y por tanto
fortalecer su portafolio de servicios.
Lo anterior, evidencia retos para la Institución en
lo relacionado con la optimización de recursos y
fortalecimiento de los ingresos, más aun teniendo
en cuenta que se encuentra en proceso de
acreditación institucional de alta calidad, lo cual
implica incremento en gastos dado los requisitos
exigidos.
Por tal motivo, toma especial importancia que la
Universidad cumpla adecuadamente los proyectos
plasmados en el Plan de Desarrollo Institucional,
enfocados a la acreditación institucional, lo cual
adicionalmente beneficiará su posicionamiento a
nivel regional.
Rentabilidad: A cierre de 2015, los costos
operacionales ascendieron a $29.982 millones y
registraron un incremento anual de 19,16%,
asociado principalmente a la venta de servicios
educativos de pregrado. Estos superaron el
incremento promedio evidenciado en las últimas
dos vigencias (15,74%).
Por su parte, los gastos administrativos se
ubicaron en $29.266 millones y frente a 2014
presentaron un aumento de 11,27%, determinado
por la evolución de los gastos generales
(+17,51%) y los sueldos y salarios (+8,71%),
rubros que representaron el 38,31% y 46,23% del
total, respectivamente. Sin embargo, el incremento
resultó inferior al evidenciado en las dos vigencias
anteriores (promedio: 15,57%).
De otro lado, al considerar los ingresos y gastos
no operacionales, al cierre de 2015, la utilidad
neta de Unillanos totalizó $6.153 millones con una
disminución anual de 25,04%. Lo anterior,
impactó los indicadores de rentabilidad, ROA y
ROE, que se ubicaron en 7,62% y 7,84% frente al
promedio del periodo 2010-2014 de 9,27% y
9,64%, respectivamente. Por su parte, la relación
EBITDA/Ingresos
fue de 11,03% con un
promedio en el último quinquenio de 13,67%.
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FIDUCIARIAS
Value and Risk pondera favorablemente los
resultados positivos que la Universidad ha
obtenido en los últimos años. No obstante, en
nuestra opinión es primordial que continúe
gestionando mecanismos que le permitan
incrementar sus fuentes de ingresos, de tal modo
que el incremento en los gastos y costos derivados
de los procesos de acreditación no comprometan
la evolución de los márgenes e indicadores de
rentabilidad.
Así mismo, la Calificadora se mantendrá atenta a
la ejecución de sus proyectos de inversión para
lograr los compromisos del plan de Desarrollo
Institucional y las condiciones de la estructura de
financiación, aspectos que se incorporaran en los
seguimientos a la Calificación otorgada.
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BALANCE GENERAL UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS 2010 A MARZO DE 2016
(CIFRAS EN MILES DE PESOS)
2011
2012
2013
2014
mar-15
2015
mar-16
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
INVERSIONES TEMPORALES
CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES
PROVISIÓN
CUENTAS POR COBRAR NETAS
OTROS DEUDORES
Depositos entregados en garantia
Transferencias por cobrar
Avances y anticipos entregados
Otros deudores
OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
11.550.043
124.894
16.027
108.867
2.016.900
130.000
607.552
1.279.348
139.906
13.815.716
18.205.311
330.139
23.094
307.045
2.500.783
130.000
1.008.580
1.362.203
160.860
21.173.999
27.401.868
476.915
22.250
454.665
5.773.434
131.100
116.447
4.078.432
1.447.455
188.880
33.818.847
28.349.255
63.934
10.219
53.715
5.859.256
131.100
3.892.315
1.835.841
498.090
34.760.316
39.527.311
858.222
10.219
848.003
5.743.904
139.633
3.769.193
1.835.078
429.736
46.548.954
25.772.289
55.307
21.455
33.852
7.186.798
139.633
4.156.513
2.890.652
382.940
33.375.879
35.857.224
498.221
20.398
477.823
7.475.920
139.633
4.604.771
2.731.516
210.977
44.021.944
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO
DEPRECIACIÓN ACUMULADA
TOTAL ACTIVO FIJO NETO
INVERSIONES
OTROS ACTIVOS
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
33.759.264
12.031.794
21.727.470
86.517
16.548.962
38.362.949
35.898.155
12.694.575
23.203.580
55.053
34.726.757
57.985.390
40.762.302
14.353.499
26.408.803
55.053
34.872.403
61.336.259
46.541.406
15.289.325
31.252.081
1.526.078
35.033.242
67.811.401
47.926.138
15.390.982
32.535.156
1.526.078
35.373.970
69.435.204
55.063.050
16.997.159
38.065.891
2.049.278
35.176.107
75.291.276
56.840.839
17.508.222
39.332.617
2.076.078
36.155.772
77.564.467
TOTAL ACTIVO
52.178.665
79.159.389
95.155.106
102.571.717
115.984.158
108.667.155
121.586.411
393.722
459.345
288.701
189.059
1.330.827
276.633
430.006
461.937
318.880
547.994
2.035.450
246.593
414.634
597.217
45.482
888.845
2.192.771
410.638
432.696
558.520
53.192
299.600
1.754.646
1.146.867
429.354
473.400
191.912
30.478
2.272.011
36.504
498.723
710.885
47.161
888.119
2.181.392
907.584
556.556
728.905
164.676
893.534
3.251.255
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
ADQUISICIÓN DE BIENES Y SERVICIOS NACIONALES
ACREEDORES
OBLIGACIONES LABORALES Y PROVISIONES
IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS
OTROS PASIVOS OPERACIONALES
TOTAL PASIVO CORRIENTE
PASIVO FINANCIERO
CORTO PLAZO
LARGO PLAZO
TOTAL PASIVO FINANCIERO
-
-
-
-
-
-
-
PASIVOS NO CORRIENTES
Provision para pensiones
1.203.346
1.182.586
1.059.920
970.100
1.226.740
866.072
850.434
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
1.203.346
1.182.586
1.059.920
970.100
1.226.740
866.072
850.434
TOTAL PASIVO
2.534.173
3.218.036
3.252.691
2.724.746
3.498.751
3.047.464
4.101.689
PATRIMONIO
CAPITAL FISCAL
RESULTADOS DEL EJERCICIO
SUPERÁVIT POR DONACIÓN
SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN
PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO
PROVISIONES, DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES (DB)
TOTAL PATRIMONIO
27.729.895
4.873.501
1.137.524
16.216.486
2.080
(314.994)
49.644.492
32.330.066
8.132.156
1.276.752
34.301.386
6.410
(105.417)
75.941.353
40.363.214
16.540.815
1.319.861
34.282.633
4.200
(608.308)
91.902.415
56.207.194
8.208.159
1.393.126
34.281.723
5.060
(248.291)
99.846.971
64.172.121
12.578.108
1.531.495
34.281.723
320
(78.360)
112.485.407
64.172.121
6.152.823
1.668.864
34.274.068
2.720
(650.905)
105.619.691
69.676.758
12.014.169
1.668.864
34.274.068
(149.137)
117.484.722
PASIVO + PATRIMONIO
52.178.665
79.159.389
95.155.106
102.571.717
115.984.158
108.667.155
121.586.411
15
ESTADO DE RESULTADOS UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS 2010 A MARZO DE 2016
2011
INGRESOS OPERACIONALES
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
GASTOS ADMINISTRATIVOS
DEPRECIACIONES
PROVISIONES
AMORTIZACIONES
UTILIDAD OPERACIONAL
INGRESOS FINANCIEROS
GASTOS FINANCIEROS
OTROS INGRESOS
OTROS GASTOS
AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
2013
2014
mar-15
2015
mar-16
42.295.121
(15.318.013)
49.527.497
(21.624.545)
62.248.001
(23.408.571)
59.916.546
(25.161.406)
21.125.986
(3.460.204)
66.473.993
(29.982.124)
20.458.778
(3.931.955)
26.977.108
27.902.952
38.839.430
34.755.140
17.665.782
36.491.869
16.526.823
(22.372.979)
(13.202)
4.590.927
(19.691.747)
(151.394)
8.059.811
(22.608.008)
(624.031)
15.607.391
(26.301.651)
(1.134.550)
7.318.939
(4.847.926)
12.817.856
(29.265.680)
(585.493)
6.640.696
(4.745.249)
11.781.574
188.122
638.936
(681.167)
136.683
4.873.501
411.250
497.253
(836.025)
(133)
8.132.156
548.495
581.099
(196.164)
(6)
16.540.815
715.395
1.322.444
(727.904)
(420.715)
8.208.159
178.494
96.370
(521.640)
7.028
12.578.108
857.867
290.585
(1.601.823)
(34.502)
6.152.823
189.225
(1.406)
65.609
(21.890)
1.057
12.014.169
IMPUESTO SOBRE LA RENTA
UTILIDAD NETA
2012
4.873.501
8.132.156
16.540.815
8.208.159
12.578.108
6.152.823
12.014.169
PRINCIPALES INDICADORES UNIVERSIDAD DE LOS LLANOS 2010 A MARZO DE 2016
INDICADORES
2011
2012
2013
2014
mar-15
2015
mar-16
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO TOTAL
PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS
PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO
RAZÓN CORRIENTE
EBITDA
% CRECIMIENTO EBITDA
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN
COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN
4,86%
0,00%
0,00%
N.A.
0,00%
10,38
5.286.343
1098,17%
5.445.865
3.748.415
N.A.
4,07%
0,00%
0,00%
N.A.
0,00%
10,40
8.560.501
61,94%
9.059.879
6.582.216
N.A.
3,42%
0,00%
0,00%
N.A.
0,00%
15,42
16.116.265
88,26%
16.010.363
11.531.151
N.A.
2,66%
0,00%
0,00%
N.A.
0,00%
19,81
6.880.095
-57,31%
6.971.398
1.786.834
N.A.
3,02%
0,00%
0,00%
N.A.
0,00%
20,49
12.878.013
87,18%
12.601.090
10.791.088
N.A.
2,80%
0,00%
0,00%
N.A.
0,00%
15,30
7.329.067
6,53%
7.764.440
-2.068.442
N.A.
3,37%
0,00%
0,00%
N.A.
0,00%
13,54
12.220.543
-5,11%
12.847.492
11.113.422
N.A.
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
CRECIMIENTO DE INGRESOS
ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS)
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS)
ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS)
CICLO DE CAJA (DÍAS)
CAPITAL DE TRABAJO
% CRECIMIENTO GASTOS ADMINISTRATIVOS
ROTACIÓN DE ACTIVOS
16,09%
0,93
N.A.
9,25
-8,33
12.484.889
5,58%
81,06%
17,10%
2,23
N.A.
11,76
-9,53
19.138.549
-11,98%
62,57%
25,68%
2,63
N.A.
10,17
-7,54
31.626.076
14,81%
65,42%
-3,75%
0,32
N.A.
12,07
-11,74
33.005.670
16,34%
58,41%
N.A.
3,61
N.A.
41,00
-37,38
44.276.943
N.A.
72,86%
10,94%
0,14
N.A.
4,82
-4,68
31.194.487
11,27%
81,56%
-3,16%
2,10
N.A.
33,51
-31,41
40.770.689
-2,12%
67,31%
63,78%
10,85%
11,52%
9,34%
9,82%
12,50%
10,13%
56,34%
16,27%
16,42%
10,27%
10,71%
17,28%
10,81%
62,39%
25,07%
26,57%
17,38%
18,00%
25,89%
16,94%
58,01%
12,22%
13,70%
8,00%
8,22%
11,48%
6,71%
83,62%
60,67%
59,54%
50,96%
52,81%
60,96%
11,10%
54,90%
9,99%
9,26%
7,62%
7,84%
11,03%
6,74%
80,78%
57,59%
58,72%
45,78%
47,62%
59,73%
10,05%
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
3,29
0,00
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
4,24
0,00
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
3,29
0,00
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
1,21
0,00
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
9,10
0,00
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
0,91
0,00
8.379
8.692
N.A.
N.A.
9.138
7.904
N.A.
7,23
0,00
RENTABILIDAD
M. BRUTO
M. OPERACIONAL
M. NETO
ROA
ROE
EBITDA/INGRESOS
EBITDA/ACTIVO
COBERTURAS
UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO
EBITDA/ GASTO FINANCIERO
EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA
EBITDA/SALDO DE LA DEUDA
FCO/GASTO FINANCIERO
FCL/GASTOS FINANCIERO
FCO/SERVICIO DE LA DEUDA
FLUJO OPERATIVO/CAPEX
PASIVO FINANCIERO/EBITDA
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